Le marché obligataire vient d'envoyer à Trump une facture d'intérêt de 1,25 billion de dollars

Le marché du travail américain s'est effondré la semaine dernière. La masse salariale a chuté de 23 000 en juillet, et les traders ont réduit les chances d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre à environ 44 %, contre 67 % une semaine plus tôt. La faiblesse du recrutement est censée faire baisser les coûts d'emprunt.

Cette fois, ce n'est pas le cas.

Le rendement des bons du Trésor à 30 ans, le taux d'intérêt que le gouvernement américain paie pour emprunter de l'argent pendant trente ans, est revenu à 5,26 %, soit son plus haut niveau depuis 2007.

Le marché obligataire a cessé d'écouter et envoie un avertissement terrible au président Donald Trump.

La facture d'intérêt annuelle de Washington a dépassé 1,25 billion de dollars.

L'ETF TLT teste actuellement ses plus bas niveaux depuis plusieurs décennies

Les investisseurs suivent l'évolution de la situation grâce à l'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (NASDAQ : TLT), qui détient des obligations d'État à long terme.

Les prix baissent lorsque les rendements augmentent.

L'ETF TLT teste actuellement un support sur plusieurs décennies et est en passe d'atteindre potentiellement ses niveaux les plus bas depuis 2003.

« Le rapport sur la faiblesse de l'emploi publié vendredi n'a pas modifié le scénario intégré au rendement, ce qui suggère que les marchés financiers continuent de penser que le marché du travail est au plein emploi, tandis que l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2,0 % de la Fed », a déclaré l'investisseur chevronné Ed Yardeni dans sa dernière note.

Selon l'expert, on craint aujourd'hui que les « justiciers obligataires » n'entraînent une hausse des rendements si la Fed perd sa crédibilité en tant que lutte contre l'inflation en maintenant une politique monétaire trop souple pendant trop longtemps.

Le projet de loi sur les intérêts vient de passer à la verticale

Les paiements d'intérêts fédéraux s'élèvent à un taux annuel de 1,25 billion de dollars, selon les données du Bureau of Economic Analysis.

La facture d'intérêts a grimpé en flèche depuis 2021, atteignant désormais 3,15 % du PIB, son plus haut niveau depuis 1991.

Le mécanisme est simple.

Chaque fois qu'une ancienne dette arrive à échéance, le Trésor la remplace par une nouvelle dette aux taux actuels. Avec des déficits annuels avoisinant les 2 billions de dollars, la pile ne cesse de croître tandis que son taux d'intérêt remonte à un niveau supérieur.

La hausse des rendements ne concerne pas uniquement les investisseurs obligataires. Ils sont inscrits au budget fédéral.

Washington a cligné des yeux en premier

L'histoire la plus révélatrice de la semaine dernière est venue du Trésor, et non de la Fed.

Le secrétaire Scott Bessent a pris trois mesures en une semaine : la première intervention américaine visant à soutenir le yen japonais depuis 1998, une modification des prévisions trimestrielles sur la dette que les marchés considèrent comme ouvrant la voie à une diminution des ventes d'obligations à long terme, et une défense publique du style de communication du président de la Fed Kevin Warsh.

Nigel Gree n, directeur général de DeVere Group, en voit l'intention : « Trois actions distinctes de la part du même responsable en une semaine indiquent quelque chose de délibéré. »

L'évolution du yen s'inscrit dans une logique directe du marché obligataire.

Si le Japon a été contraint de vendre des bons du Trésor américain pour défendre sa devise, l'un des principaux détenteurs étrangers de la dette américaine est devenu vendeur sur un marché déjà fragile.

Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Le marché trace une ligne rouge entre la politique de la Fed et le problème d'emprunt de Washington.

Le rendement des bons du Trésor à deux ans, qui est beaucoup plus sensible aux attentes concernant la politique de la Fed, se maintient autour de 4,2 %. Le rendement à 30 ans, quant à lui, avoisine les 5,3 %.

Cet écart est important.

Cela suggère que les investisseurs exigent de plus en plus une prime pour détenir de la dette américaine à long terme, alors même que les attentes en matière de politique monétaire évoluent.

En d'autres termes, il s'agit moins de ce que fera la Fed le mois prochain que de ce que les investisseurs pensent que Washington devra payer au cours des 30 prochaines années.

Ce prix reflète de plus en plus l'inflation, les déficits, l'offre du Trésor et la confiance dans la Fed.

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