中信建投全球交通运输与全球能源2027年投资策略：冲突·套利·结构性矛盾

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，冲突来源于结构性矛盾。随着全球经济进入相对疲软时期，根源性矛盾逐步激化并凸显，最终表现为贸易战与地缘冲突。结构性矛盾将长期存在，并为全球经贸带来持续的动荡和冲击。冲突重塑了套利机制，而套利机制的改变最终改变了贸易要素的流向。冲突使供应链安全、人员安全、政策、资源与技术成为可套利要素，并最终推动贸易要素流向改变。

中信建投主要观点如下：

全球各类冲突的根源来源于政治与经济的结构性矛盾。当前全球主要面临4点根源性矛盾：经济增长与收入分配不同步；贸易结构与政治承受能力错位；金融周期放大实体分化；全球治理供给落后于风险扩散。随着全球经济进入相对疲软时期，根源性矛盾逐步激化并凸显，最终表现为贸易战与地缘冲突。该行认为，结构性矛盾将长期存在，并为全球经贸带来持续的动荡和冲击。

冲突重塑了套利机制，而套利机制的改变最终改变了贸易要素的流向。冲突使供应链安全、人员安全、政策、资源与技术成为可套利要素；新的套利要素推动货流、资金流、人流与信息流全面重构，并最终影响到相应的行业格局。

该行看好深度参与全球化贸易模式改变过程中的外向型行业。

集运：中国出口强劲，叠加关税、出口退税等因素支撑业绩中枢；供给端受绕行、堵港等影响，有效供给低于名义供给，结合稳定的股东回报。

油运：霍尔木兹海峡冲突使中长期运价中枢上行；原油货盘仍存在供给缺口，后续补库需求强烈，供给端长航线与STS稀释运力等。

特运：中国“新三样”出口景气延续，风电与工程机械出口保持繁荣。

港口与公路铁路：整体红利资产防御属性强，港口堵港结构性矛盾长期存在，后续费率弹性有望提升；公路收费年限成为核心因素，铁路客运板块韧性较强。

快递：快递的结构性机会是“降本提质”和“格局出清”。首选具备末端降本兑现能力的龙头企业递。

风险提示

1)全球宏观经济复苏不及预期

地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。

2)快递行业价格战愈演愈烈

当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，无法满足快递行业整体产能利用率时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。

3)物流资源要素成本提升超出预期

快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递员收入的相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。

4)高铁建设速度不及预期

近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。

其他运输方式的竞争风险：高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择，如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。