Transcription de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de Stifel Financial

Stifel Financial (NYSE : SF) a tenu sa conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre mercredi. Vous trouverez ci-dessous la transcription complète de l'appel.

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Accédez à l'appel complet à l'adresse https://event.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1769727&tp_key=28e9fbe6a6

Résumé

Stifel Financial Corp. a enregistré un chiffre d'affaires net record de 2,9 milliards de dollars pour le premier semestre 2026, soit une augmentation de 15 % par rapport au record précédent, avec une augmentation significative de 28 % du bénéfice par action.

La société a enregistré une forte croissance de ses activités de gestion de patrimoine mondiale et de ses revenus d'intérêts nets, avec une augmentation de son portefeuille de prêts de 2,6 milliards de dollars au cours du trimestre, confirmant ainsi ses prévisions annuelles d'une croissance du bilan pouvant atteindre 4 milliards de dollars.

Stifel a été classée numéro un en matière de satisfaction des conseillers des employés par J.D. Power pour la quatrième année consécutive, soulignant le succès de sa stratégie axée sur les conseillers.

La banque d'investissement a généré son chiffre d'affaires au deuxième trimestre, avec une hausse de 42 % par rapport à l'année précédente, et le Groupe institutionnel a enregistré son deuxième meilleur deuxième trimestre de son histoire.

La direction reste optimiste quant à la croissance future, stimulée par de solides filières bancaires d'investissement, de solides positions de capital et l'utilisation stratégique de l'IA pour améliorer la productivité et le service client.

La société se concentre sur la croissance organique, l'allocation disciplinée du capital et les acquisitions stratégiques, tout en maintenant un solide rendement des capitaux propres tangibles à 24 %.

Transcription complète

Joel, Relations avec les investisseurs

Merci, opérateur. Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de Stifel. Au nom de Stifel Financial Corp., je commencerai l'appel avec les informations et avertissements suivants. Cet appel est en cours d'enregistrement. Au cours de la présentation d'aujourd'hui, nous ferons référence à notre publication de résultats et à notre supplément financier, dont des copies sont disponibles sur stifel.com. La présentation d'aujourd'hui peut inclure des déclarations prospectives soumises à des risques et à des incertitudes susceptibles de faire varier sensiblement les résultats réels.

Stifel Financial Corp. ne s'engage pas à mettre à jour les déclarations prospectives contenues dans cette discussion. Veuillez vous référer à nos notifications concernant les déclarations prospectives et les mesures non conformes aux PCGR qui figurent dans le communiqué sur les résultats. Je vais maintenant donner la parole à notre président-directeur général, Ron Kruszewski.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Merci, Joel. Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous. Nous abordons 2026 avec un plan clair. Au début de l'année, nous avions annoncé que nous augmenterions notre chiffre d'affaires, augmenterions notre portefeuille de prêts jusqu'à 4 milliards de dollars et augmenterions les dépôts de trésorerie, améliorerions l'effet de levier opérationnel et déploierions notre important excédent de capital là où il permettrait d'obtenir les meilleurs rendements ajustés au risque. Six mois après le début de l'année, nous faisons ce que nous avions promis de faire. Nos résultats du deuxième trimestre et du premier semestre reflètent la vigueur de notre activité et la dynamique que nous observons au sein de l'entreprise.

Le chiffre d'affaires net de 1,45 milliard de dollars au deuxième trimestre a augmenté de 13 % par rapport à l'année dernière, tandis que le bénéfice par action hors PCGR de 1,42 dollar a augmenté de 25 %. Les deux ont représenté les deuxièmes meilleurs résultats du deuxième trimestre de notre histoire, après le meilleur premier trimestre de notre histoire. Ce résultat a été notre meilleur premier semestre de l'histoire de Stifel, générant un chiffre d'affaires net record de 2,9 milliards de dollars, soit 15 % de plus que notre précédent record, et un bénéfice par action record de 2,87 dollars, en hausse de 28 % par rapport à notre précédent record.

Le rendement des capitaux propres corporels ordinaires a été d'environ 24 % pour le trimestre et le premier semestre de l'année, tandis que la valeur comptable tangible par action a augmenté de 15 % par rapport à l'année précédente. La croissance de notre chiffre d'affaires a été stimulée par un nouveau trimestre de chiffre d'affaires record enregistré par Global Wealth Management et par la croissance continue de nos produits d'intérêts nets, grâce à l'augmentation de notre portefeuille de prêts de 2,6 milliards de dollars au cours du trimestre, ce qui nous a permis d'atteindre nos objectifs annuels de croissance du bilan pouvant atteindre 4 milliards de dollars.

Tout aussi important, notre stratégie qui consiste à donner la priorité aux conseillers continue de nous différencier. Le recrutement de conseillers Stifel reste aussi compétitif que je ne l'ai jamais vu, l'engagement des clients reste fort et, plus tôt ce mois-ci, Stifel a été classé numéro un en matière de satisfaction des conseillers des employés par J.D. Power pour la quatrième année consécutive. Je reviendrai sur les raisons pour lesquelles c'est si important dans un instant. Nos activités institutionnelles ont également poursuivi leur forte dynamique, sous l'impulsion de la banque d'investissement, car l'étendue de notre plateforme continue de générer de la croissance dans des environnements de marché en constante évolution.

Au début de l'année, nous avions annoncé que nous allions améliorer la rentabilité de nos activités institutionnelles, et c'est exactement ce que nous avons fait. Les marges avant impôts des institutions se sont améliorées pour atteindre 19,5 % au premier semestre 2026, contre 11 % il y a un an grâce à la croissance du chiffre d'affaires et à la baisse du ratio de dépenses, reflétant les avantages des initiatives d'efficacité que nous avons mises en œuvre en 2025. Notre activité continue de bien se porter et nous générons des capitaux importants. Comme je l'ai souvent dit, nous disposons de quatre leviers pour déployer des capitaux.

Au cours du deuxième trimestre, nous en avons retiré trois : le réinvestissement dans l'entreprise, les rachats d'actions et le versement de dividendes, ce qui, combiné, a permis de déployer plus d'un demi-milliard de dollars de capital rien qu'au deuxième trimestre. Cela illustre notre capacité et notre volonté de déployer notre excédent de capital de manière opportuniste lorsque nous pensons que les rendements ajustés au risque sont convaincants. Pour ce qui est de l'avenir, le marché dans son ensemble reste positif, même si la volatilité devrait continuer de faire partie du paysage.

L'économie est saine, le dialogue avec les clients reste soutenu et les marchés financiers continuent de s'élargir. Dans le même temps, nous restons attentifs aux forces séculaires qui façonnent notre secteur, notamment l'intelligence artificielle, l'augmentation des besoins en capitaux, le crédit privé, l'évolution de la structure du marché et l'incertitude géopolitique. Dans un tel environnement, des conseils fiables deviennent encore plus précieux. Compte tenu de l'étendue de nos activités et de la profondeur de nos relations avec nos clients, nous pensons que Stifel est exceptionnellement bien placée pour aider les clients à naviguer dans un monde de plus en plus complexe.

Avant de passer l'appel à Jim, j'aimerais passer quelques minutes à parler du service, de la technologie et des raisons pour lesquelles je pense qu'ils vont de pair. Comme je l'ai mentionné plus tôt, Stifel a été classé numéro un en matière de satisfaction des conseillers aux employés par J.D. Power pour la quatrième année consécutive. Je suis particulièrement fier de cette reconnaissance, car elle vient directement de nos conseillers. Cela nous indique que nous poursuivons notre mission de faire de Stifel le cabinet de choix pour les conseillers.

Notre note globale était bien supérieure à la moyenne du segment Employee Advisor, et nous nous sommes classés au premier rang en matière de leadership et de culture, de soutien opérationnel, de produits et de marketing. Écoutez, les récompenses ne nous définissent pas, mais quatre premiers classements consécutifs nous indiquent que nous faisons quelque chose de bien. On ne gagne pas la confiance des conseillers quatre années de suite en restant immobile. Vous le méritez en écoutant, en investissant et en vous améliorant continuellement. Nos conseillers sont à la base de notre succès, et cette philosophie façonne également la façon dont nous envisageons l'intelligence artificielle.

La technologie ne devrait pas demander aux conseillers de s'adapter aux logiciels. Le logiciel doit s'adapter à la façon dont les conseillers travaillent. C'est la philosophie qui sous-tend ce que nous construisons. Au cours du premier semestre de l'année, les réactions du marché ont suggéré que les progrès de l'IA réduiraient au moins la valeur des conseils financiers et, au pire, élimineraient complètement le besoin de conseillers financiers. Cela est toutefois totalement déconnecté de ce que nous observons sur le marché des conseillers financiers.

