Blue Owl Technology publie ses résultats du deuxième trimestre 2026 : transcription complète de l'appel de résultats

Jeudi, Blue Owl Technology (NYSE : OTF) a discuté de ses résultats financiers du deuxième trimestre lors de son appel de résultats. La transcription complète est fournie ci-dessous.

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Accédez à l'appel complet à l'adresse https://www.blueowltechnologyfinance.com/webcast-registration?event_id=16145

Résumé

Blue Owl Technology Finance Corp. a enregistré de solides résultats financiers au deuxième trimestre 2026 avec un bénéfice d'investissement net ajusté par action de 0,30$ et une valeur d'actif nette stable par action de 16,48$.

La société continue de bénéficier d'une excellente qualité de crédit, avec des taux hors cumul parmi les plus bas du secteur, et bénéficie d'un environnement d'investissement favorable caractérisé par des écarts plus importants et des protections renforcées.

Blue Owl Technology a pris 850 millions de dollars de nouveaux engagements au cours du trimestre et a financé 550 millions de dollars, en se concentrant sur l'infrastructure numérique et les sciences de la vie en tant que principaux domaines de croissance.

La société a émis une obligation non garantie de 500 millions de dollars et a ajouté une facilité d'emprunt garantie afin de renforcer la structure du capital, tout en maintenant une liquidité et une flexibilité importantes pour la croissance future.

À l'avenir, la société prévoit de couvrir son dividende de base d'ici le milieu de l'année prochaine, grâce à un environnement de taux favorable et à des réallocations stratégiques de portefeuille.

La direction s'est dite confiante dans la capacité du portefeuille à saisir les opportunités dans un environnement de marché plus attractif, évoquant un capital suffisant et une expertise en matière d'investissements technologiques.

Transcription complète

OPÉRATEUR

Bonjour à tous et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de Blue Owl Technology Finance Corp. Pour rappel, cet appel est en cours d'enregistrement en ce moment. J'aimerais donner la parole à Mike Massiccio, responsable des relations avec les investisseurs de la BDC. Mike, s'il te plaît, vas-y.

Mike Massiccio, responsable des relations avec les investisseurs de la BDC

Merci, Opérateur, et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de Blue Owl Technology Finance Corp. Craig Packer, directeur général, Erik Bissonnette, président, et Jonathan Lamm, directeur financier, se joignent à nous pour l'appel aujourd'hui. Je tiens à rappeler aux auditeurs que les remarques faites lors de l'appel d'aujourd'hui peuvent contenir des déclarations prospectives qui ne constituent pas une garantie des performances ou des résultats futurs et impliquent un certain nombre de risques et d'incertitudes indépendants de la volonté de la société.

Les résultats réels peuvent différer sensiblement de ceux des déclarations prospectives, en raison d'un certain nombre de facteurs, notamment ceux décrits dans les documents déposés par Blue Owl Technology auprès de la SEC. La société n'assume aucune obligation de mettre à jour les déclarations prospectives. Nous aimerions également rappeler à tous que nous ferons référence à des mesures non conformes aux PCGR lors de cet appel, qui sont rapprochées des chiffres GAAP dans notre présentation des résultats disponible dans la section Événements et présentations de notre site Web.

Certaines informations abordées lors de cet appel et dans les documents sur les résultats de la société, y compris des informations relatives aux sociétés du portefeuille, proviennent de sources tierces et n'ont pas été vérifiées de manière indépendante. La société ne fait aucune déclaration ou garantie de ce type en ce qui concerne ces informations. Blue Owl Technology a publié hier ses résultats financiers pour le deuxième trimestre clos le 30 juin 2026, faisant état d'un bénéfice net d'investissement ajusté par action de 0,30$ et d'une valeur d'actif nette par action de 16,48$.

Au cours de l'appel d'aujourd'hui, nous ferons référence à des documents tels que le communiqué de presse sur les résultats, la présentation des résultats et le 10-Q, qui sont disponibles dans la section Actualités et événements du site Web de Blue Owl Technology. Sur ce, je vais passer l'appel à Craig.

Craig Packer, coprésident et responsable du crédit chez Blue Owl Capital

Merci, Mike. Bonjour à tous et merci à tous de vous joindre à nous. Blue Owl Technology a enregistré un nouveau trimestre solide grâce à une valeur d'actif nette stable, à une croissance continue de ses bénéfices et à une excellente qualité de crédit, notamment des taux hors cumul qui restent parmi les plus bas du secteur. Cette performance est le résultat direct de la solidité et de la résilience des fondamentaux sous-jacents de nos emprunteurs dans l'ensemble du portefeuille. Nos emprunteurs continuent de générer une croissance organique régulière de leur chiffre d'affaires et de leur EBITDA, et nous ne constatons aucun signe significatif de tension sur le portefeuille aujourd'hui.

Nous continuons de soutenir la valeur liquidative par action grâce à la poursuite de nos activités de rachat d'actions, qui, selon nous, restent prudentes aux niveaux de négociation actuels. Nous avons également réalisé de bons progrès en augmentant nos bénéfices au cours du trimestre. Le NII ajusté a augmenté, soutenu par la poursuite du déploiement et la croissance de l'effet de levier net. Depuis notre introduction en bourse en juin 2025, l'effet de levier net a augmenté de quatre dixièmes de tour et se situe juste dans la partie inférieure de notre fourchette cible. L'environnement d'investissement s'est considérablement amélioré et, alors que nous continuons à déployer des capitaux, Blue Owl Technology a clairement la voie à suivre pour couvrir les dividendes d'ici le milieu de l'année prochaine.

Nous avons positionné le bilan de manière à tirer parti de cet ensemble d'opportunités. Au cours du trimestre, nous avons renforcé notre structure de capital en émettant une obligation non garantie, en ajoutant une facilité d'emprunt garantie et en prolongeant l'échéance de notre facilité de crédit renouvelable, le tout dans un contexte très difficile pour les entreprises orientées vers la technologie. Jonathan abordera cette question plus en détail, mais nous disposons de liquidités et d'une flexibilité importantes pour soutenir la croissance future du portefeuille.

