Appel sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de Vinci Partners Inv : transcription complète

Mardi, Vinci Partners Inv (NASDAQ : VINP) a discuté de ses résultats financiers du deuxième trimestre lors de son appel de résultats. La transcription complète est fournie ci-dessous.

Les API Benzinga fournissent un accès en temps réel aux résultats, aux transcriptions des appels et aux données financières. Rendez-vous sur https://www.benzinga.com/apis/ pour en savoir plus.

Visionnez le webcast à l'adresse https://mzgroup.zoom.us/webinar/register/WN_p0qhEG9UQ8i8DOAX9_YxmA#/registration

Résumé

Vinci Compass Investments Ltd a enregistré un bénéfice lié aux frais de 88,7 millions de reais et un bénéfice distribuable ajusté de 63,3 millions de reais pour le deuxième trimestre 2026, avec un dividende trimestriel de 17 cents par action déclaré.

La société a annoncé l'acquisition des fonds Navis Real Estate, ajoutant environ 800 millions de reais d'actifs sous gestion, et a finalisé son rapprochement avec Bucks Asset Management, renforçant ainsi sa présence en Argentine.

La direction a souligné la forte formation de capital de 13 milliards de reais au deuxième trimestre et s'est dite optimiste quant à la levée de fonds future, en particulier dans le crédit, les actifs réels et le capital-investissement, malgré la volatilité macroéconomique en Amérique latine.

Une augmentation des frais de gestion et une croissance de la marge d'investissement direct ont été constatées, la société étant sur la bonne voie pour atteindre une marge de 38 % d'ici 2028, grâce à des acquisitions et à des levées de fonds organiques.

Des inquiétudes ont été exprimées quant à l'impact temporaire des appels de capitaux sur les revenus financiers à court terme, tandis que des acquisitions stratégiques devraient renforcer les bénéfices distribuables à long terme.

Transcription complète

OPÉRATEUR

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats de Vinci Compass Investments Ltd pour 2026. À l'heure actuelle, tous les participants sont en mode écoute uniquement. Plus tard, nous organiserons une session de questions-réponses et les instructions suivront à ce moment-là. Pour rappel, cet appel sera enregistré. Je voudrais maintenant donner la parole à Ana Castro, responsable des relations avec les investisseurs. Allez-y, Anna.

Ana Castro, responsable des relations avec les investisseurs

Merci et bonsoir à tous. Alessandro Horta, directeur général, Bruno Zariamba, président des finances et des opérations, et Sergio Pasos, directeur financier, se joignent à nous aujourd'hui. Plus tôt dans la journée, nous avons publié un communiqué de presse, une présentation de diapositives et nos états financiers pour le deuxième trimestre 2026, qui sont disponibles sur notre site Web à l'adresse ir.venturecompass.com. Je tiens à vous rappeler que l'appel d'aujourd'hui peut inclure des déclarations prospectives, qui sont incertaines et indépendantes de la volonté de l'entreprise et qui peuvent différer sensiblement des résultats réels.

Nous ne sommes pas tenus de mettre à jour ces déclarations. Pour une discussion sur certains des risques susceptibles d'affecter les résultats, veuillez consulter la section Facteurs de risque de notre 20-F. Nous ferons également référence à certaines mesures non conformes aux PCGR, et vous trouverez des rapprochements dans le communiqué. Notez également que rien dans cet appel ne constitue une offre de vente ou une sollicitation d'offre d'achat d'une participation dans un fonds de Vinci Compass Investments Ltd. En ce qui concerne les résultats du deuxième trimestre 2026, Vinci Compass Investments Ltd a généré un bénéfice lié aux frais de 88,7 millions de reais, soit 1 real et 35 cents par action, avec une marge FRE de 32,5 %, et un bénéfice distribuable ajusté de 63,3 millions de reais, soit 96 cents par action. Nous déclarons un dividende trimestriel de 17 cents par dollar par action ordinaire, payable le 9 septembre aux actionnaires inscrits au 20 août. Sur ce, je vais passer l'appel à Alison.

Alessandro Horta, PDG

Merci, Anna, et bonsoir à tous. Merci de vous joindre à nous aujourd'hui. Le deuxième trimestre a marqué une nouvelle étape importante dans le parcours de Vinci Compass Investments Ltd en tant que premier gestionnaire d'actifs alternatifs offrant une gamme complète de services en Amérique latine. Au cours des dernières années, nous avons constamment mis en œuvre une stratégie fondée sur trois piliers : étendre nos capacités d'investissement, accroître la taille de notre plateforme et développer une activité plus diversifiée et résiliente.

Ce trimestre reflète des progrès tangibles sur chacun de ces fronts, et je suis particulièrement heureux d'annoncer aujourd'hui la signature d'un accord pour l'acquisition des fonds Navis Real Estate. La plateforme immobilière de Navis couvre six fonds couvrant des stratégies multistratégies et résidentielles, avec quatre véhicules cotés à la Bourse brésilienne et/ou au CGP. Après la clôture, qui devrait avoir lieu au cours du quatrième trimestre, la transaction ajoutera environ 800 millions de reais d'actifs sous gestion, principalement concentrés dans des véhicules de blocage perpétuels et à long terme.

Stratégiquement, l'ajustement ne pouvait pas être meilleur. La transaction renforce notre présence dans le segment de l'immobilier multistratégie en élargissant l'une de nos plus petites stratégies dans le secteur des FPI, qui couvre l'immobilier et le crédit. Cela est très important sur le marché des FPI, car les grands fonds ont tendance à en bénéficier lorsqu'il s'agit d'offres de suivi, une fois que les marchés sont favorables, par rapport aux fonds plus petits. La transaction élargit également la gamme de solutions que nous pouvons proposer à nos clients et renforce notre capacité à être compétitifs sur un marché où l'envergure, la distribution et l'expertise spécialisée en matière d'investissement jouent un rôle de plus en plus important.