Les programmes de transition sont élevés et le recrutement de conseillers demeure aussi compétitif que je l'ai constaté pour les conseillers financiers expérimentés et dignes de confiance. Ainsi, soit les plus grandes sociétés de gestion de patrimoine du monde augmentent leurs investissements dans une activité apparemment en voie de disparition, soit, selon nous, le secteur continuera d'évoluer avec des conseillers plus compétents et plus efficaces qui utiliseront l'IA pour améliorer leur productivité et le service à leurs clients. Je pense que les marchés confondent parfois accès à l'information et jugement.

L'IA rend l'information plus abondante. Cela ne fait qu'augmenter la valeur du jugement, de la confiance et des relations. Chez Stifel, nous avons toujours pensé que nos employés constituaient notre avantage concurrentiel. L'IA ne fait que relever le plafond de ce que les gens formidables peuvent accomplir. Il s'avère être bien plus un accélérateur de productivité qu'un substitut pour les personnes talentueuses. Cela permet à nos banquiers d'évaluer davantage d'opportunités, à nos analystes de recherche de découvrir plus d'informations, à nos conseillers de passer plus de temps avec les clients et à nos associés de se concentrer sur des travaux à plus forte valeur ajoutée.

Le résultat n'est pas moins d'opportunités pour notre personnel, mais davantage. Bref, nous ne voyons pas l'IA comme un substitut au jugement humain, mais comme un moyen d'élargir le potentiel humain. En ce qui concerne le potentiel de revenus de l'IA, tout indique que nous n'en sommes qu'aux premières manches. L'IA est en train de créer l'une des opportunités d'investissement séculaires les plus importantes de notre époque. Et cette opportunité passe directement par le marché intermédiaire où vit Stifel. Cela nous offre des opportunités significatives de conseiller les clients, de soutenir la formation de capital et de fournir des informations lorsque nos clients évaluent la manière dont l'IA façonnera leurs stratégies, leurs besoins en capital et leur positionnement concurrentiel.

Sur ce, je vais passer l'appel à Jim.

James Zemlyak, Président

Merci Ron, et bonjour à tous. Le chiffre d'affaires total non conforme aux PCGR de 1,45 milliard de dollars a dépassé l'estimation consensuelle de 2 %. Les services bancaires d'investissement ont été l'un des principaux moteurs de hausse, dépassant les attentes de 23 millions de dollars, soit 7 %, car nous avons bénéficié de la clôture d'une transaction importante à la fin du trimestre, qui a été le principal facteur qui a permis à notre chiffre d'affaires IB de dépasser nos prévisions. Par rapport à l'estimation de Street, les recettes provenant de la levée de capitaux ont été le principal moteur de cette évolution.

Le chiffre d'affaires transactionnel a été inférieur de 2 % aux attentes et a diminué de 3 % par rapport à l'année précédente. J'aborderai les composants plus en détail lorsque nous aborderons le segment institutionnel. Le chiffre d'affaires de la gestion d'actifs a dépassé de 1 % le consensus et a augmenté de 13 % par rapport à l'année précédente, sous l'effet de l'appréciation du marché et de la croissance nette des nouveaux actifs. Les revenus d'intérêts nets se sont situés dans la limite supérieure de nos prévisions et ont dépassé de 4 millions de dollars le consensus, grâce à la hausse des actifs productifs d'intérêts.

Les dépenses ont de nouveau été bien contrôlées et nous continuons de constater les avantages des initiatives d'efficacité prises ces dernières années. Notre ratio de rémunération de 57 % était inférieur de 60 points de base au consensus et en baisse par rapport à 57,5 % au premier trimestre. La hausse des charges non liées à la rémunération est principalement le résultat de la croissance de nos activités. En excluant la hausse de plus de 4 millions de dollars des recettes brutes des banques d'investissement et des provisions de crédit, nos dépenses non liées aux dépenses auraient été relativement conformes aux estimations.

Le taux d'imposition effectif était de 24,4 %, légèrement inférieur au consensus mais conforme à nos prévisions. En ce qui concerne la diapositive 4, Global Wealth Management a généré un chiffre d'affaires net record de 957 millions de dollars, en hausse de 13 % par rapport à l'année précédente. Les résultats ont été stimulés par le chiffre d'affaires transactionnel ainsi que par la croissance des produits d'intérêts nets et des revenus de gestion d'actifs. Les résultats records sont d'autant plus impressionnants qu'il s'agissait du premier trimestre complet suivant la vente de SIA, qui a réduit notre taux de gestion d'actifs et de chiffre d'affaires transactionnel.

Nous avons terminé le trimestre avec un total record d'actifs clients de 580 milliards de dollars et des actifs payants de 240 milliards de dollars, en hausse de 12 % et 16 % respectivement, grâce à la vigueur des marchés boursiers et à la croissance nette des nouveaux actifs. En excluant l'impact des actifs associés à SIA, le total des actifs des clients et des actifs payants a augmenté respectivement de plus de 14 % et 19 % en raison de la croissance organique. Les nouveaux actifs nets se situant dans les 10 % les plus bas sont restés stables par rapport au premier trimestre. Notre pipeline de recrutement reste solide.

La productivité est épisodique et dépend de l'évolution de la concurrence et de la dynamique du marché. Comme Ron l'a mentionné plus tôt, nous avons augmenté notre portefeuille de prêts de manière significative au cours du trimestre, car nous avons généré 2 milliards de dollars supplémentaires en prêts bancaires de fonds. Sur la base de cette croissance supplémentaire et d'un NIM stable, nous prévoyons que le bénéfice net d'intérêts du troisième trimestre se situera entre 290 millions de dollars et 300 millions de dollars. Au cours de la dernière année, nos dépôts combinés de gestion de patrimoine et de trésorerie ont augmenté d'environ 3,3 milliards de dollars.

Cela comprend une augmentation de plus d'un milliard de dollars des dépôts de balayage et une augmentation de 3,8 milliards de dollars des dépôts de trésorerie, partiellement compensées par une baisse de SmartRate au cours du trimestre. Nos soldes de trésorerie séquentiels ont été affectés par les paiements d'impôts saisonniers, les soldes de Sweep et SmartRate ayant diminué de 670 millions de dollars et 930 millions de dollars respectivement. Le financement des clients non patrimoniaux a augmenté de 410 millions de dollars, reflétant la forte dynamique de notre groupe de capital-risque. Dans le secteur du capital-risque, nous avons enregistré une croissance des dépôts de plus de 700 millions de dollars.

Cela a été compensé par certaines sorties de fonds provenant des dépôts des banques de fonds. Le deuxième trimestre a illustré notre capacité à financer la croissance de nos prêts au moyen de dépôts hors bilan. Bien que nous ayons inscrit environ 2,6 milliards de dollars de dépôts de capital-risque à notre bilan, il nous reste plus de 3 milliards de dollars disponibles et nous continuons de prévoir une croissance trimestrielle supplémentaire d'un milliard de dollars des dépôts de capital-risque. Par conséquent, nous sommes très confiants dans notre capacité à atteindre nos objectifs annuels d'une croissance des prêts pouvant atteindre 4 milliards de dollars, avec une flexibilité de financement suffisante au-delà de cela.

En ce qui concerne la diapositive 5, notre groupe institutionnel a enregistré son deuxième meilleur deuxième trimestre de son histoire. Les revenus se sont élevés à 481 millions de dollars, en hausse de 15 % par rapport à l'année précédente, grâce à l'augmentation de la mobilisation de capitaux. Au premier semestre 2026, le chiffre d'affaires institutionnel a augmenté de 21 %, sous l'effet d'une hausse de plus de 43 % dans les activités de banque d'investissement. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires des banques d'investissement à l'échelle de l'entreprise s'est élevé à 332 millions de dollars, en hausse de 42 % par rapport à l'année précédente, légèrement au-dessus de nos récentes prévisions.

Les revenus provenant des services consultatifs ont augmenté de 24 % pour atteindre 157 millions de dollars, grâce à la vigueur continue des secteurs de la finance, de l'industrie et de la technologie. Les recettes liées à la levée de capitaux se sont élevées à 102 millions de dollars, en hausse de 121 % par rapport à l'année précédente, et ont constitué notre deuxième meilleur résultat du deuxième trimestre, grâce à un engagement accru des émetteurs, mené par les secteurs de la santé, de l'industrie, de l'énergie et des finances. Les produits de souscription de titres à revenu fixe de 64 millions de dollars ont augmenté de 18 % par rapport à l'année précédente, sous l'effet de l'augmentation des activités de financement public et de la hausse des émissions de sociétés.