Pour ce qui est de l'avenir, nous avons plusieurs raisons d'être optimistes quant au positionnement de Blue Owl Technology. Tout d'abord, l'environnement d'investissement est plus attractif pour la technologie. La disponibilité réduite des capitaux a permis aux prêteurs de devenir plus sélectifs, ce qui s'est traduit par des écarts nettement plus importants et des protections renforcées. Avec un effet de levier proche de la limite inférieure de notre fourchette cible, Blue Owl Technology dispose d'une capacité suffisante pour déployer des capitaux dans des opportunités intéressantes au fur et à mesure qu'elles se présentent.

Deuxièmement, les anticipations de taux à terme ont évolué à la hausse depuis le début de l'année, ce qui apporterait une contribution significative à notre portefeuille de prêts principalement à taux variable et augmenterait les rendements du portefeuille au fil du temps. Troisièmement, nous pensons que le débat sur le marché des logiciels continue de s'équilibrer. Alors que les préoccupations initiales en matière d'IA étaient générales, les investisseurs font de plus en plus la distinction entre les entreprises vulnérables aux perturbations de l'IA et celles qui reposent sur des plateformes critiques dotées de flux de travail intégrés qui les positionnent de manière à utiliser l'IA pour renforcer leurs produits et renforcer leurs avantages concurrentiels.

Nous le constatons dans le rebond de certaines catégories de logiciels publics, notamment la cybersécurité, ainsi que dans le cadre de partenariats entre les sociétés modèles d'IA et les plateformes logicielles établies. Cette évolution reflète de plus en plus les caractéristiques que nous avons longtemps privilégiées dans notre portefeuille de logiciels et renforce notre conviction dans ces activités. Enfin, les libérations sont maintenant derrière nous. La totalité du fonds flottant de Blue Owl Technology étant entièrement débloquée à des fins de négociation, nous nous attendons à ce que la pression de vente technique typique des actions nouvellement cotées s'atténue au fil du temps, créant ainsi une opportunité claire d'élargir et de diversifier davantage notre base d'actionnaires.

Pris ensemble, ces développements améliorent à la fois le contexte fondamental et technique de Blue Owl Technology. Nous restons concentrés sur une exécution rigoureuse et pensons que la performance continue de l'ensemble de notre portefeuille se reflétera en fin de compte dans la valeur actionnariale. Sur ce, je vais céder la parole à Erik.

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Merci Craig, et bonjour à tous. Nous avons continué de réaliser des progrès constants en augmentant le portefeuille. Au deuxième trimestre, nous avons pris environ 850 millions de dollars de nouveaux engagements et financé 550 millions de dollars. Bien que l'activité des transactions principales soit restée modérée, nous avons réussi à financer plusieurs transactions qui avaient été engagées avant la récente expansion des écarts de marché. À l'avenir, une plus grande partie de nos nouvelles originations bénéficiera des prix plus attrayants d'aujourd'hui, ce qui nous permettra de tirer progressivement parti des avantages des conditions de marché actuelles.

Bien que l'activité logicielle reste plus lente, nous continuons de trouver des opportunités différenciées dans d'autres domaines technologiques où nous disposons d'une expertise approfondie et d'une connectivité de plateforme solide, notamment les sciences de la vie et l'infrastructure numérique. Blue Owl Technology joue un rôle important dans le domaine des infrastructures numériques, notamment grâce à sa plateforme Real Assets, qui nous donne une large visibilité sur les besoins en capital nécessaires à la construction de centres de données et de processeurs graphiques. Alors que les grandes entreprises technologiques augmentent leur capacité informatique, nous voyons une opportunité intéressante de fournir du capital d'emprunt, de générer des rendements intéressants et de garantir des flux de trésorerie résilients soutenus par des actifs numériques critiques, souvent assortis d'un risque de contrepartie investment grade. Un autre domaine dans lequel nous voyons des opportunités intéressantes est celui des sciences de la vie, où Blue Owl Technology a développé une expertise sectorielle approfondie et une équipe dédiée aux crédits et aux redevances dans le domaine des sciences de la vie. Une transaction récente met en évidence les avantages de ces fonctionnalités. Au deuxième trimestre, Blue Owl Technology a accordé un prêt de 700 millions de dollars à l'échelle de la plateforme à Caris, une société en phase commerciale spécialisée dans le diagnostic du cancer de nouvelle génération.

Le secteur des sciences de la vie représente près de 2 % du portefeuille et, compte tenu de la solide performance et des opportunités attrayantes, nous sommes impatients de continuer à développer cette stratégie au fil du temps. L'OTF a enregistré environ 222 millions de dollars de ventes et de remboursements au cours du trimestre, tandis que les activités de remboursement ont été plus lentes. Compte tenu de l'environnement de marché, nous voyons de plus en plus d'opportunités d'améliorer la rentabilité de notre portefeuille existant. Alors que les emprunteurs de grande qualité cherchent à lever des capitaux supplémentaires ou à prolonger les échéances, nous sommes souvent en mesure d'obtenir des écarts plus importants, des protections renforcées et des clauses restrictives plus strictes.

Cet avantage de position nous permet de continuer à investir dans des sociétés que nous connaissons bien tout en faisant passer notre portefeuille d'anciennes transactions à faible spread à l'environnement de marché plus attractif d'aujourd'hui. En ce qui concerne le portefeuille, la qualité du crédit et la santé des emprunteurs restent saines. L'OTF se concentre sur les grandes entreprises soutenues par des sponsors, comme en témoigne l'EBITDA moyen pondéré de près de 300 millions de dollars de nos emprunteurs. L'exposition aux logiciels représente environ 70 % du portefeuille.

