Le boom de l'IA mené par la NVDA ressemble beaucoup à la bulle ferroviaire de 1873, prévient un historien lauréat du prix Pulitzer

Le boom de l'IA qui alimente Nvidia Corp. (NASDAQ : NVDA) est entré dans sa « phase maniaque », a averti vendredi l'historien Liaquat Ahamed, lauréat du prix Pulitzer, en le comparant à la frénésie ferroviaire qui s'est terminée par la panique de 1873.

S'exprimant sur le podcast Prof G Markets, Ahamed a déclaré que la concurrence, la surconstruction et l'endettement pourraient compromettre le rendement des sommes considérables investies dans les centres de données, même si le boom se poursuit encore un an ou deux.

Quand un puissant financier des chemins de fer était à court d'argent

Les chemins de fer ont transformé l'économie, mais de nombreuses entreprises qui ont financé leur expansion ont fait faillite.

Ahamed a attribué le crash à Jay Cooke, un puissant banquier qui a collecté des milliards pour l'Union pendant la guerre civile.

Cooke a ensuite soutenu le Northern Pacific, un nouveau chemin de fer transcontinental. Avec des centaines de kilomètres de voies tracés, les investisseurs ont supposé qu'il pouvait financer le reste.

Mais en septembre 1873, Cooke a annoncé qu'il ne pouvait pas obtenir le financement nécessaire. Son entreprise s'est effondrée, provoquant une panique financière.

Comme l'a expliqué Ahamed, si même Cooke ne pouvait pas réunir les fonds nécessaires, quelles seraient les chances des petites compagnies de chemin de fer ? En trois mois, la construction de voies ferrées s'est arrêtée et environ un quart des compagnies de chemin de fer américaines ont fait défaut en un an.

Ahamed a établi un parallèle moderne : et si OpenAI ne pouvait soudainement pas financer ses énormes engagements en matière d'IA ? Il a par la suite identifié Oracle comme une autre entreprise potentiellement vulnérable à une crise financière.

Pourquoi Nadella a peut-être appris la mauvaise leçon

Le PDG de Microsoft Corp. (NASDAQ : MSFT), Satya Nadella, a cité le livre d'Ahamed publié en 1873, affirmant que Microsoft ferait attention à ne pas surconstruire.

Ahamed a déclaré que Nadella « avait pris le mauvais bout du bâton ». Les compagnies de chemin de fer individuelles n'étaient pas nécessairement imprudentes. Chacune a poursuivi son expansion parce que ralentir signifiait céder ses activités à ses concurrents.

« C'est l'ensemble de leurs décisions qui conduit à la surconstruction », a-t-il déclaré.

Les hyperscalers d'aujourd'hui pourraient être confrontés au même piège.

Les clients de Nvidia sont confrontés à un test d'endettement

Avant l'accident ferroviaire, Ahamed avait identifié trois signes avant-coureurs : une capacité excédentaire, une rentabilité en baisse et un financement plus coûteux. Selon lui, une grande partie des emprunts d'IA actuels restent opaques.

Il a décrit Nvidia comme « prêtant essentiellement à ses clients », bien que ses arrangements impliquent également des investissements en actions et des engagements d'achat plutôt que des prêts classiques.

Nvidia a investi dans CoreWeave Inc. (NASDAQ : CRWV) et a conclu un accord de 6,3 milliards de dollars pour l'achat de capacités informatiques non utilisées éligibles jusqu'en 2032. Certaines obligations CoreWeave ont généré un rendement d'environ 16 % cette semaine en raison de préoccupations croissantes en matière d'endettement.

Les actions de Nvidia ont chuté de 1,8 % jeudi en raison de la vente généralisée des actions AI.

Sur Polymarket, les traders évaluent la probabilité d'un ralentissement défini de l'IA d'ici le 31 décembre à environ 7 %. Le contrat exige au moins trois situations de stress spécifiques.

Cette faible probabilité est cohérente avec le point de vue d'Ahamed selon lequel le boom pourrait durer encore un an ou deux.

Les crises financières, a-t-il noté, ont tendance à « mettre beaucoup plus de temps à se produire que vous ne l'imaginiez » avant de « se produire beaucoup plus vite que vous ne le pensiez ».

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