CoreWeave est un « short » : Martin Shkreli présente son étui à ours

Le célèbre investisseur Martin Shkreli a choisi une journée bien remplie pour déclarer la guerre à l'un des acteurs les plus en vogue du marché en matière d'infrastructures d'IA. Les actions de CoreWeave Inc. (NASDAQ : CRWV) ont bondi après que les résultats du deuxième trimestre aient indiqué que les revenus avaient augmenté de 112 % en glissement annuel pour atteindre 2,58 milliards de dollars, parallèlement à des prévisions de revenus revues à la hausse pour l'ensemble de l'année 2026, soutenues par un carnet de commandes supérieur à 104 milliards de dollars.

« Pharma Bro » n'est toujours pas impressionné.

« Coreweave est à découvert. La dette est trop importante pour générer du FCF », a écrit l'ancien gestionnaire de fonds spéculatifs mercredi sur X.

Shkreli a fait valoir que les flux de trésorerie liés à l'exploitation, une fois le fonds de roulement normalisé, sont faibles. Il a fixé le chiffre réel à un milliard de dollars.

• L'action CRWV est en plein essor. Consultez l'évolution des prix en temps réel ici.

Son objectif plus pointu était la durabilité de la demande : « Pensez-vous que le B200 sera épuisé au cours des 10 prochaines années sans aucune amélioration des processus, aucun TPU, aucun ASIC, etc. ? » La question est au cœur du scénario haussier : la rareté des GPU permet de maintenir le pouvoir de fixation des prix indéfiniment, alors même que les générations de puces se transforment plus rapidement et que le silicium personnalisé issu de puces hyperscalers détruit la domination de Nvidia Corp. (NASDAQ : NVDA).

Shkreli a conclu par un compliment du revers de la main : « C'est un excellent produit et des personnes géniales, mais trop c'est trop ». Il a déjà comparé les infrastructures d'IA lourdement endettées à Global Crossing et WorldCom, des sociétés de télécommunications qui ont emprunté de manière agressive pendant la phase de développement de l'Internet avant de s'effondrer lorsque les hypothèses relatives à la demande n'ont pas été respectées.

Wall Street et le commerce de détail restent optimistes

Wall Street voit les choses différemment, du moins pour l'instant. La perte nette de CoreWeave s'est étendue à 626 millions de dollars contre 290 millions de dollars un an plus tôt, alourdie par 640 millions de dollars de charges d'intérêts nettes, mais plusieurs entreprises ont quand même relevé leurs objectifs de cours.

Wells Fargo a relevé son objectif à 160 dollars, invoquant l'amélioration de ses marges de contribution. Piper Sandler est passée à 153 dollars, ce qui témoigne de fortes réservations et d'une augmentation de la capacité. JPMorgan et Mizuho ont également relevé leurs objectifs, et même Bernstein, qui conserve une note de sous-performance, a porté son objectif à 74 dollars tout en concédant que les haussiers étaient « redynamisés ».

Les commerçants de détail semblent se ranger du côté des haussiers pour le moment. Les discussions autour du CRWV ont fortement augmenté après le rapport sur les résultats, et le sentiment a évolué vers un territoire extrêmement haussier.

Shkreli, dont la notoriété en tant que dirigeant pharmaceutique s'est accrue en 2015 lorsqu'il a augmenté le coût d'un médicament vital de plus de 5 000 %, fait le pari que la dette finira par l'emporter. Cependant, son palmarès en matière d'appels courts a été mitigé ces derniers mois. La question de la dette ne disparaîtra pas pour autant.

L'essentiel

CoreWeave s'est appuyée sur l'emprunt pour financer les achats de GPU à un rythme que peu de concurrents peuvent égaler, et chaque point de base des frais d'intérêt représente le flux de trésorerie disponible sur lequel les haussiers comptent.

Que cela devienne un risque réel ou une autre note de bas de page d'une croissance fulgurante dépend probablement de la rapidité avec laquelle le paysage des puces évolue et de la question de savoir si le silicium rival érode réellement le pouvoir de fixation des prix de Nvidia, comme le craint Shkreli.

Photo : iQoncept/Shutterstock