Dans le domaine des logiciels, notre exposition est concentrée sur des segments de marché durables bien placés pour bénéficier d'une intégration accrue de l'IA, qui se distinguent généralement par des applications critiques, des flux de travail intégrés et des données fiables. Cette approche ciblée a aidé le portefeuille à rester résilient face à la récente volatilité des marchés. Nos emprunteurs génèrent un chiffre d'affaires et une croissance de l'EBITDA élevés, les logiciels enregistrant généralement une croissance plus rapide que les autres domaines du portefeuille de prêts directs plus large de Blue Owl Technology.

Il est important de noter que nous n'avons observé que des signes minimes de perturbations importantes attribuables à l'IA dans l'ensemble du portefeuille. Nos notations internes ont fait preuve d'une grande stabilité au cours du trimestre, nos trois à cinq titres cotés ayant légèrement diminué, passant de 8,5 % le trimestre dernier à 7,6 % à leur juste valeur. L'activité de modification est restée faible et l'utilisation des revolvers des sociétés du portefeuille est restée stable aux niveaux historiques, à environ 10 %. La qualité du crédit reste un facteur clé de différenciation pour l'OTF.

Les charges hors charges à payer restent parmi les plus faibles du secteur, à seulement 10 points de base à la juste valeur, malgré l'ajout d'une petite position au cours du trimestre. Nous attribuons également cette performance à la construction conservatrice du portefeuille. À la fin du trimestre, plus de 80 % du portefeuille était composé de prêts garantis de premier rang et le LTV moyen pondéré est resté stable à 40 % avec une faible variation d'un trimestre à l'autre. Cela fournit une importante réserve de fonds propres pour nos investissements dans la dette, ce qui, selon nous, s'est révélé précieux compte tenu de la réinitialisation de la valorisation des actions dans les logiciels au début de l'année.

Les revenus du PIK sont passés de 13,1 % le trimestre dernier à environ 12,5 % du total des revenus de placement ce trimestre, dont 7,5 % provenaient des intérêts PIK et 5 % des dividendes PIK. Environ 98 % de notre PIK a été structuré à l'origine plutôt que d'être introduit par des modifications ultérieures, ce qui constitue une distinction importante lors de l'évaluation de la qualité de crédit du portefeuille. Cela est conforme à notre point de vue selon lequel le PIK structuré peut améliorer considérablement le rendement pour les emprunteurs de haut niveau qui réinvestissent dans la croissance.

Ces indicateurs de portefeuille renforcent ce que nous constatons de première main sur le marché. Une équipe dédiée à l'investissement technologique de 40 personnes entretient un dialogue permanent avec les équipes de direction, les sponsors et les experts du secteur, nous donnant ainsi un aperçu différencié en temps réel de la manière dont les entreprises s'adaptent à l'IA. À travers nos observations, un thème s'est révélé particulièrement clair. Les sponsors avertis continuent d'investir des ressources importantes dans l'activation de l'IA dans les sociétés de leur portefeuille, réaffirmant ainsi la valeur des prêts à des entreprises de haute qualité disposant du capital et du soutien stratégique nécessaires pour évoluer en période de changements technologiques.

À l'avenir, nous restons concentrés sur la croissance du portefeuille pour le rapprocher du point médian de notre fourchette d'effet de levier cible. Même si l'activité des transactions reste modérée, nous restons disciplinés dans le déploiement de logiciels, en donnant la priorité aux opportunités de haute qualité avec des emprunteurs que nous avons suivis au fil du temps. Nous pensons que cet environnement récompense une expertise approfondie du domaine, la sélectivité et la titularité. Nos relations de longue date, notre connaissance de l'univers des investissements et notre équipe technologique dédiée nous permettent de nous déployer avec conviction tout en priorisant les opportunités offrant de meilleurs rendements ajustés au risque.

Les capacités d'investissement de Blue Owl Technology dans des domaines innovants tels que l'infrastructure numérique et les sciences de la vie nous permettent d'accéder à des opportunités différenciées susceptibles de générer des rendements attrayants et moins corrélés pour les investisseurs au fil du temps. Nous prévoyons de continuer à développer notre activité dans le cadre de ces stratégies au cours des prochains trimestres. Dans l'ensemble, nous restons confiants dans la qualité de notre portefeuille existant et pensons que nous disposons de multiples possibilités de déploiement qui peuvent être rentables pour les investisseurs à mesure que les conditions de marché s'améliorent.

Je vais maintenant donner la parole à Jonathan pour discuter plus en détail de nos résultats financiers.

Jonathan Lamm, directeur des opérations et directeur financier

Merci, Eric. Au deuxième trimestre, OTF a enregistré un bénéfice de placement net ajusté de 0,30$ par action. Cela a été soutenu par la croissance continue du portefeuille et la hausse des revenus de dividendes liés à un remboursement. Plus tôt cette semaine, notre conseil d'administration a déclaré un dividende de base de 0,35$ par action pour le troisième trimestre, conformément à notre dernier dividende trimestriel et payable au plus tard le 15 octobre aux actionnaires inscrits au 30 septembre. Nous verserons également le dernier dividende spécial trimestriel de 0,05 dollar par action, déclaré dans le cadre de l'introduction en bourse et soutenu par les retombées générées par les gains réalisés sur le portefeuille, qui s'élevaient à 0,32 dollar à la fin du trimestre.

Avec le dividende de base, cela porte le total des dividendes à 0,40$ par action pour le trimestre. Maintenant que nous avons atteint la limite inférieure de notre fourchette d'effet de levier cible et que les taux et les écarts deviennent plus favorables, nous prévoyons de couvrir notre dividende de base d'ici le milieu de l'année prochaine. En ce qui concerne le bilan, la valeur liquidative par action était de 16,48 dollars à la fin du trimestre, reflétant la stabilité continue de la performance du portefeuille. Les fluctuations de portefeuille et l'augmentation résultant des rachats d'actions ont soutenu la valeur liquidative, partiellement compensée par les distributions spéciales trimestrielles en cours déclarées dans le cadre de l'introduction en bourse.

