Scott Bessent présente son manuel sur les fonds spéculatifs au Trésor. Le marché obligataire contre-attaque

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent apporte sa stratégie en matière de fonds spéculatifs à la lutte contre la flambée des coûts d'emprunt américains.

Sa décision surprise de doubler les rachats d'obligations à long terme a brièvement fait chuter les rendements mercredi, mais jeudi, le marché obligataire faisait marche arrière.

Le Trésor a annoncé qu'il augmenterait le montant maximum de ses rachats d'obligations d'État à 10 à 30 ans de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération.

Au début, l'annonce semblait fonctionner. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans, qui a atteint son plus haut niveau depuis 2007 en début de semaine, est tombé à environ 5,19 % mercredi. Jeudi, il était remonté jusqu'à 5,27 %.

Bessent peut essayer de faciliter le fonctionnement du marché du Trésor. Ce qu'il ne peut pas faire avec un rachat, c'est faire disparaître les besoins d'emprunt du gouvernement.

Le manuel des fonds spéculatifs de Bessent

Bessent a passé des décennies à parier sur la manière dont les gouvernements réagiraient lorsque leurs devises ou leurs coûts d'emprunt seraient mis à rude épreuve. Au sein du fonds spéculatif de George Soros, il a contribué à parier plus d'un milliard de dollars contre le yen japonais en 2013 avant de fonder son propre fonds macroéconomique, Key Square.

En tant que secrétaire au Trésor, il s'est récemment retrouvé de l'autre côté de ce métier.

La faiblesse du yen menaçait de forcer Tokyo, le principal détenteur étranger de la dette publique américaine, à vendre des bons du Trésor pour lever des dollars. Cela ferait grimper encore les coûts d'emprunt américains.

Le 31 juillet, un photographe a capturé la note manuscrite de Bessent appelant les États-Unis à acheter pour 5 à 10 milliards de dollars de yens japonais. Les États-Unis se sont joints au Japon pour soutenir la devise, tandis que Bessent a exhorté Tokyo à emprunter des dollars sur ses avoirs du Trésor au lieu de les vendre.

L'ancien secrétaire au Trésor Henry Paulson a expliqué pourquoi il était dans l'intérêt des États-Unis d'aider le Japon : « Nous n'avons pas besoin qu'ils vendent des bons du Trésor en ce moment », a-t-il déclaré.

L'objectif était le même que l'annonce de rachat de mercredi : atténuer la pression sur le marché obligataire américain.

Pourquoi le marché obligataire contre-attaque

Mais aucune de ces interventions ne répond aux facteurs plus profonds qui poussent les rendements à la hausse : dette fédérale supérieure à 40 billions de dollars, déficits persistants, préoccupations liées à l'inflation et lourds emprunts liés à l'essor des investissements dans l'IA.

« Nous ne pensons pas que cela puisse réussir isolément », a déclaré Eoin Walsh, gestionnaire de portefeuille de TwentyFour Asset Management, au Financial Times. « De telles interventions ressemblent à un pansement adhésif. »

Les traders du marché prédictif s'attendent également à une pression sur l'indice de référence du Trésor à 10 ans. Polymarket attribue une probabilité d'environ 66 % que le rendement des bons du Trésor à 10 ans atteigne 4,8 % avant 2027 et une probabilité de 27 % qu'il atteigne 5 %.

Le taux hypothécaire moyen sur 30 ans s'élevait à 6,67 % dans la dernière enquête hebdomadaire de Freddie Mac. Les traders de Kalshi voient 64 % de chances qu'il passe au-dessus de 6,9 % cette année et 41 % de chances qu'il dépasse les 7 %.

La hausse des rendements fait grimper les taux hypothécaires, alourdit la facture d'intérêt du gouvernement et fait pression sur les valeurs technologiques sensibles aux taux dans des fonds tels que l'Invesco QQQ Trust (NASDAQ : QQQ).

Un gestionnaire de fonds spéculatifs peut renoncer à une transaction perdante. Le secrétaire au Trésor doit continuer à financer le gouvernement.

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