Les actions à puce se négocient à 9 fois leurs bénéfices de 2028. Cantor appelle cela un cadeau, Bank of America dit qu'il faut attendre la clarté des politiques

Une entreprise de Wall Street a trouvé un cadeau de Noël anticipé sous le sapin cette année. Cela s'est traduit par une chute de 38 % des actions de puces.

L'indice PHLX Semiconductor, qui suit 30 des plus grands fabricants de puces cotés aux États-Unis, a clôturé à 9 011 le 5 novembre. Cela l'a laissé 38,4 % en dessous de son record de clôture du 22 juin de 14 635.

L'indice a rebondi de 4,2 % vendredi et de 6,9 % lundi. Malgré cela, il se situe toujours 31 % en dessous de ce pic.

À ces prix, le groupe se négocie à seulement 9 fois ses bénéfices consensuels de 2028, selon Cantor Fitzgerald.

Deux banques envisagent la même vente et parviennent à des conclusions très différentes. Cantor souhaite que les investisseurs achètent dès maintenant. La Bank of America, quant à elle, affirme que le creux pourrait encore être atteint à un quart et que les décideurs politiques de Washington et des capitales des États décideront de la date à laquelle il arrivera.

Cantor dit que la vente devrait être achetée

« Il est officiellement temps de préparer vos listes de courses », a déclaré C.J. Muse, analyste des semi-conducteurs chez Cantor Fitzgerald, dans une note publiée cette semaine.

Muse a décrit cette baisse comme « une correction de milieu de cycle qui devrait être achetée », ajoutant qu'elle était due « en remerciement pour le cadeau anticipé des fêtes ».

Les dégâts ont été bien plus importants que ne le suggère l'indice. Les stocks de mémoire ont chuté de 57 % par rapport à leur pic. Les fabricants d'équipements à petite et moyenne capitalisation enregistrent une baisse de 56 %, tout comme les grandes marques d'équipements. Les actions informatiques et de réseaux ont perdu 39 %, tandis que les marques analogiques et de fonderie ont chuté de 32 %.

En conséquence, les valorisations se sont effondrées dans tous les domaines. Selon les estimations consensuelles de 2028, la mémoire se négocie à 3 fois les bénéfices et le calcul et la mise en réseau à 11 fois. Les équipements à grande capitalisation sont multipliés par 15.

Selon Cantor, les fondamentaux indiquent le contraire. Les ressources informatiques restent épuisées, les délais de livraison ne cessent de s'allonger sur l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement et la visibilité s'étend désormais jusqu'en 2028.

Muse s'est également attaquée directement à la peur politique. Les démocrates ont pris le contrôle de la Chambre et du Sénat lors des élections de mi-mandat du 3 novembre, et plusieurs candidats gagnants ont soutenu des règles plus strictes en matière de construction de centres de données.

« L'IA est le moteur du PIB mondial aujourd'hui, et sans elle, nous connaîtrons une récession aux États-Unis », a déclaré Muse, ajoutant : « Nous pensons qu'aucune partie ne souhaiterait cela ».

Les meilleurs choix de Muse incluent Micron Technology Inc. (NASDAQ : MU), Nvidia Corp. (NASDAQ : NVDA), Broadcom Inc. (NASDAQ : AVGO), Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ : AMD) et ASML Holding N.V. (NASDAQ : ASML).

Cantor a tout de même reconnu l'objection évidente.

« Nous sommes conscients que les faibles multiples des bénéfices cycliques peuvent constituer un piège à valeur », a déclaré Muse. De l'avis de l'analyste, toutefois, la capacité à guichets fermés et les délais prolongés confirment les estimations pour 2028.

Bank of America voit une tempête avant le calme

Les analystes de Bank of America dirigés par Vivek Arya ont lu les mêmes données avec une horloge différente.

La banque a noté que l'indice avait chuté de 38 % en seulement 136 jours. C'est plus que la baisse moyenne de 32 % enregistrée lors des quatre dernières baisses de jetons, et cela s'est produit en un peu plus de la moitié de la durée habituelle de 253 jours.

« L'analyse des cycles indique que nous pourrions être à moins d'un trimestre et à 12 % d'un creux, avec la clarté de la politique à Washington et les rachats partiels comme catalyseurs », a déclaré Bank of America Global Research dans un récent rapport.

La banque mesure également la valeur différemment. Au lieu des estimations de 2028, il utilise les 12 prochains mois, où l'indice se négocie à 13,7 fois les bénéfices. Cela représente une réduction de 22 % par rapport au S&P 500, mais toujours au-dessus du creux historique d'environ 12 fois.

Le véritable problème, c'est le chiffre des bénéfices situé en dessous du multiple, et la politique peut le réduire.

Selon Bank of America, si les dépenses liées au cloud se maintenaient au rythme actuel du quatrième trimestre, les dépenses d'investissement en 2027 atteindraient environ 1 200 milliards de dollars et 30 gigawatts de capacité. Consensus prévoit actuellement 1,55 billion de dollars et 40 gigawatts.

Lors du test de résistance de la banque, une réduction de 20 % des dépenses ferait baisser les ventes de puces AI de plus de 20 %. Le bénéfice par action des fabricants de puces axés sur l'IA chuterait alors de 35 % à 40 %.

En d'autres termes, un multiple de 9 ne reste bon marché que si les revenus de 2028 arrivent réellement.

Bank of America ne considère toutefois pas ce changement de politique comme purement négatif.

« Un ralentissement dans certains États n'est pas totalement négatif ; le ralentissement des dépenses d'investissement en 2027 pourrait allonger le cycle », a déclaré Bank of America Global Research, ajoutant que des difficultés dans un État pourraient stimuler la demande ailleurs.

La banque a indiqué que Nvidia, AMD et Broadcom semblaient bien positionnées si un creux se produisait au premier trimestre de 2027. Elle a également cité les rachats en tant que catalyseur, notamment le programme de 25 milliards de dollars de Lam Research Corp. (NASDAQ : LRCX) et un plan de rachat de Micron débutant le 9 décembre.

Les mêmes actions, un calendrier différent

Les deux banques privilégient les mêmes leaders de l'IA. Là où ils ne sont pas d'accord, c'est sur le calendrier.

Les échanges de lundi ont montré que les deux points de vue étaient à l'œuvre. Micron a clôturé à 733,15$, en hausse de 6,3 %. Nvidia, en revanche, a chuté de 4,3 % après que son conseil d'administration a ouvert une enquête indépendante sur un effort de renseignement étranger signalé visant le PDG Jensen Huang.

L'ETF VanEck Semiconductor (NASDAQ : SMH) a clôturé à 487,41$ lundi, en hausse de 5,1 % sur la journée. Le fonds reste inférieur de 27 % à son niveau record, mais il est toujours en hausse de 32 % depuis le début de l'année.

SMH Price Action : Les actions de l'ETF VanEck Semiconductor étaient en baisse de 1,37 % à 480,74 dollars au moment de la publication mardi, selon les données de Benzinga Pro.

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