Avec nos fonds existants, cela porte nos actifs immobiliers pro forma pour le deuxième trimestre 2026 à environ 7 milliards de reais, dont 750 millions de reais relèvent désormais de plusieurs stratégies, ce qui nous donne une base plus solide à partir de laquelle développer l'activité au fil du temps. Cela renforce également le rôle de Vinci Compass Investments Ltd en tant que consolidateur de franchises d'investissement de haute qualité en Amérique latine, et reflète la discipline que nous apportons à chaque opportunité que nous saisissons, en recherchant celles qui sont stratégiquement convaincantes, financièrement attrayantes et hautement complémentaires de ce que nous faisons déjà.

De plus, cette transaction reflète une caractéristique déterminante de notre modèle. Au fil des ans, nous avons investi dans la création d'une organisation évolutive soutenue par une expertise approfondie en matière d'investissement et une infrastructure d'entreprise robuste. Cette base nous permet d'absorber un volume significatif d'actifs supplémentaires tout en tirant parti des ressources dont nous disposons déjà. Une autre étape importante a été la conclusion réussie de notre rapprochement avec Bucks Asset Management début juin, ajoutant 4 milliards de reais d'actifs sous gestion dans les secteurs du crédit et des actions.

En combinant nos capacités de gestion d'actifs avec le vaste réseau de distribution aux entreprises et aux particuliers de Bucks, nous avons franchi une étape importante vers la création d'une plateforme de gestion d'actifs évolutive et de plus en plus pertinente en Argentine, bien placée pour tirer parti de la transformation continue du système financier du pays et de la demande croissante de solutions d'investissement plus sophistiquées. Nous restons optimistes quant aux perspectives à long terme de l'Argentine, grâce à l'évolution de la dynamique de l'épargne dans la région, à une pénétration financière croissante et à un besoin croissant d'échelle et d'efficacité.

Dans ce contexte, cette combinaison renforce notre capacité à saisir des opportunités de croissance intéressantes dans de nombreux fonds, produits du marché monétaire, stratégies basées sur le dollar et investissements alternatifs, tout en renforçant notre position sur un marché qui en est encore aux premiers stades de consolidation. Depuis l'annonce de la transaction, nous sommes très satisfaits de l'accueil réservé par nos clients et partenaires, et nous constatons déjà les premiers signes de cet enthousiasme qui commencent à se traduire par des flux entrants, que nous prévoyons d'augmenter au cours du second semestre de l'année.

Ensemble, Bucks et Navis reflètent un point sur lequel nous avons toujours insisté auprès des investisseurs : les avantages stratégiques de notre plateforme s'accroissent au fur et à mesure de notre croissance, pour devenir de plus en plus puissants à mesure que nous évoluons. Parallèlement à ces développements, nos activités existantes ont continué de bien performer, renforçant ainsi la solidité de la plateforme que nous avons construite au fil des années. Au cours du trimestre, nous avons enregistré 13 milliards de reais de formation de capital et d'appréciation, avec près d'un milliard de reais de nouveaux engagements sur nos derniers millésimes actuellement dans le cadre de la levée de fonds SPS4, MAV4, LACAN4 et VSP2.

En ce qui concerne le pipeline de collecte de fonds à venir, nous sommes très enthousiastes à l'idée de disposer d'un ensemble solide et diversifié de stratégies phares sur le marché au cours du second semestre 2026, telles que Copco, VRI5, Credit Infra, et de nouveaux engagements dans VSP2, SPS4 et LACAN4, couvrant nos segments du crédit, des actifs réels, du capital-investissement et des IPN mondiaux. L'étendue et la qualité de ce pipeline renforcent notre confiance dans la croissance à venir, et Bruno vous en parlera plus en détail prochainement.

Soutenant cette gamme de produits complète, l'environnement macroéconomique en Amérique latine reste globalement positif, bien que toujours marqué par la volatilité. L'incertitude politique a commencé à s'atténuer sur certains marchés, avec les récents résultats électoraux favorables aux marchés au Pérou et en Colombie. Le Mexique, en particulier, demeure un important levier de croissance pour Vinci Compass Investments Ltd. Au cours du trimestre, nous avons enregistré une forte dynamique dans nos stratégies à court terme, avec plus de 440 millions de reais d'entrées dans nos fonds de crédit mexicains.

Elle demeure également l'une des opportunités structurelles les plus intéressantes de la région. À la suite de la réforme des retraites, les taux de cotisation obligatoires devraient atteindre 15 % d'ici 2030, et nous nous attendons à ce que le système AFORE continue de croître de manière significative au cours des prochaines années. En outre, la tendance structurelle au nearshoring, reflétée par les récents investissements directs étrangers records, renforce notre conviction à long terme sur le marché. Au Brésil, le contexte actuel des taux d'intérêt continue de créer des conditions attrayantes pour un déploiement discipliné des capitaux sur les marchés privés, car les taux élevés favorisent des valorisations d'entrée plus intéressantes et nous permettent de négocier des structures de protection contre les baisses, notamment des solutions hybrides de dette et d'actions qui améliorent le potentiel de rendement ajusté au risque. Dans le même temps, la persistance de taux d'intérêt réels élevés, un cycle monétaire plus prudent et l'incertitude budgétaire liée aux élections continuent d'avoir une incidence sur l'appétit pour le risque, l'ensemble des activités de fusions et acquisitions et les événements de liquidité, ce qui peut affecter le calendrier de certaines réalisations et transactions dans le domaine du capital-investissement. Nous avons pris d'importantes initiatives en matière de liquidités au début de 2026, par le biais de l'introduction en bourse d'AGI, d'une introduction en bourse inversée de CBO dans Ocean Pact et de la vente de Mundudu Cabilleiriro.

Nous continuons de maintenir un portefeuille significatif d'opportunités de désinvestissement potentielles pour le second semestre de l'année. Dans le domaine du conseil aux entreprises, un environnement constructif pourrait progressivement se traduire par une augmentation de l'activité commerciale. Dans ce contexte, l'équipe travaille sur un vaste portefeuille d'opportunités pour le second semestre 2026, qui devrait se concrétiser à mesure que les conditions de marché s'amélioreront. À ce stade, nous prévoyons que le second semestre sera meilleur que le premier semestre en termes de recettes, certains mandats devant être clôturés au cours des six prochains mois.