Nous restons le premier gestionnaire d'émissions négociées dans le secteur des finances publiques en termes de nombre de transactions, avec une part de marché de 14 % depuis le début de l'année. Les banques d'investissement et les filières de conseil restent très solides, le dialogue stratégique est actif, le marché des nouvelles émissions a rouvert ses portes et l'activité des sponsors financiers, qui reste inférieure aux niveaux historiques, représente une hausse significative à mesure qu'elle se redresse. Nous continuons de nous attendre à une année 2026 solide. Le chiffre d'affaires transactionnel a diminué de 19 % d'une année sur l'autre, principalement en raison de la baisse des revenus fixes, nos résultats du deuxième trimestre 2025 ayant bénéficié d'un gain d'environ 30 millions de dollars dans nos activités aéronautiques.

En excluant cette hausse, nos résultats auraient été relativement comparables à ceux de l'année dernière. Le chiffre d'affaires des transactions sur actions a diminué de 4 %, reflétant l'impact de notre restructuration européenne. L'environnement opérationnel solide et les avantages de notre efficacité accrue sont évidents dans la marge avant impôts du Groupe institutionnel, qui était de 19,5 % au premier semestre 2026, soit une amélioration de 850 points de base par rapport à l'année précédente. En ce qui concerne les dépenses, nous sommes en mesure de reconnaître certaines de nos améliorations en matière d'efficacité opérationnelle grâce à un ratio de rémunération inférieur.

Dans l'essentiel, nous avons capitalisé sur un environnement opérationnel solide ainsi que sur les avantages de notre réorganisation européenne et de la vente de SIA en abaissant notre ratio de rémunération de 50 points de base de manière séquentielle, à 57 %. En supposant que les conditions de marché se maintiennent pour le reste de 2026, nous prévoyons une flexibilité supplémentaire en matière de comp au second semestre. Les dépenses non liées à la rémunération se sont élevées à 309 millions de dollars, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente, la quasi-totalité des augmentations étant liées à la croissance de nos activités, y compris la hausse des recettes brutes des banques d'investissement, les provisions de crédit, la publicité et le traitement des données.

Notre ratio d'exploitation hors dépenses était de 19,6 %, ce qui était conforme à nos prévisions annuelles de 18 % à 20 %. En ce qui concerne la diapositive 7, notre situation financière reste solide et offre une flexibilité stratégique significative. Le ratio de levier de catégorie 1 s'est établi à 11,2 %, tandis que le ratio de fonds propres basé sur le risque de catégorie 1 est tombé à 17,3 %, reflétant le déploiement délibéré de capitaux dans la croissance des prêts. Sur la base d'un objectif d'endettement de niveau 1 de 10 %, nous avons terminé le trimestre avec un excédent de capital de près de 480 millions de dollars, après avoir financé 2,6 milliards de dollars de croissance des prêts et racheté 2,4 millions d'actions au cours du trimestre.

Enfin, il nous reste 7,8 millions d'actions en vertu de l'autorisation actuelle. En supposant qu'aucun rachat supplémentaire ne soit effectué et que le cours de l'action soit stable, notre nombre d'actions entièrement dilué pour le troisième trimestre devrait être d'environ 160,5 millions d'actions. Sur ce, Ron, revenons-en à toi.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Merci Jim. Avant de passer l'appel à l'opérateur, permettez-moi de revenir à mon point de départ. Nous sommes entrés en 2026 avec un plan clair, et six mois après le début de l'année, nous avons fait ce que nous avions promis de faire. Le chiffre d'affaires augmente, l'efficacité opérationnelle s'améliore, nous sommes sur la bonne voie pour atteindre nos objectifs de croissance du bilan et nous déployons des capitaux avec la même discipline qui guide cette entreprise depuis des décennies. Permettez-moi également de dire quelques mots à propos de l'allocation de capital, car je pense que cette question est imminente.

Nos priorités n'ont pas changé et elles sont toutes mesurées par rapport à une seule norme : le rendement du capital investi. Notre première priorité a été et sera toujours la croissance organique. C'est en investissant dans nos conseillers, nos banquiers, notre technologie et notre bilan que nous avons construit Stifel au cours des 30 dernières années, et c'est ainsi que nous continuerons de le développer dans les années à venir. Ensuite, nous continuerons à racheter des actions lorsque nous constaterons un décalage entre nos perspectives commerciales et le cours de nos actions.

Nous avons été plus actifs ce trimestre car, selon nous, le rachat de nos propres actions a représenté l'un des rendements ajustés au risque les plus élevés dont nous disposions. L'augmentation substantielle de notre bilan tout en augmentant nos activités de rachat d'actions illustre notre capacité et notre volonté de tirer parti de notre capital excédentaire de manière opportuniste. Troisièmement, nous resterons disciplinés en ce qui concerne les opportunités d'acquisitions. Les acquisitions stratégiques constituent un élément clé de notre stratégie de croissance à long terme, mais nous ne compromettrons pas nos normes de rendement simplement pour conclure une transaction.

Bien que nous soyons toujours à la recherche de transactions potentielles, compte tenu des valorisations actuelles, l'un des rendements les plus intéressants que nous constatons est d'investir dans notre propre entreprise et de racheter nos propres actions. Les marchés n'évoluent jamais en ligne droite, mais nous avons bâti cette entreprise en prenant des décisions disciplinées pendant de nombreuses années, et non en fonction du moment présent. Cela ne changera pas. Je sais que tout le monde veut savoir à quoi ressemblera le second semestre. Permettez-moi de commencer par dire que la deuxième moitié est toujours riche en saison.

Et alors que nous entrons dans la dernière moitié de l'année, je suis très content de notre situation. Les revenus de la gestion d'actifs sont en hausse, notre taux d'exploitation NII se situe dans la partie supérieure de notre guide annuel, les filières des banques d'investissement sont solides. L'activité de nos clients reste saine, notre situation financière est solide et nous construisons un Stifel plus fort et plus rentable. Alors que nous sommes fiers de ce que nous avons accompli au cours du premier semestre de l'année, nous sommes encore plus enthousiastes quant à la direction que nous prenons.

Sur ce, opérateur, ouvrons la ligne aux questions.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Merci. Si vous souhaitez poser une question, veuillez le signaler en appuyant sur la première étoile du clavier de votre téléphone. Si vous utilisez un haut-parleur, assurez-vous que votre fonction de sourdine est désactivée pour permettre à votre signal d'atteindre notre équipement. Veuillez vous limiter à une question et à un suivi. Encore une fois, appuyez sur la première étoile pour poser une question. Nous allons faire une pause pour donner à chacun l'occasion de poser des questions. Et nous allons répondre à notre première question de Steven Chubock de Wolfe Research.

Steven Chubock, analyste chez Wolfe Research

Bonjour, Ron. Bonjour, Jim. J'espère que vous allez bien tous les deux.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, toi aussi.

Steven Chubock, analyste chez Wolfe Research

Ron, j'ai donc été très encouragé par certains commentaires que vous avez formulés sur l'arriéré institutionnel. Certes, j'ai du mal à concilier cela avec d'autres commentaires que nous avons entendus au cours de cette saison des résultats selon lesquels les activités de fusions et acquisitions des banques sont restées assez modérées. La communauté des sponsors du marché intermédiaire est toujours en marge. Je reconnais que vous avez une activité diversifiée, mais j'espérais pouvoir vous contenter de découvrir où vous constatez la vigueur du carnet de commandes du côté des fusions et acquisitions ou de l'ECM et vous contenter de parler des perspectives des sponsors du marché intermédiaire ainsi que de vos attentes en matière d'activités de fusion bancaire au second semestre.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Beaucoup de questions à ce sujet, mais bien sûr. Je veux dire, écoutez, tout d'abord, beaucoup de personnes, pour des raisons valables, associent étroitement nos conseils aux fusions et acquisitions de dépositaires bancaires. Et nous venons d'annoncer en juillet une belle transaction qui, je pense, sera conclue cette année moyennant des frais importants. Mais je dirais que les fusions et acquisitions des dépositaires bancaires sont relativement modérées par rapport à ce à quoi nous nous attendons. Vous savez, nous avons parlé d'une grève des acheteurs. Nous avons parlé, vous savez, de l'incertitude qui règne sur le marché, mais les fondamentaux fondamentaux n'ont pas changé.