Nous avons racheté plus de 55 millions de dollars d'actions au cours du trimestre, portant le total des rachats au cours des trois derniers trimestres à environ 170 millions de dollars. Ces rachats reflètent notre conviction quant à la qualité du portefeuille et à l'attractivité de nos actions aux niveaux actuels, tout en préservant un capital suffisant à déployer dans un environnement technologique nettement amélioré. À la suite de notre activité du deuxième trimestre, environ 195 millions de dollars restent disponibles dans le cadre du programme de rachat d'actions de 300 millions de dollars autorisé par le Conseil d'administration en février.

Nous avons terminé le trimestre avec un effet de levier net de 0,93 fois, reflétant plus de 475 millions de dollars d'activités d'investissement financées nettes. L'effet de levier se situant désormais dans la partie inférieure de notre fourchette cible de 0,9 à 1,25 fois, nous restons bien placés pour poursuivre la croissance du portefeuille. L'activité de financement du trimestre a constitué une validation externe importante de l'OTF sur un marché difficile du crédit technologique. Nous avons émis une obligation non garantie de 500 millions de dollars, ajouté 150 millions de dollars de financement garanti et procédé à une modification et à une extension de notre facilité de crédit renouvelable de 2,7 milliards de dollars.

Il est important de noter que chaque partenaire bancaire existant a renouvelé son engagement en matière de revolver et que nous avons ajouté une nouvelle relation de prêt qui a fourni une capacité de financement supplémentaire. En conséquence, toutes les échéances de 2026 ont été abordées et nous avons préservé notre mix de financement non garanti et toutes nos agences de crédit ont confirmé les notations investment grade de l'OTF. Nous avons terminé le trimestre avec plus de 2 milliards de dollars de liquidités totales et de capacités disponibles sur l'ensemble de nos facilités de crédit. Nous considérons cette combinaison comme une validation solide du portefeuille sous-jacent et de la durabilité du modèle de financement de l'OTF.

Dans l'ensemble, OTF a terminé le trimestre avec une valeur nette stable, un pouvoir bénéficiaire en hausse, des liquidités importantes et une structure de capital plus solide, ce qui nous place en bonne position pour continuer à développer le portefeuille tout en restant discipliné dans un environnement d'investissement plus constructif. Et maintenant, je vais le remettre à Craig pour qu'il donne ses dernières réflexions pour l'appel d'aujourd'hui.

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Merci, Jonathan. À la fin de l'appel d'aujourd'hui, nous pensons que l'OTF entame le second semestre de l'année en position de force. Le fonds a récemment fait face à une période de questions liées à l'avenir des logiciels, à la confusion croissante qui entoure le crédit privé et au problème technique associé à nos communiqués de blocage des actions. Malgré tout, le portefeuille est resté résilient, la qualité du crédit est restée solide et l'OTF a poursuivi sa dynamique de bénéfices. Malgré ces progrès, nous reconnaissons que la valorisation boursière de l'OTF ne reflète pas la performance sous-jacente du fonds.

Nous sommes déçus par cette déconnexion. Aux niveaux de négociation actuels, la décote implique près de 3 milliards de dollars de pertes de crédit. Autrement dit, le marché fixe effectivement ses prix dans un scénario où environ 40 % des défauts de paiement du portefeuille et les recouvrements ne sont que de 0,50 dollar par dollar. Cela contraste nettement avec la performance réelle du portefeuille, où les charges hors charges à payer restent limitées à 20 millions de dollars, soit 10 points de base du portefeuille. Nous considérons que cette déconnexion est significative, et notre activité de rachat reflète notre confiance dans le portefeuille et dans la valeur des actions OTF.

Bien que nous ne puissions pas prévoir la date de clôture de la décote, nous pensons que la voie à suivre est claire. Le portefeuille est performant, la pression technique devrait continuer à s'atténuer et l'OTF dispose de multiples leviers pour continuer à accroître sa puissance bénéficiaire au fil du temps. Tout aussi important, nous voyons de nombreux facteurs tangibles susceptibles d'améliorer le ROE et la couverture des dividendes à partir de là. Tout d'abord, l'effet de levier se situe dans la partie inférieure de notre fourchette cible, et la poursuite du déploiement vers le milieu de cette fourchette ouvre la voie à une augmentation du pouvoir de bénéfices.

Deuxièmement, nous avons la possibilité de poursuivre la rotation des investissements en actions non productifs de revenus vers des actifs générateurs de revenus. Troisièmement, nous sommes désormais en mesure de déployer des capitaux dans un environnement plus attractif et nous prévoyons de bénéficier de spreads plus importants, d'une documentation plus solide et de taux de base plus élevés. Ensemble, ces facteurs nous donnent confiance dans la capacité du fonds à accroître le ROE et à couvrir le dividende de base d'ici le milieu de l'année prochaine, tout en maintenant la même approche de souscription, sinon plus disciplinée, qui a soutenu la performance de crédit du portefeuille à ce jour.

Super, les attentes sont plus élevées qu'elles ne l'étaient en début d'année. Les écarts technologiques sont beaucoup plus importants et nous pensons avoir l'expertise nécessaire pour saisir ces opportunités. En outre, nous avons l'intention de continuer à diversifier le portefeuille dans des domaines complémentaires tels que les sciences de la vie, l'infrastructure numérique et d'autres domaines dans lesquels Blue Owl possède des capacités différenciées et des relations de longue date. À l'avenir, nous nous attendons à ce que la sélection des managers soit encore plus importante.

