KKR Real Estate Finance publie ses résultats du deuxième trimestre 2026 : transcription complète de l'appel de résultats

KKR Real Estate Finance (NYSE : KREF) a publié ses résultats financiers du deuxième trimestre et a organisé un appel de résultats mercredi. Lisez la transcription complète ci-dessous.

Cette transcription vous est proposée par les API Benzinga. Pour accéder en temps réel à l'intégralité de notre catalogue, rendez-vous sur https://www.benzinga.com/apis/ pour une consultation.

L'appel de résultats complet est disponible à l'adresse https://app.webinar.net/65Wkdwmp7Q1

Résumé

KKR Real Estate Finance Trust Inc a enregistré une perte GAAP de 122 millions de dollars pour le deuxième trimestre 2026, avec un résultat négatif de 1,95$ par action et une valeur comptable de 10,24$ par action.

La société a annoncé un examen stratégique visant à améliorer la valeur actionnariale, mené par des administrateurs indépendants, sans aucune proposition spécifique de la part de KKR pour l'instant.

Le bénéfice distribuable avant les pertes réalisées s'élevait à 6 millions de dollars, couvrant le dividende de 0,10$ par action pour le trimestre.

Les efforts importants de repositionnement du portefeuille comprennent la réduction de l'exposition des bureaux existants et l'augmentation du nombre de nouvelles initiations, dans le but de faire en sorte que les nouveaux investissements anciens représentent plus de la moitié du portefeuille d'ici la fin de l'année.

La société a reçu plus de 800 millions de dollars de remboursements au cours du trimestre et prévoit plus de 2 milliards de dollars de remboursements tout au long de 2026.

L'allocation de capital comprenait 38 millions de dollars de rachats d'actions au cours du deuxième trimestre, auxquels s'ajoutaient 10 millions de dollars supplémentaires après la fin du trimestre.

La direction a noté que les impacts les plus importants sur la valeur comptable devraient être en retard, les bénéfices devant chuter plus tard cette année.

La société continue de maintenir une solide position de liquidité avec plus de 700 millions de dollars disponibles, y compris des liquidités et une capacité de revolver non utilisée.

Transcription complète

OPÉRATEUR

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats financiers du deuxième trimestre 2026 de KKR Real Estate Finance Trust Inc. Tous les participants seront en mode écoute uniquement. Si vous avez besoin d'aide, veuillez contacter un spécialiste des conférences en appuyant sur la touche étoile suivie de zéro. Après la présentation d'aujourd'hui, vous aurez l'occasion de poser des questions. Pour poser une question, vous pouvez appuyer sur l'étoile, puis sur la touche 1 du clavier de votre téléphone. Pour retirer votre question, veuillez appuyer sur une étoile, puis une nouvelle fois.

Veuillez noter que cet événement est en cours d'enregistrement. Je voudrais maintenant donner la parole à Jack Swetala. Allez-y, s'il vous plaît.

Jack Swetala, Relations avec les investisseurs

Génial. Merci, opérateur, et bienvenue à l'appel de résultats du KKR Real Estate Finance Trust pour le deuxième trimestre 2026. Comme l'opérateur l'a mentionné, il s'agit de Jack Swetala. Ce matin, je suis rejoint lors de l'appel téléphonique par notre PDG, Matt Salem, notre président et directeur des opérations, Patrick Mattson, et notre directrice financière, Kendra Decius. Je tiens à rappeler à tous que nous ferons référence à certaines mesures financières non conformes aux PCGR lors de l'appel, qui sont rapprochées des chiffres GAAP dans notre publication des résultats et dans la présentation supplémentaire, toutes deux disponibles dans la section Relations avec les investisseurs de notre site Web.

Cet appel contiendra également certaines déclarations prospectives qui ne garantissent pas les événements ou les performances futurs. Veuillez vous référer à notre dernier 10-Q déposé pour les mises en garde liées à ces déclarations. Avant de passer l'appel à Matt, je vais passer en revue nos résultats. Pour le deuxième trimestre de 2026, nous avons enregistré une perte GAAP de 122 millions de dollars, soit une perte négative de 1,95$ par action. La valeur comptable au 30 juin 2026 était de 10,24$ par action. Nous avons enregistré une perte distribuable de 36 millions de dollars, soit une perte négative de 0,58$ par action.

Le bénéfice distribuable avant les pertes réalisées s'élevait à 6 millions de dollars, soit 0,10$ par action. Enfin, nous avons versé un dividende en espèces de 0,10$ par rapport au deuxième trimestre. Sur ce, j'aimerais maintenant passer l'appel à Matt.

Matt Salem, PDG

Merci, Jack. Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous aujourd'hui. Permettez-moi de commencer par saluer notre annonce selon laquelle le conseil d'administration de KREF a entamé un examen des alternatives stratégiques destinées à améliorer la valeur pour les actionnaires. Ce processus sera dirigé par un comité d'examen stratégique composé uniquement d'administrateurs indépendants du conseil d'administration. Je reconnais que le processus peut soulever des questions ; toutefois, étant donné qu'il n'en est qu'à ses débuts et qu'il est nécessaire de préserver l'intégrité de l'examen du comité, nous n'avons pas l'intention de faire d'autres commentaires à ce sujet et de prévenir toute question.