En outre, les fondamentaux extérieurs restent favorables, avec de solides flux commerciaux, des exportations de matières premières résilientes et un contexte monétaire stable, dont le real brésilien et les devises régionales continuent de bénéficier. Ces fondamentaux pourraient permettre une amélioration des actifs nationaux. Un facteur pertinent au cours du trimestre a été la forte offre d'introductions en bourse et d'offres complémentaires liées à l'intelligence artificielle et à l'ensemble du secteur technologique aux États-Unis. L'enthousiasme suscité par l'IA reste l'un des principaux moteurs du marché américain, mais l'ampleur même de ces transactions nécessite une absorption de capital significative. En conséquence, certains investisseurs ont réduit leurs positions sur d'autres marchés pour participer à ces transactions, ce qui a exercé une pression sur les actifs extérieurs au secteur technologique. Il est encourageant de constater que cette dynamique semble moins intense à l'avenir. Les offres les plus récentes liées à l'IA et à la technologie ne semblent pas atteindre les volumes extraordinaires observés précédemment, ce qui suggère que la pression technique liée à la rotation des capitaux hors d'autres marchés pourrait commencer à s'atténuer.

Dans ce contexte, notre segment actions pourrait bénéficier de cette rotation. En ce qui concerne un bref aperçu de notre performance financière de ce trimestre, nous avons enregistré une hausse des frais de gestion, avec une contribution initiale d'un mois pour Bucks, ainsi qu'une croissance organique du crédit et des IPN mondiaux. Les bénéfices liés aux frais ont atteint 89 millions de reais au deuxième trimestre de 26, en hausse de 36 % par rapport à l'année précédente, avec une marge d'exploitation de 33 %, en hausse de 450 points de base d'une année sur l'autre. Au cours du deuxième trimestre de l'année 26 depuis le début de l'année, la marge FRE a atteint 34 %, en hausse de 580 points de base par rapport à l'année précédente.

Cette augmentation de la rentabilité reflète l'effet de levier opérationnel de notre plateforme, la croissance du chiffre d'affaires résultant à la fois des récentes acquisitions et des collectes de fonds organiques continuant de dépasser la croissance de notre base de coûts. Nous restons fermement sur la bonne voie pour atteindre l'objectif de marge FRE de 38 % d'ici 2028, que nous avons défini lors de notre journée des investisseurs. Comme nous l'avons souligné dans nos communications précédentes, les bénéfices distribuables sont naturellement plus volatils, et cela est particulièrement vrai à ce stade de notre cycle, alors que nous accélérons les appels de capitaux vers nos fonds propriétaires, ce qui aura un impact sur nos revenus financiers à court terme.

Au cours du trimestre, nous avons appelé environ 56 millions de reais, portant le capital total appelé dans le cadre de nos engagements avec l'IRA à plus de 960 millions de reais, soit environ 65 % de nos 1,5 milliard de reais d'engagements totaux. Au fur et à mesure que ce capital est déployé, il réduit temporairement les revenus financiers à court terme que nous tirons de nos liquidités, ce qui pèse sur les bénéfices distribuables à court terme. Il s'agit toutefois d'une caractéristique naturelle et intentionnelle de notre modèle. Le capital investi aujourd'hui dans nos propres fonds est conçu pour générer des frais de gestion, des reports et des gains en capital à mesure que ces fonds arrivent à échéance et commencent à rapporter du capital.

Dans ce sens, je voudrais souligner une fois de plus la valeur à long terme intégrée à notre bilan. Nous détenons actuellement environ 890 millions de reais de fonds propres à long terme dans notre bilan, ce qui ne se reflète pas pleinement dans nos bénéfices distribuables et constitue donc à ce stade un actif caché de nos activités. Nous nous attendons à ce que cette valeur se traduise par des bénéfices distribuables significatifs dans les années à venir, à mesure que les capitaux commenceront à revenir vers nous.

Le même souci de créer une valeur durable à long terme est évident dans l'ensemble de nos fonds d'infrastructure. VICC a finalisé l'acquisition d'une participation dans Faro Energy, l'une des principales plateformes solaires de production distribuée du Brésil. La transaction confère au fonds une exposition à un portefeuille étendu et très contracté, opérant dans plusieurs États brésiliens, tout en fournissant un portefeuille significatif pour une expansion future. Il est important de noter que l'investissement s'inscrit parfaitement dans la stratégie de VICC qui consiste à renforcer son exposition aux actifs d'infrastructure essentiels soutenus par des flux de trésorerie contractuels à long terme et des tendances séculaires liées à la transition énergétique.

Nous pensons que cela renforcera la capacité de notre équipe à déployer des capitaux dans des secteurs où l'expertise opérationnelle et la gestion active des actifs peuvent créer une valeur substantielle à long terme. Un autre développement important au sein de notre plateforme d'infrastructures concerne l'aéroport international de Rio de Janeiro, Galeão. Comme indiqué précédemment, Vinci Compass Investments Ltd prévoit de recevoir entre 90 et 100 millions de reais, nets d'impôts et de dépenses connexes, au titre de l'indemnisation associée au processus de concession de l'aéroport.

Ce montant devrait être comptabilisé au cours du second semestre 2026 et aura un impact sur nos bénéfices distribuables. Au-delà de sa contribution financière, ce résultat reflète la valeur générée par notre équipe chargée des infrastructures avant la vente aux enchères, notamment en participant à la négociation et à la structuration du nouveau modèle réglementaire. Pour conclure, ce que nous trouvons le plus convaincant, c'est l'alignement entre la situation actuelle de notre plateforme et l'évolution de l'opportunité structurelle.

La demande d'alternatives en Amérique latine s'accélère. La région se distingue en tant que destination stable et diversifiée pour les capitaux mondiaux, et nous avons passé des années à développer la plateforme, les talents et les capacités d'exécution nécessaires pour les capter. Chaque transaction que nous réalisons ajoute de l'envergure, approfondit nos capacités, élargit les solutions que nous pouvons proposer à nos clients et renforce notre capacité à générer de la valeur. Vinci Compass Investments Ltd entame le second semestre 2026 en position de force claire.

Nous mettons en œuvre avec discipline les priorités que nous avons définies lors de notre Journée des investisseurs, en renforçant notre présence régionale, en développant nos stratégies de croissance les plus élevées et en allouant le capital avec rigueur. Avant tout, nous nous concentrons toujours sur la création de valeur à long terme pour nos clients, actionnaires et partenaires. Je n'ai jamais été aussi confiante dans notre capacité à y parvenir. Merci à tous de vous joindre à nous aujourd'hui. Je vais passer l'appel à Bruno.

