Elon Musk prévoit 1 billion de dollars pour SpaceX. Les prévisions de son directeur financier font échouer la fête

Le PDG de Space Exploration Technologies Corp (NASDAQ : SPCX), prévoit un chiffre d'affaires annuel récurrent de 1 billion de dollars d'ici la fin de 2027, mais les prévisions à court terme de son directeur financier suggèrent une échelle d'activité très différente.

L'écart est bien plus qu'une comparaison qui fait les gros titres : alors que SpaceX augmente ses dépenses dans les infrastructures d'intelligence artificielle, les investisseurs doivent décider de l'importance à accorder à l'ambition de Musk par rapport aux chiffres que la direction s'attend à obtenir.

Les prévisions de revenus de SpaceX par rapport à l'aspiration

Musk a déclaré que SpaceX pourrait atteindre 500 à 1 billion de dollars de revenus récurrents annuels (ARR) d'ici la fin de 2027. Le directeur financier Bret Johnsen, quant à lui, prévoyait un chiffre d'affaires de 33 à 37 milliards de dollars au premier trimestre 2027.

L'annualisation de ces prévisions trimestrielles implique un taux de recettes d'environ 132 milliards de dollars à 148 milliards de dollars. Même la limite inférieure de l'ambition de Musk est plus de trois fois supérieure à la limite supérieure de cette fourchette annualisée.

Mark Malek, directeur des investissements chez Siebert Financial, affirme que les investisseurs devraient faire la distinction entre les deux chiffres plutôt que de les traiter comme des prévisions équivalentes.

« J'encourage les investisseurs à séparer deux chiffres très différents ici », a déclaré Malek dans des commentaires envoyés par courrier électronique. « L'un est l'orientation » et l'autre est « l'aspiration ».

La distinction est importante. Le chiffre d'affaires trimestriel mesure ce qu'une entreprise génère sur une période de trois mois, tandis que l'ARR estime le rythme annualisé des revenus récurrents. L'annualisation des prévisions du directeur financier n'est pas une projection annuelle de l'entreprise, mais elle constitue un point de référence utile pour comprendre l'ampleur de l'objectif de Musk.

« Les prévisions sont une promesse que la direction s'attend à tenir », a déclaré Malek.

La croissance de la super intelligence s'accompagne d'un projet de loi

Les derniers résultats de SpaceX montrent pourquoi Musk voit une opportunité d'évoluer rapidement. La société a généré un chiffre d'affaires de 14,6 milliards de dollars au troisième trimestre, et ses activités Super Intelligence ont contribué à hauteur de 7,56 milliards de dollars, contre 813 millions de dollars un an plus tôt.

Pourtant, la croissance rapide des revenus s'est accompagnée d'investissements considérables. Le segment Super Intelligence a enregistré un bénéfice d'exploitation de 431 millions de dollars, dont environ 1,2 milliard de dollars de compensation boursière liée à des acquisitions liées à Cursor. Ses dépenses en capital ont atteint 16,4 milliards de dollars au cours du trimestre.

Dans l'ensemble de SpaceX, les dépenses d'investissement se sont élevées à 19,6 milliards de dollars au troisième trimestre. Johnsen prévoit que les dépenses du quatrième trimestre atteindront 35 à 40 milliards de dollars, soit près du double du niveau du trimestre précédent.

Ces dépenses pourraient aider SpaceX à étendre sa capacité informatique basée sur l'IA et à répondre à la demande d'infrastructures rares. Mais cela augmente également les enjeux : l'entreprise doit convertir cette capacité en une demande client soutenue et en revenus récurrents assez rapidement pour justifier l'investissement.

Ce que les investisseurs de SpaceX devraient surveiller

Le test clé est de savoir si les résultats publiés par SpaceX commencent à réduire la distance entre sa trajectoire actuelle et l'ambition de Musk de fin 2027. Les investisseurs doivent surveiller le chiffre d'affaires trimestriel, la croissance récurrente des revenus, l'utilisation du calcul et les rendements générés par les dépenses d'investissement de l'entreprise.

L'objectif de Musk n'est pas nécessairement impossible, et la comparaison de Malek ne signifie pas que le directeur financier l'a explicitement rejeté. Mais les chiffres révèlent le niveau de croissance dont l'entreprise aurait besoin pour atteindre.

Pour les investisseurs, la question n'est pas simplement de savoir quelle taille Musk pense que SpaceX peut atteindre. Il s'agit de savoir si l'entreprise peut transformer ses dépenses en IA en revenus récurrents à un rythme proche de celui requis par ses ambitions.

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