Pour être clair, KKR n'a soumis aucune proposition de transaction à ce jour. Au fur et à mesure que le comité fera son travail, KKR évaluera sa participation potentielle à toute transaction avec KREF, mais rien ne garantit que KKR fasse une proposition à l'avenir. L'objectif déclaré de KKR en tant que directeur est de soutenir le comité le plus efficacement possible et, en tant que principal actionnaire, KKR s'inscrit dans le mandat du comité visant à améliorer la valeur actionnariale. Nous n'avons pas l'intention de commenter davantage le point de vue de KKR à ce sujet également.

Passons maintenant aux résultats. Alors que nous arrivons à la mi-année 2026, j'aimerais me concentrer sur les progrès que nous avons réalisés dans la mise en œuvre du plan d'action que nous avons présenté plus tôt cette année. Bien qu'il reste encore du travail à faire, nous avons réalisé des progrès significatifs par rapport à nos principales priorités et nous sommes convaincus que les mesures que nous avons prises positionnent KREF sur la voie de la stabilité de la valeur comptable et de la performance à long terme. Dans ce contexte, nous avons déclaré un bénéfice distribuable avant pertes réalisées de 0,10$ par action, couvrant notre dividende trimestriel.

Ensuite, pour rappel, nous continuons de nous attendre à ce que 0,40$ de dividende par an soit couvert par nos bénéfices distribuables annuels avant pertes réalisées. Alors que nous exécutons notre plan d'affaires, nous nous attendons à ce que les bénéfices diminuent plus tard cette année, mais que nous nous maintenons dans cette zone au cours des prochains trimestres avant que les avantages du repositionnement de notre portefeuille ne se fassent sentir. La valeur comptable a diminué de 13,7 % au cours du trimestre, principalement en raison des mesures prises pour positionner les actifs de notre liste de surveillance et des expositions des bureaux existants en vue de leur monétisation.

Ce trimestre représente une étape importante vers la réalisation de nos objectifs. Nous avons ajusté les réserves et les valeurs comptables en fonction de nos attentes actuelles en matière de monétisation de ces actifs. Bien que nous soyons toujours en train de mettre en œuvre ces résolutions et que les résultats finaux pourraient affecter les niveaux de reprise ultimes, nous pensons que l'impact le plus significatif sur la valeur comptable est désormais derrière nous et que KREF est bien positionnée pour une plus grande stabilité à l'avenir. Permettez-moi de faire le point sur nos progrès par rapport aux objectifs fixés pour l'année.

Bureaux existants — L'exposition aux anciens bureaux est tombée à 18 % du portefeuille au 30 juin, contre 21 % à la fin de l'année 2025. Nous restons concentrés sur la réduction de cette exposition en dessous de 10 % d'ici la fin de l'année 2026. Liste de surveillance — La liste de surveillance représentait 16 % du portefeuille au 30 juin. Près de la moitié des actifs sont actuellement commercialisés et nous continuons de viser une réduction complète d'ici la fin de l'année. Sciences de la vie — Nous avons terminé l'année en modifiant environ 19 % de notre exposition aux sciences de la vie.

Aujourd'hui, ce chiffre est passé à 39 %, et nous pensons que la grande majorité des réserves attendues sont désormais comptabilisées. Nous restons sur la bonne voie pour aborder la quasi-totalité de notre exposition aux sciences de la vie par le biais de modifications ou d'autres résolutions d'ici la fin de l'année. Enfin, les nouvelles initiations : les prêts émis entre 2024 et 2026 représentent désormais environ 32 % du portefeuille, contre 19 % à la fin de l'année 2025. Nous continuons de cibler l'augmentation des investissements récents pour atteindre plus de la moitié du portefeuille d'ici la fin de l'année.

Nous pensons que le portefeuille que nous construisons aujourd'hui sera à terme plus résilient et mieux positionné pour soutenir la croissance des bénéfices à long terme et la stabilité de la valeur comptable. Il est important de noter que chacune de ces initiatives est interconnectée. En réglant les actifs de Watch List, nous générons des liquidités qui peuvent être redéployées vers de nouveaux investissements vintage. Cette rotation du portefeuille est bien engagée et devrait se poursuivre jusqu'à la fin de l'année. En ce qui concerne les remboursements, au cours du trimestre, nous avons reçu plus de 800 millions de dollars de remboursements.

Pour rappel, nous continuons de nous attendre à des remboursements de plus de 2 milliards de dollars tout au long de 2026. Pour mettre les choses en perspective, cela représente plus de 35 % de la taille du portefeuille en début d'année, soit plus que les quelque 1,5 milliard de dollars de remboursements en 2024 et 2025. Cette activité de remboursement a généré des liquidités pour soutenir notre stratégie globale, notamment en finançant de nouvelles originations, en nous permettant de repositionner le portefeuille sur les nouveaux millésimes et de procéder à des rachats d'actions.