Sergio Passos

Merci, Bruno, et bonne soirée à tous. Le deuxième trimestre de 2026 a reflété la progression continue de nos activités, les frais de gestion augmentant et notre marge de FRE augmentant d'année en année. Permettez-moi de commencer par notre AUM. Nous avons terminé le mois de juin avec 361 milliards de reais, en hausse de 19 % d'une année sur l'autre et de 4 % d'un trimestre à l'autre. La croissance trimestrielle a été stimulée par l'appréciation du portefeuille du BPA mondial et du crédit et par la combinaison avec BACS, partiellement compensée par une variation négative des taux de change et par des sorties nettes liées à nos activités de distribution aux tiers.

À cet égard, il convient de souligner que, comme Bruno l'a détaillé, une part importante des sorties nettes de Global EPS correspond au remboursement du capital dans le cadre de notre stratégie alternative de distribution par des tiers, dans le cadre de laquelle des frais avaient été facturés d'avance. Par conséquent, cet actif sous gestion ne comporte plus de frais récurrents et les revenus issus des frais de gestion du segment ne devraient pas être affectés par ces mouvements. Au deuxième trimestre, les frais de gestion se sont élevés à 252 millions de reais, en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente.

Cette augmentation a été stimulée par la croissance inorganique résultant des acquisitions de Vierge et BACS, qui ont contribué pour un trimestre complet et un mois, respectivement, ainsi que par une croissance organique continue reflétant le succès de nos efforts de collecte de fonds au cours des 12 derniers mois. Les frais de conseil se sont élevés à 9 millions de reais au cours du trimestre, soit une baisse de 65 % d'une année sur l'autre. Comme nous l'avons souligné lors d'appels précédents, les frais initiaux liés à notre activité alternative de distribution par des tiers peuvent varier considérablement en fonction du calendrier des engagements.

Comme Bruno l'a mentionné, l'environnement actuel des alternatives mondiales se caractérise par des périodes de levée de capitaux plus longues, ce qui amène naturellement les investisseurs à reporter leurs engagements en vue de clôturations ultérieures. Par conséquent, nous ne prévoyons pas de flux alternatifs significatifs au troisième trimestre. Notre secteur des services de conseil aux entreprises continue également de refléter le ralentissement de l'activité transactionnelle au deuxième trimestre, dans un contexte de taux d'intérêt toujours élevés et d'incertitude liée aux élections au Brésil.

À l'avenir, nous disposons d'un important portefeuille d'opportunités pour le second semestre de l'année, et nous prévoyons une reprise progressive de l'activité commerciale d'ici la fin de l'année. À ce stade, nous prévoyons un second semestre plus solide que le premier semestre pour l'activité Corporate Advisory. Au total, les recettes liées aux frais ont atteint 272 millions de reais, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente, et 544 millions de reais au premier semestre 2026, soit également une hausse de 17 % d'une année sur l'autre. En ce qui concerne les bénéfices liés aux frais, qui ont atteint 89 millions de reais au cours du trimestre, soit 1,35 reais par action, en hausse de 36 % par rapport à l'année précédente sur une base nominale et de 31 % par action.

Notre marge FRE est passée à 33 %, soit une amélioration d'environ 450 points de base par rapport au deuxième trimestre 2025. Cette progression a été stimulée par l'acquisition de Vierge, un mois de BACS, et par l'effet de levier opérationnel intégré à notre plateforme, car les revenus augmentent plus rapidement que les coûts, ainsi que par les initiatives de rentabilité que nous avons mises en œuvre au cours de l'année écoulée. Comme nous l'avons mentionné le trimestre dernier, le deuxième trimestre a tendance à entraîner des coûts saisonniers élevés, notamment en ce qui concerne les services tiers tels que les frais juridiques et de conseil.

Par conséquent, la fluctuation de notre marge FRE par rapport au premier trimestre 2026 était attendue à mesure que ces coûts saisonniers se matérialisaient. Il convient également de noter que BACS n'a contribué qu'à un mois de résultats ce trimestre. À compter du troisième trimestre, nous bénéficierons de sa contribution sur l'ensemble de la période, qui devrait continuer à soutenir la croissance des frais de gestion et à renforcer le levier opérationnel de l'activité à l'avenir. En ce qui concerne les bénéfices liés à la performance, notre PRE a enregistré 4 millions de reais au deuxième trimestre, principalement dans les domaines du crédit, des actions et du BPA mondial, conformément à la saisonnalité.

Les deuxièmes trimestres 2026 et 2025 ont bénéficié des commissions de performance générées par les fonds liquides. Dans l'ensemble de ces stratégies, les commissions de performance sur les actions étaient toutefois légèrement plus élevées au deuxième trimestre 2025, reflétant la meilleure performance des marchés boursiers locaux. Les revenus de placement réalisés par GP se sont élevés à 9 millions de reais au cours du trimestre, soutenus par les dividendes des FPI et la réalisation d'un fonds immobilier à capital fixe. Cela a été partiellement compensé par les ajustements d'évaluation à la valeur de marché des fonds immobiliers, qui ont pesé sur les revenus de placement non réalisés du PIB et ont porté l'IRE à 1 million de reais au cours de la période.

Bien que l'IRE puisse fluctuer d'un trimestre à l'autre, nous continuons de considérer nos engagements propriétaires comme un important moteur à long terme de création de valeur pour Vinci Compass Investments Ltd. En ce qui concerne les revenus financiers réalisés, et conformément à la dynamique d'appel de capitaux que nous avons mise en avant dans le cadre de nos engagements IRE, cette ligne a diminué de 63 % par rapport à l'année précédente au cours du trimestre. Alors que les appels de capitaux réduisent nos positions de trésorerie, nous nous attendons à ce que cette tendance à la baisse se poursuive à mesure que nos fonds propriétaires arrivent à échéance à l'approche du cycle de réalisation.

