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Pourquoi l'action Marvell est en baisse après un trimestre record en matière d'IA
Marvell Technology, Inc. (NASDAQ : MRVL) a enregistré le meilleur trimestre de son histoire et a revu à la hausse ses prévisions pour deux ans.
L'entreprise a donné aux investisseurs ce qu'ils voulaient, mais ils l'ont quand même vendu.
Marvell a enregistré un chiffre d'affaires record de 2,739 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 37 % par rapport à l'année précédente.
Il a également relevé ses prévisions de recettes pour l'exercice 2027 à environ 12 milliards de dollars, contre 11,5 milliards de dollars. Les prévisions pour l'exercice 2028 ont encore bondi de 1,5 milliard de dollars pour atteindre environ 18 milliards de dollars.
Pourtant, les actions ont chuté de plus de 8 % avant l'ouverture de vendredi.
Cette contradiction est révélatrice de ce qui a changé.
L'opportunité de Marvell en matière d'IA ne cesse de croître, mais les investisseurs doivent désormais savoir à quelle vitesse cette croissance devient rentable.
L'activité IA de Marvell est en plein essor
Les chiffres sous-jacents sont difficiles à ignorer.
Les revenus des centres de données ont atteint le chiffre record de 2,17 milliards de dollars, en hausse de 46 % par rapport à l'année précédente. Marvell s'attend à ce que le chiffre d'affaires des centres de données augmente de plus de 20 % de manière séquentielle et d'environ 75 % par rapport à l'année précédente au troisième trimestre.
La société a également relevé ses prévisions de croissance des centres de données pour l'exercice 2027 d'environ 50 % à 60 %.
La situation à long terme est encore plus frappante.
Marvell prévoit désormais que les revenus des centres de données augmenteront de plus de 60 % au cours de l'exercice 2028. Son activité sur mesure devrait plus que doubler, tandis que la mise à l'échelle de l'optique s'accélère plus rapidement que prévu.
En d'autres termes, l'histoire de l'IA ne faiblit pas.
Il est de plus en plus grand.
Alors pourquoi l'action Marvell est-elle en baisse ?
La pression sur les marges est réelle, mais temporaire
Le problème immédiat est celui de la gamme de produits.
Marvell prévoit un chiffre d'affaires de 3,15 milliards de dollars au troisième trimestre à mi-parcours. Cela implique une croissance séquentielle de 15 % et une croissance annuelle de plus de 50 %.
La marge brute, c'est-à-dire la part de chaque dollar de vente restant après le paiement de la fabrication de la puce, devrait se situer entre 57,5 % et 58,5 %, contre 58,9 % le trimestre dernier. Environ un cent de moins par dollar vendu.
L'entreprise fabrique deux types de puces. Des modèles standard, vendus en rayon à de nombreux clients. Et des solutions personnalisées, conçues sur commande pour une seule entreprise de cloud.
Les puces personnalisées génèrent d'énormes revenus, mais elles génèrent moins de bénéfices par vente.
La personnalisation est la partie qui connaît la croissance la plus rapide. Marvell prévoit qu'il devrait plus que doubler au cours du prochain exercice financier. Plus elle croît rapidement, plus elle fait baisser la moyenne de l'entreprise.
« Le mix est le principal moteur. Nous avons une solide rampe en matière de personnalisation », a déclaré le directeur financier Daniel Durn.
Le silicium personnalisé connaît une croissance rapide, mais cette croissance crée un obstacle temporaire en matière de marge.
Il y a un décalage important.
La marge opérationnelle hors PCGR de Marvell au deuxième trimestre a atteint 36,6 %, en hausse de 180 points de base d'une année sur l'autre. La direction prévoit d'atteindre sa marge opérationnelle à long terme de 38 % à 40 % au quatrième trimestre.
Le marché n'est donc pas confronté à un effondrement des marges.
Il fait face à un problème de synchronisation.
L'accord avec Google est principalement une histoire à plus long terme
La relation élargie de Marvell avec Google pourrait générer 120 milliards de dollars de revenus cumulés sur environ six ans.
Mais les investisseurs ne devraient pas considérer ce chiffre comme un chiffre d'affaires à court terme.
La direction a indiqué que les recettes couvertes par l'accord jusqu'à l'exercice 2028 sont déjà reflétées dans ses prévisions personnalisées existantes. L'impact le plus important est attendu à partir de l'exercice 2029.
Cela permet également d'expliquer la réaction du stock.
La barre était déjà très haute
Il y a une troisième raison à la vente.
Les actions Marvell ont enregistré un rendement de 222,84 % au cours des douze derniers mois. Après une telle course, atteindre ses propres cibles ne suffit plus.
Les analystes sont restés positifs malgré tout. Huit entreprises ont relevé leurs objectifs de cours vendredi matin.
Selon Benzinga Analyst Ratings, l'action Marvell a un objectif de cours consensuel moyen de 257 dollars, ce qui implique une hausse potentielle de 12,8 % par rapport à la clôture de jeudi.
| Firme | Nouvelle cible | Ancienne cible | Évaluation |
|---|---|---|---|
| Craig Hallum | 300$ | 217$ | Acheter |
| Needham | 300$ | 270$ | Acheter |
| Cantor Fitzgerald | 300$ | 220$ | Neutre |
| Raymond James | 295$ | 235$ | Achat solide |
| Evercore ISI | 275$ | 251$ | Surpasser |
| Morgan Stanley | 246$ | 224$ | Poids égal |
| T.D. Cowen | 245$ | 225$ | Tenir |
| Goldman Sachs | 220$ | 195$ | Neutre |
Ce que la vente a oublié
La situation à long terme s'est sans doute améliorée au lieu de se dégrader.
La direction a indiqué que le principal facteur de cette augmentation de 1,5 milliard de dollars n'était pas du tout les puces personnalisées. Il s'agissait d'une optique à grande échelle, qui utilisait de la lumière au lieu d'un fil de cuivre pour déplacer les données entre les puces IA d'un centre de données. Le directeur général Matt Murphy a déclaré que la demande s'accélérait plus rapidement que prévu par la société il y a un trimestre.
Marvell vend de plus en plus de produits de plomberie autour de l'IA.
L'histoire de Marvell en matière d'IA est donc intacte. Mais après une reprise de plus de 220 % au cours de la dernière année, les investisseurs exigent plus que de la croissance. Ils veulent que la croissance, les marges et les flux de trésorerie aillent de pair.
Pour l'instant, l'action Marvell est en baisse, non pas parce que l'opportunité de l'IA a disparu, mais parce que le marché se demande quelle part des opportunités de demain est déjà intégrée à l'action d'aujourd'hui.
Photo : PJ McDonnell//Shutterstock