Mais ce n'est pas tout ce qui motive mon optimisme. En fait, je dirais que non. C'est sur les autres parties de la plateforme de Stifel. Et les gens oublient que nous disposons d'une plateforme diversifiée dans les domaines de la santé, de l'industrie, de la technologie et de l'énergie. Et tout cela s'améliore. Et nous étions justement en train de le voir. Nous ne le sommes donc pas, vous savez, vous ne devriez pas établir de corrélation, même si c'est important. Vous ne devriez pas simplement nous assimiler à une banque d'investissement dépositaire.

Ce serait une erreur. Ce qui est intéressant pour nous, Steven, c'est que je vais laisser Jim ajouter de la couleur, mais de mon point de vue, l'environnement est solide. Bien que je sois optimiste, je vois des avantages, car l'activité des sponsors, si elle se redresse, nous aidera vraiment, car bon nombre de ces entreprises reprendront leur place sur notre marché intermédiaire. Cette activité de sponsoring est donc en fait positive. Je pense que les fusions et acquisitions bancaires ont des avantages. D'après les remarques que j'ai faites ici, il y a d'autres avantages.

Le potentiel de levée de capitaux a été important et nous continuons de le voir en dehors des finances. C'était très fort dans le secteur de la santé, par exemple. Donc, vous savez, quand je déballerai, j'aimerais dire que même si je suis optimiste, parfois je dirais que je suis optimiste, mais je fais attention ci-dessous parce que le marché est trop optimiste. Aujourd'hui, je suis optimiste et je vois une hausse.

James Zemlyak, Président

Je pense que tu l'as très bien couvert, Ron. La seule chose que j'ajouterais à propos des fusions et acquisitions bancaires, vous savez, alors que vous êtes assis ici aujourd'hui et que vous réfléchissez aux opportunités de croissance qui s'y présentent, il y a probablement environ 120 banques de plus de 10 milliards de dollars aujourd'hui. Vous constatez donc un rythme un peu plus mesuré dans ce cycle de fusions et acquisitions. Mais l'élection présidentielle de 2028 met toujours l'accent sur cette fenêtre réglementaire ouverte et sur tous les facteurs évoqués par Ron, en plus du fait que l'économie se porte bien et que les actions bancaires se sont bien comportées.

Vous avez évoqué la récente transaction que nous venons d'annoncer. Il y a beaucoup de dialogue actif à ce sujet, mais nous arrivons au point où tout ce que nous annoncerons probablement à ce stade sera une transaction en 2027. Mais il y a beaucoup de dialogue actif là-dedans et c'est l'un des moteurs de la publication de nos prévisions pour 2027. Ce sera certainement un point positif.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Ai-je répondu à toutes vos questions ?

Steven Chubock, analyste chez Wolfe Research

Oui, tu l'as fait. Merci beaucoup pour ça, Ron. Si je pouvais en ajouter un de plus, oui, c'était un fil conducteur, je pensais, mais c'est normal. Je voulais en fait poser une question sur l'effet de levier opérationnel. Vous avez parlé de certains des moteurs de la dynamique des recettes. Si je compare le premier semestre 26 au premier semestre 25, vous avez augmenté vos revenus de 15 % et enregistré des marges supplémentaires proches de 39 %. Il s'agit donc certainement de renforcer la puissance du modèle et votre capacité à générer un effet de levier opérationnel durable au fur et à mesure de l'évolution des revenus.

J'espérais que vous pourriez simplement nous dire si vous pensez qu'une marge supplémentaire de 39 % est durable et si les efforts que vous avez déployés en matière d'IA, auxquels vous faisiez allusion tout à l'heure, éclairent vos attentes à court et moyen termes en matière de levier opérationnel.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, je vais d'abord répondre à la deuxième question. Je vais laisser Jim réfléchir à la marge supplémentaire. Je suppose que je n'y ai pas vraiment pensé de cette façon, le chiffre de 39 % dont vous parlez. Mais en ce qui concerne l'IA, il est intéressant de constater que mon point de vue a légèrement changé, Steven. Et je pense que l'IA permettra d'améliorer l'efficacité opérationnelle à tous les niveaux. Mais d'après ce que j'ai vu et où mon point de vue a changé, je pensais que cela permettrait de remplacer les coûts humains, d'accord ?

Et il s'agit en fait d'un accélérateur de notre activité. Je me suis dit : oh, vous savez, nous n'avions pas besoin d'autant de personnes, mais ce qui s'est passé, c'est que, dans toutes nos activités, dans les secteurs de la gestion de fortune et des titres à revenu fixe, ainsi que dans les actions et la banque d'investissement, nous devenons de plus en plus habiles à découvrir des opportunités, ce qui nous amène à avoir besoin de personnes. Et je pense à certaines des mesures d'efficacité que nous pouvons prendre. Et c'est comme l'idée qu'avec, même dans votre domaine, Steven, vous devez le constater, la capacité des analystes à couvrir un plus grand nombre d'entreprises, car une grande partie du travail historique peut être réalisée.

Mais ce que nous voulons vraiment, c'est votre avis : que pensez-vous des résultats ? Et je constate des gains de productivité et c'est là que je les constate. L'IA a donc... j'ai changé d'avis sur la façon de penser : oh, vous savez, nous n'avons pas besoin d'autant de personnes. Ce n'est pas vrai. En fait, nous avons besoin de plus de personnes talentueuses pour tirer parti de ce que je considère comme notre capacité à être compétitifs et à gagner une plus grande part de marché. Marges supplémentaires.

James Zemlyak, Président

Ouais. En termes de marges supplémentaires, je pense que la réponse est différente si l'on considère chacune de nos activités individuelles. Si vous considérez le groupe institutionnel, cette marge supplémentaire devrait être supérieure à 20 % en cas de hausse des revenus. Dans le groupe de clients privés, cela se situe probablement également quelque part au nord de 20 %. Et puis, si l'on considère le secteur bancaire, il s'agit évidemment d'une activité à marge beaucoup plus élevée. Mais si vous considérez l'entité consolidée et que vous pensez à l'effet de levier opérationnel et à l'endroit où nous obtenons cet effet de levier opérationnel, une grande partie de cet effet proviendra de la ligne de rémunération.

Depuis le début de l'année, nous avons été en mesure de réduire d'environ 80 points de base le ratio comptable/chiffre d'affaires. Et cela dépend vraiment de ce que nous avons décidé : la vente de SAA, la restructuration des activités européennes. Mais vous combinez également cela avec un revenu d'intérêts net plus élevé. Cela produit un levier assez puissant à cet endroit. Lors de l'appel téléphonique du trimestre dernier, nous avons parlé de la prise en charge de 70 à 80 millions de dollars de frais de compensation liés aux transactions de vente et de restructuration.

Et puis vous regardez NII : nous avons augmenté de plus de 30 millions de dollars depuis le début de l'année. Et vous pouvez consulter notre guide pour le troisième trimestre, puis examiner le type de nos hypothèses de croissance pour l'ensemble de l'année. Vous pouvez voir que nous allons connaître un très beau second semestre en termes de NII selon nos prévisions. Cela se traduit par une marge supplémentaire beaucoup plus élevée. Donc, si vous combinez ces deux facteurs, nous devrions obtenir un effet de levier de compensation supplémentaire. Et je pense que nous en sommes aujourd'hui, nous sommes convaincus que si l'environnement opérationnel se maintient, nous nous situerons entre le point médian et la moitié inférieure de la fourchette globale des prévisions de rémunération, comprise entre 56,5 et 57,5.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, c'était ça. Vous savez, Steven et moi, nous... vous avez toutes les questions. De toute évidence, d'autres personnes en ligne pensent probablement, oh mon dieu. Mais je dois dire ceci : Jim vient de dire beaucoup de mots là-bas. Cela fait plusieurs années que nous n'avons pas ajusté notre ratio de rémunération au deuxième trimestre. OK, tu y retournes et tu regardes. C'est ce que nous avons fait cette année, ce qui répond probablement à votre question concernant la marge supplémentaire et la façon dont nous envisageons le second semestre de l'année. OK, alors merci pour tes questions.

Steven Chubock, analyste chez Wolfe Research

Merci beaucoup d'avoir répondu à mes questions.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Et nous allons passer à la prochaine question de Mike Brown d'UBS.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Hé, Mike.

Mike Brown, analyste chez UBS

Génial. Bonjour Bonjour, Ron. Bonjour, Jim.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Bonjour.

