Les élections de mi-mandat pourraient-elles résoudre la facture d'intérêts de 1,36 billion de dollars de Washington ?

Il y a un projet de loi à Washington sur lequel le Congrès n'a jamais voté.

Il s'est élevé à 1,36 billion de dollars au cours de l'exercice 2026, le plus gros montant d'intérêts de l'histoire des États-Unis et 140 milliards de dollars de plus que l'année précédente.

Alors que les Américains se rendent aux urnes mardi, Wall Street s'attend au résultat le plus probable de la soirée électorale : un Congrès dirigé par les démocrates face à un président républicain.

Selon Polymarket, le Parti démocrate a 95 % de chances de gagner la Chambre et 76 % de chances de gagner également le Sénat.

Que signifierait donc un gouvernement divisé pour les dépenses de Washington et sa facture d'intérêts ?

Pourquoi Wall Street parie sur Gridlock

La réponse consensuelle à Wall Street est l'impasse. Lorsque le Congrès et la Maison Blanche sont divisés, moins de lois radicales sont adoptées. Le président Donald Trump pourrait opposer son veto aux plans de dépenses des démocrates, tandis que les démocrates pourraient bloquer de nouvelles baisses d'impôts et de nouveaux programmes de dépenses. Par conséquent, les marchés seraient confrontés à moins de surprises en matière de dépenses et les investisseurs obligataires exigeraient moins de rendements supplémentaires pour détenir des bons du Trésor à long terme.

Cela pourrait calmer la partie longue de la courbe des bons du Trésor pendant un certain temps. Cependant, il est peu probable que cela réduise la facture d'intérêts.

Gridlock a de bons résultats en matière d'obligations

L'histoire favorise les optimistes. En moyenne, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont chuté d'environ 20 à 25 points de base au cours des trois mois qui ont suivi les élections de mi-mandat, selon Luca Bindelli, responsable de la stratégie d'investissement chez Lombard Odier.

Cette fois, Bindelli s'attend à une trajectoire budgétaire plus prévisible dans un gouvernement divisé, ce qui devrait atténuer la pression à la hausse sur les rendements à long terme.

Diego Barnuevo, analyste de marché chez Ebury, constate un effet de premier tour similaire.

« Nous pensons qu'une vague démocrate serait neutre à légèrement positive pour les perspectives budgétaires. Le Congrès pourrait restreindre le programme expansionniste de Trump et, partant, le déficit », a déclaré Barnuevo dans des commentaires envoyés par courrier électronique lundi.

Le projet de loi sur les intérêts fonctionne en pilote automatique

Le plus gros problème, c'est l'arithmétique, pas la politique.

Les intérêts sont payés dans le cadre d'un crédit permanent. Par conséquent, le coût dépend uniquement du montant que le gouvernement doit et du taux qu'il paie.

Les deux chiffres évoluent dans le mauvais sens.

La dette fédérale totale s'élevait à 40,3 billions de dollars début octobre, soit une hausse de plus de 2,4 billions de dollars depuis le début de l'exercice. Entre-temps, le taux d'intérêt moyen de cette dette est passé à 3,53 % fin septembre, contre 3,36 % un an plus tôt.

Cette moyenne est toujours bien inférieure à ce que propose le marché aujourd'hui. Mardi après-midi, le rendement à 10 ans s'est échangé à 4,95 %, en hausse de 3,8 points de base, tandis que le rendement à 30 ans a augmenté de 3,8 points de base pour atteindre 5,33 %. Même le billet à 2 ans, à 4,61 %, rapporte plus d'un point de pourcentage supérieur au coût moyen de la dette du gouvernement.

En d'autres termes, chaque facture et chaque billet arrivant à échéance sont refinancés à un taux plus élevé. Chaque point de pourcentage ajouté au taux moyen coûte environ 400 milliards de dollars par an sur 40,3 billions de dollars de dettes.

Aucun résultat d'élection ne change ce calcul. C'est pourquoi le Wells Fargo Investment Institute s'attend à ce que « le déficit du budget fédéral continue de se creuser quel que soit le résultat des élections ».

Morgan Stanley arrive à la même conclusion. « Un changement au Congrès n'entraînera pas nécessairement une baisse substantielle des taux », a déclaré Monica Guerra, responsable de la politique américaine et de la stratégie géopolitique chez Morgan Stanley Wealth Management.

Gridlock pourrait même coûter plus cher

Il existe également un deuxième piège.

« Wall Street est traditionnellement favorable à l'impasse politique, car elle réduit la probabilité que le Congrès adopte une législation extrémiste. Mais cette fois-ci, cela pourrait être différent », a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research, dans une note publiée lundi.

Yardeni a averti qu'un gouvernement divisé devait encore relever le plafond de la dette, et qu'une impasse prolongée pourrait faire revenir les justiciers obligataires, ce qui ferait grimper les rendements des bons du Trésor au lieu de les baisser. Barnuevo a indiqué que le plafond devrait se stabiliser à un moment donné en 2027.

Dans le même temps, les taux augmentent pour des raisons que le Congrès ne contrôle pas. Barnuevo a indiqué qu'il est peu probable que les rendements s'inversent complètement tant que la guerre en Iran se poursuivra, car le conflit a ajouté une prime de risque inflationniste sur toute la courbe.

La Réserve fédérale n'aide pas non plus. Le cours des contrats à terme des fonds fédéraux a environ 75 % de chances d'une hausse des taux lors de la réunion de décembre de la Fed.

Les bons du Trésor à long terme en ont déjà payé le prix. L'ETF d'obligations du Trésor à 20 ans et plus iShares (NASDAQ : TLT) s'est négocié à 81,10$ mardi après-midi, en baisse de 7 % cette année.

L'impasse pourrait donc empêcher Washington d'augmenter ses dépenses. Cela ne peut toutefois pas empêcher la hausse de la facture d'intérêts, car cette facture a été fixée en fonction de la dette déjà émise et des taux que le marché fixe chaque jour.

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