Le boom de l'IA de Nvidia atteint son premier mur de marge : les prix de la mémoire

Pendant la majeure partie de l'essor de l'IA, les marges de Nvidia Corporation (NASDAQ : NVDA) ont évolué dans une seule direction. Cela est sur le point de changer.

La flambée des coûts de mémoire fera passer les marges brutes de l'entreprise de 75 % au deuxième trimestre à 71 % à 72 % au quatrième trimestre. Nvidia s'attend à ce que ses marges ne se redressent qu'après l'entrée en vigueur de la hausse des prix au cours de l'exercice 2028.

Mais qu'est-ce qui a causé ce déclin ? Une construction d'IA si coûteuse qu'elle augmente le coût des composants dont Nvidia a besoin pour créer ses propres systèmes.

Cela crée un nouveau problème pour l'entreprise basée à Santa Clara, en Californie : la demande dépasse toujours l'offre, mais une partie de cette pénurie y contribue désormais.

Le prix de la mémoire devient le problème de Nvidia

Nvidia a réalisé un chiffre d'affaires de 96 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit plus du double du chiffre de l'année précédente. Elle s'attend également à ce que le chiffre d'affaires de l'exercice 2028 augmente d'environ 70 %.

Pourtant, les investisseurs sont invités à accepter une baisse de rentabilité alors que la croissance s'accélère.

Colette Kress, directrice financière de Nvidia, a déclaré que l'entreprise était confrontée à « des conditions tarifaires extrêmes de mémoire ».

« L'ampleur de la hausse des prix a dépassé nos attentes antérieures et devrait encore augmenter l'année prochaine », a-t-elle ajouté.

C'est le signal le plus clair à ce jour indiquant que la mémoire est devenue une contrainte importante dans le contexte de l'essor des infrastructures d'IA.

Chaque accélérateur livré par Nvidia est équipé d'une mémoire à haut débit qu'elle achète à quelqu'un d'autre, principalement Micron Technology Inc. (NASDAQ : MU), SK Hynix Inc. (NASDAQ : SKHY) et Samsung Electronics, et cette mémoire est devenue la gamme la plus rapide de la liste des matériaux d'un serveur d'IA.

Nvidia a déclaré que la pénurie de mémoire était « due en grande partie à la conception de l'IA elle-même ». En d'autres termes, la même hausse de la demande qui a entraîné la croissance des revenus de Nvidia rend également certains de ses intrants plus chers.

Cela rend l'inflation de la mémoire différente d'un choc financier ordinaire.

La pression est visible dans les instructions de Nvidia. Les marges brutes devraient être de 74 % au troisième trimestre, puis chuter à 71 % à 72 % au quatrième trimestre.

Cela marquerait la première détérioration séquentielle majeure de la marge du cycle actuel de l'IA.

Nvidia peut augmenter ses prix. Mais le timing est important

Nvidia peut augmenter ses prix pour compenser la hausse des coûts de mémoire, mais il y a un délai. Les prix des mémoires continuent d'augmenter actuellement. Les hausses de prix de Nvidia commenceront à apparaître au cours de l'exercice 2028.

Cela signifie que les marges seront touchées en premier. Ils devraient se redresser plus tard à mesure que la hausse des prix sera répercutée sur les clients.

La principale question qui se pose aux investisseurs est de savoir combien de temps dure cet écart.

Nvidia a toujours une forte demande. L'entreprise affirme que la demande augmentera d'environ 100 % l'année prochaine, mais que l'offre limite la croissance des revenus à environ 70 %.

Comme l'a déclaré le PDG Jensen Huang, « le taux de liberté serait bien plus élevé ».

La chaîne d'approvisionnement de l'IA est en train de changer

Nvidia continue de croître à un rythme extraordinaire. Mais l'augmentation des coûts de la mémoire signifie que l'entreprise risque de ne pas conserver tous les avantages de cette croissance.

Une partie de l'argent est versée aux entreprises qui fournissent les composants dont Nvidia a besoin.

La mémoire en est l'exemple le plus clair.

Nvidia prévoit une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 70 % au cours de l'exercice 2028. Mais si les prix de la mémoire restent élevés, Nvidia pourrait réaliser un peu moins de bénéfices par dollar de ventes.

Les marges brutes sont donc presque aussi importantes que la croissance des revenus lors de la prochaine phase du boom de l'IA.

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