Arrêtez d'acheter des mineurs d'or jusqu'à ce que vous vérifiiez cette métrique

L'évaluation d'une action aurifère va au-delà des indicateurs de surface tels que le ratio cours/bénéfices. Une once est égale sur une balance, mais inégale en termes de risque financier ou opérationnel.

Selon Kanz Terra Capital, une façon de comparer les sociétés minières consiste à combiner la solidité du bilan, l'échelle de production et la marge opérationnelle par once.

À l'aide des données du bilan de clôture du deuxième trimestre et des prévisions de production pour 2026, quatre producteurs — Agnico Eagle Mines Ltd. (NYSE : AEM), Kinross Gold Corp. (NYSE : KGC), Alamos Gold Inc. (NYSE : AGI) et B2Gold Corp. (NYSE : BTG) — montrent comment fonctionne le cadre.

La première mesure est la trésorerie nette par once annuelle :

• Liquidités nettes par once annuelle = (trésorerie — dette)/Prévisions de production annuelles

Il montre dans quelle mesure l'excédent ou le déficit du bilan soutient chaque once de production annuelle. Agnico occupe la première place avec 990$ l'once annuelle, suivie de près par Kinross avec 959$. Alamos a 817$. B2Gold est négative à 195$ car elle a plus de dettes que de liquidités.

La deuxième mesure est la valeur de l'entreprise par once annuelle :

• Valeur de l'entreprise par once annuelle = (capitalisation boursière + dette — trésorerie)/Prévisions de production annuelles.

Ce chiffre est une mesure de la valeur de l'entreprise. Il estime ce que les investisseurs paient pour chaque once de production annuelle après ajustement pour tenir compte de la trésorerie et de la dette. Les écrans B2Gold sont les moins chers à 7 900$ l'once. Kinross suit avec 15 000 dollars. Alamos est beaucoup plus élevé à 24 900$, tandis qu'Agnico est le plus élevé à 26 700$.

Pourquoi les marges sont importantes

Une once bon marché a plus de valeur car elle génère plus de liquidités au même prix de l'or. À des fins d'ajustement, la troisième mesure compare la valeur de l'entreprise à l'estimation de la marge annuelle sur les coûts durables (AISC), en utilisant un prix de l'or de 4 400 dollars. La formule de la valeur d'entreprise est la suivante : capitalisation boursière + dette totale — trésorerie et équivalents de trésorerie.

• Prix par rapport à la marge estimée = valeur d'entreprise/marge annuelle AISC estimée

Un multiple inférieur signifie que les investisseurs paient moins pour la marge opérationnelle estimée. Sur cette base, B2Gold reste le moins cher à 4,1 fois. Kinross négocie à 5,6 fois. Agnico est à 9,1 fois et Alamos est le plus haut à 9,7 fois.

Ce qui ressort de cet exemple

• B2Gold a la plus faible valeur d'entreprise par once et le plus faible multiple cours/marge estimée. Cela en fait le nom de la valeur statistique du groupe. La mise en garde est qu'elle a également une dette nette, les coûts les plus élevés parmi les entreprises comparées et une exposition significative au Mali.
• Kinross Gold se distingue le plus en termes de valorisation ajustée au risque. Ses liquidités nettes par once annuelle sont presque les mêmes que celles d'Agnico, mais les investisseurs paient beaucoup moins pour sa production annuelle et sa marge estimée. Cette combinaison fait de Kinross l'exemple le plus clair de solidité du bilan associée à une valorisation plus faible.
• L'évaluation des primes d'Agnico est plus facile à comprendre une fois que vous incluez les coûts. L'once coûte cher, mais la baisse des coûts de production permet de supporter un multiple plus élevé.
• Alamos Gold affiche un bilan solide, mais après la récente réduction de ses prévisions de production, elle est considérée comme l'entreprise la plus chère par rapport à sa marge estimée.

Les investisseurs peuvent répéter l'exercice en collectant des liquidités, des dettes, la capitalisation boursière, les prévisions de production et les estimations de l'AISC, puis en appliquant les trois formules ci-dessus.

Il s'agit d'une approche pratique utile pour évaluer l'attractivité des producteurs d'or au-delà des indicateurs clés en main d'analyse des actions et peut fournir un cadre utile, en particulier lorsqu'elle est associée à une évaluation des risques liés à la juridiction.

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