Les actions de puces connaissent leur pire mois depuis 2008 : selon cet analyste, Buy the Reset

Les semi-conducteurs sont sur la bonne voie pour connaître leur plus forte baisse mensuelle depuis la crise financière mondiale, et le taureau le plus bruyant de Wall Street refuse de cligner des yeux.

L'ETF iShares Semiconductor (NASDAQ : SOXX) est en baisse de 18,6 % depuis le début du mois, soit son pire mois depuis novembre 2008, selon les données de Tradingview.

Cette détente fait suite à l'un des rassemblements les plus violents de l'histoire du secteur. L'indice Philadelphia Semiconductor, l'indice de référence suivi par le SOXX ETF, a bondi de 87,8 % au deuxième trimestre, une évolution qui n'a pratiquement pas laissé de place à la déception.

Deux choses l'ont gâché.

L'inflation des coûts se répand dans la chaîne d'approvisionnement, en particulier en ce qui concerne les puces mémoire, et les investisseurs commencent à se demander si les géants du cloud peuvent continuer à émettre des chèques plus importants pour les infrastructures d'intelligence artificielle.

L'ascension des mannequins chinois dans le classement mondial des performances n'a fait qu'ajouter à cela une inquiétude concurrentielle.

Mais la douleur a un schéma.

Cette correction des demi-finales est-elle vraiment inhabituelle ?

Vivek Arya de Bank of America, analyste des semi-conducteurs de la société, compte neuf baisses distinctes de plus de 10 % dans l'indice des puces depuis le lancement de ChatGPT en novembre 2022.

La baisse moyenne a été d'environ 14 % et a duré environ 31 jours.

Le taux actuel est de 19 % sur 24 jours, ce qui est plus profond, mais plus rapide.

La saisonnalité explique en partie cela. Le troisième trimestre civil est historiquement le plus faible du secteur, l'indice des puces ayant sous-performé le S&P 500 au cours des 16 dernières années, et d'une moyenne de 280 points de base entre 2010 et 2025.

« Nous considérons la correction comme une réinitialisation estivale, et non comme un renversement fondamental », a déclaré Arya dans une note adressée jeudi à ses clients.

Les dépenses des hyperscalers ralentissent-elles ?

Bien au contraire, selon les calculs de la banque.

Avant les résultats du deuxième trimestre d'Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon, la banque modélise désormais les dépenses d'investissement mondiales à très grande échelle, c'est-à-dire l'argent que les entreprises du cloud dépensent pour construire des centres de données, à environ 851 milliards de dollars en 2026 et 1,15 billion de dollars en 2027.

Cela représente une croissance de 78 % et 35 %, contre 68 % et 25 % par BofA après les résultats du premier trimestre de mai.

Surtout, une part croissante de ce montant est contractée.

Les obligations de performance restantes, terme comptable désignant le chiffre d'affaires qu'une entreprise a signé mais n'a pas encore réalisé, dépassent désormais 2 billions de dollars pour les quatre principaux fournisseurs de cloud.

À elle seule, Microsoft a dévoilé 627 milliards de dollars, dont un quart seulement sera reconnu au cours des 12 prochains mois.

La demande sur le terrain ne faiblit pas non plus. Le système de suivi de l'utilisation mondiale des jetons de BofA, les unités de texte traitées par les modèles d'IA, et ce qui se rapproche le plus d'un relevé de compteurs, a augmenté en moyenne de 9 % par semaine depuis juin.

Où se situe la valeur ?

La valorisation s'est discrètement inversée.

Selon Bank of America, l'indice des puces se négocie désormais à 17,1 fois ses bénéfices prévisionnels, contre 17,6 fois pour le S&P 500, soit une décote d'environ un demi-tour. Depuis 2024, sa prime moyenne est d'environ 0,8 fois.

La mémoire est le tranchant le plus aigu. Elle absorbe désormais 35 % à 40 % des budgets consacrés à l'IA dans le cloud, soit deux à trois fois les niveaux historiques, les prix des contrats DRAM au troisième trimestre étant en hausse de 20 % à 30 % d'un trimestre à l'autre et les prix au comptant en hausse pendant huit semaines consécutives.

Arya a réitéré les notes d'achat des principaux noms informatiques Nvidia Corp. (NASDAQ : NVDA) et Broadcom Inc. (NASDAQ : AVGO), fabricant de mémoires Micron Technology Inc. (NASDAQ : MU), joue en réseau avec Marvell Technology Inc. (NASDAQ : MRVL) et Credo Technology Group Holding Ltd. (NASDAQ : CRDO) et les fournisseurs d'équipements Lam Research Corp. (NASDAQ : LRCX) et KLA Corp. (NASDAQ : KLAC).

Les prévisions de dépenses de 1,7 billion de dollars de la banque en matière d'IA pour 2030 restent inchangées.

Le quatrième trimestre et le premier trimestre sont historiquement les deux périodes les plus fortes de l'indice des puces.

Les taureaux parient que c'est le calendrier, pas la thèse, qui a échoué.