La confiance des institutions dans les banques s'est effondrée avant les bénéfices

Le secteur bancaire a divergé de la tendance générale de la reprise des actions. Alors que le State Street SPDR S&P 500 ETF (NYSE : SPY) est en hausse d'environ 14 % sur l'année, les cinq plus grandes banques américaines, mesurées par l'Invesco KBW Bank ETF (NASDAQ : KBWB), ont collectivement chuté d'environ 270 milliards de dollars par rapport aux pics estivaux.

Les investisseurs institutionnels ont reculé : 35 % seulement s'attendent à ce que les banques battent le marché dans son ensemble, selon l'enquête Truist Securities, selon BigGo Finance. Comparée à environ 82 % en décembre 2025, cette baisse reflète la réévaluation des rendements obligataires.

La saison des résultats commence aujourd'hui, avec JPMorgan Chase & Co. (NYSE : JPM), Goldman Sachs Group Inc. (NYSE : GS), Wells Fargo & Co. (NYSE : WFC) et Citigroup Inc. (NYSE : C) publient leurs rapports avant l'ouverture du marché.

Le choc des rendements

La marge d'intérêt nette est l'écart entre ce que les banques gagnent sur leurs actifs et ce qu'elles paient pour les financer. Cette marge est aujourd'hui sous pression. Depuis que la Fed a relevé son taux de référence en septembre, les coûts des dépôts et du financement de gros ont augmenté, les prêteurs ayant du mal à conserver leurs liquidités.

« La croissance des prêts est plus facile à détecter que la croissance des dépôts, ce qui exerce une pression sur la dynamique des dépôts lors de la collecte de fonds », a déclaré Brendan Coughlin, président de Citizens Financial Group.

Le rendement du Trésor à 10 ans se négocie autour de 5,24 % et celui à 30 ans autour de 5,55 %. Les taux plus élevés compliquent les emprunts pour les entreprises clientes et augmentent le risque de problèmes liés à la dette à taux variable et aux prêts immobiliers commerciaux à renouveler.

Tout le monde ne voit pas de pression venir. « Les banques sont toujours sensibles aux actifs », a déclaré Matt Stucky, gestionnaire de portefeuille en chef pour les actions chez Northwestern Mutual, selon MarketWatch.

Stucky note que les prêts bancaires sont revalorisés plus rapidement que les dépôts. Le consensus FactSet montre que les revenus d'intérêts nets sont en hausse chez plusieurs grands prêteurs, JPMorgan Chase en tête, qui devrait augmenter de 5,4 % par rapport au trimestre précédent et de 12,2 % par rapport à l'année précédente.

Le frein à la conclusion de transactions

Après un deuxième trimestre à succès, les prévisions de bénéfices ont été modérées. L'introduction en bourse record de 85 milliards de dollars de Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ : SPCX) en juin a stimulé ce trimestre.

Depuis lors, les coûts de financement élevés ont ralenti les annonces de fusions. Firmus Grid, soutenu par NVIDIA, a suspendu sa cotation cette semaine après que les investisseurs aient repoussé sa valorisation.

« La récente sous-performance des banques est due en grande partie à la hausse spectaculaire des taux à long terme », a déclaré à ses clients Erika Najarian, analyste chez UBS. Une étude de la Deutsche Bank évalue à 12 % le taux spécial appliqué aux prêts immobiliers commerciaux titrisés.

D'autres pensent que la vente est allée trop loin. Chris Grisanti de MAI Capital Management a qualifié ce repli de « plus d'opportunité que de signe avant-coureur d'un ralentissement ». Gerard Cassidy, de RBC Marchés des Capitaux, a déclaré que « les fondamentaux sous-jacents restent solides » et que l'économie est « loin d'être en récession ».

« Le principal facteur de crédit est le chômage, qui a été inférieur à 5 % pendant 61 trimestres consécutifs », explique Macrae Sykes, gestionnaire de portefeuille du Gabelli Financial Services Opportunities ETF (NYSE : GABF), géré activement.

Guillermo Baygual, co-responsable mondial des fusions et acquisitions de Citigroup, voit la demande se maintenir.

« Oui, l'environnement des taux d'intérêt n'est pas utile, mais en tant que sujet de discussion au conseil d'administration, les fusions et acquisitions n'ont pas ralenti », a-t-il dit.

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