Ed Yardeni rejette la panique obligataire et juge que Dalio et Dimon sont trop « pessimistes »

En mai, Jamie Dimon a déclaré que le marché obligataire était en train de se fissurer. En juin, Ray Dalio a publié un livre affirmant que la position de la dette américaine avait déjà atteint un point de non-retour.

La dette publique totale a dépassé les 40 billions de dollars en août, et le rendement des bons du Trésor à 30 ans se négocie toujours au-dessus de 5 % en septembre, soit près du plus haut niveau enregistré il y a vingt ans.

Pourtant, Ed Yardeni, investisseur chevronné de Wall Street, ne croit pas à la panique.

Dans une note publiée cette semaine, le fondateur de Yardeni Research a déclaré que les transactions fondées sur ces préoccupations s'étaient révélées coûteuses et que son propre indicateur de la tension sur le marché obligataire ne clignotait pas.

« Tous ceux qui ont suivi leurs perspectives toujours pessimistes au cours des dernières années ont raté un énorme rebond du marché boursier », a déclaré Yardeni.

Au cours des trois dernières années, le S&P 500, tel que suivi par le SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE : SPY), a augmenté de 75 %. Cette solide performance s'est produite malgré la hausse des rendements des bons du Trésor.

Le seul test auquel il fait confiance

Yardeni a déclaré qu'il commencerait à s'inquiéter de la dette lorsque les justiciers obligataires le feront. Le terme est le sien, inventé en juillet 1983 pour décrire les investisseurs qui imposent de la discipline aux gouvernements en exigeant des rendements plus élevés.

Le test qui le sous-tend est restreint.

« Les Bond Vigilantes ont tendance à se relâcher lorsque le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans dépasse le PIB nominal. Le rendement est actuellement bien inférieur au PIB nominal », a-t-il déclaré.

La croissance nominale s'est élevée à 6,56 % au deuxième trimestre contre un rendement obligataire à 10 ans proche de 4,60 % en juillet.

Il a également indiqué que la fourchette qui prévalait avant la crise financière de 2008 pendant la pandémie s'est maintenue entre 4 % et 5 % sur 10 ans.

Il considère cette fourchette comme une preuve que l'économie fonctionne plutôt que de se détériorer.

« Nous soutenons que cette fourchette est la norme », a déclaré Yardeni.

Le test des 5 %

L'argument de Yardeni se résume finalement à un chiffre : 5 %.

Si le rendement à 10 ans reste inférieur au PIB nominal, il voit peu de preuves que les investisseurs obligent Washington à payer un prix insoutenable.

Mais le rendement à 10 ans approche les 5 %, alors que le rendement à 30 ans l'a déjà dépassé.

Cela représente 5 % de plus qu'un seuil psychologique. C'est à ce niveau que le test de bond-vigilante de Yardeni pourrait être confronté à son plus grand défi.

Si les rendements dépassent 5 % alors que la croissance nominale reste proche des niveaux actuels, les investisseurs pourraient commencer à exiger une prime plus élevée pour détenir de la dette américaine à long terme.

Deux filets de sécurité avant cinq pour cent

Yardeni a donné deux raisons pour lesquelles la fourchette devrait se maintenir.

Le premier est le Trésor.

Il a indiqué que le secrétaire Scott Bessent avait déjà pris des mesures pour empêcher la hausse des rendements et que si le taux à 10 ans atteignait 5,00 %, il s'attend à ce que Bessent vende davantage de bons du Trésor à court terme et utilise le produit pour racheter des obligations à plus long terme. Janet Yellen l'a fait en 2023 et cela a fonctionné.

La seconde est la Réserve fédérale.

Yardeni a déclaré que le président Kevin Warsh s'était engagé à rétablir la stabilité des prix et que si l'inflation restait tenace, le Federal Open Market Committee, le panel de la Fed qui fixe les taux d'intérêt, augmentera probablement les taux en septembre.

Fâcheux maintenant, plus calme plus tard.

Crédit photo : RBLFMR/Shutterstock