Mike Brown, analyste chez UBS

J'ai donc un thème similaire ici. Je vais peut-être le scinder, mais deux questions, deux objectifs différents. Ron, vous avez soulevé un point très intéressant concernant les menaces que suscitent les conseillers en matière d'IA sur le marché. Compte tenu des craintes du marché, je me suis dit qu'il y aurait peut-être une plus grande incertitude sur le marché du recrutement et qu'il y aurait peut-être un peu moins de pression concurrentielle. D'après vos commentaires, il semblerait que ce n'est pas le cas.

Pensez-vous que cela soit vrai ou pensez-vous qu'il pourrait y avoir un moment d'attente et un peu plus d'activité rationnelle sur le plan du recrutement ?

Ron Kruszewski, président-directeur général

Merci. Oui, écoutez, je pense que peut-être... s'il y a un peu d'attente, c'est peut-être nous, d'accord. Et c'est moi qui essaie de te dire, attends une minute. Vous savez, il semblerait que je vais me lever un matin et lire un article sur un nouvel outil de productivité basé sur l'IA et que toutes les actions de gestion de fortune seront écrasées. Et le jour même, j'arriverai et Jim Z. me dira, oh mec, tout le monde augmente les offres de recrutement. Et je me dis : « Waouh, il y a un décalage ici.

Et selon moi, l'IA va réellement accroître la valeur des conseils, comme elle le fait dans le secteur bancaire. Comme je l'ai dit, ce que nous constatons, c'est que je fais toujours ces commentaires, vous savez, je fais en sorte que les personnes talentueuses soient plus talentueuses et que les personnes moins talentueuses soient moins talentueuses. C'est donc un amplificateur. Et je vois que ce que nous pouvons faire sur le plan des conseillers, puisque vous parlez de patrimoine, c'est simplement rendre nos conseillers plus productifs, faciliter la communication, faciliter la tenue de réunions et augmenter la valeur des conseils.

Parce qu'à mesure que vous obtenez de plus en plus d'informations sur le marché, ce que fait l'IA (elle les rend plus abondantes), la valeur du jugement humain, des conseils et des relations augmente. Tout le monde pense, non, que quelqu'un utilisera simplement l'IA comme conseiller. Je ne le vois pas et je vais juste m'en tenir à ça. Sinon, le marché ne paierait pas ce qu'il paie pour le dernier kilomètre de conseils. C'est ainsi que je vois les choses.

Mike Brown, analyste chez UBS

OK, super, super couleur. Et puis s'en tenir au thème de l'IA s'appuie en quelque sorte sur ce que vous venez de dire. Nous avons certainement entendu des statistiques et lu les études sur la manière dont la productivité des conseillers peut augmenter. Je pense que les chiffres que nous avons vus indiquent une augmentation de 10 à 30 % de la productivité des conseillers. J'aimerais connaître votre point de vue à ce sujet. Mais comment s'assurer que les conseillers redéploient ce temps libre pour être plus productifs ? Je veux dire, vous avez parlé d'une sorte d'angle de recherche sur l'équité.

Les analystes ont peut-être la possibilité d'élargir leur couverture et de se concentrer davantage sur les aspects à valeur ajoutée de la chaîne de valeur. Mais en ce qui concerne les conseils, je suis curieux de savoir comment vous pouvez garantir que cette productivité puisse entraîner une meilleure croissance des ventes dans les magasins comparables au fil du temps. Et existe-t-il un risque que le secteur finisse par faire face à une certaine pression sur les frais, car les conseillers peuvent faire plus et peut-être que les concurrents commencent à se faire concurrence en matière de prix plus bas pour gagner des parts de marché ?

Ron Kruszewski, président-directeur général

Eh bien, votre deuxième question d'abord. Je veux dire, écoutez, il y a une pression tarifaire dans ce secteur depuis 1975, d'accord, lorsque le 1er mai a eu lieu. Vous l'avez donc vu. Mais ce sont les éléments constitutifs des conseils qui ont le moins fait l'objet de pressions sur les frais. Donc, les ETF et tous les produits, et vous avez vu ces frais être compressés parce qu'il s'agit de conseils destinés à la vente en gros. Le côté relationnel, les conseils. Vous savez, nous ne sélectionnons plus vraiment les actions. Nous fournissons des conseils financiers complets.

Et donc, bien sûr, il y aura toujours une certaine pression tarifaire. Mais je constate une amélioration globale du net-net parce que les marchés, vous savez, augmentent généralement au fil du temps. Du moins, nous l'espérons. En ce qui concerne la façon dont je m'assure, je pense que cela reflète la culture de Stifel dans la mesure où je sais que ce sera le cas, car nous laissons le soin aux conseillers de s'en occuper. Je veux dire, ce sont des personnes qui créent des entreprises individuelles. Et je n'ai pas besoin de leur dire de consacrer leur temps à des choses plus productives.

Ils le font tout simplement naturellement. Et en fait, le fait que je ne sois pas là à demander aux gens comment être plus productifs est la raison pour laquelle les gens aiment Stifel. Nous leur donnons les outils, ils les déploient et nous avons mis en place un système hautement incitatif qui permet aux conseillers d'être aussi productifs qu'ils le souhaitent. Et c'est... Je suis donc convaincu que si nous mettons les outils sur la table, nos conseillers les utiliseront de manière productive, comme chacun d'entre eux l'entend, et non comme je le souhaite, vous savez, de manière homogène.

Sur le plan institutionnel, écoutez, cela stimulera parce que nous sommes tous des partenaires au sein de l'entreprise et qu'ils veulent être plus productifs. Encore une fois, oui, c'est un amplificateur, pas un remplacement. Et je pense que ce sera la nouveauté qui va sortir. Vous allez voir des entreprises ne pas parler de réduire les ratios analyste/MD. Vous allez commencer à voir des gens dire : « Mince, ça nous rend plus compétitifs ». Bien sûr, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Et nous allons répondre à notre prochaine question de Devin Ryan de Citizens Bank.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Bonjour, Devin.

Devin Ryan, analyste chez Citizens Bank

Bonjour, Ron. Bonjour. Comment vas-tu, Ron ? C'est bon d'avoir de tes nouvelles, toi et Jim.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Je vais bien. Vous ?

Devin Ryan, analyste chez Citizens Bank

Oui, je vais très bien. Ouais. Donc, première question, je voudrais simplement poser des questions sur la croissance organique des actifs, la richesse et le type d'algorithme. J'adore en savoir plus sur le type de portefeuille client et sur son évolution, alors que vous avez ajouté beaucoup plus de fonctionnalités au cours des cinq ou dix dernières années. Est-ce que vous gagnez plus d'actifs par client ? Lorsque nous réfléchissons à cette partie de l'algorithme, puis à la campagne de recrutement de conseillers que vous avez mentionnée, certaines grandes entreprises s'en sortent mieux. C'est ce que nous constatons également. Pensez-vous qu'ils ont trouvé un nouveau modèle ou une nouvelle formule économique pour que cela fonctionne ? Ou peut-être que ce n'est pas durable. Il serait bon d'avoir votre avis sur les deux.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Merci. Vous savez, en ce qui concerne les nouveaux actifs nets, vous savez, je... C'est la même réponse tous les trimestres. Vous savez, évidemment, nous le surveillons de près. Vous savez, nous pensons que beaucoup de personnes rapportent ce chiffre différemment. Je n'en suis pas tout à fait sûr. J'ai toujours dit de mesurer les recettes, pas nécessairement la NNA. Je sais que vous aimeriez voir les choses de cette façon pour prévoir les recettes, mais nous comprenons, vous savez, les actifs productifs et ce que je dirais philosophiquement, et c'est quelque chose que nous avons fait, je crois, il y a huit ans, selon une philosophie selon laquelle, vous savez, les conseillers à l'avenir et de plus en plus encore ne se limiteront pas à ce que nous avons en détention.

Chez Stifel, nous proposons des technologies et des outils qui nous permettent de donner des conseils sur les actifs détenus et de consolider et de déclarer non seulement les actifs mais aussi les dépenses de manière globale. Et lorsque vous faites cela, vous commencez à avoir une vue d'ensemble de la situation financière du client. Et puis les conseillers, bien sûr, pour revenir à mon commentaire selon lequel ils sont très entreprenants et productifs, me demanderont qui gère tout cela ? Puis-je vous aider à ce sujet ? Oh, tu as ce prêt.

