国泰海通：维持航空、油运“增持”评级 业界预期油运高景气中期可持续

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持航空油运增持。1)航空：地缘油价不改超级周期长逻辑。油价高位十客座率高位+票价低位+股价低位，重视航空底部布局时机。2)油运：暗航打通驱动近期运价屡创历史新高，地缘冲突增强中长期逻辑。继续重点推荐。业界预期地缘冲突仍将可能持续，油轮运营效率损失将持续，且未来两年补库确定可期，预期油运高景气中期可持续，且兼具伊朗解禁合规需求意外上行期权。近期一年和三年期期租已升至30万美元/天和11万美元/天，反映实业界中期乐观预期，将保障油运公司股息吸引并支撑估值下限。提示油运再现布局良机。

国泰海通主要观点如下：

航空：航司控班保价，展会公商需求保障含油票价持续同比上升。

航司淡季延续控班保价策略，较暑运策略积极改善。该行估算10月中下旬航空客流同比下降约5%，其中国际航线客流保持正增长；客座率同比略降，航司放低客座率目标;估算国内含油票价保持同比明显上升，近期展会保障公商需求旺盛。预计新航季航司将继续理性降低执飞率，提升票价传导油价。2026Q3高油价下，公商需求偏弱且航司运力增投以价换量致行业性经营承压。提示地缘油价不改航空长逻辑，目前处于油价高位+客座率高位+票价低位+股价低位，油价回落将开启盈利中枢上升与长逻辑演绎，重视底部布局时机。

油运：伊朗袭击叠加高运费抑制需求，业界预期高景气中期可持续。

9月暗航打通中东原油出口基本恢复，STS过驳致油轮运营效率显著下降并虹吸运力致大西洋市场供给短缺，油运运价现史诗级飙升。10月以来，伊朗加强袭击导致暗航货量受到影响，同时美湾超高运费开始对炼厂采购节奏产生影响，中东阿曼/美湾/西非航线TCE环比下降约两成至66/55/44万美元。业界预期地缘冲突仍将可能持续，油轮运营效率损失将持续，且未来两年补库确定可期，预期油运高景气中期可持续，且兼具伊朗解禁合规需求意外上行期权。近期一年和三年期期租已升至30万美元/天和11万美元/天，反映实业界中期乐观预期，将保障油运公司股息吸引并支撑估值下限。提示油运再现布局良机。

造船：10月VLCC二手船与新船倒挂加深，实业界普遍预期VLCC老龄化将对冲新船压力。

上周，工信部发布前三季度国内造船数据，2026年前三季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球市场份额的63.6%、81.8%和72.4%，国内造船继续占据全球市场主导地位，全球份额有望进一步提升。10月中，恒力重工签下12艘油轮订单，其中6艘VLCC平均单船价格近1.4亿美元，目前手持近70艘VLCC订单居全球第一。当前15年船龄VLCC二手船价超1.6亿美元，与新船价倒挂加深，反映业界对即期市场高景气持续的乐观预期。

油运高景气持续推高油轮资产价格和造船需求，同时船厂产能扩张仍受船坞及发动机和人员配套约束，造船市场高景气持续性将显著好于上轮周期。市场担忧VLCC油轮未来数年新船交付压力，实业界普遍认为VLCC加速老龄化与影子船队难以回归合规市场，将有效对冲新船交付压力，油轮供给刚性仍将持续。

风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。