Le prochain choc pétrolier n'a pas de soupape de sécurité, et la facture se retrouvera dans votre garde-manger

Le marché mondial du pétrole est peut-être alimenté par les vapeurs. Les frappes de drones ont contraint l'Arabie saoudite à fermer son oléoduc est-ouest de 4 millions de barils par jour, laissant le terminal d'exportation de Yanbu sur la mer Rouge avec du pétrole brut pour soutenir les expéditions pendant « seulement cinq à sept jours », rapporte Reuters.

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L'itinéraire avait permis à Riyad de contourner le détroit d'Ormuz, qui a ralenti à 6 à 9 millions de barils par jour, tandis que les combattants houthis se sont emparés d'une île à l'embouchure de la mer Rouge, menaçant également Bab el-Mandeb.

La collision est structurelle. La production saoudienne est tombée à 6,2 millions de barils par jour en août, contre 10,9 millions en février, et les stocks mondiaux ont diminué d'environ 400 millions de barils cette année. Cette situation fragile en matière d'approvisionnement se répercute sur un secteur américain en aval qui n'a plus aucune flexibilité.

Étant donné que ni les routes du pétrole brut ni le raffinage national n'offrent de réserves de réserve, la prochaine évolution des prix risque davantage de ressembler à une falaise qu'à une hausse.

Le point d'étranglement intermédiaire

Le stockage d'environ 35 millions de barils de Yanbu est en train de s'épuiser, et une source a indiqué à Reuters que les réparations « pourraient prendre de cinq à six semaines ». Les stocks saoudiens détenus aux terminaux égyptiens d'Ain Sukhna et de Sidi Kerir ne peuvent approvisionner les clients que « quelques jours ».

Les stocks « finiront par s'épuiser sans que l'oléoduc est-ouest ne reprenne ses activités », selon des sources, effaçant ainsi la solution de contournement du royaume pour le risque de transit dans le Golfe.

La pénurie en amont se répercute sur les produits. Le Brent a brièvement dépassé les 111 dollars le baril, l'Agence internationale de l'énergie prévoyant une baisse de 5,7 millions de barils par jour de l'offre mondiale cette année. Les acheteurs étrangers retirent des barils des États-Unis, les exportations de distillat ayant atteint le niveau record de 1,9 million de barils par jour au début du mois d'août, selon les estimations de Reuters, épuisant ainsi les stocks nationaux déjà 13 % en dessous de la moyenne quinquennale.

Les répercussions macroéconomiques sont stagflationnistes. Les prix records du carburant alimentent l'inflation mondiale et font chuter les rendements obligataires à des niveaux jamais atteints depuis la Grande Récession.

Le paradoxe du raffinage

Le principal problème national est le manque de marge de manœuvre. Le soulagement ne peut pas provenir de la transformation nationale, car les raffineries américaines fonctionnaient à 97,8 % de leur capacité avec des apports de pétrole brut de 17,6 millions de barils par jour, selon l'Energy Information Administration.

« Une fissure de 100 dollars le baril rend une raffinerie beaucoup plus rentable, mais cela n'augmente pas la taille de l'unité de pétrole brut ou de l'hydrocracker », a noté Liz Decken, analyste senior de RBN Energy.

Une fois que les marges ont dépassé le coût marginal, les raffineurs sont déjà à bout de souffle ; des incitations plus fortes n'entraînent pratiquement aucun débit supplémentaire.

Ce goulot d'étranglement crée une configuration trompeuse pour les raffineurs marchands tels que Valero Energy (NYSE : VLO) et Marathon Petroleum (NYSE : MPC). Le premier est en hausse d'environ 143,60 % depuis le début de l'année, et le second a gagné 151,44 % au cours de la même période.

Alors que les principaux écarts de crack liés au diesel ont atteint des records de 108 dollars le baril, la capture nette réelle est érodée d'environ 15 dollars le baril en termes de coûts de mise en conformité avec les numéros d'identification renouvelables, ainsi que de l'augmentation du gaz naturel et des frais généraux d'exploitation.

La saisonnalité et votre garde-manger

Enfin, les prix élevés du diesel risquent de graves conséquences en raison de la saisonnalité. La saison des récoltes de fin d'été et d'automne représente une fenêtre de demande rigide. C'est une période de l'année où les agriculteurs n'ont pas d'autre choix que de fixer les prix et d'éviter de risquer de détériorer leurs récoltes et de retarder les récoltes.

Ces risques finissent par se répercuter sur les deux côtés de la chaîne d'approvisionnement (compression des revenus agricoles, retard des dépenses d'investissement et réduction de la demande prévisionnelle de machines agricoles et d'engrais) et finissent par se retrouver dans la poche des consommateurs de détail sous la forme d'une hausse des prix alimentaires.