En ce qui concerne l'allocation du capital, au cours du trimestre, nous avons racheté 38 millions de dollars d'actions ordinaires à un cours moyen pondéré de 6,63 dollars par action, générant une augmentation de la valeur comptable d'environ 0,32 dollar par action. Après la fin du trimestre, nous avons racheté 10 millions de dollars supplémentaires d'actions ordinaires à un cours moyen pondéré de 7,24 dollars par action. Les futures décisions d'allocation de capital relatives aux rachats d'actions feront partie du processus de révision stratégique. Dans l'ensemble, nous pensons que les mesures que nous avons prises au cours des derniers trimestres ont permis de faire avancer de manière significative notre plan de transition.

Bien qu'il reste encore du travail à faire, nous restons concentrés sur la mise en œuvre de notre plan d'action, la résolution de certains actifs existants, l'amélioration de la performance du portefeuille et la création de valeur à long terme pour les actionnaires. Sur ce, je vais passer l'appel à Patrick.

Patrick Mattson, président et directeur de l'exploitation

Merci, Matt. Bonjour à tous. Dans l'ensemble, nous avons réalisé des progrès au cours du trimestre. Alors que nous continuons à exécuter nos priorités, nous prenons des mesures décisives pour traiter les actifs de la liste de surveillance, faire avancer les plans de monétisation de l'ensemble du portefeuille, créer de nouveaux investissements attrayants et maintenir une position de liquidité solide qui offre une flexibilité significative tout en continuant à repositionner le portefeuille. Permettez-moi de commencer par une mise à jour sur le portefeuille et la liste de surveillance, où nous continuons à prendre des mesures proactives pour aligner le portefeuille sur nos attentes en matière de résolution d'actifs.

Au cours du trimestre, deux prêts de la liste de surveillance ont été résolus, notamment le remboursement de notre prêt multifamilial de Georgetown, précédemment noté 4, ainsi que le prêt pour les sciences de la vie de Boston, qui est passé au portefeuille REO sans impact significatif sur la valeur comptable compte tenu des réserves antérieures. Compte tenu des conditions de marché actuelles, nous avons abaissé la note de risque de nos prêts multifamiliaux du bureau de Chicago et de Carrollton de 4 à 5, et un actif multifamilial de 42 millions de dollars à Dallas de la note de risque 3 à 4.

En ce qui concerne le portefeuille REO, nous nous concentrons toujours sur l'exécution de plans d'affaires et le positionnement des actifs en vue de leur monétisation. Nous avons réalisé des progrès continus sur plusieurs actifs à Portland, en Oregon. Nous prévoyons d'achever le processus d'admissibilité ce mois-ci, ce qui nous permettra de faire avancer la stratégie de monétisation du projet de réaménagement à usage mixte de Mountain View, en Californie. Pour rappel, nous avons conclu un bail de construction complet avec OpenAI cette année, et nous prévoyons que le locataire occupera une partie de l'espace ce trimestre, et nous prévoyons actuellement de commercialiser la propriété au cours de la prochaine année.

À West Hollywood, nous avons conclu la première vente de condos ce mois-ci et nous sommes en discussion active avec des acheteurs potentiels pour des unités supplémentaires. Comme nous l'avons indiqué précédemment, nous pensons que le portefeuille REO contient une valeur intrinsèque que nous pouvons libérer grâce à une exécution disciplinée de ces plans d'affaires et à un redéploiement ultérieur vers des actifs de prêt performants. Alors que nous optimisons notre portefeuille REO, nous continuons de bénéficier des ressources de l'ensemble de la plateforme KKR Real Assets, y compris de nos capacités de gestion d'actifs et de marchés financiers.

En ce qui concerne les initiations, nous sommes restés actifs au cours du trimestre, en accordant trois prêts d'un montant d'environ 350 millions de dollars avec un ratio prêt-valeur moyen pondéré de 58 %. Il s'agissait notamment d'un prêt de portefeuille multifamilial en Espagne, d'un prêt multifamilial à Los Angeles et d'un prêt de portefeuille de bureaux en Californie. Nous continuons à identifier des opportunités intéressantes dans lesquelles nous pouvons faire preuve d'une grande sélectivité et d'une grande discipline dans le déploiement du capital. Enfin, je voudrais souligner la solide position de liquidité de KREF à la fin du trimestre.

La KREF disposait de plus de 700 millions de dollars de liquidités, dont 83 millions de dollars de liquidités et 350 millions de dollars de capacité non utilisée sur notre revolver d'entreprise. Notre disponibilité de financement totale s'élevait à 7 milliards de dollars, dont 2,6 milliards de dollars de capacité non utilisée, et 79 % de nos financements restent hors évaluation à la valeur de marché. Il est important de noter que nous continuons de nous attendre à une activité de remboursement élevée pendant le reste de l'année. Nous avons reçu environ 1,2 milliard de dollars de remboursements au cours des six premiers mois et nous prévoyons que le total des remboursements cette année dépassera les 2 milliards de dollars.

Notre ratio dette/capitaux propres était de 2,6 fois et notre effet de levier total était de 4,3 fois à la fin du trimestre. À mesure que les remboursements se poursuivent, nous prévoyons que l'effet de levier total reviendra naturellement dans notre fourchette cible de 3,5 à 4 fois. En résumé, nous poursuivons la mise en œuvre de nos plans d'action et avons réalisé des progrès significatifs au cours de ce trimestre. Pour l'avenir, nos priorités restent claires : continuer à réduire l'exposition à la liste de surveillance, monétiser les actifs REO le cas échéant, redéployer le capital vers de nouveaux investissements attrayants et favoriser la reprise des bénéfices au fil du temps.