Les périodes d'incertitude ont tendance à créer de la dispersion, et nous pensons que la combinaison de l'expertise dans le domaine technologique, de l'orientation privilégiée de l'OTF en matière de garantie, de discipline en matière de souscription et d'accès à la plateforme Blue Owl dans son ensemble permet au fonds de bien naviguer dans cet environnement et de fournir des résultats à long terme convaincants pour les actionnaires. Nous restons concentrés sur l'exploitation de cette opportunité tout en continuant à démontrer la solidité du portefeuille au fil du temps. Opérateur, veuillez ouvrir la ligne pour les questions.

OPÉRATEUR

Certainement. Nous allons maintenant mener une session de questions-réponses. Si vous souhaitez être placé dans la liste des questions, veuillez appuyer sur la première étoile du clavier de votre téléphone. Une tonalité de confirmation indiquera que votre ligne se trouve dans la file d'attente des questions. Vous pouvez appuyer sur la deuxième étoile si vous souhaitez retirer votre question de la file d'attente. Pour les participants utilisant des haut-parleurs, il peut être nécessaire de prendre votre téléphone avant d'appuyer sur la première étoile. Un moment, s'il vous plaît, pendant que nous répondons aux questions.

Notre première question d'aujourd'hui vient de Finnie O'Shea de Wells Fargo. Votre ligne est maintenant en ligne.

Finnie O'Shea, analyste chez Wells Fargo

Salut tout le monde, bonjour. Je voudrais poser une question en deux parties en ce qui concerne le pouvoir de générer des bénéfices. Tout d'abord, si vous pouviez trouver un guide potentiel que vous pourriez donner sur la monétisation des gains en actions de ce trimestre, puis aussi sur le programme des sciences de la vie ou la coentreprise. Je pense que cela a été abordé lors du dernier appel. Cela a été décrit comme partiellement ponctuel, mais quoi qu'il en soit, avez-vous un guide sur la façon dont nous pouvons envisager la croissance et les rendements qui en découlent ?

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Sûr. Ben, merci pour la question. Je pense que, comme nous l'avons indiqué dans l'appel, il existe en fait quatre facteurs principaux qui font grimper les bénéfices vers 0,35$, le principal étant l'effet de levier. Nous sommes à environ 0,93 tour, ce qui est la limite inférieure de la fourchette cible, donc une marge de croissance assez importante. Nous avons également parlé de l'amélioration de l'économie de déploiement pour les nouvelles réservations. Nous pensons que l'environnement de diffusion est nettement meilleur à tous les niveaux et particulièrement plus attrayant pour les actifs logiciels et technologiques à l'avenir.

Nous ne l'avons pas dit dans les remarques préparées, mais nous commençons également à assister à une revalorisation des noms existants. Ainsi, les actifs dans lesquels nous avons investi et que nous jugeons très attrayants, qui nous seront confiés pour des acquisitions ou pour tout autre besoin, peuvent être revalorisés sur une base d'évaluation à la valeur de marché. À peu près à l'heure actuelle, il y a environ 4,7 milliards de dollars d'OTF inférieurs à SOFR+500. Nous pensons donc que c'est une rotation naturelle. Et puis, en ce qui concerne le dernier point, la rotation du portefeuille d'actions (environ 7 % actuellement) concerne des positions d'actions non productrices de revenus.

Et quand vous regardez quelque chose comme SpaceX, cela a été un résultat fantastique pour nous. Nous sommes impliqués dans l'entreprise depuis 2018. Nous avons commencé par leur prêter de l'argent ; nous avons pris une position de capital relativement faible qui s'est révélée être un gain fantastique. Nous en avons vendu la moitié, et si nous vendons l'autre moitié aux prix actuels, cela représente, vous savez, 10 fois ou 125 millions de dollars de gains nets que nous pouvons encaisser et redéployer immédiatement dans des actifs productifs de revenus aux écarts plus élevés auxquels je faisais référence.

Vous devez donc tout prendre en main. Je pense que la trajectoire vers les 0,35$ semble très, très solide, et nous prévoyons de couvrir ce dividende d'ici le milieu de l'année prochaine.

Finnie O'Shea, analyste chez Wells Fargo

OK. Et puis les sciences de la vie aussi. Je ne pense pas — je ne qualifierais pas quelque chose de particulièrement ponctuel. La coentreprise LSI est un ensemble d'actifs multiples et produit des dividendes très stables et constants pour le fonds. Je pense qu'il y a eu un remboursement assorti d'une certaine prime d'appel qui a augmenté par rapport à ce trimestre, mais je considère que c'est normal. Nous allons assister à des remboursements et à une certaine accélération de la prime d'appel, comme c'est le cas pour les prêts ordinaires.

Nous continuons à alimenter ce pool d'actifs avec des prêts vraiment intéressants aujourd'hui. Je m'attends donc à ce que cette solide performance et ce niveau de dividende se poursuivent. Et pour faire suite à l'un de ces vecteurs, l'effet de levier. John, vous nous avez donné quelques informations sur la voie à suivre et sur l'activité actuelle qui consiste à conserver la pile non sécurisée, mais je pense qu'il vaut mieux en vouloir encore plus au fur et à mesure que vous progressez, et cela reste un peu cher pour le moment. Cela change-t-il votre façon de concevoir votre rampe et votre combinaison de financement ?

Jonathan Lamm, directeur des opérations et directeur financier

Je veux dire, écoutez, comme Erik l'a mentionné du côté des actifs, les écarts se sont élargis, et nous pensons que l'opportunité qui s'y présente est, vous savez, très, très fructueuse. Et comme vous le savez, au cours de notre histoire, nous n'arriverons jamais à surmonter les obstacles pour ce qui est de nous assurer que l'entreprise est bien capitalisée et qu'elle dispose d'une réserve importante de titres non garantis. Alors que nous continuons à nous financer, vous pouvez vous attendre à ce que nous continuions à faire des opérations non garanties dans le cadre du financement supplémentaire.