La ligne d'intérêt minoritaire, introduite à la suite de différentes transactions, reflète la part des bénéfices attribuable aux 49,9 % restants. La participation ne donnant pas le contrôle comprend désormais également la participation minoritaire liée à BACS. Avant de passer au bénéfice distribuable ajusté, un petit mot sur les dépenses non opérationnelles : ce trimestre a inclus certains coûts liés à nos activités de fusions et acquisitions, principalement attribuables à BACS. Pour rappel, ceux-ci sont réintégrés à nos bénéfices distribuables ajustés, ce qui donne une vision plus claire de la puissance des bénéfices récurrents de l'entreprise.

Sur cette base, Vinci Compass Investments Ltd a généré 63 millions de reais de bénéfices distribuables ajustés pour le trimestre, soit 96 cents par action, portant notre total du premier semestre à 126 millions de reais, soit 1,92 par action. Comme prévu, la comparaison d'une année sur l'autre a été principalement affectée par la baisse des revenus financiers réalisés et par la faiblesse des contributions de conseil et de PRE. Même si FRE a continué de croître de manière significative, la croissance observée dans notre FRE a renforcé l'évolutivité de notre plateforme.

Bien que la conclusion réussie du rapprochement de BACS et l'acquisition récemment annoncée de NAVI soulignent l'expansion inorganique sélective, celle-ci, associée à la croissance organique et à l'effet de levier opérationnel, reste au cœur de la manière dont nous composons nos bénéfices au fil du temps. À l'approche du second semestre, nous le faisons en profitant de la visibilité de nos levées de fonds et de la contribution supplémentaire aux bénéfices que nous attendons des acquisitions et des initiatives déjà en cours, ce qui nous place en bonne position pour continuer à créer de la valeur pour nos actionnaires.

Sur ce, je voudrais lancer l'appel à questions. Encore une fois, merci de vous joindre à nous ce soir. Opérateur, veuillez continuer.

OPÉRATEUR

Nous allons commencer la session de questions-réponses pour les investisseurs et les analystes. Si vous souhaitez poser une question, veuillez cliquer sur Raise Hand. Veuillez patienter pendant que nous répondons à vos questions. La première question vient de Ricardo Buchpigo de BTG Pactual.

Ricardo Buchpigo, analyste chez BTG Pactual

Bonjour à tous et merci de m'avoir donné l'occasion de poser des questions. J'en ai deux de mon côté. Tout d'abord, pourriez-vous nous dire ce qui a motivé l'accélération des dépenses liées aux frais ce trimestre, qui ont augmenté d'environ 5 % ? Et pourriez-vous nous aider à comprendre dans quelle mesure cela est lié à un investissement ponctuel spécifique à ce trimestre, et quels devraient être les moteurs de la reprise des marges FRE pour atteindre le milieu des années 30, comme vous l'avez réitéré ? Et pour ma deuxième question, quelle part des 5,7 milliards de dollars de sorties nettes d'IPNS était liée aux rendements du capital que vous avez mentionnés ?

Et avez-vous une idée de la part de ces revenus de capital qui est généralement recyclée et qui devrait se traduire par des entrées de capitaux futures dans des situations comme celle-ci ? Je veux juste savoir s'il devrait y avoir une reprise des collectes de fonds dès le prochain trimestre ou le second semestre, ou s'il s'agit d'un cycle plus long. Merci.

Bruno

D'accord, Ricardo, merci pour la question. Voici Bruno. Donc, pour ce qui est de votre première question, le deuxième trimestre a tendance à être plus élevé pour nous en termes de dépenses. Certains paiements se situent au cours du deuxième trimestre, tandis que d'autres concernent principalement les services, donc les fournisseurs de services. Et au cours du deuxième trimestre, alors que nous continuons à améliorer la productivité de la plateforme et à essayer de voir quelles sont les opportunités d'améliorer la productivité, nous avons également réalisé une certaine réduction des coûts liés au personnel ce trimestre, que nous n'ajustons pas, car nous ne l'avions pas ajustée en 2025.

Donc, au deuxième trimestre, je dirais que ce sont les deux impacts les plus importants : les frais de départ que nous avons subis au deuxième trimestre liés à certaines réductions de coûts que nous avons effectuées sur le plan des ressources humaines, et également la nature saisonnière des dépenses. Lorsque nous examinons les prévisions pour le second semestre, comme nous l'avons indiqué dans les remarques préparées, nous continuons de voir des marges FRE se situant autour du milieu des années 30. Comme nous l'avons également fait remarquer, je pense que la consolidation de BACS a également un vent favorable, qui augmentera également les marges du FRE.

Donc, à ce stade, nous voyons ce chiffre se situer solidement au milieu des années 30, n'est-ce pas ? Cela pourrait être un peu mieux, mais c'est le chiffre que nous nous en tenons pour le moment. En ce qui concerne votre deuxième question sur les sorties de capitaux, je dirais qu'environ un tiers des sorties étaient attribuables au rendement du capital des fonds alternatifs de la TDP. Ce que nous constatons dans l'industrie : en l'occurrence, nos principaux clients pour cette gamme de produits se trouvent au Chili et au Mexique, n'est-ce pas ? Bien que nous ayons également une certaine exposition en Colombie, mais sur les marchés de la TDP, principalement les investisseurs institutionnels au Chili et au Mexique, ces investisseurs sont presque toujours entièrement affectés, n'est-ce pas ?

Ils n'ont aucune position de trésorerie dans leur bilan. Ils sont généralement entièrement alloués. Donc, même si nous pouvons avoir quelques fluctuations d'un trimestre à l'autre, comme nous l'avons fait, si vous vous en souvenez, je pense que nous avons eu quelques fluctuations au premier trimestre de 2025, nous avons également eu quelques remboursements au 1T25 du côté liquide de la TDP — nous observons ces flux de remboursement au cours du deuxième trimestre de 2016. Mais étant donné qu'ils sont entièrement alloués par nature et que les taux de croissance des AFP chiliens et des autorités mexicaines sont assez élevés (ils augmentent actuellement entre le début et le milieu de l'adolescence, compte tenu des facteurs de contribution), la ligne TDP sera très positive pour nous au fil du temps.

Si vous examinez la croissance organique que nous avons enregistrée en termes de TDP en termes d'actifs sous gestion sur une base annuelle, si vous ajoutez les entrées et l'appréciation, cette croissance organique avoisine les 20 %. Nous nous attendons donc à ce que cela continue d'être le cas alors que ces investisseurs institutionnels continuent de développer leurs bases, et nous pourrions connaître ces fluctuations d'un trimestre à l'autre. Cependant, les fondamentaux de ces deux lignes d'actifs, à la fois les liquides TDP et les alternatives, continuent d'être très favorables pour nous.

Alessandro Horta, PDG

Et Ricardo, c'est Alessandro. Juste pour ajouter à ce que Bruno a dit, juste pour compléter, ces sorties, c'est tout à fait normal. Comme l'a dit Bruno, les AFP rééquilibrent le portefeuille, surtout après la croissance, car les marchés vont dans la bonne direction. Et la majorité de ces écoulements que vous avez vus provenaient du côté liquide. Bien entendu, nous avons certains rendements du capital, comme Bruno l'a mentionné, du côté alternatif, mais en ce qui concerne les sorties de capitaux, elles provenaient du côté liquide.

Certains de ces investisseurs, d'une certaine manière, tirent profit d'un marché très favorable, et pour reprendre le point de vue de Bruno, ils reviendront pour rééquilibrer les portefeuilles, puis vous verrez cette fluctuation lorsque le marché évolue dans un sens ou dans l'autre.

Ricardo Buchpigo, analyste chez BTG Pactual

C'est super, super clair. Merci.

OPÉRATEUR

La prochaine question vient de Fernanda Sayon avec J.P. Morgan.

Fernanda Sayon, analyste chez J.P. Morgan

Bonsoir, Alessandro, Bruno, Sergio. Ma question concerne la récente acquisition de BACS et NAVI. Je me demandais si vous pouviez discuter de l'impact que cela devrait avoir sur les recettes provenant des frais de gestion, les marges des FRE et les dépenses. Tout ce que vous pourriez partager serait très utile. Et vous avez spécifiquement indiqué que BACS avait une marge plus élevée. Serait-il possible de quantifier cela ? Merci.

Bruno

Ok, Fernanda, c'est Bruno. Donc BACS, pour vous donner une idée, en juin, l'impact a été d'environ 4 millions de dollars de revenus au mois de juin. Alors que nous consolidons les chiffres à l'avenir, je pense que c'est un bon taux d'exploitation en termes de base de revenus. La marge de Box est supérieure à la moyenne de l'entreprise. C'est plus proche de 50 %. Donc, si vous faites le calcul entre les deux et le FRE que nous avons, l'impact positif pour nous devrait être d'environ 50 points de base, plus ou moins, en termes de vent favorable pour le second semestre. Je pense que l'autre point important à mentionner est même qu'avant Box, l'Argentine dépassait le budget d'environ 40 % pour nous.

Les flux sont donc très importants dans l'entreprise. Argentine, j'espère qu'avec Box, nous aurons encore plus d'impact. Mais c'est aussi une autre information intéressante que nous observons : l'Argentine est très forte. Dans le cas de Navi, nous avons calculé qu'il s'agissait d'une entreprise beaucoup plus petite, n'est-ce pas ? Nous parlons donc d'environ 7750 millions. Bien que les frais soient intéressants — ils avoisinent 1 % — et comme nous l'avons mentionné dans le communiqué de presse, nous ne ferons venir personne de l'équipe immobilière d'orig ; elle va gérer cet argent. C'est donc totalement progressif pour nous. Cette marge va donc être très élevée, probablement sur la ligne FRE, probablement entre 60 et 70 % juste après impôts et quelques bonus. Cela devrait donc également être intéressant pour la plateforme, mais la taille n'est pas très grande, elle ne devrait donc pas faire bouger l'aiguille comme le fera Box. Mais ça va aider. Cela va également être progressif pour nous.

Analyste inconnu

Super clair. Merci beaucoup.

OPÉRATEUR

La prochaine question vient de William Barangard d'Itaú BBA.

William Barangard, analyste chez Itaú BBA

Bien. Bonsoir à tous. Merci pour cette présentation. C'est aussi un suivi de l'acquisition de Box et des opérations en Argentine dans leur ensemble, n'est-ce pas ? D'un point de vue plus qualitatif, quelles sont les étapes d'intégration que vous attendez de Box, votre activité en Argentine, que ce soit en termes de produits, d'opportunités de ventes croisées ou de KPI qui, selon vous, sont pertinents dans ce pays ? Dans l'ensemble, je voulais savoir quel est votre point de vue sur Vinci Compass Investments Ltd en Argentine. Et le second peut être plus rapide en termes de croissance inorganique.

Si, au-delà de Box et Navi, quelle est l'activité du pipeline de fusions et acquisitions ? Si les fusions et acquisitions se poursuivent (la croissance inorganique continue d'être l'une des priorités pour l'avenir) ou est-ce que vous vous concentrez sur la croissance organique et que vous travaillez avec toute cette gamme de produits que vous avez déjà créée l'année dernière depuis votre inscription en bourse ? Mais c'est tout. Merci.

Alessandro Horta, PDG

Merci pour votre question. C'est Alessandro. Donc, pour parler de Box d'une manière plus qualitative, comme vous l'avez mentionné, le marché argentin n'en est qu'à ses débuts en matière de gestion d'actifs. Notre association avec Box a été, je dirais, très bonne, non seulement en termes de produits, mais également en termes de canal de distribution. Notre activité était davantage axée sur le côté institutionnel et Box, en raison de la relation avec Potecario, le volet passif provient davantage de la gestion de patrimoine de détail.

Cela dit, c'était très, très synergique. Nous avons pu nous intégrer en douceur. Bien entendu, c'est le mérite de notre équipe en Argentine, qui connaissait les partenaires de Box depuis longtemps, et nos nouveaux partenaires, le groupe Potecario, ont également été une très bonne surprise en termes de manière d'intégration avec eux. Le marché actuel est très concentré, un peu comme le crédit public et les titres à revenu fixe en général. Mais nous voyons de nombreuses opportunités pour introduire des produits plus sophistiqués, plus spécifiques et structurés sur le marché argentin.

Nous sommes donc très optimistes quant à la configuration dont nous disposons : une base très solide grâce à nos activités en Argentine, également en collaboration avec Box. Mais nous pensons qu'il existe une énorme opportunité pour la gestion d'actifs en Argentine, car le marché continue de s'améliorer et nécessite des produits plus structurés. Nous pensons donc que c'est un marché sur lequel nous sommes très bien positionnés, dans une très bonne situation pour tirer parti des tendances qui, selon nous, s'y produiront. Pour en revenir à votre deuxième question concernant les activités de fusions et acquisitions ou la croissance inorganique par rapport à la croissance organique, nous disposons toujours d'un très solide portefeuille de possibilités inorganiques.

Comme nous l'avons répété ici, notre objectif principal serait de développer notre activité inorganique, si l'occasion se présentait, en dehors du Brésil, et davantage dans les autres pays d'Amérique latine, afin de renforcer nos capacités sur les marchés locaux. Mais les opportunités sont rares et il est très difficile de structurer ces transactions. Mais nous disposons d'un très solide pipeline à leur sujet. Et en parlant davantage des opportunités brésiliennes — c'est le cas de Navi — nous serions un peu plus opportunistes en ce sens, en recherchant des conditions d'acquisition plus créatives, car, comme vous le savez, le marché de la gestion d'actifs au Brésil est en train de subir un ajustement, ce qui s'est très bien passé pour nous, car nous avons consolidé ce marché et continuons à croître de manière organique tout en profitant de certaines opportunités. Mais nous devons faire très attention à comprendre les moteurs de chacune des opportunités qui se présentent à nous. Nous continuerons donc à nous concentrer sur la croissance organique, tout en étant très sélectifs en ce qui concerne les opportunités inorganiques. Je ne sais pas si Bruno aimerait ajouter quelque chose de plus.

Bruno

Oui, je pense que c'était une bonne question de la part de William d'aborder quelques points supplémentaires, ce qui me semble logique. Comme Alessandro l'a dit, c'est vrai, les fusions et acquisitions hors du Brésil — nous étudions ces options pour développer la base de gestion d'actifs alternative — et au Brésil, des options qui complètent la plateforme. Et je pense que l'afflux de Galileo va accroître notre flexibilité. Je pense que c'est un point que je voudrais souligner car nous allons recevoir une injection virtuelle de fonds propres d'environ 90 à 100 millions de reais au second semestre, probablement au quatrième trimestre, ce qui ajoutera de la flexibilité.

Lorsque nous analyserons ces opportunités, nous aurons de la poudre sèche pour peut-être poursuivre les activités qui nous semblent logiques et qui ajoutent de la valeur à la plateforme. Et l'autre point que je voudrais mentionner : malgré toutes les transactions que nous avons conclues, je pense que la base que nous avons créée ces dernières années grâce aux mouvements que nous avons opérés donne déjà une impulsion positive à l'activité. Donc, si vous regardez les taux de croissance organique de certains de nos secteurs verticaux — si vous regardez, je l'avais déjà mentionné, les PN mondiaux avec une croissance de près de 20 % des actifs sous gestion ; les actifs réels, la croissance organique des actifs sous gestion par rapport à l'année précédente au deuxième trimestre était d'environ 40 % ; le crédit était d'environ 30 % — et si vous regardez notre performance en matière de FRE sans acquisition, nous avons enregistré une croissance du chiffre d'affaires à un chiffre avec des dépenses fixes et une croissance des FRE de 35 %. La croissance de la plateforme sans fusions et acquisitions au deuxième trimestre a donc été plus ou moins la même que celle enregistrée avec les fusions et acquisitions. Je pense donc que les fusions et acquisitions continuent d'être un moyen pour nous de diversifier et de compléter la plateforme.

Mais je pense que notre présence dans la région est déjà suffisamment forte pour soutenir notre croissance organique et pour créer de la valeur significative pour l'entreprise à l'avenir. Je pense donc que les points que nous soulignons sont importants, à savoir que la plateforme est déjà, en elle-même, sans aucune autre fusion et acquisition, génère beaucoup de valeur et connaît une croissance assez importante au deuxième trimestre.

William Barangard, analyste chez Itaú BBA

Très bien, merci. Très clair. Merci Bruno. Alessandro,

OPÉRATEUR

La prochaine question vient de Tito Labarta de Goldman Sachs.

Tito Labarta, analyste chez Goldman Sachs

Bonjour, bonsoir. Alejandro, Bruno, Sergio, merci pour l'appel. Quelques questions portent également, je suppose, sur l'actif sous gestion : très bonne croissance, crédit, IPN. Je veux dire, compte tenu de l'environnement tarifaire, c'est probablement tout à fait logique. Pensez-vous que c'est dans ce domaine que la croissance va se poursuivre ? Qu'en est-il des autres secteurs qui ne sont pas en croissance — pensez-vous, je veux dire, le capital-investissement — qui devraient continuer à être assez modérés ? Y a-t-il quelque chose qui pourrait changer cette perspective ?

Et dans quelle mesure le mix influence-t-il également votre marge, dans une certaine mesure ? Et aussi parce que les conseils étaient faibles, cela a-t-il également eu un impact négatif sur les marges des FRE ?

Bruno

Merci Tito pour cette question. Donc oui, nous avons beaucoup parlé de crédit, et je pense évidemment que l'environnement des taux est principalement favorable au Brésil, mais pas dans les autres pays. Dans d'autres pays, les taux sont déjà beaucoup plus faibles qu'ici, mais je pense qu'il y a une forte dynamique en matière de produits. Je pense que les taux sont utiles au Brésil, mais nous avons une forte dynamique en matière de produits en dehors du Brésil. À cet égard, je pense que la Colombie est un bon exemple. Nous avons bénéficié de la visibilité de Karla, qui est pour nous la principale personne chargée de la question de la Colombie, en ce qui concerne la demande des investisseurs institutionnels en matière de dette privée.

Nous avons cherché à gérer un produit de crédit privé en Colombie, ce que nous n'avions évidemment pas à l'époque, et nous sommes sur le point de clôturer ce fonds au troisième trimestre pour quelques centaines de millions de dollars. Ainsi, comme dans le cas de COPICO, d'autres produits de crédit ont connu des développements similaires en dehors du Brésil, ainsi qu'au Brésil. C'est vrai. Au Brésil, nous continuons donc de constater une demande pour de nouveaux produits. En fait, nous avons approuvé un nouveau produit aujourd'hui au sein de notre comité des produits, qui est un partenariat avec une banque où nous distribuons le produit, qui est un mélange de deux produits que nous avons et qui pourrait représenter un milliard de reais, je veux dire en termes de taille du canal de distribution et de ce que nous considérons comme potentiel.

Je pense donc que non seulement l'environnement des taux joue un rôle favorable dans le cas de ce segment, mais aussi la prolifération des produits et la capacité à lancer de nouvelles stratégies dans d'autres pays d'Amérique latine. En ce qui concerne le secteur du capital-investissement, je pense que nous sommes actuellement en pause en termes de collecte de fonds. Le VCP4 se trouve toujours dans le cycle d'investissement, nous ne sommes donc pas en mesure de lever un autre fonds VCP. Nous devons investir pleinement le VCP4 avant de revenir sur le marché.

Et nous sommes dans la phase finale, disons avant le lancement de VIR5. VIR5 est un fonds dont nous prévoyons une première clôture dans les prochaines années, je dirais à ce stade, probablement dans les prochaines semaines. Nous avons déjà désigné les principaux investisseurs pour ce fonds. Donc, soit au troisième trimestre, soit au tout début du quatrième trimestre, nous devrions avoir une première clôture pour ce fonds. Ensuite, en fonction des performances de la stratégie VCP4 au cours des prochains trimestres, le VCP5 pourrait revenir sur le marché plus tard l'année prochaine.

Il s'agit donc davantage d'une question de cycle de vie dans le domaine du capital-investissement. Cela n'a pas nécessairement à voir avec la demande, mais nous avons un produit de capital-investissement qui sera mis en ligne à court terme. En ce qui concerne les composantes de la croissance, je dirais que, étant donné que le capital-investissement est moins fort en ce moment, la croissance provient probablement des actifs réels, de l'immobilier et des IPN. Je dirais que ce serait probablement un net positif, très légèrement positif pour nous. Je ne dirais pas que c'est un impact pertinent.

Et évidemment, votre dernière question : le conseil aux entreprises est très important pour nous pour la marge de la FRA, car lorsque nous avons des résultats et des revenus provenant du conseil aux entreprises, l'effet de levier de ces revenus est très élevé, donc cela nous aide vraiment à diluer la base de coûts fixes de l'entreprise. En ce sens, au premier semestre, nous avons connu une augmentation de la marge d'environ 550 ou 540 points de base, je crois, et cela sans conseil aux entreprises, car le nombre de conseils aux entreprises du premier semestre était très, très faible.

Pour le second semestre, nous prévoyons une amélioration de ce chiffre. Ce que nous avons maintenant en termes de visibilité, c'est pour les jeunes adolescents des millions de reais de revenus pour le second semestre. Cela entre également, je pense, dans la question précédente de Hikarada concernant la visibilité de la marge de la FRA. Si ces revenus de conseil aux entreprises démarrent au second semestre, et je dirais que la visibilité dont nous disposons actuellement pour une grande partie de ces revenus est assez élevée, cela nous aidera également à maintenir cette marge confortablement jusqu'au milieu des années 30, voire un peu plus que ce que nous constatons lorsque nous examinons les modèles pour le second semestre.

Mais le fait de ne pas avoir de conseils aux entreprises nuit certainement à la dilution des coûts de la plateforme.

Sergio Passos

Pour compléter ce que Bruno a dit, juste pour ajouter un commentaire très rapide résumant ce qu'a dit Bruno, je vois, à votre question, deux principaux produits que nous verrons probablement se développer à court terme du côté du crédit. C'est le COPICO en Colombie et aussi une clôture finale jusqu'à la fin de l'année probablement, ou un développement ultérieur qui dit PS4, et nous assisterons probablement à la fermeture finale du Lacan 4. Nous avons donc pu, tout en constatant la croissance provenant des IPN et de la TDP, etc., constater des points de capital très intéressants dans nos stratégies, à la fois en matière de crédit, de stratégies plus structurées, et également en actifs réels, comme l'a dit Bruno. La prochaine étape en matière de capital-investissement est la VRF5, qui clôturera ses portes très prochainement, et qui attendra encore un peu avant le lancement du produit phare VCP5 alors que, bien entendu, le quatrième millésime sera déjà investi.

Analyste inconnu

Très clair. Merci Alexandra de l'avoir fait.

OPÉRATEUR

Je voudrais redonner la parole à M. Alessandro Horta pour les remarques de clôture. Je vous en prie, M. Horta, vous pouvez continuer.

Alessandro Horta, PDG

Merci beaucoup encore pour votre soutien et votre intérêt. Nous sommes très optimistes quant à notre capacité à tenir nos promesses même dans un contexte de taux d'intérêt élevés, en particulier au Brésil. Nous pensons que nous connaîtrons bientôt une partie de la volatilité qui vient du côté politique. Nous avons déjà obtenu des résultats au Chili, en Colombie et au Pérou récemment. Lors de notre prochaine réunion ici pour les résultats du troisième trimestre, nous aurons probablement déjà défini les élections au Brésil également.

Malgré les attentes politiques du mois dernier et la volatilité dans tous ces pays, nous avons pu continuer à générer de la croissance, et malgré l'environnement de taux d'intérêt élevés, en particulier au Brésil, nous sommes très optimistes pour l'avenir. Nous sommes très à l'aise au sein de notre plateforme. Je tiens donc à vous remercier encore une fois et à vous souhaiter une bonne nuit. Merci

OPÉRATEUR

Ceci conclut la présentation d'aujourd'hui. Nous vous remercions tous pour votre participation et vous souhaitons une très bonne soirée.

Avertissement : Cette transcription est fournie à titre informatif uniquement. Bien que nous nous efforcions d'assurer l'exactitude, cette transcription automatique peut contenir des erreurs ou des omissions. Pour les déclarations officielles de la société et les informations financières, veuillez vous référer aux documents déposés par la société auprès de la SEC et aux communiqués de presse officiels. Les déclarations des entreprises participantes et des analystes reflètent leurs points de vue à la date de cet appel et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis.