Microsoft, Amazon, Meta et Google « surinvestissent collectivement » dans l'IA : « C'est parier, pas investir », déclare le « doyen de l'évaluation »

Aswath Damodaran, professeur à l'université de New York Stern surnommé le « doyen de l'évaluation », affirme que les grandes entreprises technologiques « surinvestissent collectivement » dans l'intelligence artificielle, tant par peur d'être laissées pour compte que par une quelconque voie claire vers le profit.

S'exprimant sur le podcast Prof G Markets cette semaine, Damodaran a fait valoir que la course aux dépenses en IA entre Microsoft Corp. (NASDAQ : MSFT), Amazon.com Inc. (NASDAQ : AMZN), Meta Platforms Inc. (NASDAQ : META) et Alphabet Inc. (NASDAQ : GOOGL) (NASDAQ : GOOG) était allée trop loin.

« Si vous pariez gros sur une entreprise en pleine croissance et que ça marche, vous allez devenir cette entreprise incroyablement précieuse », a-t-il dit. « Mais c'est parier, ce n'est pas investir. »

Big Tech mise 745 milliards de dollars sur l'IA

Les quatre entreprises pourraient dépenser jusqu'à 745 milliards de dollars en dépenses d'investissement cette année, selon leurs dernières prévisions, l'infrastructure d'IA étant à l'origine d'une grande partie de cette augmentation.

Amazon prévoit environ 220 milliards de dollars, Alphabet de 195 à 205 milliards de dollars, Microsoft environ 175 milliards de dollars et Meta de 130 à 145 milliards de dollars.

Damodaran ne s'inquiète pas de la taille des chèques. Il affirme que les entreprises peuvent se les permettre.

Le problème, selon lui, est qu' « aucune de ces entreprises n'a précisé quel est exactement le modèle commercial qu'elle espère proposer ». Damodaran pense qu'ils ne le savent vraiment pas.

Des géants du logiciel aux entreprises manufacturières

Il y a cinq ans, explique Damodaran, ces entreprises ont généré des rendements sur le capital investi de 70 %, 80 %, voire 90 %, pratiquement aucune dépense supplémentaire n'étant requise.

L'IA a changé cela. « Les autres entreprises sont désormais l'équivalent des entreprises manufacturières », a-t-il déclaré, investissant des capitaux dans les puces, l'énergie et les centres de données, et étant confrontées à une question à laquelle elles n'ont jamais eu à répondre : si le rendement de ce capital dépasse son coût.

La croissance du cloud offre un contre-argument

Amazon a enregistré une croissance de 37 % sur AWS, sa plus rapide depuis plus de quatre ans, et le PDG Andy Jassy affirme que les serveurs d'IA peuvent être rentabilisés en moins de trois ans.

Le chiffre d'affaires d'Azure de Microsoft a bondi de 43 %, dépassant les attentes, et les deux entreprises affirment que la demande dépasse toujours les capacités qu'elles peuvent développer.

Mais la vigueur des ventes ne règle pas la question de Damodaran, qui est de savoir si les recettes seront un jour suffisamment importantes pour justifier le capital qui les sous-tend. Meta illustre cet écart. La société a généré un chiffre d'affaires trimestriel de 60,8 milliards de dollars, en hausse de 28 %, tandis que le flux de trésorerie disponible s'est effondré de 91 % pour atteindre 784 millions de dollars, les dépenses d'investissement ayant atteint 31,1 milliards de dollars.

Les marchés prévisionnels ne prévoient pas un effondrement

Les traders de Polymarket ne voient que 15 % de chances d'un ralentissement du secteur de l'IA d'ici le 31 décembre. Environ 2,3 millions de dollars ont été négociés sur le contrat.

La barre du contrat est haute. Le marché ne résout le problème que si au moins trois événements graves se produisent à 90 jours d'intervalle, comme la chute de 50 % de Nvidia par rapport à son plus haut niveau historique ou la faillite d'OpenAI ou d'Anthropic.

Damodaran ne prédit pas non plus ce résultat. Il est propriétaire de cinq des Magnificent Seven et affirme qu'il peut vivre avec les valorisations actuelles, les niveaux d'endettement des principaux acteurs étant totalement gérables.

« Je m'inquiète simplement de leur prudence et de ce qu'ils font en termes d'investissement dans l'IA », a-t-il déclaré.

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