Grâce à notre solide position de liquidité, à notre solide structure de passif et au soutien de la plateforme KKR élargie, nous pensons être bien placés pour mettre en œuvre ces priorités. Cela dit, nous serons heureux de répondre à vos questions.

OPÉRATEUR

Merci Nous allons maintenant commencer la session de questions et réponses. Pour poser une question, vous pouvez appuyer sur l'étoile, puis sur une étoile de votre téléphone à clavier. Si vous utilisez un haut-parleur, veuillez prendre votre appareil avant d'appuyer sur les touches. Pour retirer votre question, veuillez appuyer sur une étoile, puis une nouvelle fois. À ce stade, nous allons faire une pause momentanée pour constituer notre liste. Votre première question vient de Tom Catherwood de BTIG. Votre ligne est ouverte.

Tom Catherwood, analyste

Merci et bonjour à tous. Matt, en commençant par vous, vous avez peut-être indiqué dans vos remarques préparées comment l'augmentation des réserves et la baisse de la valeur comptable reflètent réellement vos attentes actuelles en matière de monétisation des actifs des listes de surveillance. Mais si nous revenons aux quatrième et premier trimestres, lorsque vous avez introduit le plan de repositionnement du portefeuille, si vous voulez, vous y avez également constitué des réserves importantes. Je pense que c'était une augmentation combinée de plus de 12 %. Peut-être que si nous pensons à ce trimestre, en quoi le processus d'examen des pertes sur prêts et l'évaluation de la valeur comptable ont-ils été différents de ce qu'ils étaient au cours des deux trimestres précédents ? Et quel niveau de confiance avez-vous dans le fait que nous avons atteint la stabilité de la valeur comptable à ce stade ?

Matt Salem, PDG

Ouais. Merci, Tom, de t'être joint à nous et, tu sais, j'apprécie ta question. Je voudrais dire quelques points à souligner. Je pense que le trimestre dernier, tout d'abord, tout juste le trimestre dernier, nous avons indiqué qu'il pourrait y avoir, vous savez, un nouveau ralentissement potentiel lors de la mise en œuvre du plan d'action. Et c'est en partie une découverte, non ? Au cours de ce processus, où se situent les compensations, vous savez, où se situent les valeurs de compensation, vous savez, que constatons-nous sur le marché ?

Et je pense que la baisse de la valeur comptable enregistrée ce trimestre reflète cela et reflète simplement, vous savez, une partie de notre position en ce qui concerne les efforts visant à monétiser le plus possible et, vous savez, une partie de la transition vers 4 à 5 ou. Nous avons également commencé à essayer de créer des liquidités sur une partie de ce portefeuille par le biais, vous savez, de la vente de billets également. À l'heure actuelle, nous pensons que nous sommes bien placés pour y parvenir avec la liste de surveillance et que nous disposons de réserves de prix correspondant à nos attentes actuelles en matière de monétisation.

Et comme je l'ai souligné dans les remarques préparées, nous n'avons pas encore finalisé tout cela. Ils en sont à différents stades du processus, mais ils ont certainement le sentiment que l'impact le plus significatif de la valeur comptable est derrière nous. Au fur et à mesure que nous finaliserons ces processus, il pourrait y avoir de légères hausses et des baisses, mais nous avons l'impression d'avoir fait un peu mieux pour comprendre les valeurs de compensation en ce moment.

Tom Catherwood, analyste

Pensez-vous qu'il s'agissait vraiment de ce processus de découverte ou y a-t-il eu peut-être aussi un ajustement de leurs valeurs de compensation ? Y a-t-il eu un certain niveau d'érosion au cours du dernier trimestre ?

Matt Salem, PDG

Eh bien, vous savez, c'est difficile à dire pour ce qui est de savoir si le marché a évolué sur nous ou si nous en savons simplement plus sur la situation du marché ? Je pense que c'est difficile à dire sur certains de ces marchés, en particulier lorsqu'il s'agit d'actifs de bureaux, qui présentent, vous savez, un certain niveau d'illiquidité sur le marché aujourd'hui. Je ne pense donc pas que nous ayons une transparence claire en ce qui concerne le fait de savoir, d'accord, où s'est-il passé le trimestre dernier ?

Où en est-il ce trimestre ? Je pense que nous sommes actuellement engagés dans un certain nombre de processus. Nous recevons des informations du marché en temps réel sur les niveaux de vente et nous ajustons évidemment nos réserves ou nos notes en conséquence.

Tom Catherwood, analyste

J'ai compris, j'ai compris. Merci, Matt. Et puis Patrick, peut-être le dernier pour nous. Vous avez déjà classé les priorités en matière d'utilisation du capital. Dans le passé, vous avez parlé des rachats comme d'un seul, puis des initiations comme deux, puis des BP investissant comme trois. De toute évidence, le rythme des rachats a été très soutenu au cours du dernier trimestre. En ce qui concerne l'avenir, notamment en ce qui concerne le niveau des remboursements effectués, comment classeriez-vous vos priorités en matière d'allocation de capital aujourd'hui si vous vous penchez sur le reste de l'année ?

Matt Salem, PDG

Salut Tom, c'est Matt. Je pourrais peut-être remplacer Patrick et prendre celui-ci aussi. Tout d'abord, lorsque nous réfléchissons à la taille globale du portefeuille, nous ne prendrons en compte que les ratios de levier pour le moment. Nous avons donc légèrement progressé en termes d'investissement et nous avons pris du retard par le passé. Si vous vous souvenez de certains trimestres précédents, nous avons pris un peu de retard. Nous allons donc attendre et ajuster un peu en termes de nouvelles émissions à court terme, simplement parce que l'effet de levier du portefeuille, environ 4,3 fois, par rapport à notre fourchette normale se situe dans cette zone de trois fois et demie à quatre fois.

Il y a donc un peu d'activité de remboursement. Nous avons reçu une tonne de remboursements et nous en ferons d'autres ici. Cela nous ramènera en quelque sorte dans le rang. Et ce faisant, nous pourrons commencer à réfléchir à des options d'investissement. Et je pense que lorsque nous commencerons à comprendre les options d'investissement, il y a quelques points à souligner. Tout d'abord, en ce qui concerne le rachat d'actions, il est clair que cela a été très relutif et nous en avons fait une grande partie au cours des deux derniers trimestres.

Cela fait vraiment partie du comité d'examen stratégique à ce stade. Nous allons donc interagir avec eux et essayer de comprendre, vous savez, quelle est la marche à suivre dans ce domaine. Et puis en dehors de cela, il s'agit simplement d'investir de manière régulière, en gardant à l'esprit nos ratios de levier globaux.

Tom Catherwood, analyste

J'ai compris. J'apprécie les réponses. Merci, Matt.

OPÉRATEUR

La prochaine question vient de Jade Rahmani de KBW. Votre ligne est ouverte.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

Merci beaucoup. En commençant par les sciences de la vie, pouvez-vous faire le point sur le risque par rapport au prêt accordé par Boston Life Science ? Pas celui qui a été accordé à REO, mais l'autre prêt noté Risk 5 ?

Matt Salem, PDG

Oui, Jade, c'est Matt. Merci de votre participation ce matin. La mise à jour est que nous sommes en discussion sur les modifications. Nous avons peut-être l'aspect le plus important de cela, je ne l'ai pas spécifiquement indiqué, mais je pense que nous l'avons mentionné dans les remarques préparées, c'est que nous pensons être totalement réservés là-dessus, vous savez, sur ce prêt en ce moment. Nous poursuivrons donc les discussions sur les modifications, mais nous ne prévoyons pas d'implications négatives sur la valeur comptable de cet actif en particulier à l'avenir.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

OK. Et pouvez-vous dire si vous pensez que cela restera un prêt ou pourrait devenir REO ?

Matt Salem, PDG

Je pense qu'il est trop tôt, vous savez, pour le dire à ce stade. Je pense que ça ne passe pas à REO. Mais, vous savez, nous avons des discussions devant nous. Donc, mais je ne le verrais pas comme si vous pensiez à des projections et, vous savez, à faire traîner, vous savez, les bénéfices et autres choses comme ça et les flux de trésorerie, je ne le ferais pas, je ne le modéliserais pas comme ça.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

Et que voyez-vous dans le reste du livre sur les sciences de la vie ? Vous pourriez peut-être commencer par Cambridge, qui, je le sais, est un actif de classe A. Il a déjà été modifié. San Carlos et Redwood City ont toutes deux eu un crédit-bail, puis le REO dont vous êtes actuellement propriétaire.

Matt Salem, PDG

Oui, je veux dire, je vais parler à un très haut niveau. Je pense que nous voyons, vous commencez certainement à voir des pousses vertes sur le marché. Vous commencez à voir une partie du crédit-bail revenir. Je pense qu'il est encore tôt. Les marchés qui sont davantage orientés vers les sciences de la vie, pensez à Boston, que ce soit Cambridge, Seaport ou South Boston, je pense qu'ils sont plus en retard. Ce sont encore des pousses vertes, mais ils sont encore plus en retard sur certains marchés de la côte ouest, vous savez, que vous avez mentionnés, qui commencent à connaître une hausse de la demande de bureaux, ce qui entraîne un resserrement du marché.

Et comme vous le savez, bon nombre de ces actifs peuvent être des bureaux ou des sciences de la vie. Je pense qu'il a été utile de répondre à la demande de ces deux secteurs, en particulier alors que vous commencez à assister à une reprise du crédit-bail technologique et IA sur certains de ces marchés de la côte ouest. Ensuite, lorsque vous commencez à remonter la côte ouest, comme à Seattle, où nous avons REO, je dirais que cela commence à se produire également, où nous commençons à voir des baux de bureaux liés à l'IA, enfin, liés à la technologie, mais plus particulièrement à l'IA aussi, les baux de bureaux, resserrent légèrement ce marché.

Nous évaluons donc les opportunités qui s'offrent à nous dans ce domaine. Notre actif compte des locataires du secteur des sciences de la vie, mais pourrait-on également y avoir des locataires de bureaux alors que le marché des bureaux se resserre ? Je pense donc que les sciences de la vie commencent à revenir en grande partie en ce moment, mais il est tôt. Et si vous vous trouvez sur un marché exposé à l'IA et à la technologie et que cela entraîne un resserrement de l'ensemble des marchés, en particulier en ce qui concerne les bureaux, et qu'il y a un certain débordement dans les sciences de la vie, c'est un peu ainsi que je le définirais maintenant, mais cela semble encore trop tôt du côté des sciences de la vie.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

OK. Dans l'ensemble, si l'on considère le livre REO, qui s'élève à 658 millions, il semble que le Mountain View ait une chance raisonnable d'être monétisé l'année prochaine. Au-delà de cela, quelle est selon vous la durée prévue de ce qui resterait ? Nous parlons de plusieurs années. Est-il possible qu'il existe une stratégie visant à accélérer la vente de ce produit à un acheteur, à un développeur ou à une autre forme de capital plus opportuniste qui pourrait vraiment y parvenir et donner ensuite à KREF la possibilité de rapatrier son capital et de stimuler, vous savez, la croissance de ses bénéfices de base ?

Matt Salem, PDG

C'est vrai. Vous savez, si l'on met de côté le comité d'examen stratégique et, vous savez, la façon dont il peut l'examiner et les options potentielles à cet égard, je ne pense pas que nous ayons changé notre façon de concevoir le portefeuille en termes de duration. Nous avons donc un certain nombre d'actifs qui, vous savez, nous pensons vraiment être des résolutions à court terme. Vous pouvez donc le voir également à la page 8 de notre supplément, où nous avons l'actif de West Hollywood, s'il s'agit d'un immeuble en copropriété, où Patrick a mentionné, vous savez, que nous y gagnons du terrain.

Nous vendons des unités maintenant, donc cela commence à bouger. Nous pensons toujours à notre actif multifamilial de Raleigh, en Caroline du Nord, comme une vente à court terme. Nous sommes sur le marché avec notre bureau de Philadelphie qui est REO et cela devrait être achevé cette année, avec un peu de chance une liquidation. Ensuite, nous avons le type de résolutions à moyen terme en ce qui concerne, comme vous l'avez souligné, notre actif de Mountain View. Nous y pensons toujours au deuxième trimestre de l'année prochaine. Et puis il y a notre réaménagement de Portland, dans l'Oregon, où nous avons fait beaucoup de progrès.

Nous sommes presque définitifs en ce qui concerne tous les droits de réaménagement sur lesquels nous avons travaillé d'arrache-pied pour cet actif. C'est plutôt à moyen terme. Et puis il y a les deux actifs que nous avons toujours considérés comme étant à plus long terme. Donc, l'actif des sciences de la vie de Seattle auquel j'ai fait référence et maintenant l'actif des sciences de la vie de Boston, vous savez, le actif des sciences de la vie de South Boston, ces deux actifs seront à plus long terme. Comme je l'ai mentionné, ils sont un peu plus en retard en termes de demande de crédit-bail et nous commençons à y voir des choses positives.

Mais il faudra du temps pour les assaisonner et je ne veux certainement pas leur imposer quoi que ce soit. Donc, je ne pense pas que grand-chose ait changé. Je pense que nous y pensons toujours comme à cet actif à court terme, à moyen terme, puis à deux actifs sur une plus longue période.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

Merci

Matt Salem, PDG

Ouaip. Merci, Jade.

OPÉRATEUR

Votre prochaine question vient de Gabe Poche avec Raymond James. Votre ligne est ouverte.

Gabe Poche, analyste

Bonjour, les gars. Matt, je veux juste m'assurer que je t'ai bien entendu. La revue stratégique a donc été annoncée. Est-ce que KKR Real Estate Finance Trust Inc est en mesure de racheter des actions dans le cadre du processus de révision stratégique ou est-ce que ce rachat est suspendu ?

Matt Salem, PDG

Oui, Gabe, merci pour la question. Je ne pense pas que cela nous empêche de racheter des actions, mais je pense que ce sera une discussion avec ce comité. Tu penses à ce qu'il y a en dessous. Ils vont tout revoir, donc cela devrait certainement en faire partie lorsque vous pensez à l'utilisation du capital.

Gabe Poche, analyste

C'est vrai. OK. Je m'appuie simplement sur certains commentaires antérieurs à la question de Tom et à l'utilisation du capital, etc. Et votre commentaire précédent après le premier trimestre était évidemment que vous avez investi de l'argent et racheté des actions et que vous vouliez simplement vous assurer que l'évaluation n'empêchait pas de nouveaux rachats. La deuxième question est, Patrick, vous avez indiqué qu'environ la moitié de la liste de surveillance, la liste de surveillance des prêts, est commercialisée. Je sais que le prêt de bureaux de Philly est destiné à la vente.

Toute autre couleur que vous pouvez fournir concernant les prêts qui peuvent être achetés. Vous faites des achats en ce moment ?

Matt Salem, PDG

Oui, je veux dire, Gabe, je pourrais peut-être commencer par ça. Et Patrick, n'hésitez pas à intervenir, mais tout d'abord, permettez-moi de commencer par dire que je pense que nous essayons d'être aussi transparents que possible sur ces appels et de vous donner la couleur possible. Je dirais que nous traversons une période plus délicate en ce qui concerne certains de ces processus en termes de liquidations ou de ventes. Je pense donc que nous voulons en être conscients dès maintenant lorsque nous répondons à ce type de questions, car nous essayons de finaliser certaines d'entre elles à court terme.

C'est totalement différent. Je suis juste curieux. Oui, une chose, je pense, parce que nous nous sommes posé quelques questions à ce sujet au départ. Vous savez, nous avons des prêts, nous avons bloqué un prêt pour la vente. Maintenant, je veux juste m'assurer que tout le monde comprend que nous examinons le portefeuille et que nous pensons à la liste de surveillance et que nous l'associons au plan d'action. Nous examinons chaque prêt et nous nous demandons comment optimiser les résultats. Et tous ces faits et circonstances uniques entourent ce qui se passe, qu'il s'agisse de l'emprunteur ou de l'actif lui-même, du marché.

Et nous avons toute une gamme d'options que nous devons évaluer. Des choses comme, d'accord, pouvons-nous modifier le prêt, pouvons-nous le vendre à découvert ? Si nous ne pouvons pas faire ces choses, ne pouvons-nous pas les vendre ? Et évidemment, vous avez vu que nous pensons qu'il existe un plan d'affaires et un moyen d'améliorer la valeur à long terme. Nous passerons au titre et nous le soumettrons à REO. Donc, lorsque vous voyez ces différents résultats, je suppose que nous examinons toutes ces différentes choses, que nous avons la boîte à outils complète à notre disposition et que nous allons emprunter la voie qui, selon nous, donne le meilleur résultat en ce qui concerne la véritable mise en œuvre du plan d'action.

Alors peut-être que c'est le cas. Je sais que cela ne répond pas à votre question, mais je voulais la formuler un peu parce que certaines questions se posent quant à la façon dont nous allons procéder, à savoir s'il s'agit d'une modification, d'une vente à découvert ou d'une vente de billets, etc.

Gabe Poche, analyste

C'est très utile. Merci, Matt.

OPÉRATEUR

Encore une fois, si vous avez une question, veuillez appuyer sur une étoile puis sur une étoile. Votre prochaine question vient de Chris Muller de Citizens Capital Markets. Votre ligne est ouverte.

Chris Muller, analyste chez Citizens Capital Markets

Salut les gars, merci d'avoir répondu aux questions. Je suppose donc qu'en ce qui concerne l'origine multifamiliale de l'UE, le LTV est inférieur à ce que nous voyons habituellement, en particulier pour les multifamilles. Est-ce que c'est juste sur le marché de l'UE et que les coupons sont plus comparables à ceux des États-Unis, mais que les LTV sont plus bas et que cela s'ajoute à cela. Est-ce que la mise en place des nouvelles facilités, des facilités de l'UE, signifie que vous avez l'intention de faire davantage de prêts à l'étranger ?

Matt Salem, PDG

Ouais. Eh bien, merci de votre participation et j'apprécie les questions. Je ne le ferais pas. Je ne considère pas le marché européen comme un point de levier différent pour l'immobilier multifamilial. Je pense que ce plan d'affaires est un peu, vous savez, probablement un peu différent lorsqu'il y a une sorte de volet de vente dans cette unité multifamiliale. Vous arrivez donc avec un point de levier légèrement inférieur au point de départ que ce que nous voyons habituellement aux États-Unis pour un multifamilial traditionnel.

Mais je ne le caractérise pas. Je pense que le LTV des années 70 est ce que nous voyons habituellement sur un multi. Et en Europe, ce n'est pas vraiment le cas. Dans le cadre de votre deuxième question, je ne pense pas que nous ayons changé notre façon de voir l'Europe en tant qu'élément du portefeuille global. Nous y pensons toujours dans la zone des 20 à 25 %. Les installations que nous mettons en place nous permettent simplement de continuer à investir sur ce marché. Mais cela n'a pas changé de manière significative notre façon de concevoir la position du portefeuille ou réellement la valeur relative.

Je suppose qu'en fin de compte, nous pensons que la valeur relative est assez équilibrée en ce moment entre les États-Unis et l'Europe. Et puis, lorsque vous pensez à la taille relative des marchés, vous pouvez en quelque sorte la traduire en taille des positions au sein du portefeuille.

Chris Muller, analyste chez Citizens Capital Markets

J'ai compris. C'est très utile. Et compte tenu des remboursements élevés, comment se situent les écarts sur les nouveaux prêts par rapport à ceux qui sont rentables ? Êtes-vous en mesure d'obtenir un rendement supplémentaire ou est-ce plutôt un obstacle pour les résultats financiers ?

Matt Salem, PDG

Eh bien, les écarts à répartir sont certainement plus faibles, vous savez, car les nouveaux écarts ont été ajustés en fonction de l'environnement de taux actuel. Quand vous pensez au ROE, vous savez, et aux rendements par effet de levier que nous pouvons obtenir, je dirais qu'ils sont et qu'ils continuent d'être, et historiquement, du moins sur une nouvelle base d'investissement, c'est assez constant dans ce contexte de 12 %. Bien entendu, certains des prêts que nous avons aujourd'hui génèrent des bénéfices supérieurs à ces prêts parce qu'ils ont été accordés dans un environnement à faibles écarts et avaient donc des écarts plus élevés, et maintenant ils ont arrondi la courbe, si vous voulez.

Mais en termes de ROE uniquement, cela n'a pas beaucoup changé. C'est vraiment ce que nous pensons de cette faible zone à deux chiffres de 12 % en termes d'objectif. Et pour ce qui est de ce qui s'est passé localement, nous n'avons pas remarqué que les spreads sont restés relativement stables en l'absence d'un peu de volatilité liée à la guerre en Iran, mais qu'ils sont restés assez stables au cours de l'année. Nous n'avons donc pas vraiment assisté à un resserrement ou à un élargissement du matériau, d'ailleurs, au cours de l'année 26.

Chris Muller, analyste chez Citizens Capital Markets

J'ai compris. Merci d'avoir répondu aux questions aujourd'hui.

OPÉRATEUR

Merci Votre prochaine question est une question de suivi de Jade Rahmani de KBW. Votre ligne est ouverte.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

Merci beaucoup. Je voulais juste prendre du recul par rapport à notre situation dans le cycle de l'immobilier commercial. Vous avez subi une rétrogradation au risque 4 par rapport au risque 3, le multifamilial de Dallas. Vous savez, l'immobilier multifamilial est une classe d'actifs à faible capitalisation. Les taux ont augmenté et il y a toujours une certaine offre dans la Sun Belt. Les fondamentaux ne sont donc pas vraiment devenus plus positifs, ce qui pèse sur l'espace. Donc, si vous pouviez parler simplement des tendances générales en matière de crédit et vous concentrer également sur l'immobilier multifamilial et ce que vous observez.

Matt Salem, PDG

Oui, bien sûr. Jade, c'est encore Matt. Je vais prendre ça. En ce qui concerne les logements multifamiliaux, vous avez raison de souligner que ce simple environnement de taux plus élevés, plus élevés pendant plus longtemps, a exercé une pression un peu plus forte sur les valeurs. Et le marché ne s'attendait certainement pas à ce que nous soyons là où nous sommes aujourd'hui il y a quelques années. Je ne pense pas que cela change notre façon de penser le risque de crédit ou le contenu des pertes dans la composante multifamiliale de KKR Real Estate Finance Trust Inc. Je pense que nous pourrions la qualifier de la même manière que nous l'avons fait lors de bon nombre de ces appels de bénéfices au cours des derniers trimestres, à savoir qu'il y aura du bruit et des pertes, mais nous ne pensons pas que cela soit important pour la valeur comptable. Nous avions un large portefeuille de multis, donc les taux ont augmenté de 500 points de base. Il y aura un certain impact, mais nous ne pensons pas que ce soit vraiment ce matériau. Et je dirais que cette récente activité légèrement plus modérée sur les marchés financiers dans le secteur de l'immobilier multifamilial se reflète également dans cette déclaration.

Je dirais que pour l'avenir, vous avez souligné que l'offre est toujours en cours de digestion sur ces marchés, ce qui, à mon avis, est exact. Mais nous en sommes presque au bout. Et je dirais que nous sommes quelque peu optimistes, et l'absorption a d'ailleurs été plus élevée que ce à quoi nous nous attendions tous, probablement parce que l'immobilier est assez cher en ce moment, mais je pense que nous sommes relativement optimistes en ce qui concerne, au cours des prochains trimestres, à l'approche de l'année prochaine, le marché pourrait connaître un resserrement du taux d'occupation et des loyers, ainsi que de l'ensemble des marchés financiers.

Cela ne change pas vraiment la façon dont nous fonctionnons au sein de KKR Real Estate Finance Trust Inc à l'heure actuelle, et cela se reflète dans certains des déclassements que nous avons subis, dont certains étaient des ventes à découvert. C'est vrai. Nous sommes en quelque sorte en train de forcer les gens à sortir. Nous n'allons pas attendre et donner le coup d'envoi. Je pense que nous voulons essayer d'en arriver à un point où nous n'aurons pas ce bruit, mais je dois avouer qu'il y a probablement un peu de ralentissement du marché et de pression sur les valeurs au niveau local.

Cependant, nous restons plutôt optimistes à l'approche de quelques trimestres.

Jade Rahmani, analyste chez KBW

Merci beaucoup.

OPÉRATEUR

Ceci met fin à la session de questions et réponses. Je voudrais redonner la parole à Jack Swetala pour ses remarques de clôture.

Jack Swetala, Relations avec les investisseurs

Eh bien, super. Merci, opérateur. Et merci à tous de votre présence ce matin. Vous pouvez me contacter ou contacter l'équipe ici si vous avez des questions. Prends soin de toi.

OPÉRATEUR

La conférence est maintenant terminée. Merci d'avoir assisté à la présentation d'aujourd'hui. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.

Avertissement : Cette transcription est fournie à titre informatif uniquement. Bien que nous nous efforcions d'assurer l'exactitude, cette transcription automatique peut contenir des erreurs ou des omissions. Pour les déclarations officielles de la société et les informations financières, veuillez vous référer aux documents déposés par la société auprès de la SEC et aux communiqués de presse officiels. Les déclarations des entreprises participantes et des analystes reflètent leurs points de vue à la date de cet appel et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis.