La course aux armements en matière d'IA d'Amazon : KeyBanc affirme que les dépenses d'investissement massives sont une fonctionnalité et non un bogue

KeyBanc Capital Markets redouble d'efforts suite à l'engorgement d'Amazon (NASDAQ : AMZN) en matière d'infrastructure d'IA, affirmant que les craintes d'une surconstruction sont injustifiées alors que la croissance d'AWS s'accélère à nouveau et que la demande de calcul à long terme se durcit.

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AMZN — Surpoids, objectif de cours de 335$

Dans une nouvelle note, la société réitère sa note de surpondération sur Amazon et fait passer son objectif de cours à 335 dollars contre 330 dollars, sur la base de 25,5 fois les bénéfices de 2028, alors qu'elle étend son horizon de valorisation et dépasse les estimations au-dessus du consensus en 2028.

Au cœur de l'appel se trouve un compromis simple : KeyBanc considère que la pression sur les marges à court terme est liée au coût de la consolidation d'AWS en tant que principal fournisseur de solutions informatiques rares en matière d'IA.

Les analystes augmentent les ventes nettes totales de moins de 1 % en 2026 et 2027, mais évaluent AWS à une hausse significative, modélisant une croissance de 31 % d'une année sur l'autre pour les deux années, alors que Street s'attendait à des prévisions plus proches des années 30.

Les analystes augmentent également les bénéfices d'exploitation de 2026 et 2027 de 4 % et 8 %, respectivement, et présentent des projections pour 2028 qui évaluent le chiffre d'affaires à environ 1,08 billion de dollars et le bénéfice d'exploitation à environ 178,6 milliards de dollars.

C'est sur les dépenses d'investissement que l'appel diverge fortement du consensus. La direction a déjà indiqué que l'accélération de la croissance d'AWS nécessitait des dépenses initiales plus importantes, et KeyBanc s'appuie sur ce message en envisageant des dépenses d'investissement de 331 milliards de dollars et 356 milliards de dollars en 2027 et 2028.

Cela se compare aux estimations de Street de 235 milliards de dollars et 241 milliards de dollars, ce qui implique que KeyBanc garantit une courbe d'investissement nettement plus abrupte alors qu'Amazon s'efforce de construire des centres de données et de sécuriser l'alimentation pour les charges de travail liées à l'IA.

Le backlog AWS augmente

L'entreprise associe directement cette position d'investissement à l'augmentation du carnet de commandes d'AWS et à une série de contrats d'électricité et de capacité de longue date. Elle s'attend à ce que le carnet de commandes d'AWS atteigne environ 485 milliards de dollars, en grande partie grâce à un accord de 100 milliards de dollars sur 10 ans signé avec Anthropic en avril.

Les engagements supplémentaires d'OpenAI et d'Anthropic (2 GW de puissance sur huit ans et 5 GW sur 10 ans, respectivement) sont présentés comme des signaux de demande structurels, renforçant ainsi l'idée selon laquelle le calcul incrémentiel reste à la fois rare et précieux.

Le plat à emporter

Alors que les propos de Meta Platforms (NASDAQ : META) sur la monétisation de la capacité excédentaire suscitent des inquiétudes quant à la surconstruction de l'industrie, KeyBanc affirme que ces mesures soulignent en fait la vigueur de la demande et des prix du calcul haut de gamme.

Dans ce contexte, la position d'Amazon en matière de dépenses immédiates devient une stratégie rationnelle visant à renforcer les douves d'une infrastructure d'IA, même si elle comprime la hausse de la marge à court terme.

Message de KeyBanc aux investisseurs : tolérez la hausse des dépenses d'investissement et concentrez-vous sur ce que l'entreprise considère comme une source de bénéfices AWS durable et à forte croissance qui s'étendra vers la fin de la décennie.

Photo : PJ McDonnell//Shutterstock