Hausse de la Fed, 5 % de rendements, 100$ de pétrole : pourquoi Wall Street ne veut pas craquer

La Réserve fédérale devrait généralement relever ses taux d'intérêt mercredi. Le rendement du Trésor à 10 ans flirte avec les 5 % et le pétrole brut se situe à plus de 100 dollars le baril. Lorsque vous entendez ces trois gros titres ensemble, vous imaginez que Wall Street coule et que la technologie est abandonnée.

Ce n'est pas ce qui se passe. Le S&P 500, suivi par le SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE : SPY), reste inférieur de 1,8 % à son record de clôture de 7 798,99 établi le 13 août et est en hausse de 11,85 % depuis le début de l'année.

L'écart entre le resserrement des conditions financières et un marché des actions qui refuse de s'effondrer tient à une chose, et il est visible dans les données plutôt que dans les sentiments.

Les bénéfices dépassent le choc macroéconomique

« L'une ou l'autre de ces évolutions serait normalement suffisante pour briser un marché boursier mondial haussier. Aucun des deux ne l'a fait jusqu'à présent. C'est parce que les bénéfices des entreprises ne cessent de grimper », a écrit dimanche Ed Yardeni, président de Yardeni Research.

La hausse des rendements obligataires réduit la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises et rend la dette publique plus attrayante par rapport aux actions. Mais cette pression de valorisation devient moins dommageable lorsque les bénéfices actualisés augmentent rapidement.

Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices du S&P 500 augmentent de 28,7 % en glissement annuel au troisième trimestre et de 26,3 % au quatrième, selon FactSet.

Il s'agirait du troisième trimestre consécutif au-dessus de 25 % et du huitième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres.

Les bénéfices annuels devraient augmenter de 32 %.

La force ne se limite pas à l'Amérique.

Yardeni a noté que les bénéfices prévisionnels du MSCI All Country World hors États-Unis L'indice a augmenté de 40,4 % au cours de l'année écoulée, contre une croissance du chiffre d'affaires de 10,5 %. Sa marge bénéficiaire à terme a atteint le record de 12,6 %.

Pourquoi une hausse de la Fed pourrait ne pas interrompre la reprise

Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont déjà intégré la majeure partie de cette évolution, permettant aux rendements des bons du Trésor et aux valorisations des actions de s'ajuster avant l'annonce de mercredi.

L'outil CME FedWatch a évalué la probabilité d'une hausse de 25 points de base à 85,5 % au 12 septembre, ce qui ferait passer la fourchette cible de ses 3,50 % à 3,75 % actuels.

Une deuxième hausse sera presque entièrement prise en compte d'ici la fin de l'année.

Le marché absorbe les taux plus élevés, mais n'y est pas à l'abri

Une évolution soutenue du rendement à 10 ans au-dessus de 5 %, une nouvelle hausse du pétrole ou des prévisions étonnamment fermes de la part du président de la Fed Kevin Warsh pourraient obliger les investisseurs à reconsidérer les calculs de valorisation.

Mercredi a lieu une réunion de synthèse des projections économiques, de sorte que le diagramme à points apparaît à côté de la décision. Une randonnée est facturée ; un diagramme à points pointant vers plusieurs autres ne l'est pas.

Le marché peut absorber un taux d'actualisation plus élevé alors que les bénéfices augmentent de 28 %.

Il ne peut pas absorber un taux d'actualisation plus élevé alors que les estimations de bénéfices commencent à baisser. La saison des rapports du troisième trimestre, qui commence dans trois semaines, permettra de tester cela.

Pour l'instant, toutefois, la croissance des bénéfices est en train de gagner la partie.

Photo : Shutterstock