Nous n'avons qu'une seule échéance en 2027 pour un petit montant (300 millions de dollars). Nous avons donc de nombreuses options en ce qui concerne ce que nous ferons au fil du temps afin d'optimiser notre structure de coûts et, vous savez, nous allons continuer à nous concentrer là-dessus.

Finnie O'Shea, analyste chez Wells Fargo

Génial. Merci à tous. Bon trimestre.

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Merci, Finn.

Jonathan Lamm, directeur des opérations et directeur financier

Merci, Finn.

OPÉRATEUR

Merci. La prochaine question sera posée aujourd'hui par Kenneth Lee de RBC Marchés des Capitaux. Votre ligne est maintenant en ligne.

Kenneth Lee, analyste chez RBC Marchés des Capitaux

Bonjour, et merci d'avoir répondu à ma question. Je me demandais si vous ne pouviez pas simplement partager un peu plus de couleur sur certaines des transactions que vous observez actuellement dans l'espace logiciel. Je suis conscient de son écart potentiellement plus large. Je voudrais simplement évaluer le niveau d'activité et que pensez-vous des perspectives potentielles pour les prochains trimestres dans ce pays ? Merci.

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Oui, bien sûr. Merci pour la question. Les volumes de nouveaux numéros ont été quelque peu modérés — je pense que vous nous avez entendu dire cela, vous avez entendu d'autres le dire — dans les domaines des logiciels, de la technologie et d'autres secteurs. Mais nous pensons que le marché actuel est très attractif du point de vue des rendements ajustés au risque. Il y a moins de concurrence ; il y a moins de capital. Comme nous venons de le dire, nous disposons d'un capital abondant, tant au sein de l'OTF que dans l'ensemble du paysage de Blue Owl.

Du point de vue des logiciels, quelques transactions ont été conclues et nous avons assisté à un élargissement assez significatif du spread. Il y a des transactions auxquelles nous avons finalement choisi de ne pas participer, mais considérez-les dans un contexte de 150 à 200 points de base de plus que ce que nous avons constaté lors des matchs plus tôt cette année et l'année dernière. Nous pensons donc que l'opportunité de créer des actifs très attractifs sera parfaite pour nous, compte tenu du montant de notre capital et de l'expertise dont nous disposons à l'avenir.

Nous en avons également parlé un peu lors de l'appel, mais nous passons également beaucoup de temps à LSI ainsi qu'à notre groupe d'infrastructures numériques. Ces opportunités sont très, très importantes. Comme chacun le sait, je pense que le montant du capital levé pour les infrastructures numériques dans l'univers des investissements est important. Et compte tenu de nos relations, de notre expertise et de nos connaissances structurantes sur la manière de mettre en place ce type de transactions, nous pensons qu'il y aura beaucoup de choses à faire au cours de l'année.

Kenneth Lee, analyste chez RBC Marchés des Capitaux

J'ai compris. C'est très utile là-bas. Et un suivi, si vous me le permettez. En ce qui concerne les rachats d'actions, et d'après les remarques préparées, il semble que vous y soyez toujours actif. Je voudrais simplement évaluer dans quelle mesure l'OTF pourrait être active en termes de rachats d'actions, en particulier dans le contexte de l'effet de levier et des opportunités d'investissement. Merci.

Jonathan Lamm, directeur des opérations et directeur financier

Oui, je veux dire, écoutez, vous savez, nous en avons également parlé dans le contexte de l'OBDC. Nous évaluons les rachats d'actions uniquement en fonction de l'allocation générale du capital. Nous avons continué à racheter ici. Nous savons que nous avons acheté un montant important au cours des derniers trimestres, et notre conseil d'administration a revu à la hausse le plan d'achat d'actions à 300 millions de dollars. Il nous reste encore près de 200 millions de dollars. Vous pouvez donc vous attendre à ce que nous continuions à déployer des capitaux dans ce domaine, parallèlement à un paysage d'investissement très, très attractif.

Nous avons donc, vous savez, de la marge pour tirer parti des différentes opportunités qui se présenteront à nous, à la fois du point de vue de l'investissement et du point de vue du rachat d'actions.

Kenneth Lee, analyste chez RBC Marchés des Capitaux

J'ai compris. C'est très utile là-bas. Merci encore.

OPÉRATEUR

Merci. La prochaine question d'aujourd'hui vient d'Aaron Segonovich de Truist Securities. Votre ligne est maintenant en ligne.

Aaron Segonovich, analyste chez Truist Securities

Merci. Pour faire suite à la série de questions de Finn, en ce qui concerne le type de prévisions de croissance des bénéfices, si nous arrivons à un taux d'exploitation de 0,35 dollar, cela revient tout de même à un ROE inférieur à 9 % par rapport à la situation actuelle de votre base d'actions. À quoi s'attend-on une fois que vous aurez atteint votre plein potentiel de rendement des capitaux propres ?

Jonathan Lamm, directeur des opérations et directeur financier

Sûr. Je veux dire, écoutez, il s'agit d'un ROE à taux courant qui a toujours été soutenu par des plus-values supplémentaires provenant de la partie actions de notre portefeuille. Nous pensons donc qu'il s'agit certainement d'un niveau acceptable qui peut augmenter compte tenu du contexte d'élargissement de l'environnement de spread et de la tendance à une hausse de la courbe des taux à terme à partir de là. Nous pensons qu'avec un effet de levier se situant confortablement à l'intérieur et au milieu de notre fourchette d'effet de levier cible, nous pouvons y parvenir, et un peu plus dans la mesure où nous prenons en compte ces éléments, en plus de tous les rendements supplémentaires que nous avons observés historiquement du côté des actions.

J'apprécie vraiment la question. Je veux juste mettre les choses en perspective. C'est une valeur comptable. Aujourd'hui, l'action se négocie avec une décote spectaculaire par rapport à sa valeur comptable. Donc, si vous prenez nos 35 cents que nous sommes convaincus d'atteindre d'ici le milieu de l'année prochaine sur la base de la valeur actuelle des actions avec un rendement de 12,5 %. Donc, le scénario que vous décrivez, dans lequel nous négocions à la valeur comptable, serait un rendement très important au cours de la prochaine année environ.

Je pense donc qu'il est juste de se poser la question de savoir ce qui va suivre. Mais je veux juste m'assurer que ceux qui ne vous suivent pas aussi près que vous disent que si nous arrivions à gagner ces 9 %, cela représenterait un rendement substantiel au cours de cette période.

OPÉRATEUR

Merci. Pour rappel, appuyez sur la première étoile pour être placé dans la file de questions. Notre prochaine question vient de Jason Stewart de Compass Point. Votre ligne est maintenant en ligne.

Jason Stewart, analyste chez Compass Point

Merci Vous avez parlé de l'environnement d'investissement à quelques reprises. Comment avez-vous modifié votre positionnement sur le marché ? Je veux dire, adoptez-vous la même structure, mais des rendements plus élevés ? Apportez-vous des modifications à l'offre du marché ? Si vous vous contentiez de parler de certains de ces changements nuancés de positionnement sur le marché ?

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Oui, je ne pense pas qu'il y ait un changement important dans la façon dont nous évaluons ou souscrivons le crédit, dans le fait que nous recherchons toujours des éditeurs de logiciels critiques de niveau entreprise ou, vous savez, les meilleures opportunités dans le domaine des sciences de la vie, des GPU ou d'autres opportunités d'infrastructure numérique. Je ne pense donc pas qu'il y ait de changement important dans la base de ce que nous recherchons. Franchement, nous assistons à une diminution du capital et à une diminution de la concurrence. Et dans cet environnement, vous savez, nous pouvons cibler les meilleurs actifs, ceux sur lesquels nous aurions toujours dû nous concentrer, mais nous sommes en mesure de capter des spreads nettement meilleurs, tout d'abord.

Et deuxièmement, nous structurons également des documents exceptionnellement serrés. Nous avons toujours mis l'accent sur le contrôle de notre propriété intellectuelle et de nos droits sur les données, etc., dans le cadre de nos contrats de crédit. Mais nous profitons simplement de l'occasion pour être encore plus prudents en ce qui concerne l'effet de levier et la documentation globale tout en capturant ces écarts, mais il n'y a pas de changement fondamental.

Jason Stewart, analyste chez Compass Point

OK, c'est utile. Ensuite, nous avons parlé un peu de la remontée des cours des actions publiques dans les secteurs des logiciels et de la technologie. Vous savez, y a-t-il quelque chose de technique qui se passe sur le marché de la dette privée pour ces entreprises qui empêche la participation de la dette privée ? S'agit-il de transactions CLO ? Y a-t-il quelque chose que vous pourriez souligner qui indique, vous savez, qu'ils sont plus à la traîne que par le passé, ou que nous ne suivons pas le même type de régression à laquelle on pourrait s'attendre sur les marchés de la dette privée, ou, vous savez, qu'en penseriez-vous ?

Craig Packer, coprésident et responsable du crédit chez Blue Owl Capital

Désolée, Mel, je pense que nous t'avons entendu. Mais peut-être, ajoutez un peu plus de ce que vous recherchez afin que nous puissions nous assurer d'y répondre.

Jason Stewart, analyste chez Compass Point

Eh bien, vous avez parlé de la remontée des valorisations des cours des actions publiques pour les logiciels et la technologie. Je suppose que le cœur de ma question est de savoir quand pensez-vous que cela se répercutera sur l'évaluation de vos dépôts, ou est-ce que cela se produira du tout ? Et y a-t-il quelque chose de technique qui se passe sur le marché de la dette qui le limite ?

Craig Packer, coprésident et responsable du crédit chez Blue Owl Capital

Bien sûr, laissez-moi essayer de m'y intéresser et dites-moi si cela répond à votre question. Dans l'ensemble, les prêts publics se sont redressés cette année, et ces derniers mois en particulier, en raison d'une offre très forte sur le marché, d'une amélioration de la perception globale du crédit, de la création de CLO, etc. Vous assistez donc à un resserrement des écarts sur le marché des prêts publics. Cela vaut également pour les logiciels, mais dans une moindre mesure. Je pense donc que les logiciels restent à la traîne sur les marchés des prêts publics, car l'IA continue de susciter des préoccupations générales.

Les prêts logiciels ne se sont donc pas améliorés de manière significative, mais vous commencez à constater que le marché fait la différence entre les entreprises qui se préoccupent le plus de l'IA et celles qui s'intéressent peu à l'IA. Mais il y a eu une réévaluation du risque lié aux logiciels sur les marchés des prêts publics. Il y a également eu une réévaluation du risque sur les marchés privés. Je dirais que les écarts sont restés stables. Nous ne l'avons donc pas vu. Je ne pense pas que ce soit une question technique. Je pense que le marché est toujours aux prises avec ses perspectives en matière de logiciels et recherche davantage de données sur les performances de ces entreprises et certaines des tendances émergentes.

Nous restons les premiers : notre catalogue de logiciels et notre livre dans Tech Fund sont, selon nous, cotés très soigneusement, et nous faisons appel à une tierce partie pour le faire, comme nous le faisons depuis de nombreuses années, et cela reflète l'ensemble de l'environnement commercial et de l'environnement de valorisation. Nous avons donc classé le livre de manière appropriée en fonction de la situation actuelle. Mais nous avons vraiment confiance en la qualité de notre portefeuille et, au fil du temps, nos prêts ont des échéances contractuelles. Ainsi, quelle que soit l'endroit où nous les marquons, nous nous attendons à être remboursés, et lorsque nous sommes remboursés, nous sommes remboursés au pair.

Je sais que c'est simple, mais cela vaut la peine de le rappeler à tout le monde. Nous ne détenons pas d'actions dont la valeur est indéterminée. Nous détenons des prêts dont la valeur ultime de presque tous les prêts est contractuelle. Je pense donc que c'est plus fondamental que tout ce qui est technique. Je dirais le crédit privé en général. Je pense que la perception qui s'éloigne du crédit privé pour les logiciels est encore en retard par rapport à la vigueur que nous observons sur les marchés publics. Les marchés des prêts publics sont en plein essor, et je ne pense pas que la perception des marchés privés soit encore à la hauteur.

Et il y a encore une certaine inquiétude à propos du crédit privé, ce qui, je dirais, est un peu un décalage. Techniques : vous savez, les BDC sont toutes en place aujourd'hui. Peut-être que les gens commencent à s'en rendre compte à la fin de la saison des rapports. Les résultats de la BDC n'ont pas toujours été bons dans l'ensemble, ce qui ne reflète certainement pas toutes les critiques que nous avons entendues au cours du premier semestre de cette année. Peut-être que cela va commencer à rattraper son retard, mais elle est à la traîne.

Jason Stewart, analyste chez Compass Point

OK, merci pour la couleur supplémentaire.

Craig Packer, coprésident et responsable du crédit chez Blue Owl Capital

Merci

OPÉRATEUR

Merci. La prochaine question vient de Chris Muller de Citizens Capital Markets. Votre ligne est maintenant en ligne.

Chris Muller, analyste chez Citizens Capital Markets

Salut les gars, merci d'avoir répondu à la question et ravi d'être avec vous aujourd'hui. Je voulais donc poser une question sur certains aspects de la disruption de l'IA, mais peut-être sous un angle légèrement différent. La qualité de crédit de vos clients est donc vraiment solide malgré ce que dit l'escompte par rapport à la valeur comptable. Alors que ces vagues de peur surviennent, est-ce que cela représente une opportunité pour vous de réaliser des investissements vraiment attrayants qui, autrement, seraient concurrencés ?

Erik Bissonnette, gestionnaire de portefeuille et président de Technology Lending BDCs

Je pense que, selon vous, nous espérons qu'au fil du temps, à mesure que de nouvelles informations seront publiées, le ton de la conversation sur l'IA deviendra plus équilibré, et je pense que vous commencez à le constater. Mais je pense que vous avez raison de dire que ces préoccupations constituent une opportunité très importante pour nous. Les écarts sont beaucoup plus importants et, au-delà des écarts, le pouvoir d'achat dont nous disposons en tant qu'investisseur technologique important est tout simplement supérieur. Et cela se reflète non seulement dans la répartition, mais aussi dans les autres termes d'un accord, dans les structures, etc.

Le capital disponible pour les rachats de logiciels est tout simplement plus limité aujourd'hui, et cela se reflétera dans des conditions plus attrayantes. Et cela peut se manifester de différentes manières. Cela apparaîtrait si nous devions fixer le prix d'une nouvelle offre. Mais combien de nouvelles offres va-t-il y avoir en ce moment ? Je pense que les sociétés de capital-investissement vont être tout aussi prudentes. Mais cela se manifeste également au moment où l'on nous demande de refinancer des positions existantes dans notre portefeuille, ce qui se produit et continuera de se produire dans l'ensemble du secteur.

J'imagine que tous les prêteurs voudront s'assurer que nous sommes correctement indemnisés au fur et à mesure que nous refinançons, prolongons ou faisons des ajouts. Je pense donc que Blue Owl Technology offre une réelle opportunité pour nous de diversifier notre portefeuille simplement en continuant à soutenir nos entreprises selon des spreads appropriés. Et je dirais simplement qu'au cours des 18 derniers mois précédant cette période, c'est-à-dire les deux dernières années, les écarts sont devenus très serrés.

Donc, le type de spread dont nous parlons ici n'est pas exagéré. Dans le panthéon plus large de l'origine des offres logicielles, les transactions logicielles se sont passées de 500 à 700 pendant de nombreuses années, c'est là que se trouvaient les logiciels, et ce n'est que ces deux dernières années, avant l'interruption de l'IA, que la situation est devenue vraiment serrée. Vous êtes donc en train de constater un retour à la moyenne des écarts logiciels. Je pense donc que ce sera un avantage considérable pour Blue Owl Technology au cours des deux prochaines années.

Chris Muller, analyste chez Citizens Capital Markets

J'ai compris. Ce contexte est très utile. Je vous remercie d'avoir répondu aux questions aujourd'hui et félicitations pour ce trimestre solide.

Craig Packer, coprésident et responsable du crédit chez Blue Owl Capital

Merci, Chris.

OPÉRATEUR

Merci. Nous sommes arrivés à la fin de notre session de questions et réponses. Je voudrais redonner la parole pour d'autres remarques finales.

Craig Packer, coprésident et responsable du crédit chez Blue Owl Capital

Merci à tous de votre participation. Nous avons été très satisfaits du trimestre, en particulier de la qualité de crédit qui demeure l'une des meilleures du secteur. Si vous avez des questions complémentaires, nous aimerions avoir de vos nouvelles. N'hésitez pas à nous contacter et nous vous souhaitons à tous une bonne après-midi.

OPÉRATEUR

Merci. Ceci met fin à la téléconférence et à la webdiffusion d'aujourd'hui. Vous pouvez déconnecter votre ligne à ce moment-là et passer une merveilleuse journée. Nous vous remercions de votre participation aujourd'hui.

Avertissement : Cette transcription est fournie à titre informatif uniquement. Bien que nous nous efforcions d'assurer l'exactitude, cette transcription automatique peut contenir des erreurs ou des omissions. Pour les déclarations officielles de la société et les informations financières, veuillez vous référer aux documents déposés par la société auprès de la SEC et aux communiqués de presse officiels. Les déclarations des entreprises participantes et des analystes reflètent leurs points de vue à la date de cet appel et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis.