Les ETF du Trésor à courte duration semblent plus sûrs alors que la dette américaine dépasse les 40 billions de dollars

La dette du gouvernement américain a franchi la barre des 40 billions de dollars pour la première fois, et pour les investisseurs en ETF obligataires, la principale préoccupation est peut-être de savoir ce qui va suivre : la hausse des émissions du Trésor maintient-elle la pression sur les rendements à long terme même si la Réserve fédérale finit par baisser ses taux d'intérêt.

Les données du Trésor indiquaient que la dette publique américaine totale s'élevait à 40,047 billions de dollars mardi, dont 32 266 billions de dollars détenus par le public et 7 782 billions de dollars d'avoirs intragouvernementaux, selon Reuters. Le fardeau de la dette a plus que doublé, passant de 19,95 billions de dollars lorsque le président Donald Trump a pris ses fonctions pour son premier mandat en janvier 2017.

Cette étape importante survient alors que le marché du Trésor affiche déjà des signes avant-coureurs. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a grimpé à 5,337 % mardi, son plus haut niveau depuis 2007, les investisseurs ayant exigé une indemnisation plus importante pour la détention de la dette publique à long terme en raison des inquiétudes suscitées par l'inflation, les déficits budgétaires et le montant considérable des emprunts à venir.

Les ETF à long terme ressentent la pression

Cet environnement est particulièrement difficile pour les ETF du Trésor à long terme tels que l'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (NASDAQ : TLT).

Le TLT est récemment tombé à environ 81,35$, son plus bas niveau de clôture depuis 2004, selon MarketWatch. L'ETF est en baisse d'environ 6,3 % depuis le début de l'année, la hausse des rendements à long terme ayant fait baisser les cours des obligations.

Le mécanisme est simple : les rendements des bons du Trésor et les cours des obligations évoluent dans des directions opposées, et les obligations à plus long terme sont plus sensibles aux variations des rendements.

Cela rend les ETF à long terme potentiellement vulnérables si les investisseurs continuent à exiger des rendements plus élevés pour absorber l'augmentation de l'offre de dette du gouvernement.

En revanche, les investisseurs peuvent utiliser des ETF du Trésor à plus courte durée tels que le iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ : SHY), qui cible les titres du Trésor dont l'échéance est comprise entre un et trois ans, afin de réduire la sensibilité aux taux d'intérêt.

D'autres ETF proposent différents points sur la courbe, notamment l'IEF pour les bons du Trésor à 7 à 10 ans et le iShares U.S. Treasury Bond ETF (BATS : GOVT) pour une exposition sur l'ensemble du spectre des échéances du Trésor.

Le Trésor essaie de calmer le long terme

Le département du Trésor répond déjà à la pression.

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé que le gouvernement doublerait la taille de certaines opérations de rachat de titres du Trésor à 10 à 30 ans, pour les porter à au moins 4 milliards de dollars par opération, à compter du 9 septembre. Cette annonce a brièvement fait baisser le rendement à 30 ans de près de 10 points de base par rapport à ses récents sommets.

Mais l'intervention n'élimine pas le problème d'approvisionnement sous-jacent.

Les États-Unis ont enregistré un déficit budgétaire de 432 milliards de dollars en juillet, tandis que les frais d'intérêt ont dépassé 1 billion de dollars sur une base continue de 12 mois. Les frais d'intérêts sont devenus la deuxième plus grande catégorie de dépenses fédérales après la sécurité sociale, selon Reuters.

Cela crée une boucle de rétroaction difficile : une augmentation de la dette nécessite davantage d'emprunts, tandis que des rendements plus élevés rendent le refinancement de cette dette de plus en plus coûteux.

Le trade sur les ETF : une courte durée sur une longue durée ?

Les investisseurs réfléchissent actuellement à la partie de la courbe des bons du Trésor qui peut résister à des pressions budgétaires persistantes.

Un cycle de baisse de taux classique favoriserait normalement les ETF du Trésor à long terme, car la baisse des rendements peut entraîner des plus-values importantes. Mais si les rendements à long terme restent élevés en raison de préoccupations budgétaires, de fortes émissions de bons du Trésor et de risques d'inflation, cette transaction devient moins simple.

Cela pourrait permettre aux ETF du Trésor à court terme tels que SHY de rester attrayants pour les investisseurs à la recherche de revenus sans prendre autant de risque de duration.

Dans le même temps, TLT et d'autres fonds à long terme pourraient devenir de plus en plus tributaires d'une baisse soutenue des rendements à long terme pour une appréciation significative des cours.

Le seuil de 40 billions de dollars de la dette du Trésor représente donc bien plus qu'un simple chiffre. Pour les investisseurs en ETF, cela pourrait marquer une nouvelle étape vers un marché où la politique budgétaire, et pas seulement la politique de la Réserve fédérale, détermine l'orientation des rendements obligataires.

Et si cela se produit, l'hypothèse traditionnelle selon laquelle « les baisses de la Fed sont automatiquement optimistes pour les ETF du Trésor à long terme » pourrait être mise à rude épreuve à ce jour.

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