Nous pouvons vous proposer un meilleur tarif. La carte de crédit de Stifel est à 8 %, celle de votre autre à 18 %. D'ailleurs, nos clients n'empruntent pas, donc c'est facile, mais il ne s'agit pas d'une carte de crédit. Donc, vous savez, tout cela est une vision holistique qui consiste à comprendre que la technologie permettra aux entreprises de ne pas se concentrer uniquement sur leur bilan de conservation, pour ainsi dire. Ils vont devoir examiner et être en mesure d'adopter une vision globale pour les clients. Et c'est ce que nous avons été, je pense, l'une des premières entreprises offrant des services complets à examiner cette question et à ne pas en faire une simple barre latérale, mais au cœur de la façon dont nous examinons les actifs des clients.

Devin Ryan, analyste chez Citizens Bank

Est-ce que j'ai raté super ? Non, je trouve ça génial. J'apprécie. Et puis posez une question de suivi ici uniquement sur les prêts et uniquement sur les services bancaires de fonds. Les prêts ont évidemment été une excellente source de croissance pour l'entreprise. J'adorerais savoir comment vous en pensez à partir de maintenant et connaître le type de capacité relative, le type d'offre, de demande, puis les considérations du point de vue des risques. Je comprends que cela représente peut-être un risque moindre, mais il suffit d'en entendre parler et d'autres éléments stratégiques pour y parvenir.

Une sorte de multiplicateur que vous voyez peut-être dans d'autres sources de revenus de l'entreprise ou que vous vous attendez à voir et à quel point cela est utile dans ce domaine également.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, eh bien, regardez en particulier car cela indique le capital-risque, pas seulement la banque de fonds, mais aussi le capital-risque dans ce que je dirais que nous avions un gros entonnoir. OK. Et nous venons de démarrer et de commencer à être compétitifs dans ce secteur. Nous y travaillons depuis un certain temps, mais nous avons vraiment investi il y a trois ans et nous n'en sommes qu'à nos débuts. Nous avons des choses à faire. Nous devons être meilleurs sur le plan technologique, en fournissant aux clients du capital-risque de bonnes fonctions de type trésorerie. Et nous avons beaucoup investi là-dedans.

Et ce que je constate aujourd'hui, c'est qu'il ne s'agit pas simplement de collecter des dépôts et d'accorder des prêts bancaires de capital-risque et de fonds. Il s'agit, encore une fois, d'élargir la portée et de comprendre que nous... De là découlent des opportunités de richesse, des opportunités de banque d'investissement et des opportunités de titres à revenu fixe. Et comme je l'ai dit lors de précédents appels, je suis très optimiste et optimiste quant aux investissements que nous avons réalisés dans cette activité à l'avenir. C'est un excellent écosystème. C'est la nouvelle économie.

Et nous, vous savez, je ne pense pas qu'aucun d'entre vous n'ait vraiment compris, ou du moins n'ait pas compris ce que nous faisons et comment nous pouvons développer cette activité. Mais nous avons de nombreux investissements à réaliser pour être compétitifs. Mais je pense que nous sommes l'un des acteurs de ce secteur. Et il ne s'agit pas uniquement de dépôts et de prêts. À propos de bien d'autres choses encore.

James Zemlyak, Président

Une chose que j'ajouterais, c'est que si vous pensez à la croissance des prêts au second semestre pour atteindre le bogey de 4 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, ou si vous regardez notre excédent de capital actuel, nous en utilisons moins de la moitié pour financer la croissance de ces prêts au second semestre. Nous disposons donc de la flexibilité financière nécessaire pour faire plus que cela à l'approche de l'année à venir, si la demande d'actifs présentant des rendements ajustés au risque appropriés existe. De toute évidence, la banque de fonds, comme Ron l'a mentionné, est une classe d'actifs à très faible risque.

Nous nous y sentons très à l'aise.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, merci, Jim.

Devin Ryan, analyste chez Citizens Bank

Oui, oui, j'apprécie. Nous voyons l'opportunité, c'est pourquoi nous l'avons demandé, mais merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Notre prochaine question sera posée par Phil Katz de TD Cowan.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Hé, Bill.

Bill Katz, analyste chez TD Cowen

Bonjour à tous. Merci beaucoup d'avoir répondu à ces questions. Peut-être en savoir plus sur vos perspectives pour NII. Je pense que le calcul est assez simple, mais j'ai été intrigué par l'idée d'un NIM plat. C'est peut-être juste une sorte de conservatisme courant, mais je me demande simplement pourquoi la marge ne s'améliorerait pas un peu ? Je pense qu'il semble que la croissance des prêts s'accélère et que les rendements soient probablement meilleurs que ceux des titres. A, est-ce juste, et B, dans un contexte de taux légèrement plus belliciste, toutes choses étant égales par ailleurs, j'imagine que les taux de réinvestissement supplémentaires sont légèrement meilleurs.

Alors, comment devons-nous envisager la dynamique du NIM dans le cadre de cette discussion sur le NII ? Merci.

James Zemlyak, Président

Oui, je vais commencer par celui-là. Évidemment, vous partez du principe que tout ce que nous développons ici sera financé par des fonds et des entreprises, et il s'agit de dépôts dont le prix est un peu plus attractif que celui que vous voyez dans Smart Rate aujourd'hui. Et Smart Rate est d'environ 3,25. Et puis vous vous demandez où nous investissons ? Nous investissons dans des prêts bancaires de fonds. Ils rapportent six, six et demi aujourd'hui, tandis que Venture rapporte six et demi à sept ans et demi.

Mais vous avez également des prêts hypothécaires qui se situent probablement entre le milieu des cinq et le milieu des six ans. Cela dépend donc en quelque sorte de la combinaison de ces actifs et de notre orientation. Et si vous combinez cela avec le financement, d'une manière générale, il s'agit d'un NIM fixe. Il existe certainement une opportunité d'expansion du NIM si nous assistons à une hausse des coûts de financement par balayage ou à d'autres coûts de financement alternatifs moins chers. Mais il ne s'agit que d'une dynamique des rendements que nous observons à la fois du côté des actifs et du coût des fonds.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Ouais. Et les employés de ma banque sont généralement conservateurs. Je vais juste dire ça, d'accord ? D'habitude, ils ne me disent pas que nous allons avoir des NIM en expansion et une augmentation du net... Cela ne peut que mener à des conversations plus difficiles plus tard. Je comprends donc la dynamique dont vous parlez, mais il y a beaucoup de choses qui entrent dans ce pool. Comme vous le savez, Bill, il y a le tri, ce qui, à notre avis, n'est pas un gros problème pour nous. Il y a du mix. Il y a un certain nombre de choses, la forme de la courbe des taux, toutes ces choses qui peuvent changer.

Et nous voulons être à l'aise avec ce que nous vous disons.

Bill Katz, analyste chez TD Cowen

OK, c'est utile. Et puis Ron, vous l'avez mentionné à quelques reprises dans vos commentaires préparés, j'ai pensé que je pourrais en quelque sorte demander un peu plus. Vous avez indiqué que vous restiez discipliné en matière de fusions et acquisitions et que votre action avait toujours une bonne valeur. Alors, est-ce toujours vrai ici avec le prix actuel ? Ensuite, en ce qui concerne les fusions et acquisitions, en mettant peut-être de côté l'écart entre l'offre et la demande pendant un moment, sur quoi vous concentrez-vous le plus par rapport à la dynamique que vous avez sur le plan organique ? Merci.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Je suis désolée, mais avant que vous ne commenciez, cette question concerne-t-elle notre vision des fusions et acquisitions ou celle de nos conseillers ?

Bill Katz, analyste chez TD Cowen

Oui, c'est vrai, c'est vrai. L'aspect corporatif tel que vous voyez l'évolution de Stifel.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, écoute, tu sais, ça fait... Nous examinons de très nombreuses offres, et celles que nous avons conclues cette année étaient du côté des ventes. Je ne suis jamais du côté des vendeurs. Je veux dire, je suis toujours du côté des acheteurs, du moins historiquement. Et nous allons continuer, vous savez, à regarder... Et nous évaluons toujours les transactions. Tu sais, en fin de compte, c'est assez simple. Je dirais que si j'essayais de donner une idée, vous savez, du marché actuel des services financiers ou des conseillers, peu importe ce que vous voulez, c'est, vous savez, c'est 15 à 18 fois l'EBITDA ajusté, et nous nous négocions à 8.

Très bien, il y a donc une déconnexion. Donc, la meilleure acquisition que je vois, c'est nous-mêmes. Et c'est en quelque sorte ce que nous avons fait. Vous l'avez vu dans tous nos résultats. Cela ne veut donc pas dire que nous allons simplement fermer la porte. Mais lorsque nous examinons ces éléments, nous examinons le rendement du capital investi. Nous ne sommes pas en train de regarder une empreinte. Nous avons... Nous avons développé cette entreprise et nous avons un rendement des capitaux propres tangibles de 24 %. C'est le chiffre que je regarde. Et, vous savez, je ne vais pas conclure une transaction dont le rendement du capital investi est inférieur à 10 % pour indiquer une croissance des revenus dilutive par rapport à la valeur, à mon avis.

Et aujourd'hui, pour diverses raisons, je pense que les actifs se situent dans le haut des fourchettes de valorisation, du moins sur le front des fusions et acquisitions. Et nous allons faire preuve de discipline. Parfois, je suis déçue. Je dirais, mince, j'aurais aimé pouvoir faire ça. Mais nous allons rester disciplinés. Mais sommes-nous toujours un participant actif ? Absolument.

Bill Katz, analyste chez TD Cowen

Génial. Merci pour cet appel.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Et nous allons répondre à notre prochaine question de Brandon Hawken de BMO Marchés des capitaux.

Brandon Hawken, analyste

Bonjour. Merci d'avoir répondu à mes questions pour commencer. J'adorerais peut-être approfondir une partie de la question de Steve qui l'a ouverte et certains de vos commentaires concernant l'effet de levier des comp. Vous savez, il y a en quelque sorte deux façons d'obtenir un effet de levier. Mais cela implique-t-il que vous êtes optimistes quant à la dynamique des revenus au second semestre de l'année ? Et si tel est le cas, cet optimisme provient-il davantage du côté institutionnel ou du côté de la richesse ?

Ron Kruszewski, président-directeur général

Vous savez, le patrimoine est un peu plus élevé, je ne veux pas dire prévisible, mais vous savez, nous connaissons déjà la gestion d'actifs pour le troisième trimestre. Nous facturons et nous facturons à l'avance. Très bien. Il faut donc regarder ce qu'étaient les marchés au 31 mars par rapport à ce qu'ils étaient le 30 juin. Extrapolez cela en quelque sorte et vous l'obtiendrez. Jim et l'équipe font du très bon travail sur NII. Les revenus transactionnels, bien qu'un peu plus volatils, nous les maîtrisons assez bien.

Cela revient donc à la partie la plus cyclique des activités, qui finit par être la banque d'investissement. Notre optimisme est donc là. Et dans NII, et NII étant net, une augmentation des actifs productifs d'intérêts. Très bien. Nous avons donc ajouté 2,7 milliards de dollars au deuxième trimestre. Nous avons beaucoup de demandes de prêts. Je ne pense pas que si je disais que nous voulons augmenter davantage, cela nous poserait un problème. Nous nous sommes fixé un objectif de 4 milliards. Ces 4 milliards de dollars contribueront à améliorer les ratios d'efficacité de la compétition.

C'est ce qui suffit. C'est également ce que fait la productivité. Donc, pour répondre à votre question, je vois un environnement et un pipeline plus constructifs dans les activités qui ont tendance à être plus cycliques pour nous, à savoir les banques d'investissement et les institutions. Mais je pense que le fait que nous ayons ajusté le ratio de rémunération au deuxième trimestre par rapport à ce que nous avons fait par le passé en dit long sur le fait que l'environnement est plutôt favorable aujourd'hui. Au fait, j'ai été plutôt optimiste et je suis optimiste, mais je vais ajouter ici ma petite mise en garde, à savoir que le monde peut changer assez rapidement.

OK. Et je ne veux pas prétendre que je ne suis pas, et nous n'en sommes pas conscients, que nous sommes toujours dans un environnement instable, principalement sur le plan géopolitique. Donc, je dois juste faire une mise en garde parce que je suis optimiste, mais je ne peux certainement pas le prévoir ou le comprendre.

Brandon Hawken, analyste

Génial. OK, merci pour ça. Vous l'avez abordé un peu dans votre réponse, Ron, et vous avez parlé, vous savez, de l'opportunité que représente la banque de fonds, qui est en quelque sorte plus que des prêts et des dépôts, en réponse à une question précédente. Je serais donc très intéressé à approfondir la question. À mon avis, il est tout à fait logique de l'intégrer à d'autres secteurs de l'activité institutionnelle et de collaborer avec cette cohorte de contreparties. Pouvez-vous nous parler de l'avancement de ces efforts et des domaines dans lesquels nous pourrions nous attendre à voir des avantages se manifester dans d'autres parties du P et L au-delà des prêts et des dépôts, comme vous l'avez indiqué ?

Ron Kruszewski, président-directeur général

Eh bien, nous le voyons déjà. Je veux dire, nous mesurons ce qui va arriver : quels clients nous attirons en termes de fortune, comment nous nous intégrons aux banques d'investissement, que ce soit en matière de conseil ou de PIPE, de levée de capitaux, de placements privés sur la dette. Nous n'en sommes qu'aux premières manches. OK. Je ne suis donc pas sûre de pouvoir vous donner, vous savez, quelques chiffres à ce sujet, si ce n'est le fait que j'en parle depuis quelques trimestres pour expliquer comment nous évoluons dans ce domaine. Je ne veux pas louer notre bilan.

OK. Je n'en ai pas envie, sinon nous louons simplement notre bilan pour augmenter nos actifs. Je veux être dans une position où cela fait partie intégrante de nos activités. Qu'il s'agisse d'accorder du crédit privé à nos clients de gestion de patrimoine et de fournir, vous savez, des services non seulement à la communauté du capital-risque, mais également aux fonds de capital-investissement et de capital-risque qui sont nos clients. Et ils font demi-tour et disent : « Eh bien, vous savez, vous faites ça pour nous et vous pouvez donc jeter un œil à cette activité.

Cela n'est peut-être pas lié à l'entreprise à laquelle nous avons accordé le prêt. Donc, vous savez, je pense que je suis très optimiste. Parfois, vous savez, je me demande pourquoi n'en faisons-nous pas plus ? Mais nous sommes en train de le construire et je pense que nous le ferons. Donc, j'aime bien ça parce que c'est holistique dans la façon dont nous déployons le capital, utilisons notre bilan et conduisons, vous savez, mieux. Je déteste utiliser le mot portefeuille, mais c'est la seule chose qui me vient à l'esprit, Jim.

James Zemlyak, Président

Tu m'as compris. Il s'agit également d'un entonnoir pour le commerce de détail, en termes de nouveaux actifs nets et d'opportunité de canaliser des actifs en dehors du canal traditionnel que nous avons aujourd'hui. Ainsi, tout ce que nous pouvons faire pour créer ce nouveau type d'entonnoirs, pour créer de nouveaux actifs nets, aura un effet positif net pour l'ensemble de nos activités.

Brandon Hawken, analyste

Juste pour faire suite, ces nouveaux actifs nets proviendraient-ils du sponsor avec lequel vous entretenez une relation bancaire, ou peut-être des entreprises privées dont les sorties créent de la valeur ? Quelle est la meilleure façon d'y penser ?

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, eh bien, probablement la dernière solution en termes de fondateurs, vous savez, mais il y en a... je veux dire, ça vient de partout. OK. Lorsque vous entretenez des relations et que vous pouvez faire beaucoup de choses, mais si vous vouliez vous demander ce qui les relie, cette discussion, vous savez, vous rencontrez un fondateur, ou les fondateurs de cet écosystème ont tendance à être, je dirais, vous savez, que leurs participations dans leurs entreprises les rendent très riches, mais que leurs liquidités ne sont pas au plus haut niveau chez les jeunes entrepreneurs.

Cela nous donne donc la possibilité de fournir un prêt hypothécaire, de faire un certain nombre de choses. Et donc, oui, je le ferais. Il y a là un lien certain. Croyez-moi, je suis concentré. C'est logique parce que je veux m'assurer que nous avons mis en place les systèmes appropriés pour tirer parti de ces opportunités.

Brandon Hawken, analyste

Génial. Merci d'avoir répondu à mes questions.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Et nous allons passer à notre prochaine question de Michael Cho avec J.P. Morgan.

Michael Cho, analyste chez J.P. Morgan

Bonjour. Merci d'avoir répondu à ma question. Je voulais juste revenir, Ron, sur certains de vos commentaires sur l'efficacité de l'IA, ou, je suppose, sur les opportunités de l'IA. Cela semble devenir rapidement un coût supplémentaire, vous savez, ainsi que des gains d'efficacité dans ce domaine. Mais vous apportez une certaine perspective sur le passé, en quelque sorte si vous pouviez simplement parler de certains de vos domaines les plus importants ou des domaines prioritaires pour les 12 prochains mois environ, et de tous les domaines dans lesquels, vous savez, vous pourriez parler du rythme et de l'ampleur des efforts déployés dans le cadre de ces initiatives.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Oui, c'est une bonne question. Je ne suis pas sûr que je—tel quel, le monde soit en train de le comprendre. Dans l'ensemble, je pense que certaines des gains d'efficacité que nous pouvons obtenir, sur le plan opérationnel, nous sommes un secteur réglementé. Donc, en général, lorsqu'une nouvelle règle à laquelle nous devons nous conformer arrive, que faisons-nous ? Nous obtenons une nouvelle règle, puis nous la lançons à des personnes. OK. Ensuite, les gens comparent les règles à ce que nous faisons, et il y a beaucoup de choses qui s'accumulent au fil des ans dans un secteur hautement réglementé, surtout si vous êtes une société de portefeuille bancaire, ce que nous sommes.

J'y vois donc beaucoup d'efficacité. Et c'est, vous savez, c'est simplement, vous savez, regarder les règles, ce que nous essayons d'accomplir, disons dans le domaine du marketing, vous savez, nous voulons faire du marketing auprès des clients, et nous devons nous conformer aux règles de marketing de la FCC. Eh bien, c'est une application parfaite pour un agent, car il suffit, vous savez, de prendre des données non structurées, de les comparer à une règle, puis de les transmettre à une personne. Nous n'avons pas besoin d'autant de personnes pour le faire, mais nous pouvons leur faire apporter une plus grande valeur.

Mais j'y vois des gains d'efficacité. Et puis je constate des coûts supplémentaires sur les jetons. OK. Tout comme le coût des jetons, il sera intéressant de voir comment cela se déroulera. Franchement, j'ai fait le commentaire suivant : si quelqu'un joue dans l'univers de l'hyperscaler IA lors de cet appel, il n'aimera probablement pas ce que je vais dire, mais je considère en quelque sorte les jetons comme des minutes passées sur un téléphone portable. Je pense donc que ces coûts vont baisser grâce à la vision concurrentielle. Comme tout le reste, vous investissez beaucoup d'argent dans un produit pour lequel vous n'avez pas de monopole. Que faites-vous ?

Vous êtes en concurrence sur le plan des prix. Je pense donc que c'est notre avantage, ou l'avantage global de l'économie. Comment tout cela se traduit par rapport aux coûts humains par rapport aux coûts symboliques ? Bonne question. Nous essayons de le mesurer. Je pense que le net-net, avec les pressions concurrentielles qui s'exerceront sur l'IA open source, dépend de ce que nous faisons en matière de réglementation. Net-net représente pour nous un avantage considérable en termes de productivité et d'efficacité. C'est du moins ce que je pensais aujourd'hui. Cela pourrait changer d'ici le trimestre prochain, et qui sait ce que le prochain modèle sera capable de faire ?

Pensez-y : en décembre dernier, nous ne savions pas grand-chose de tout cela. C'est donc incroyable ce qui se passe.

Michael Cho, analyste chez J.P. Morgan

Génial. Non, j'apprécie toutes ces couleurs. Je suppose que c'est juste une question plus ouverte, un domaine similaire en termes de conseils et de richesse. Mais Ron, vous avez en quelque sorte parlé de l'historique des conseils, de la façon dont les conseillers passent de la sélection d'actions à la fourniture de conseils financiers plus holistiques. C'est donc très ouvert, mais j'étais plutôt curieuse : y a-t-il une sorte de progression naturelle à partir de là, vous savez, au fur et à mesure que ces capacités et, vous savez, les initiatives d'IA se concrétisent, y a-t-il une sorte de progression naturelle à partir de là, pensez-vous, où le conseiller ou l'entreprise de conseil peut franchir une nouvelle étape en évoluant ou en se transformant pour s'adapter à la nouvelle normalité ?

Et, vous savez, y a-t-il des domaines particuliers qui me viennent à l'esprit en tant que domaines supplémentaires dans lesquels le secteur du conseil pourrait potentiellement passer à l'étape suivante ?

Ron Kruszewski, président-directeur général

Eh bien, je pense que—je pense que c'est déjà le cas et c'est le cas. Très bien. Je pense que nous, vous savez, si notre activité était simplement, vous savez, l'allocation d'actifs, alors les anciens modèles qui, vous savez, sont apparus... vous savez, vous pouvez utiliser la barre coulissante de votre téléphone et simplement ajuster votre allocation d'actifs par le biais d'ETF et, vous savez, et le faire, vous savez, cela n'a pas vraiment eu d'impact sur l'entreprise. Mais cela a eu un impact sur les choses, car nos conseillers font bien plus que cela.

Tout simplement, il y a toute une partie de l'élaboration de conseils holistiques qui deviennent plus efficaces à mesure que vous utilisez la technologie pour le faire. Et il est difficile de répondre à cette question. Je le sais, d'accord, je peux le dire, et beaucoup d'entre vous doivent être pareils : je suis PDG d'une société de gestion de patrimoine financier depuis près de 30 ans. J'ai un Bloomberg. Je peux décrocher un téléphone et appeler des analystes. Ils répondent à mes appels. Je vais répondre à une question. Mon propre analyste... vous savez, j'ai accès à notre bureau de négociation.

J'ai toutes ces informations. J'ai tout ça. Et j'ai besoin de conseils financiers. OK. Je ne gère pas mes propres affaires ni mes propres affaires. C'est parce que je suis occupé. Et ce qui va se passer, c'est que nous... je crois l'avoir dit, je me répète, mais je crois vraiment que les conseils vont augmenter. Et d'ailleurs, si vous regardez Bloomberg, je suppose, il y a un graphique intéressant qui compare la propension des personnes fortunées à demander des conseils financiers.

Et je ne vais pas — je ne vais pas — je vais probablement citer ces chiffres de manière incorrecte, mais il est passé de 30 % à dire qu'ils le voudraient en 2009 à environ 60 % en 2023 ou 2024. Tu peux le rechercher. Ne me citez donc pas, mais cette vague technologique a entraîné une augmentation significative du nombre de personnes qui apprécient les conseils. Et je pense que c'est tout à fait naturel, car à mesure que vous obtenez plus d'informations et que vous n'avez pas le temps de les traiter, avant de disposer de ces informations, la valeur des conseils augmente.

Et c'est juste, tu sais, c'est juste ma conviction. Super, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

À ce stade, je vais redonner la parole à Ron Kruszewski pour toute remarque supplémentaire ou finale.

Ron Kruszewski, président-directeur général

Eh bien, c'est exact. J'ai beaucoup parlé, je vais donc être bref. Je pense que ce que je voudrais dire, c'est tout d'abord merci de vous joindre à nous. Je regarde nos résultats et je dis que j'en ai même parlé à mes partenaires, j'ai dit, bon sang, nous avons juste fait ce que nous avions promis de faire. Et je ne sais pas, est-ce que c'est juste ennuyeux ? Et ça ne l'est pas. Ce que je veux que tout le monde comprenne, c'est que nous allons continuer à faire passer cette entreprise de 100 millions de dollars de chiffre d'affaires lorsque j'ai commencé en tant que PDG à 6 milliards aujourd'hui. Et nous le ferons comme nous l'avons toujours fait.

Ce n'est pas quelque chose de magique que nous allons faire. Nous allons continuer à le construire. Nous allons le construire en tenant compte des rendements pour les actionnaires. Et nous allons le faire dans une perspective à long terme. Et nous n'allons pas rechercher ou simplement faire quelque chose pour augmenter les revenus. Nous allons conserver notre mesure du rendement du capital investi. Et c'est exactement ce que nous allons faire. J'ai donc hâte de discuter avec vous au troisième trimestre et de continuer à faire ce que nous disons.

Alors merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Merci. C'est ainsi que s'achève l'appel d'aujourd'hui. Merci de votre participation. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.

Avertissement : Cette transcription est fournie à titre informatif uniquement. Bien que nous nous efforcions d'assurer l'exactitude, cette transcription automatique peut contenir des erreurs ou des omissions. Pour les déclarations officielles de la société et les informations financières, veuillez vous référer aux documents déposés par la société auprès de la SEC et aux communiqués de presse officiels. Les déclarations des entreprises participantes et des analystes reflètent leurs points de vue à la date de cet appel et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis.