Transcription : Conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de State Street

State Street (NYSE : STT) a publié ses résultats financiers du deuxième trimestre et a organisé un appel de résultats jeudi. Lisez la transcription complète ci-dessous.

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Accédez à l'appel complet à l'adresse https://state-street-2q-2026-earnings.open-exchange.net/registration

Résumé

State Street Corporation a enregistré un deuxième trimestre solide avec un BPA en hausse de 3,65 dollars, contre 2,17 dollars l'année précédente, grâce à une augmentation de 44 % de ses bénéfices et à une hausse de 17 % du chiffre d'affaires total pour atteindre un niveau record.

La société a annoncé de nouveaux objectifs financiers à moyen terme, visant une marge avant impôts de 35 % et un rendement des capitaux propres tangibles au milieu des années 20, soutenus par des initiatives stratégiques dans les domaines des actifs numériques, des services de gestion de patrimoine et des alternatives.

State Street continue de mettre l'accent sur la technologie et la transformation basée sur l'IA pour améliorer la productivité, avec pour objectif de générer 1 milliard de dollars d'avantages en termes de transformation d'ici 2029, dont 75 % provenant de la productivité des dépenses et 25 % des revenus.

La direction a souligné la vigueur des services et des marchés d'investissement, notamment des volumes records de transactions de change et une sélection en tant qu'ETF par défaut exclusif pour les comptes Trump auprès de SPY M.

La société a augmenté son dividende trimestriel de 10 %, à 0,92 dollar par action, et prévoit un ratio de distribution total d'environ 80 % à moyen terme.

Transcription complète

Elizabeth Lynn, responsable des relations avec les investisseurs

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique et à la webdiffusion sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de State Street Corporation. L'appel d'aujourd'hui sera animé par Elizabeth Lynn, responsable des relations avec les investisseurs chez State Street. Nous vous demandons de bien vouloir poser toutes les questions jusqu'à la fin des remarques formelles, date à laquelle vous recevrez des instructions pour la séance de questions-réponses. La discussion d'aujourd'hui est diffusée en direct sur le site web de State Street à l'adresse investors.statestreet.com.

Cette conférence téléphonique est également enregistrée pour être rediffusée. La conférence téléphonique de State Street est protégée par le droit d'auteur et tous les droits sont réservés. Cet appel ne peut être enregistré pour être rediffusé ou distribué en partie ou en totalité sans l'autorisation écrite expresse de State Street Corporation. La seule diffusion autorisée de cet appel se fera sur le site Web de State Street. Je voudrais maintenant passer l'appel à Elizabeth Lynn. Bonjour et merci à tous de vous joindre à nous.

Lors de l'appel d'aujourd'hui, notre PDG Ron O'Hanley et notre directeur financier John Woods passeront en revue nos résultats du deuxième trimestre 2026 et fourniront une mise à jour de nos perspectives financières à moyen terme. Les deux sont inclus dans notre présentation des résultats, disponible dans la section Relations avec les investisseurs de notre site Web à l'adresse investors.statestreet.com. Après des remarques préparées, nous serons heureux de répondre à vos questions. Avant de commencer, j'aimerais vous rappeler que la présentation d'aujourd'hui inclura des résultats présentés sur une base qui exclut ou ajuste un ou plusieurs éléments des PCGR.

Les rapprochements de ces mesures non conformes aux PCGR avec les mesures conformes aux PCGR ou réglementaires les plus directement comparables sont disponibles dans l'addendum de publication des résultats. En outre, l'appel d'aujourd'hui contiendra des déclarations prospectives. Les résultats réels peuvent différer sensiblement de ces déclarations en raison de divers facteurs importants, tels que ceux mentionnés dans notre discussion d'aujourd'hui et dans nos documents déposés auprès de la SEC, y compris la section Facteurs de risque de notre formulaire 10-K. Nos déclarations prospectives ne sont valables qu'à ce jour et nous déclinons toute obligation de les mettre à jour même si nos points de vue venaient à changer.

Sur ce, permettez-moi de céder la parole à Ron.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Merci, Liz. Bonjour à tous et merci de vous joindre à nous aujourd'hui. Nous allons nous concentrer sur deux sujets clés. Tout d'abord, nous passerons en revue nos solides performances du deuxième trimestre, la dynamique que nous continuons de créer dans l'ensemble de la franchise et l'amélioration de nos perspectives pour 2026. Nous discuterons ensuite de nos nouveaux objectifs financiers à moyen terme que nous avons publiés ce matin. Nous sommes ravis de présenter les piliers stratégiques qui sous-tendront cette prochaine phase de croissance de State Street, les opportunités importantes que nous entrevoyons pour renforcer encore notre proposition de valeur convaincante et notre position concurrentielle, ainsi que les mesures que nous prenons pour transformer davantage notre modèle opérationnel.

Ensemble, ces initiatives renforcent notre confiance dans notre capacité à générer une croissance soutenue, à augmenter les marges et les rendements, et à créer de la valeur à long terme pour nos clients et nos actionnaires. Mais d'abord, permettez-moi de commencer par les faits saillants du deuxième trimestre sur la diapositive 3. Nous avons enregistré de solides résultats financiers au deuxième trimestre grâce à une exécution rigoureuse, à un engagement profond de nos clients et à la dynamique continue de nos activités. Ces résultats reflètent la solidité de notre plateforme et nous positionnent en bonne position pour poursuivre nos progrès à l'avenir.

Le BPA du deuxième trimestre était de 3,65$, contre 2,17$ au 2T25. En excluant les éléments notables de l'année précédente, nous avons enregistré une croissance significative de nos bénéfices de 44 % par rapport à l'année précédente, grâce à des revenus d'honoraires trimestriels records, y compris des revenus records de gestion, et de transactions de change, ainsi qu'un NII record, qui a fait grimper le chiffre d'affaires trimestriel total de 17 % par rapport à l'année précédente pour atteindre un niveau record. Cette performance a entraîné une expansion continue des marges et des rendements plus élevés. Avec du recul, les résultats de ce trimestre ont renforcé la durabilité de notre franchise et la progression soutenue de notre performance financière. Le deuxième trimestre marque notre 10e trimestre consécutif de levier opérationnel positif, à l'exclusion des éléments notables reflétant une exécution disciplinée et la dynamique que nous développons dans l'ensemble de l'entreprise. Outre nos solides résultats financiers du deuxième trimestre, nous avons également fait avancer de manière significative notre programme stratégique au deuxième trimestre, en renforçant davantage nos franchises et en nous positionnant pour une croissance continue dans le secteur des services d'investissement. L'innovation continue d'être l'un des principaux moteurs de la croissance future.

Par exemple, notre plateforme d'actifs numériques repose en permanence sur une infrastructure financière qui permettra à nos clients de passer rapidement de la finance traditionnelle à la finance numérique et nous continuons à faire de grands progrès dans la mise en œuvre de cette stratégie. Au deuxième trimestre, nous avons annoncé notre intention de fournir une capacité de gestion des fonds tokenisée d'ici la fin de l'année, sous réserve de l'approbation des autorités réglementaires. À l'issue d'un processus concurrentiel, l'un des principaux gestionnaires d'actifs européens a sélectionné State Street pour servir de fonds du marché monétaire tokenisés dont le lancement est prévu plus tard cette année.

Il est important de noter que State Street Investment Management devrait également être l'un des premiers à adopter cette offre, ce qui souligne la force de notre approche One State Street. Notre activité de gestion des investissements a continué de mettre l'accent sur l'innovation et la capacité des produits afin de positionner la franchise pour une croissance soutenue et elle a démontré une fois de plus la puissance de nos franchises travaillant ensemble dans le cadre d'un One State Street intégré. Au deuxième trimestre 1991, un client de State Street Alpha a conclu un partenariat stratégique avec State Street Investment Management, ouvrant la voie à une gamme d'ETF co-brandés actifs.

Il s'agit d'un exemple clair de la manière dont nous apportons la valeur de notre entreprise combinée à nos clients dans le cadre d'une approche One State Street, ainsi que de la manière dont nous stimulons l'innovation au sein du secteur en déployant notre vaste expertise et nos capacités pour identifier et créer des solutions pour les investisseurs du monde entier. Nous avons également récemment annoncé que SPY M, notre ETF S&P 500 à faible coût, avait été sélectionné par le département américain du Trésor comme ETF par défaut exclusif pour les comptes Trump.

Ces comptes sont conçus pour rendre les placements simples et accessibles, donnant ainsi aux enfants la possibilité de commencer très tôt dans la vie, car les propriétaires d'actifs bénéficient du pouvoir de la capitalisation et conservent leurs investissements au fil du temps pour constituer un patrimoine. Nous sommes fiers d'aider les Américains dans cette aventure grâce à SPY M. En ce qui concerne les marchés de State Street, nous continuons de démontrer la solidité de nos capacités intégrées de liquidité et de financement qui stimulent l'activité de nos clients.

Nous avons enregistré des volumes d'opérations de change et des revenus records au deuxième trimestre, les prêts de titres ayant également augmenté de manière significative d'une année sur l'autre. Notre franchise de marchés fournit des capacités de pointe à nos clients du secteur des services d'investissement, renforçant ainsi les relations avec les clients tout en stimulant la diversification des revenus et la croissance des bénéfices. Avant de donner la parole à John, permettez-moi d'évoquer brièvement la solidité de notre situation financière, qui s'est reflétée dans le récent test de résistance de la Réserve fédérale.

À la suite de la publication de ces résultats, nous avons annoncé une augmentation de notre dividende trimestriel en actions ordinaires de 10 %, à 0,92$ par action à compter du troisième trimestre. La croissance des dividendes demeure une composante importante de notre rendement du capital, comme en témoigne la croissance moyenne à deux chiffres du dividende par action que nous avons enregistrée au cours des quatre dernières années. En conclusion, nous avons réalisé un deuxième trimestre solide grâce à une exécution disciplinée, à un engagement profond de la clientèle et à une dynamique généralisée au sein de la franchise.

Nos résultats mettent en évidence la force de nos activités, à la fois individuellement et en tant que One State Street, et le rôle que joue l'innovation dans la performance aujourd'hui et la croissance future. Nous sommes encouragés par nos progrès et confiants dans notre capacité à continuer à améliorer nos performances d'ici la fin de l'année et à moyen terme, grâce à une solide dynamique financière et stratégique. Sur ce, je vais laisser John parcourir le quartier plus en détail.

John Woods, directeur financier

Merci, Ron, et bonjour à tous. À partir de la diapositive 4. Nos résultats du deuxième trimestre, excluant l'impact d'éléments notables survenus au cours de la période de l'année précédente, reflètent la dynamique continue de l'ensemble de la franchise, la croissance généralisée du chiffre d'affaires ayant généré un effet de levier opérationnel positif de 645 points de base. Le chiffre d'affaires total a augmenté de 17 % d'une année sur l'autre pour atteindre le chiffre record de 4 milliards de dollars. Les revenus d'honoraires de 3,2 milliards de dollars ont augmenté de 16 % par rapport à l'année précédente, reflétant la solide performance des services d'investissement, de la gestion des investissements et des marchés, tandis que les produits d'intérêts nets de 860 millions de dollars ont augmenté de 18 %, sous l'effet d'une augmentation de 17 points de base de la marge d'intérêt nette à 113 points de base.

Dans un contexte de solide performance des revenus, les dépenses de 2,7 milliards de dollars ont augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la hausse des coûts liés aux revenus ainsi que de la poursuite des investissements stratégiques dans la franchise. Ces résultats ont entraîné une amélioration de la rentabilité pendant un autre trimestre, la marge avant impôts ayant augmenté de 470 points de base par rapport à l'année précédente pour atteindre 34 % et le ROTC augmentant de plus de 6 points de pourcentage pour atteindre environ 26 %. En ce qui concerne la diapositive 5, les frais de gestion se sont élevés à 1,5 milliard de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 13 % par rapport à l'année précédente, reflétant principalement une croissance organique d'environ 7 % stimulée par les flux d'activité des clients et les nouvelles affaires nettes, le reste étant dû à la hausse des niveaux moyens du marché et à la conversion des devises. AUCA a clôturé le trimestre à un niveau record de 57,9 billions de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l'année précédente, reflétant la hausse des niveaux de marché en fin de période, des flux de clients et des nouvelles affaires nettes. Les ventes de frais de gestion ont totalisé 87 millions de dollars au deuxième trimestre, reflétant la demande continue des clients dans toutes les régions et la vigueur dans les domaines de croissance stratégiques, y compris les alternatives. En ce qui concerne la diapositive 6, les frais de gestion se sont élevés à 772 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente, reflétant une croissance organique d'environ 9 % et le solide soutien apporté par la hausse des niveaux moyens du marché.

Les actifs sous gestion ont terminé le trimestre à un niveau record de 6,3 billions de dollars, en hausse de 23 % par rapport à l'année précédente, grâce à des niveaux de marché plus élevés en fin de période et à des flux nets positifs. Les entrées nettes ont totalisé 114 milliards de dollars au cours du trimestre, marquant notre cinquième trimestre consécutif de croissance organique positive. Cette performance est principalement due à la solidité des ETF indiciels et à des entrées nettes de trésorerie de 66 milliards de dollars et 35 milliards de dollars, respectivement. Les entrées nettes ont été généralisées dans toutes les zones géographiques, principalement dans les Amériques et complétées par de solides contributions de la région Asie-Pacifique et de la zone EMEA.

Nous avons lancé 38 nouveaux produits et solutions au cours du trimestre, dont une solution de marché monétaire tokenisée et un fonds de réserve de pièces stables, faisant ainsi progresser notre stratégie en matière d'actifs numériques. Comme Ron l'a mentionné, SPYM a été sélectionné comme ETF par défaut exclusif pour les comptes Trump, élargissant ainsi l'accès à l'investissement pour les enfants américains au-delà de l'opportunité de collecte d'actifs à court terme. Le programme présente State Street Investment Management à une nouvelle génération d'investisseurs et renforce notre position sur le marché américain de la gestion de patrimoine en pleine croissance.

En ce qui concerne la septième diapositive, notre clientèle mondiale a continué de soutenir une activité saine sur l'ensemble de nos marchés. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires des services de négociation de devises a augmenté de 27 % par rapport à l'année précédente, à l'exclusion d'un élément notable enregistré au cours de la période de l'année précédente, pour atteindre 494 millions de dollars, grâce à un volume de clients record. Ces volumes reflètent à la fois nos capacités distinctives et l'approfondissement continu des relations avec nos clients. L'Asie-Pacifique s'est particulièrement bien comportée, grâce à une solide activité de marketing des actions sur plusieurs marchés de la région, qui a soutenu le volume de clients.

Le chiffre d'affaires du financement des valeurs mobilières a augmenté de 19 % d'une année sur l'autre, reflétant la hausse des soldes des prêts des clients. En ce qui concerne la diapositive 8, le chiffre d'affaires des services logiciels a diminué de 14 % par rapport à l'année précédente au deuxième trimestre, à l'exclusion d'un élément notable enregistré au cours de la période de l'année précédente, reflétant l'activité élevée de renouvellement des locaux l'année dernière. Cela dit, les tendances sous-jacentes étaient fortes, les revenus liés aux logiciels et aux données ayant augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente, grâce à l'intégration et aux conversions des clients. En outre, le chiffre d'affaires récurrent annuel a augmenté d'environ 14 % et le carnet de commandes a augmenté de 6 % par rapport à l'année précédente, reflétant la poursuite des implémentations et des conversions SaaS ainsi que la dynamique continue des ventes sur l'ensemble de la plateforme logicielle. Passons maintenant à la diapositive 9, les revenus d'intérêts nets de 860 millions de dollars ont augmenté de 18 % par rapport à l'année précédente, sous l'effet d'une augmentation de 17 points de base de la marge d'intérêt nette à 113 points de base. L'amélioration du NIM reflète une composition de financement plus favorable, les avantages continus liés à la réévaluation du portefeuille d'investissement et le ruissellement des couvertures résiliées, partiellement contrebalancés par la baisse des taux de marché moyens. Les actifs productifs d'intérêts moyens de 305 milliards de dollars sont restés largement stables par rapport au trimestre de l'année précédente, la croissance des soldes des dépôts ayant été partiellement compensée par la baisse des emprunts à court terme.

Passant aux dépenses de la diapositive 10, les dépenses ont augmenté de 10 % par rapport à l'année précédente au deuxième trimestre, hors éléments notables, principalement en raison de la solide performance des revenus. La majeure partie de la croissance des dépenses au cours du trimestre était liée à la hausse de l'activité commerciale, les coûts liés aux revenus représentant environ 6 points de pourcentage. En outre, nous continuons à investir dans nos activités, notamment dans les capacités, les produits, l'IA et la technologie. Ces investissements stratégiques ont contribué à hauteur de 2,5 points de pourcentage supplémentaires, tandis que les coûts bancaires sous-jacents, nets des gains de productivité, représentaient les 1,5 point de pourcentage restants.

Les effectifs ont diminué d'environ 3 % par rapport à l'année dernière, conformément à l'importance que nous accordons à la productivité et à l'allocation disciplinée des ressources au sein de l'entreprise. En ce qui concerne la diapositive 11, notre situation financière est restée solide à la fin du trimestre, offrant la flexibilité nécessaire pour soutenir l'activité des clients, investir dans l'entreprise et rembourser le capital aux actionnaires. Nos ratios de levier standardisés CET1 et Tier 1 étaient respectivement de 10,8 % et 5,3 %, soit globalement stables par rapport au premier trimestre.

Nous avons reversé 631 millions de dollars aux actionnaires au cours du trimestre, soit 400 millions de dollars de rachats d'actions ordinaires et 231 millions de dollars de dividendes déclarés en actions ordinaires, pour un ratio de distribution total de 62 %, portant notre ratio de distribution depuis le début de l'année à environ 73 %. Comme Ron l'a indiqué, nous avons annoncé une augmentation de 10 % de notre dividende trimestriel ordinaire par action à compter du troisième trimestre, reflétant la vigueur et la résilience de nos activités. Passons maintenant à nos perspectives pour l'ensemble de l'année, présentées à la diapositive 12, qui, pour rappel, excluent les éléments importants.

Nos perspectives reposent sur l'hypothèse que les marchés boursiers mondiaux resteront stables point par point entre la fin du deuxième trimestre et la fin de l'année. Nos perspectives de taux sont globalement alignées sur les courbes prospectives et supposent que la Fed et la BOE resteront inchangées tandis que la BCE procédera à une nouvelle hausse de taux cette année. Nous prévoyons désormais une croissance des revenus d'honoraires de 12 à 13 %, en hausse par rapport à nos prévisions précédentes de 7 à 9 %, reflétant la poursuite de la croissance organique des frais de gestion et de gestion ainsi que la bonne activité des clients sur les marchés.

Nous prévoyons une croissance du NI de 14 à 15 %, en hausse par rapport à nos prévisions précédentes de 8 à 10 %, principalement en raison de la hausse des soldes moyens des dépôts. Conformément à nos perspectives de chiffre d'affaires plus solides, les dépenses devraient augmenter d'environ 8 %, en hausse par rapport à nos prévisions précédentes de 5 à 6 %, en raison de la hausse des coûts liés aux revenus et de la poursuite des investissements. Sur la base de nos perspectives actuelles, nous prévoyons de générer un effet de levier opérationnel positif d'environ 500 points de base en 2026, soit une marge avant impôts d'environ 32 %.

Enfin, nous continuons de nous attendre à un taux d'imposition effectif d'environ 22 % pour l'ensemble de l'année et à un ratio de distribution total d'environ 80 %, sous réserve de l'approbation du conseil d'administration et d'autres facteurs. Nos solides résultats du premier semestre et l'amélioration de nos perspectives pour 2026 reflètent la solidité de notre franchise et la poursuite de l'exécution de nos priorités stratégiques.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Merci, John. Permettez-moi de passer à la deuxième partie de notre discussion sur la diapositive 14. Notre solide exécution au deuxième trimestre, combinée à l'amélioration de nos perspectives pour 2026, donne une dynamique significative alors que nous entamons la prochaine phase de notre parcours vers la réalisation de nouveaux objectifs à moyen terme. State Street Corp est bien positionnée pour sa prochaine phase de croissance et de création de valeur, qui commence par l'envergure et la force de nos franchises. L'étendue de notre plateforme est considérable, ce qui nous permet d'être compétitifs et de servir nos clients en position de force à l'échelle mondiale.

Nous sommes le deuxième plus grand dépositaire, le plus important fournisseur d'ETF et le partenaire des plus grands gestionnaires d'actifs et propriétaires d'actifs du monde, auxquels nous sommes confiés plus de 10 % des actifs financiers mondiaux, et nous sommes présents sur plus de 100 marchés à travers le monde. Nous sommes le quatrième plus grand gestionnaire d'actifs et le troisième plus grand gestionnaire d'ETF au monde et, dans notre franchise de marchés, nous sommes le premier fournisseur de devises aux gestionnaires d'actifs ainsi que l'un des trois principaux prêteurs de titres avec des capacités profondément intégrées à nos services d'investissement, à nos activités et à nos relations avec les clients.

Non seulement ces entreprises occupent des positions de premier plan sur le marché, mais elles forment également des entreprises puissantes. State Street Corp est une société intégrée qui crée des synergies significatives et apporte une valeur ajoutée à la fois à ses clients et à ses actionnaires. Il est important de noter que nos activités sont intégrées non seulement dans la manière dont elles entrent sur le marché, mais également dans la manière dont elles desservent une clientèle partagée composée de gestionnaires d'actifs, de propriétaires d'actifs et de gestionnaires de fortune. Comme illustré sur le côté droit de la page, nous sommes un partenaire de services et d'investissement essentiel et fiable pour les principaux investisseurs mondiaux.

Par conséquent, nous sommes stratégiquement alignés sur les entreprises positionnées pour croître, ce qui nous permet de générer davantage de valeur en élargissant et en approfondissant nos relations et en participant à leur croissance dans les années à venir. Cette entreprise, State Street Corp, est à la base de tout ce que vous allez entendre de nous aujourd'hui, et c'est la plateforme à partir de laquelle nous atteindrons les objectifs financiers à moyen terme grâce à notre compréhension de qui nous sommes et de la manière dont nous abordons le marché en tant que State Street unique.

Passons maintenant à ce que tout cela se traduit en termes stratégiques et financiers, à commencer par notre bilan et la manière dont nous nous engageons à développer la franchise à partir de maintenant. En ce qui concerne la diapositive 15, State Street Corp a réalisé ces dernières années des améliorations structurelles sur les indicateurs les plus importants, à l'exclusion des éléments notables. Au cours des deux dernières années, jusqu'à la fin de 2025, la marge avant impôts a augmenté d'environ 300 points de base et le rendement des capitaux propres tangibles est passé à environ 20 %, soutenu par une croissance du chiffre d'affaires de plus de 14 %.

Cette solide performance s'est poursuivie au premier semestre de cette année. Comme vous pouvez le voir sur la gauche de la diapositive, depuis le début de l'année, la marge avant impôts s'est améliorée pour atteindre environ 32 % et le ROTC est passé à environ 23 %, hors éléments notables. Cela reflète les choix délibérés que nous avons faits ces dernières années pour renforcer la franchise, améliorer l'efficacité opérationnelle et investir dans des domaines qui nous ont positionnés pour une croissance durable. À l'avenir, notre dynamique continue et notre prochaine phase de croissance seront stimulées par trois piliers stratégiques clés qui sont décrits au centre de la diapositive.

Tout d'abord, nos activités principales. La plupart de nos opportunités de croissance les plus intéressantes se situent dans les franchises que nous dirigeons déjà. Il s'agit d'entreprises dans lesquelles nous avons développé de solides capacités, opérons à grande échelle et jouissons de solides positions concurrentielles. Nous restons concentrés sur l'investissement stratégique afin d'accélérer ces opportunités et sur l'exécution avec discipline afin de renforcer l'engagement des clients et de générer une croissance durable à moyen terme. Deuxièmement, pour compléter la croissance de nos principales franchises, nous donnons la priorité à trois initiatives de croissance stratégiques : les alternatives, les actifs numériques et les services de gestion de patrimoine qui couvrent et relient nos services d'investissement, notre gestion des investissements et nos franchises de marchés, créant ainsi des opportunités dans l'ensemble de l'entreprise. Ces trois initiatives sont complémentaires et nous permettent de répondre à l'évolution de la demande des clients et à certaines des sources de revenus les plus dynamiques et les plus attrayantes, tout en renforçant notre rôle essentiel auprès de nos clients au fur et à mesure de l'évolution du secteur. Il est important de noter que ces initiatives sont diversifiées sur toute la courbe de maturité, ce qui stimule la croissance grâce à notre position déjà solide aujourd'hui dans le secteur des alternatives, nous positionne pour la prochaine phase de la structure du marché et des actifs numériques, et nous permet d'accéder aux bassins de demande de clients les plus importants et les plus dynamiques grâce à des services de gestion de patrimoine et à des solutions d'investissement.

Et troisièmement, notre prochaine phase de transformation basée sur la technologie et l'IA sera un outil essentiel, en simplifiant notre mode de fonctionnement, en accélérant les délais de mise sur le marché et en améliorant fondamentalement la productivité grâce à un modèle de plateforme de produits plus intégré, dont John parlera prochainement. Enfin, alors que nous mettons en œuvre ces trois piliers stratégiques, nous pensons que l'entreprise bénéficie des capacités interconnectées des services d'investissement, de la gestion des investissements et des marchés, qui nous permettent de fournir des solutions de portefeuille complètes à grande échelle grâce à un modèle State Street unique qui fournit des solutions de portefeuille complètes à grande échelle plutôt que de simples produits autonomes.

Dans l'ensemble, notre historique constant de meilleures performances financières nous place en bonne position pour la prochaine phase de croissance. Nous entamons cette phase avec une dynamique positive soutenue par la solidité continue de nos franchises mondiales, un portefeuille différencié d'investissements stratégiques couvrant plusieurs étapes de maturité et l'évolution de notre modèle opérationnel grâce à une transformation axée sur la technologie et l'IA. Ces efforts sous-tendent les nouveaux objectifs à moyen terme que nous annonçons aujourd'hui, notamment l'augmentation de notre marge avant impôts à 35 % et l'augmentation du rendement des capitaux propres tangibles jusqu'au milieu des années 20 au cours du cycle.

Nous sommes confiants dans notre capacité à atteindre ces objectifs ambitieux alors que nous nous appuyons sur notre solide dynamique et sur l'amélioration continue de nos performances financières. Avec une trajectoire claire vers une croissance organique soutenue du chiffre d'affaires et un effet de levier opérationnel positif, nous pensons être bien placés pour générer de la valeur à long terme pour nos actionnaires. Sur ce, permettez-moi de céder la parole à John qui expliquera plus en détail notre chemin pour atteindre ces objectifs.

John Woods, directeur financier

Merci, Ron. En ce qui concerne la diapositive 16, l'augmentation de la marge avant impôts que nous prévoyons de réaliser à moyen terme est généralisée et se répercute sur les services d'investissement, la gestion des investissements et les marchés. Dans les services d'investissement, la contribution d'environ 300 points de base à l'augmentation de la marge des entreprises devrait être stimulée par une combinaison de croissance organique du chiffre d'affaires et d'initiatives en matière de productivité. Sur le plan des revenus, nous voyons des opportunités d'approfondir nos partenariats clients existants.

Nos principales priorités de croissance incluent le renforcement de notre leadership en matière de gestion des ETF, l'élargissement de notre présence sur les principaux marchés internationaux, l'extension de l'adoption de nos capacités alpha différenciées du front à la fin et la capture de la croissance dans les domaines des alternatives, des actifs numériques et de la gestion de patrimoine. Nous prévoyons également un soutien continu du produit net d'intérêts, qui reste étroitement lié à la croissance des dépôts des clients et à la solidité sous-jacente de nos activités de services. Sur le plan de la productivité, compte tenu de l'ampleur de nos activités mondiales, Investment Services devrait être le principal contributeur aux économies de dépenses réalisées dans le cadre de notre programme de transformation technologique, d'IA et juridique. En simplifiant notre modèle opérationnel, en développant des plateformes communes, en modernisant notre infrastructure technologique et en tirant de plus en plus parti des données et des capacités d'IA, nous espérons offrir une expérience client améliorée et une meilleure qualité de service tout en réduisant les coûts unitaires au fil du temps. Dans le domaine de la gestion des investissements, nous voyons d'importantes opportunités de stimuler la croissance grâce à la mise à l'échelle et à l'élargissement de l'accès à la clientèle. Les ETF, les investissements indiciels, les titres à revenu fixe et les autres solutions restent les principaux moteurs de croissance de l'entreprise.

En outre, la gestion de patrimoine constitue un objectif stratégique clé alors que nous étendons notre présence dans les canaux de conseil, d'intermédiaire et de retraite. Alors que les partenariats avec des plateformes de gestion de patrimoine de nouvelle génération étendent notre distribution à de nouveaux investisseurs et proposent des solutions d'investissement différenciées sur le marché, nous voyons également d'importantes opportunités dans les alternatives et la tokenisation, dans le cadre desquelles nous élargissons l'accès et développons de nouvelles méthodes permettant aux clients d'intégrer une exposition aux marchés privés et aux actifs numériques dans leurs portefeuilles.

Prises ensemble, ces opportunités renforcent notre confiance dans la réalisation d'une croissance organique soutenue, d'un effet de levier opérationnel et d'une augmentation de la marge d'entreprise d'environ 200 points de base grâce à la gestion des investissements à moyen terme. Sur les marchés, nous voyons des opportunités continues liées à l'expansion géographique et à l'innovation en matière de produits. Cela inclut le renforcement de nos capacités de financement, de négociation et d'exécution sur nos marchés internationaux en pleine croissance, l'élargissement de notre offre de produits et le renforcement de notre engagement auprès de nos principaux clients de services d'investissement.

Au-delà de cela, la demande croissante en matière d'alternatives, d'actifs numériques et de patrimoine crée de nouvelles opportunités pour élargir notre gamme de solutions. Pour soutenir ces moteurs de croissance, l'amélioration des capacités de données, l'automatisation et les initiatives d'efficacité opérationnelle devraient améliorer l'exécution et contribuer à une augmentation de la marge de l'entreprise d'environ 100 points de base à moyen terme. À la base de toutes ces opportunités se trouve notre approche One State Street, qui nous permet de connecter les capacités des services d'investissement, de la gestion des investissements et des marchés afin de proposer des solutions plus intégrées, d'approfondir les relations avec les clients et d'augmenter la part de portefeuille.

Passons maintenant à la diapositive 17, permettez-moi de développer les initiatives de transformation qui accéléreront l'exécution, amélioreront la qualité du service et créeront des capacités pour la croissance future. Le premier est la migration de notre modèle opérationnel vers une structure de plateforme de produits basée sur la technologie et l'IA. Plutôt que de simplement réorganiser les processus existants, nous adoptons une vision de bout en bout de l'entreprise et prévoyons de redéfinir notre mode de fonctionnement, en intégrant l'IA et les technologies modernes à nos processus métier de base.

Dans le cadre de ce modèle, les opérations commerciales et les ressources technologiques sont réorganisées au sein d'équipes de livraison agiles intégrées, les chefs d'entreprise détenant la propriété de bout en bout du processus et de l'expérience de livraison des clients. Il en résulte des gains d'efficacité significatifs grâce à la simplification, à l'automatisation et à l'activation de l'IA. Au-delà de ces avantages en termes d'efficacité, l'accélération des délais de commercialisation des nouveaux produits, l'amélioration de la qualité du service et l'amélioration de l'expérience client devraient générer des opportunités de revenus supplémentaires au sein de la franchise.

Notre programme de simplification et de modernisation de la technologie soutient ce modèle opérationnel. En réduisant les applications existantes, en élargissant l'utilisation de plateformes cloud modernes et en renforçant la base de données de notre entreprise, nous réduisons les coûts unitaires, améliorons la résilience et réduisons les risques opérationnels. Dans le même temps, une base de données modernisée ouvre de nouvelles perspectives de revenus en créant des capacités d'investissement dans la croissance et l'innovation. Enfin, nous étendons l'adoption de l'IA dans l'ensemble de l'entreprise afin d'améliorer l'exécution, d'améliorer la productivité et d'accélérer le développement de logiciels.

L'IA permettra de réaliser des gains significatifs en termes d'efficacité des développeurs et de modernisation du code, libérant ainsi de la capacité pour des tâches à plus forte valeur ajoutée. Au-delà de ces avantages en termes de productivité, l'IA permet de nouvelles fonctionnalités orientées vers les clients et de meilleures informations sur les données, ce qui augmentera le pouvoir de revenus de nos franchises au fil du temps. Ensemble, ces efforts devraient générer environ 1 milliard de dollars d'avantages en termes de transformation d'ici 2029, dont environ 75 % grâce à la productivité des dépenses et 25 % aux revenus.

Passant à la diapositive 18, nous décrivons notre cadre d'allocation du capital et la manière dont nous comptons déployer le capital à moyen terme pour soutenir nos objectifs stratégiques, générer des rendements intéressants pour les actionnaires et maintenir le bilan résilient attendu par nos clients. Nos priorités en matière de capital restent inchangées, à savoir soutenir un dividende ordinaire solide et croissant, investir dans la franchise pour stimuler la croissance organique et rembourser l'excédent de capital aux actionnaires par le biais de rachats d'actions.

Conformément à ces priorités, nous continuons de viser un ratio de distribution total d'environ 80 % pour soutenir ces objectifs. Nos perspectives actuelles à moyen terme incluent un ratio fixe d'environ 11 % et un ratio de levier de niveau 1 d'environ 5,25 à 5,75 %. Passons à notre dernière diapositive, State Street entame sa prochaine phase de croissance en position de force. La dynamique que nous avons créée ces dernières années a fondamentalement repositionné State Street afin de générer une croissance soutenue, une augmentation continue des marges et des rendements plus élevés à moyen terme.

L'envergure et la solidité de nos franchises, notre portefeuille distinctif d'initiatives de croissance stratégiques et l'impact croissant de notre programme de transformation nous donnent une réelle conviction quant à la voie à suivre et à la mettre en œuvre. Ensemble, ces facteurs soutiennent nos nouveaux objectifs à moyen terme d'une marge avant impôts de 35 % et d'un rendement des capitaux propres tangibles au milieu des années 20. Sur ce, opérateur, veuillez ouvrir la ligne pour les questions.

OPÉRATEUR (Opérateur)

À ce stade, nous allons donner la parole aux questions. Si vous souhaitez poser une question, veuillez appuyer sur la touche Star 5 du clavier de votre téléphone. Vous pouvez vous retirer à tout moment en appuyant à nouveau sur 5. Veuillez noter que vous n'aurez droit qu'à une question et à une question de suivi connexe. Encore une fois, c'est l'étoile 5 pour poser une question, et nous allons faire une pause pour que la file d'attente se forme. Notre première question viendra d'Alex Schlostine de Goldman Sachs. Votre ligne est ouverte.

Allez-y, s'il vous plaît.

Alex Schlostine, Goldman Sachs

Bonjour. Merci d'avoir répondu à la question. J'espérais donc commencer par les objectifs à moyen terme, peut-être en commençant par la question des recettes. C'est très utile dans la façon dont vous l'avez présenté en termes de qualité sur laquelle vous souhaitez vous appuyer. Mais j'espérais que vous pourriez donner un peu plus de précisions sur les 250 millions et sur les entreprises susceptibles de provenir ? Et je pense que ce qui est encore plus important, c'est que vous avez amélioré votre croissance organique au cours des deux dernières années.

Alors, si vous pensez à la croissance organique des frais à l'échelle de l'entreprise aujourd'hui, qu'en est-il ? Et je suppose que lorsque vous ajoutez ces gains d'efficacité ou ces initiatives supplémentaires, où pensez-vous que la croissance organique de l'entreprise se répercutera sur les frais ?

John Woods, directeur financier

Oui, merci pour la question, Alex. C'est John. Je vais maintenant vous donner un aperçu de la façon dont nous envisageons la situation à moyen terme dans son ensemble. Selon moi, un effet de levier opérationnel positif est le principal type de North Star dans lequel nous nous engageons. Donc, comme je l'ai mentionné dans mes remarques, vous savez, regardez la base de référence à partir de laquelle nous lancerons ce projet en 2026, qu'il s'agisse du premier semestre ou même de nos perspectives pour 2026 dans son ensemble, nous sommes environ 32 % et nous augmentons à moyen terme pour atteindre ces 35 %.

Et je dirais que cela serait conforme à un effet de levier opérationnel positif de 100 à 150 points de base, stimulé par la croissance organique des trois activités dont nous parlons. J'ajouterais à cela quelques commentaires concernant le NII à moyen terme. Nous voyons donc les revenus d'intérêts nets augmenter dans cette zone inférieure à moyenne à 10 %, sous l'effet d'une croissance du bilan dans la fourchette inférieure à un chiffre et de notre marge d'intérêt nette se situant dans la partie supérieure de notre fourchette de 110 à 115, vous savez, à mesure que vous sortez à moyen terme.

Il s'agit donc du moteur sous-jacent à cette progression. Ensuite, si vous passez au programme de transformation et à cette répartition de 75 %, 25 %, ce milliard de dollars que nous prévoyons de livrer d'ici 2029, comme vous l'avez demandé, 25 % de ce montant est consacré à des opportunités de revenus. Et je pense que c'est un point de départ, étant donné que ce que nous essayons d'accomplir ici est si vaste et a un impact énorme sur l'expérience client, les délais de mise sur le marché et les temps de cycle. Mais les 250 millions de dollars que nous avons là-dedans sont principalement liés aux initiatives stratégiques ciblées que nous mentionnons ici et qui sont pilotées par One State Street et qui seraient orientées vers l'espace alternatif, le numérique et la richesse. Et parmi ces trois facteurs, c'est probablement les alternatives qui y contribuent le plus. Juste compte tenu de son profil de maturité. Vous savez, cette initiative est en cours depuis de nombreuses années et nous la mettons en œuvre de plus en plus rapidement. C'est ainsi que je réfléchirais au contexte général des perspectives à moyen terme et à l'intégration des revenus dans le mix.

Alex Schlostine, Goldman Sachs

J'ai compris, c'est utile, merci. Et juste pour faire un suivi, peut-être en double-cliquant sur les 750 économies que vous vous attendez à voir ici, je suppose. Encore une fois, j'ai l'impression qu'il existe un effet de levier opérationnel inhérent à la manière habituelle de l'entreprise, comme vous l'avez décrit au départ. Et puis ce genre de truc vient en tête. Si vous le faites, cela vous laisse évidemment avec une marge avant impôts bien supérieure aux 35 %. Donc, si je pense que 750 est un chiffre brut, cela pourrait peut-être nous aider à déterminer la part de cette somme qui sera finalement réinvestie dans l'entreprise afin de réfléchir à l'efficacité nette des économies de coûts nettes que pourrait représenter le programme.

John Woods, directeur financier

Oui, je veux dire, c'est fongible.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Mais je dirais que le programme de transformation a deux objectifs généraux. Vous savez, peut-être plus de deux, mais deux objectifs financiers généraux. Il a un objectif plus large en matière de recettes, que nous avons déjà abordé, mais lorsqu'il s'agit uniquement du 750, il fait d'abord double emploi. Cela nous permet d'accroître notre capacité d'investissement stratégique à moyen terme afin d'obtenir les résultats dont nous parlons en ce qui concerne ces initiatives One State Street ainsi que l'énergie plus large, vous savez, de nos principales franchises.

C'est donc la première partie. Ensuite, le deuxième volet nous aide à rester sur la bonne voie pour augmenter nos marges. Donc, vous savez, je pense que sans vous donner de pourcentage précis, je pense que les parts relativement égales allouées au réinvestissement et à l'augmentation des marges sont, je pense, la meilleure façon d'y penser. Et nous avons également indiqué que si l'on considère nos activités, compte tenu de l'empreinte de nos activités de services d'investissement, c'est la majorité des économies de productivité qui sont générées par la suppression de tous ces effectifs dans le secteur des services de l'entreprise.

C'est donc une façon d'y penser également dans toutes les entreprises.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Glenn Shore d'Evercore ISI. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Glenn Shore, Evercore ISI

Bonjour, merci beaucoup. Je tiens donc à poser une question sur tout ce qui concerne les actifs numériques, les stablecoins et les dépôts tokenisés. Mais avant cela, je veux juste m'assurer d'avoir le bon point de vue. Et je pense que pour vous et pour l'industrie, ce sont les initiatives. Et vous en avez beaucoup dans cet espace qui sont inclus dans ces 250 millions supplémentaires et ce n'est même pas le plus gros montant. Le message que j'entends s'adresse à vous, les acteurs du secteur, est que nous investissons beaucoup dans la future infrastructure des marchés financiers.

Mais il s'agit d'un engagement à long terme, car même si les 250 provenaient d'actifs numériques, cela représenterait moins de 2 % des revenus de State Street. Concentrez-vous donc d'abord sur la situation dans son ensemble. Quoi qu'il en soit, ma prochaine question est, vous savez, j'ai remarqué qu'il y a eu deux annonces au cours du trimestre. Un membre du réseau de pièces stables Visa MasterCard comptant plus de 100 entreprises et vous n'en faisiez pas partie. Et aussi un réseau de dépôt tokenisé avec un tas de banques et c'est plutôt une affaire de banque.

Ma question est donc de savoir ce qui se passe alors que nous modernisons tous les systèmes de paiement et de règlement et que nous y prêtons trop d'attention ? Parce que pour l'instant, cela ne représente pas beaucoup d'argent. Alors je m'excuse, j'ai mélangé les deux. Mais je veux avoir le bon point de vue sur tout ce qui touche au numérique.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Declan, je vais peut-être commencer et John abordera les détails en ce qui concerne les chiffres. Et si vous pensez à la 750 et à la 250, encore une fois, c'était dans le contexte de la prochaine phase de transformation que nous venons de décrire. Nous avons des initiatives en cours et si vous ne pensez qu'à l'aspect des coûts, si vous pensez à l'augmentation de nos marges dont nous avons bénéficié ces dernières années, je veux dire que cela est le résultat de notre programme de transformation en cours.

Ce dont nous parlons ici pour le 750 et le 250, c'est de la prochaine phase, qui est progressive, mais nous avons des initiatives existantes qui y contribueront également. Donc, je veux juste m'assurer que les gens comprennent les mathématiques ici, tout d'abord. Deuxièmement, pour répondre à votre question spécifique sur le numérique, nous pensons que nous sommes avant tout un fournisseur d'infrastructures pour nos clients, leur permettant de mettre en œuvre leurs stratégies numériques.

Qui sont donc nos clients ? Nos clients sont des investisseurs mondiaux. C'est vrai. C'est pourquoi nous nous concentrons sur, vous savez, si vous y réfléchissez bien, du traditionnel au numérique pour revenir aux types de rails traditionnels, car il faudra beaucoup de temps avant que l'ensemble de l'infrastructure ne soit numérique. Ensuite, nous nous concentrons sur les éléments qui concernent ces investisseurs, gestionnaires d'actifs ou propriétaires d'actifs. D'où, par exemple, l'accent mis sur les fonds du marché monétaire tokenisés. Qui est notre clientèle ?

Eh bien, une grande partie d'entre eux sont de grands gestionnaires d'actifs. Nous choisissons donc nos places et nous voulons aller là où nous savons que nos clients veulent aller. John ?

John Woods, directeur financier

Oui, juste quelques commentaires à ajouter à cela. Je dirais que, comme vous le savez, nous avons récemment lancé notre plateforme d'actifs numériques. Il s'agit d'une plateforme sécurisée et évolutive. Je pense que nous essayons de créer les capacités nécessaires pour gérer les portefeuilles et réellement gérer les passerelles entre la finance traditionnelle et le monde numérique en chaîne. Quelques commentaires sur certaines choses que nous avons également été en mesure de faire, vous savez, nous sommes, nous sommes dans le secteur des services d'investissement de l'entreprise.

Notre objectif est de permettre aux clients de lancer des marchés monétaires tokenisés. C'est donc tôt dans la feuille de route et nous en sommes très enthousiastes. Et vous savez, et je pense que de l'autre côté de la Chambre, en ce qui concerne la gestion des investissements, nous avons également annoncé le lancement de quelques produits issus de l'écosystème des actifs numériques. Alors tu y penses. Du point de vue de One State Street, vous savez, State Street Investment Management a lancé un fonds monétaire tokenisé en chaîne, essentiellement l'équivalent en espèces pour l'écosystème numérique, créant une nouvelle distribution, etc. Et dans l'ensemble, les gestionnaires d'actifs adorent cela en ce qui concerne les aspects de distribution ainsi que la mobilité des garanties et la gestion des investissements a également lancé un fonds monétaire de réserves de pièces stables, bien connu, destiné aux émetteurs de pièces stables. Je pense que ce sera un enjeu pour nous dans l'espace dans lequel nous nous trouvons de disposer de ces capacités. Comme nous l'avons mentionné, vous savez, les alternatives sont probablement la solution la plus aboutie des trois que nous mettons en lumière ici aujourd'hui.

Le numérique prend de l'ampleur, mais il y a beaucoup d'activité, comme je l'ai indiqué ici et maintenant, sur laquelle nous progressons. J'apprécie cela.

Glenn Shore, Evercore ISI

Je veux dire, il semblerait que tu fasses beaucoup de progrès. Cela ne représente pas des chiffres énormes pour le moment. Mais en fait, je considère que c'est une bonne chose, car cela signifie que les 15 ou 16 milliards restants de vos revenus sont d'autant plus à l'abri de l'invasion numérique. Mais si vous êtes d'accord, je vais bien. Merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Mike Mayo de Wells Fargo. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Mike Mayo, Wells Fargo

Salut. Pourriez-vous nous donner plus de confiance quant à la réussite de cette nouvelle phase de State Street au cours des trois à cinq prochaines années ou pourquoi vous êtes convaincus que cette nouvelle phase sera couronnée de succès ? Je suppose que dans ma colonne positive, je reconnais que vous avez 10 trimestres d'affilée. Un effet de levier opérationnel positif, de meilleurs rendements, une meilleure marge avant impôts et la croissance organique semble s'accélérer. J'adorerais que vous puissiez le vérifier. Il semblerait que les frais de service aient augmenté. Organique de 2 % l'année dernière à 5 % cette année.

Gestion d'actifs : 6 % à deux chiffres cette année. Ce serait donc dans la colonne plus. Mais je dirais que la colonne négative est que je l'ai déjà entendu, c'est gratuit depuis 15 ans. Et cela est certainement antérieur à toi, John, et à toi, Ron. Mais vous savez, l'ensemble du cloud, la technologie, le recâblage, comme vous l'avez dit, John, ont fait l'histoire de la dernière décennie et cela n'a pas produit les résultats escomptés. Alors, vraiment, pourquoi est-ce différent cette fois ? Pourquoi les investisseurs devraient-ils penser que ce type majeur de démarcation, cette nouvelle phase de State Street, devrait réussir ?

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Mike. C'est Ron. Je vais commencer par ça. Nous partons d'une base très solide. Si vous examinez nos antécédents en matière d'exécution, nous avons, comme vous le soulignez, un effet de levier opérationnel positif au cours des 10 trimestres. Je veux dire que ça n'est pas venu de nulle part. Cela est dû à des investissements dans la plateforme, mais également à des investissements dans les produits et les capacités de croissance des revenus que nous avons démontrées au cours de ces 10 trimestres. Vous pouvez donc constater dans cette fondation une croissance organique constante des revenus et une culture très axée sur la productivité.

C'est vrai. John a noté dans les résultats que oui, nos dépenses ont augmenté en termes de revenus et en raison des coûts liés aux revenus et des investissements dans ces capacités, mais que nos effectifs ont en fait diminué. Nous n'avions pas ce genre de fondement dans l'histoire à laquelle vous faites référence. Deuxièmement, j'ai accordé beaucoup de crédit à cette équipe. L'équipe de direction actuelle est solide. Plus de 50 % des membres de cette équipe ont été recrutés pour la première fois dans leurs fonctions au cours des trois dernières années.

Ils travaillent très bien ensemble. Et vous le voyez en termes de renforcement de chacune des franchises. Mais aussi les résultats réels de l'approche intégrée de One State Street que vous pouvez constater de la part de cette équipe. Une efficacité opérationnelle littéralement améliorée à tous les niveaux, trimestre après trimestre, année après année. Et nos résultats du premier semestre 2026 renforcent en quelque sorte la trajectoire que nous avions tracée les trois années précédentes. Et vous pouvez le constater à nouveau en première période.

Donc, dans l'ensemble, nous examinons ces cibles et ce sont des cibles étalées sur un cycle. Je veux dire, nous sommes dans un environnement très constructif maintenant. Nous ne partons pas du principe que cela durera éternellement, mais si nous examinons le cycle, ce sont les objectifs que nous visons. Ils sont ambitieux mais nous allons les atteindre. Nous avons sélectionné Margin et ROTC parce qu'ils sont, sont sous notre contrôle et ce sont des éléments qui sont importants pour vous en tant qu'investisseurs.

Nous réunissons donc tout cela. Nous avons beaucoup de conviction, beaucoup de confiance et nous avons l'intention de mettre en œuvre ce que nous avons prévu.

Mike Mayo, Wells Fargo

Je suppose qu'en ce qui concerne le recâblage, je veux dire que tout sonne bien sur le papier et que cela ne se déroulera peut-être pas comme vous le souhaitez. Y a-t-il un indicateur que vous ou nous pouvons suivre pour évaluer ce succès, comme le chiffre d'affaires par employé ou le nombre d'employés ? Vous savez, la simple idée de passer à une infrastructure plus agile, ce que cela signifie en termes financiers ?

John Woods, directeur financier

Oui, Mike, c'est John. Deux ou trois choses, je suppose. La première est que, à commencer par le nombre total de 750, elle est stimulée de manière disproportionnée par cette transformation du modèle opérationnel, qui est assez tangible. Je veux dire, il s'agit essentiellement de migrer vers une approche de plateforme de produits dans le cadre de laquelle nos équipes de technologie et d'exploitation commerciales sont réorganisées en équipes intégrées interfonctionnelles qui fournissent des résultats commerciaux spécifiques aux clients. Il s'agit d'une migration organisationnelle physique qui est très tangible à voir.

Et ce que nous allons faire, c'est supprimer les interfaces inutiles qui existent actuellement et qui ralentissent et créent des inefficacités entre ces groupes aujourd'hui. C'est assez tangible. Et ça va stagner, ça va se répercuter sur Headcount. Je pense que ce que vous avez constaté ces dernières années, c'est que nos effectifs sont en baisse. L'effectif brut est en baisse plus que l'effectif net. Cela s'explique par le fait que nous avons investi dans la mise en œuvre d'initiatives stratégiques en cours de route et que ce thème se poursuivra.

Je pense donc que vous devriez garder un œil sur Headcount et surveiller cette zone. Au fil du temps, vous savez, nous chercherons également une courte liste de mesures qui nous aideront, nous aideront à soutenir ce dont nous parlons ici en termes de développement de produits, de durée de cycle de vie, vous savez, d'expérience client et de mesures de qualité de service, etc., que nous espérons améliorer. Et dans l'espace des plateformes, vous savez, le fait d'avoir, de migrer vers, vous savez, plus d'applications dans le cloud et de réduire l'empreinte de nos centres de données se prêtent également à des indicateurs que je pense pouvoir partager et aussi, vous savez, à migrer nos dépenses d'investissement globales en raison de l'efficacité que nous devrions obtenir dans le cycle de vie du développement des logiciels et dans le cycle de vie des produits en général. Vous devriez voir le pourcentage de notre pourcentage de croissance, vous savez, de nos dépenses d'investissement augmenter également au fil du temps. Je pense donc qu'il existe une poignée de paramètres que nous pouvons partager en combinaison avec le fait que nous allons réellement réorganiser l'entreprise dans ce sens. Et ça, ce sera, ce sera très tangible. Ce ne sera pas, ce sera, ce sera quelque chose que nous pourrons démontrer à moyen terme.

Mike Mayo, Wells Fargo

Très bien, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Ken Houston d'Autonomous Research. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Ken Houston, Recherche autonome

Merci. Bonjour En fait, si cela ne vous dérange pas, pour vous concentrer sur les perspectives actuelles, John, donnez peut-être un peu de couleur. En regardant, vous savez, ce à quoi vous vous attendez pour l'ensemble de l'année maintenant, je suppose que vous pourriez supposer que le NII s'aplatit à partir de là et que les frais reviendront probablement un peu compte tenu de la vigueur des changes au deuxième trimestre. J'imagine qu'il y en a une partie, mais pouvez-vous simplement nous dire comment vous vous attendez à ce que certaines d'entre elles progressent à partir de maintenant ?

Et tout ce à quoi nous devrions simplement penser, que ce soit en termes de saisonnalité ou de revirement par rapport aux récents résultats. Merci.

John Woods, directeur financier

Oui, bien sûr. Je veux dire, je pense qu'en commençant par les recettes provenant des frais, je veux dire, je pense que nous pouvons, nous nous attendons à une croissance organique continue dans le domaine des frais de gestion et des frais de gestion. Et je pense que c'est un point d'ancrage important qui poursuit la dynamique que vous observez au premier semestre et qui se poursuit au second. Nous ne partons toutefois pas du principe que les niveaux du marché auront autant de vent favorable que les marchés. Je reviendrai aux marchés dans une seconde, mais au niveau des marchés, nous les maintiendrons au même niveau jusqu'à la fin du deuxième trimestre et nous verrons donc comment cela se déroulera.

Mais surtout, la croissance organique se poursuit au deuxième semestre. À votre avis, nous établissons des records en matière de services de trading de devises ici, trimestre après trimestre, semble-t-il, et nous avons intégré une certaine modération au second semestre. Vous savez, vous pouvez avoir deux opinions là-dessus. Je veux dire, je pense que nous avons constaté que les volumes de clients étaient extrêmement résilients, que nous avons découvert des opportunités à l'échelle internationale, où les écarts sont plus importants et la croissance un peu plus forte, tout en continuant à soutenir nos activités sur les marchés.

Nous sommes donc enthousiastes à ce sujet, mais nous ne comptons pas sur la poursuite de ces perspectives en ce qui concerne les revenus des activités de marché. Je pense que les marchés vont connaître un second semestre solide, mais nous partons de l'hypothèse d'une légère modération par rapport au record enregistré au deuxième trimestre. En ce qui concerne NII, c'est à peu près exact. Je veux dire, je pense que vous constatez un certain aplatissement là-bas. Je dirais, vous savez, tout à l'heure, que nous avions l'impression que les dépôts se situeraient entre 250 et 260 milliards de dollars.

Nous avons dépassé ce chiffre au deuxième trimestre. La moyenne était d'environ 270 milliards de dollars. Et je pense que nous allons partir du principe que ce seront les perspectives pour l'ensemble de l'année. Nous augmentons donc ce chiffre en termes de contribution au bilan provenant de NII, ce qui sous-tend cette hausse des perspectives de 8 à 10 % à une hausse de 14 à 15 % d'une année sur l'autre, avec une marge d'intérêt nette qui se maintiendra en quelque sorte dans la fourchette de 110 à 115 que nous avons mentionnée le trimestre dernier. De mon point de vue, ce sont donc ces idées en ce qui concerne les recettes et les dépenses. Je pense que le fait est que nous allons assister à une certaine modération de la croissance, en partie en raison de la baisse des coûts du côté des dépenses des tiers au numérateur. Et puis il y a aussi un impact dénominateur d'une année sur l'autre à partir du 2H25 qui porte nos dépenses à 8 % par rapport aux cinq années précédentes. Donc, y compris les revenus liés. Donc, juste quelques commentaires sur chacune de ces rubriques.

Ken Houston, Recherche autonome

OK, merci John. Et juste une précision. Excusez-moi si je l'ai oublié quelque part, mais pouvez-vous simplement vous assurer que nous comprenons la période de trois à cinq ans, les années dont nous parlons là-bas et les questions que les gens se posent, comme la possibilité de l'atteindre dans un délai, vous savez, quand vous pourrez atteindre ces objectifs dans cette fourchette. Merci.

John Woods, directeur financier

Oui, bien sûr. Il y a deux points. L'un concerne le programme de transformation d'un milliard de dollars qui est explicitement lié à la réalisation de cet objectif d'ici 2029. C'est donc un peu plus tôt que les trois à cinq, je dirais. C'est donc d'ici 2029. Cela se situe donc plutôt dans la fourchette de trois ans. Fin anticipée par rapport aux objectifs globaux. Je pense donc que nous aimons parler de la réunion de trois à cinq à moyen terme, mais cette prévision de 100 à 150 points de base, vous savez, d'un effet de levier opérationnel positif impliquerait que nous y arriverions au début de cette période à moyen terme.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de David Smith de Truist. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

David Smith, truiste

Bonjour. Le milliard de dollars de transformation est un bel objectif. Prévoyez-vous des dépenses initiales importantes pour y parvenir d'ici l'objectif de 2029 ou ces dépenses sont-elles simplement intégrées à vos dépenses d'investissement habituelles annuelles, déduction faite des gains d'efficacité ?

John Woods, directeur financier

Oui, je pense que pour ce qui est de la récurrence, tout est intégré dans les chiffres que vous avez entendus. Je pense qu'il y aura des coûts ponctuels qui seront principalement liés aux licenciements en ce qui concerne les implications en termes d'effectifs. Je dirais donc probablement que cela avoisine les 500 millions de dollars environ, ce qui vous donnerait une idée de la façon dont cela équivaudrait à des réductions d'effectifs et à une croissance. Et puis, sur une base nette, peut-être similaire à ce que vous avez constaté ces derniers temps, nous nous attendons à une baisse des effectifs de l'ordre de 10 % sur une base nette après le réinvestissement de cette capacité dans des initiatives stratégiques et la croissance de nos franchises.

C'est donc ainsi qu'il faut y penser. Et nous pensons qu'il s'agit d'un retour sur investissement très intéressant pour ces frais de licenciement. Il y a aussi une légère résiliation de contrat, mais je dirais que la grande majorité de ces 500 dollars sont liés à des indemnités de licenciement, ce qui se traduit généralement par un retour sur investissement très solide et de solides remboursements de revenus également.

David Smith, truiste

OK. Et puis, en termes de secteurs d'activité cibles, en vous concentrant uniquement sur la gestion des investissements, vous dites que vous allez obtenir environ 200 points de base d'augmentation de la marge à l'échelle de l'entreprise à partir de là, mais cela représentait moins de 20 % du chiffre d'affaires l'année dernière. Donc, rien qu'en pensant à la contribution pondérée, il faudrait une amélioration assez importante des marges, en particulier de la gestion des investissements, pour atteindre 200 pour l'ensemble de l'entreprise. Il suffit de parler un peu plus des principaux moteurs qui s'y trouvent et de la confiance que vous avez pour les atteindre.

John Woods, directeur financier

Oui, et je dirais que je pense que la réponse est juste. Je veux dire que si vous remontez à 2029, la gestion des investissements affichait une marge d'environ 33 %. Tu sais, au deuxième trimestre. La gestion des investissements a déjà porté ce chiffre à 38. Donc, je pense que c'est probablement à peu près à mi-chemin du point de vue mathématique pour obtenir ces 200 points de base au sommet de la maison. Cela semble donc important par rapport à 25, mais environ 50 % de ce montant a déjà été livré ici au deuxième trimestre.

À l'heure actuelle, rien n'est linéaire et les niveaux du marché peuvent avoir un impact sur cela au fil du temps, mais nous assistons à une dynamique incroyable dans le domaine de la gestion des investissements, qui ne fait que renforcer l'avantage d'échelle dont ils disposent et l'innovation en termes de produits proposés. Nous avons une grande confiance dans cette contribution de 200 points de base, la plus importante contribution de la société de gestion des investissements. Et vous savez, je pense que les domaines spécifiques dont nous parlons continuent de stimuler notre principale franchise en ce qui concerne les ETF, les indices et les titres à revenu fixe, ainsi que l'expansion de notre distribution mondiale.

C'est un gros facteur. Et puis, la mise en œuvre de leur propre transformation dans le cadre du programme de transformation global y contribue également dans une large mesure, car les temps de cycle et les temps de cycle de lancement des produits sont tous raccourcis et les recettes provenant de l'augmentation des revenus sont également intégrées à ces 200 dollars. Voilà donc certaines des manières dont je pense à la crédibilité de ces 200.

David Smith, truiste

Très bien, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Jim Mitchell de Seaport Global Securities. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Jim Mitchell, Seaport Global Securities

Hé, bonjour. Peut-être, vous savez, encore une fois en ce qui concerne les marges et les dépenses, je suppose que si nous pensons à la transformation de la technologie et des opérations, vous attendez-vous à un ralentissement, à très court terme, des marges avant impôts lorsque vous investissez ou si une grande partie de cette augmentation des dépenses d'investissement a augmenté en quelque sorte au taux courant, en essayant simplement de réfléchir à 100 ou 150 points de base d'amélioration de la marge avant impôts par an. Est-ce que vous considérez cela comme quelque peu linéaire ?

John Woods, directeur financier

Oui, ce n'est pas back-end. Je dirais que le scénario de base est que nous nous attendons à générer un effet de levier opérationnel positif chaque année. Les perspectives à moyen terme, c'est notre objectif et c'est ce que nous essayons d'accomplir pour progresser en cours de route. Ce n'est donc pas chargé en back-end, mais ce que je vous donne est une moyenne et vous savez qu'il y aura inévitablement une certaine variation à la fois en fonction du rythme de l'activité interne et de l'exécution ainsi que de facteurs macroéconomiques externes.

Mais je pense que 100 à 150 est une bonne fourchette de planification qui nous amène à la fin de ces perspectives triennales à quinquennales. Et il n'y a pas de cycle d'investissement important pour la petite enfance qui soit ensuite dévoilé en arrière-plan à moyen terme. Les investissements technologiques sont planifiés et cohérents avec le programme d'un milliard de dollars à moyen terme, sans qu'il soit nécessaire de le charger en arrière-plan.

Jim Mitchell, Seaport Global Securities

Bien, d'accord, c'est utile. Et puis, du point de vue du numérateur, cette année a évidemment été une très bonne année et vous avez obtenu 500 points de base d'effet de levier opérationnel. Mais vous avez parlé des attentes pour le reste de l'année à partir d'hypothèses. Mais que pensez-vous des hypothèses à moyen terme concernant le contexte des revenus et, si nous avons encore d'autres années comme celle-ci, pourrez-vous y parvenir encore plus rapidement ? Vous savez, est-ce que cela se répercute sur les résultats, sur les avantages ?

John Woods, directeur financier

Oui, je veux dire, comme je l'ai mentionné, les hypothèses de 100 à 150 points de base et nous prévoyons une croissance organique des frais au cours de cette période. J'ai également mentionné que le NII se situerait entre les chiffres inférieurs et moyens. Lorsque nous réfléchissons à la manière dont cela contribuera au fil du temps. Ainsi, dans la mesure où l'effet de levier opérationnel positif dépasse les 100 à 150, nous atteindrions 35 % plus tôt, c'est certain. Je m'empresse d'ajouter que nous allons rechercher un niveau durable à 35 et que nous atteindrons ces objectifs, non seulement en temps réel sur une période de plusieurs trimestres suffisamment longue, mais en nous attendant également à ce qu'il continue de se stabiliser et de croître à partir de là. Et puis, vous savez, c'est le moment de réévaluer si ces objectifs ont été atteints, puis de déterminer s'il convient de les ajuster à la hausse.

Jim Mitchell, Seaport Global Securities

OK, non, c'est utile, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra d'Abraham Punawalla de Bank of America Securities, Merrill Lynch. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Abraham Punawalla, Bank of America Securities

Merci. Tout d'abord, John, merci pour tous les détails du diaporama sur la cible. Joliment agencé. J'avais une question. Je pense que c'est une période intéressante que vous traversez lorsque vous parlez de recâbler l'entreprise et, en quelque sorte, lorsque nous pensons à l'adoption de l'IA dans les services financiers, parlez-nous simplement lorsque vous vous approchez des objectifs, lorsque vous envisagez d'adopter l'IA, dans quelle mesure est-il difficile de la mettre en œuvre par le biais de flux de travail et de la reconfigurer ?

Pensez-vous qu'au cours des 12 à 24 prochains mois, vous auriez une franchise ou une entreprise entièrement, je suppose, je ne sais pas, native de l'IA ou. Oui, si ça ne te dérange pas d'en parler. Et je suppose que c'est lié à ça. Quelle part des gains induits par l'IA se situent dans ces cibles par opposition à. Vous pourriez devenir une banque encore plus rentable si le type d'IA tenait ses promesses en matière de productivité. Merci.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Oui, bien sûr. Je veux dire, je vais faire quelques commentaires à ce sujet. Je dirais que je classerais les avantages de l'IA dans trois catégories. Le premier s'inscrirait dans notre modèle opérationnel, qui représente la majeure partie de ce que nous proposons réellement ici en termes de 750, qui dépend de la simplification technologique et de l'adoption de l'IA. Nous allons intégrer les capacités des agences dans le cadre de la refonte de notre modèle opérationnel. Nous migrons donc vers des méthodes de travail agiles et au sein d'une équipe interfonctionnelle donnée.

Si nous avions fait cela, disons cela il y a cinq ans, cela aurait été composé de tous les humains. Bien entendu, il s'agira désormais d'une équipe hybride composée d'agents humains qui constituera le personnel de ces équipes intégrées. Je décrirais donc les économies qui découleront de la transformation du modèle opérationnel comme étant intégrée aux capacités des agences. Et je ne suis pas sûr qu'il soit possible de bien comprendre dans quelle mesure cela est dû aux aspects agentiques et à bien d'autres choses qui se passent dans le cadre de la refonte, en supprimant les interfaces des processus métier en même temps.

Le recâblage consiste essentiellement à créer ces équipes hybrides homme-agent, et tout se fera donc ensemble. Et je mettrais cette catégorie, qui est agentique, qui contribue à améliorer l'efficacité du modèle opérationnel dont nous parlons. Je dirais donc que c'est la première. Le second se situe au sein de l'organisation technologique elle-même, où elle est beaucoup plus susceptible d'être circonscrite, si vous voulez. Lorsque nous examinons la productivité des développeurs de logiciels, et c'est très explicite, et nous indiquons que nous nous attendons à ce que les développeurs de logiciels soient équipés de ces outils, nous nous attendons à une augmentation de 30 à 40 % de la productivité, probablement grâce à des temps de cycle plus rapides, à un plus grand nombre de lancements de produits et à une plus grande innovation, ce qui génère des revenus. Nous sommes donc enthousiastes à ce sujet. Et c'est la deuxième catégorie générale. Je pense que la troisième est vraiment une sorte d'histoire sur la marée montante qui soulève tous les bateaux où nous allons être et où nous avons fourni des capacités d'agence d'un point de vue standardisé sur une plateforme de copilote à tous les employés éligibles. Et il s'agit essentiellement de leur permettre d'utiliser activement ces outils d'IA et de créer un travail à plus forte valeur ajoutée.

Ainsi, la recherche de connaissances, l'extraction de documents de données, la création de contenu, etc., les analyses et l'aide à la décision, améliorent la productivité de nos collègues sur l'ensemble de la plateforme. Et ce sont les trois manières dont j'y pense. Et vous allez voir les économies exprimées et intégrées dans ces 750 dollars en ce qui concerne les économies de dépenses, certainement. Mais vous constaterez également que cela influe sur les attentes des 250 % en termes de revenus et au-delà au fil du temps.

Abraham Punawalla, Bank of America Securities

J'ai compris. Merci d'être passée par là. Cela m'a été utile. Et juste une question distincte faisant suite à celle de Glenn sur les actifs numériques. Je veux dire, il semble y avoir beaucoup de battage médiatique à ce sujet. Non pas que la technologie ne soit pas réelle, mais parlez-nous simplement. Lorsque vous pensez que la blockchain et les actifs numériques jouent un rôle essentiel dans la gestion des marchés, considérez-vous qu'il s'agit d'un développement sur 5 à 10 ans ou pensez-vous qu'au cours des deux prochaines années, cela aura un impact significatif sur votre façon d'envisager la croissance des revenus et la prise en compte des risques de perturbation de certains produits ?

Juste, oui, votre processus de réflexion à ce sujet.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Merci, Abraham, c'est Ron. C'est une très bonne question et je pense que ce qui se passe, c'est qu'il y a beaucoup de technologies, qu'il y a beaucoup de promesses et que la livraison anticipée est décevante et décevante, puis la livraison ultérieure est en fait supérieure à ce que tout le monde anticipe. Et je pense que c'est ainsi que cela va se passer. Je veux dire, si vous pensez à certaines de ces technologies de blockchain, elles ne sont pas du tout nouvelles. Je veux dire, il existe depuis un moment.

Cela tient en partie au fait que vous utilisez de nouvelles technologies et que vous les intégrez à un écosystème. Et je ne parle pas seulement de l'écosystème de State Street, vous parlez d'un écosystème financier. Mais de nombreuses mesures d'habilitation ont été prises au cours des deux dernières années. Des choses comme le génie et tout ce qui va découler du Clarity Act. Il existe un mouvement réglementaire qui commence à s'aligner sur ce point. Encore une fois, compte tenu de certains de ces facteurs, le mouvement réglementaire doit s'aligner au-delà des frontières.

Mais si vous pensez à ce que cela permet, pensez simplement au prêt garanti et à la possibilité de créer un, de transformer des fonds du marché monétaire en garanties éligibles. Il y aura tellement de pression pour le faire. Si vous pensez aux actifs réels, la croissance des actifs réels et la possibilité d'utiliser la blockchain pour réellement symboliser certains de ces éléments permettent de les scinder et de les placer dans des portefeuilles plus petits, des portefeuilles de fortune et des portefeuilles de détail. Je pense que les pressions du marché vont accélérer la situation.

Je pense donc qu'il n'est pas surprenant que ce soit plus lent que ce que le battage médiatique aurait pu suggérer. Mais si vous regardez ce qui se passe sous les couvertures, il y a une véritable adoption en cours, de véritables choses sont en cours de développement et je pense que vous verrez cette promesse à moyen et long terme.

Abraham Punawalla, Bank of America Securities

Extrêmement utile. Kalam, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Manan Ghazalia avec Morgan Stanley. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Manan Ghazalia, Morgan Stanley

Salut, bonjour John. Vous avez parlé de l'optimisation du bilan et de la durabilité du NII comme des piliers centraux des perspectives à moyen terme. Pouvez-vous simplement nous rappeler quels sont les impacts à court et moyen terme des efforts d'optimisation du bilan et quel en est l'impact sur NII ?

John Woods, directeur financier

Oui, je dirais que tout est intégré à ces perspectives en ce qui concerne, vous savez, je pense qu'à la mi-2025, notre marge d'intérêt nette était d'environ 96 points de base. Je pense à des points et nous avons pu les soulever principalement grâce à des activités d'optimisation. Non seulement, mais en grande partie, il s'agissait d'activités d'optimisation visant à remanier le volet financement de notre bilan en augmentant les dépôts en pourcentage du financement global et en diminuant le financement de gros à court terme.

Cette marge d'intérêt nette est donc passée du niveau de 96 à la fourchette de 110 à 115 dont nous parlons aujourd'hui. Vous savez donc que vous faites le calcul là-dessus. Cela représente environ 15 à 20 points de base au total en raison de la hausse de la marge d'intérêt nette. Je pense qu'il y a certains facteurs environnementaux et, vous savez, l'exécution des affaires qui y contribue, ce qui est excellent. Et puis il y a une part assez importante de cette restructuration du bilan au cours des derniers trimestres afin de le stabiliser à ce niveau de 110 à 115.

Et puis, comme je l'ai mentionné plus tôt, nous nous attendons à ce que la marge d'intérêt nette continue de se répercuter sur la marge d'intérêt nette. Donc, vous savez, ce qui est supposé dans les perspectives à moyen terme, c'est que nous allons migrer vers le haut de cette fourchette de 110 à 115 et que nous nous situerons autour de 115 à moyen terme.

Manan Ghazalia, Morgan Stanley

J'ai compris. Et puis peut-être qu'en ce qui concerne les fonds propres, vous avez l'impression d'avoir légèrement relevé l'objectif du CET1 de 10 à 11 %. Jusqu'à 11 %. Peux-tu nous dire ce qui explique tout ça ? S'agit-il simplement de conservatisme ou d'une volonté de conserver une sorte de réserve de fonds propres dès maintenant alors que l'environnement se porte bien ? Et y a-t-il un avantage à ce ratio de distribution de 80 % ?

John Woods, directeur financier

Oui, je veux dire, je pense que 80 % est un bon niveau de planification. C'est ce que nous avons inclus et supposé dans nos perspectives à moyen terme. Et je vais commencer par cela et revenir au ratio lui-même. Vous savez, nous avons des opportunités très intéressantes de mobiliser des capitaux pour soutenir nos clients stratégiques, que ce soit dans le cadre de nos activités mondiales de financement du crédit qui soutiennent nos clients de services d'investissement ou dans les activités de marché qui soutiennent les clients des services d'investissement ainsi que les propriétaires d'actifs et qui pensent de plus en plus aux gestionnaires de fortune au fil du temps.

Il y a donc le RWA que nous pensons aligner sur nos objectifs stratégiques à moyen terme tout en étant un déploiement marginal attrayant. Juste un état d'esprit axé sur la croissance. Je pense donc que cela équilibre assez bien nos opportunités en termes de gestion du bilan avec notre désir de continuer à bénéficier d'un rendement du capital attractif pour les actionnaires. C'est donc ce qui se passe là-bas. Je veux dire, je pense que ce que vous observez en ce qui concerne le ratio set 1, c'est deux choses.

La première est, vous savez, que nous sommes limités par l'effet de levier, vous savez, si nous sommes de plus en plus en mesure de continuer à augmenter nos dépôts, ce à quoi nous nous attendons, vous savez, pas seulement ici dans 20 ans, nous démontrons qu'au premier semestre, nous nous y engageons, en maintenant ces niveaux. Et vous savez, en moyenne en 2026, cela peut créer une plus grande contrainte d'effet de levier. Donc, vous savez, nous devrons gérer l'interaction entre le capital de levier et le set one.

C'est donc probablement la chose à laquelle il faut penser quand vous voyez ces 11 %.

Manan Ghazalia, Morgan Stanley

J'ai compris. Merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Brennan Hawkin de BMO Marchés des capitaux. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Brennan Hawkin, BMO Marchés des capitaux

Bonjour, Ron. Bonjour John. Merci d'avoir répondu à mes questions. J'en ai eu quelques-uns dans le secteur des ETF. Vous avez récemment lancé un nouveau produit, le QNDX, qui est un marché plutôt intéressant, dominé par le QS et récemment ouvert à une nouvelle concurrence. Mais ce qui m'a particulièrement intéressé, c'est le prix du produit : vous le fixez à 10 points de base, soit un écart assez étroit au-dessus des frais de licence de 8 points de base du Nasdaq. Et m'a suggéré qu'il pourrait s'agir d'une nouvelle stratégie de prix pour les SPDR.

Compte tenu de votre avantage inhérent d'avoir votre propre fournisseur de services et de pouvoir proposer des prix plus attractifs que la plupart de vos concurrents. Est-ce ce que nous commençons à constater ici et cela suscite-t-il des inquiétudes quant à la pression tarifaire potentielle sur les services des ETF ?

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Oui, Brennan, je veux dire nous, contrairement à notre histoire en matière d'ETF, si vous pensez à SPY et à la franchise SPDR, qui a débuté comme une franchise institutionnelle et qui, plus tard, nous nous sommes demandé ce que nous allions faire pour le patrimoine et, vous savez, le monde des détenteurs d'actifs, si vous voulez, c'est ce qui a conduit au lancement de SPY. Aux côtés de SPY, nous n'avions pas ce produit institutionnel équivalent. Lorsque nous nous sommes penchés sur cette question, nous avons donc estimé que nous devions compléter notre gamme de produits.

Nous ne l'avions tout simplement pas. C'est une bonne stratégie pour le patrimoine et pour acheter et détenir des investisseurs. Nous y avons donc pensé. Nous avons vraiment pensé à nous positionner de cette façon et rien de plus. Vous savez, évidemment, parce que nous sommes le principal fournisseur d'ETF alors que nous sommes à la fois le fournisseur et que le sponsor tirait ses revenus de deux sources différentes. Bien sûr, c'est un facteur. Mais pour ce qui est de la façon dont nous positionnons le produit, cela dépend vraiment de notre point de départ, qui était de ne pas être présent sur ce marché.

Et lorsque le NASDAQ l'a effectivement ouvert à d'autres, c'est ainsi que nous avons pensé au positionnement.

Brennan Hawkin, BMO Marchés des capitaux

J'ai compris. C'est logique. Merci, Ron. Nous avons également entendu des sociétés de gestion de fortune parler de la mise en place de programmes de partage des revenus pour les ETF. Avez-vous une idée de cet impact potentiel ? Avez-vous discuté avec l'une de ces sociétés de gestion de fortune ? Et à quoi vous attendriez-vous à cet égard à l'avenir ? Je sais que le secteur des ETF est un peu plus axé sur les institutions, mais vous savez, l'aspect richesse est toujours d'actualité.

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Oui. Donc, je veux dire, nous sommes aussi, je pense, que notre franchise d'ETF est en pleine croissance et la partie qui connaît la croissance la plus rapide est liée à la richesse. Nous sommes donc clairement en dialogue avec tous ces distributeurs. Nous travaillons avec chacun d'entre eux. Il existe des partenariats à long terme avec eux. Dans de nombreux cas, non seulement ils sont notre distributeur, mais nous les servons d'autres manières et ils nous servent d'autres manières. Il en est ainsi, pratiquement tous ces distributeurs sont également des partenaires importants.

Donc, vous savez, si nous leur parlons, nous ferons des choses qui ont du sens et nous ne ferons pas des choses qui n'ont pas de sens.

Brennan Hawkin, BMO Marchés des capitaux

Très clair, merci.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Steven Chewback de Wolf Research. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Steven Chewback, analyste

Bonjour Ron et John, et merci d'avoir répondu à mes questions. Je voulais donc vous poser des questions sur les perspectives de prix. Vous savez, les pressions sur les prix se sont atténuées ces dernières années. Dans le même temps, de plus en plus d'investisseurs remettent en question la résilience des prix à l'avenir, compte tenu de l'importante aubaine que vous et vos pairs attendez du déploiement de l'IA et de la baisse structurelle des coûts de service. J'espérais que vous pourriez répondre à ce que vous disent les clients lors de discussions plus récentes sur les prix.

Et quelles sont les hypothèses en matière de prix qui sous-tendent l'objectif de 35 % à moyen terme ? Selon vous, quelle part de cet avantage sera partagée avec les clients au fil du temps ?

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Oui, je vais commencer par là. Je veux dire, je suis juste en train de réfléchir à votre question, et je veux dire, j'ai passé beaucoup de temps avec des clients et je n'arrive pas à en penser un. Nous parlons toujours d'IA, mais je n'en connais pas une dont on parle, et nous avons vraiment hâte de faire baisser les prix. C'est vrai. Ils y pensent davantage dans le, les discussions portent davantage sur State Street. Comment cela va-t-il vous aider à nous servir ? Et nous y avons parlé de vitesse, de temps de cycle et de ce genre de choses.

Nous discutons ensuite de la manière dont nous pouvons réellement envisager l'IA dans nos entreprises, en particulier dans les cas où nous ne nous contentons pas de fournir des services de back-office, mais aussi des services de middle office. La majeure partie du dialogue porte donc sur ce que cela nous permet de faire pour leur faire parvenir les choses plus rapidement ou sur la manière dont nous pourrions travailler ensemble de manière plus intensive et automatisée.

John Woods, directeur financier

Oui, je pourrais juste ajouter quelque chose à cela. Je veux dire, je pense que ce que nous avons prévu à moyen terme, c'est une croissance organique du secteur des services. Et cela tient compte de multiples facteurs, notamment des conversations avec les clients en ce qui concerne les prix et tout cela. Et ils finissent tous par être positifs. Je veux dire, nous allons réduire les coûts de service à moyen terme. Il y a de nouvelles affaires nettes, il y a, vous savez, l'activité des clients et le chiffre d'affaires dont nous bénéficions également.

Et je pense que tout cela serait inclus dans la croissance organique de notre chiffre d'affaires. Et puis, si vous considérez la contribution que nous attendons de l'activité de services de 300 points de base par rapport à l'ensemble de l'entreprise, vous savez que cela se répercute également sur le résultat net du point de vue de la marge avant impôts.

Steven Chewback, analyste

C'est une superbe couleur. Et pour mon suivi, je voulais vous poser une question sur l'objectif à moyen terme, mais peut-être l'examiner sous l'angle de la somme des parties, si vous voulez. Vous avez remarqué que l'objectif de marge de 35 % est ambitieux. Si je regarde chacun des segments principaux, je constate que les meilleurs de leur catégorie enregistrent des marges autonomes d'environ 40 % et plus. Et je voulais juste mieux comprendre comment vous et le conseil d'administration avez décidé de choisir 35 %, compte tenu de la hausse de la marge qui peut être implicite lors de l'analyse comparative avec les meilleurs concurrents de leur catégorie.

Et y a-t-il quelque chose de structurel qui vous empêche de vous rapprocher d'une marge de type 30 à 40 % au fil du temps, même au-delà du moyen terme ?

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Oui. Tout d'abord, je pense qu'il est important de replacer ces objectifs dans leur contexte. Ce n'est pas une destination, c'est une étape importante. C'est vrai. Et si vous pensez aux progrès que nous avons réalisés à ce jour et au fait que nous parlons de ce que nous allons faire au cours d'un cycle, nous pensons qu'au cours de la période dont nous avons parlé, de trois à quatre à cinq ans, c'est un chiffre raisonnable et nous les réinitialiserons à nouveau. Donc, numéro un, numéro deux, cette marge est composée.

Je ne suis pas sûr du chiffre que vous citez, du type de segment auquel vous faites allusion, mais si vous y réfléchissez, il est évident que les trois entreprises font partie intégrante de ce segment. Vous avez une activité à forte intensité de services, comme les services d'investissement, qui enregistrera une marge plus faible mais offrira de meilleures opportunités d'amélioration, compte tenu de la prochaine génération de transformation que nous sommes en train de mettre en place. Vous avez ensuite la gestion des investissements sur les marchés, qui commence par des marges élevées et continuera de s'améliorer.

Il y a donc un portefeuille d'entreprises ici.

John Woods, directeur financier

Oui, je pense que j'ajouterais simplement qu'en 2029, nous avions une marge avant impôts de 29 % et, vous savez, nous en atteindrons 32 % au premier semestre 2026. Cela fait 300 points de base. Et ce que vous voyez ici aujourd'hui, étant donné que les perspectives de 32 % impliquent également d'ici 2026, 300 points de base supplémentaires de marge avant impôts durable. Vous savez, nous voulons avoir des objectifs ambitieux et réalisables. Et c'est une partie de la réflexion qui a motivé tout cela. Ron vous a dit que toutes ces étapes constituent des jalons et que si nous étions en mesure de démontrer la durabilité, non seulement grâce à une prestation démontrée de ce niveau, mais aussi à des attentes qui se poursuivraient et augmenteraient au fil du temps, nous les reconsidérerions. Et je pense que c'est une cadence assez naturelle à laquelle on peut s'attendre de notre part alors que nous atteignons ces objectifs.

Steven Chewback, analyste

C'est une superbe couleur. J'apprécie vraiment tous les détails contenus dans les remarques ainsi que dans vos diapositives.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de Vivek Janeja de JPMorgan. Votre ligne est ouverte. Allez-y, s'il vous plaît.

Vivek Janeja, JPMorgan

Merci, John. Je voulais clarifier un certain nombre de choses. Premièrement, d'après votre dernière réponse, vous avez déclaré que les discussions sur les prix avaient été positives. Cela signifie-t-il que vous êtes réellement en train de discuter de la possibilité d'augmenter les prix ou qu'est-ce que cela signifie de positif ?

John Woods, directeur financier

Oui, je ne suis pas sûr que nous l'ayons dit. Il va falloir y réfléchir. Mais ce que j'ai dit, c'est que nous prévoyons une croissance organique du chiffre d'affaires dans le secteur des services à moyen terme. Cela intègre tous les impacts liés à l'activité des clients. Les nouvelles affaires nettes et toutes les attentes en matière de prix y sont toutes intégrées, ce qui intègre la croissance organique et qui se répercute sur le résultat net, car l'entretien apporte 300 points de base à moyen terme.

Donc, je pense que c'est ce que vous devriez en retenir.

Vivek Janeja, JPMorgan

Alors, qu'entendez-vous par attentes en matière de prix ? Vous attendez-vous à ce que les prix augmentent ou restent stables ? Et étant donné que vous n'avez jamais obtenu une telle marge opérationnelle, un tel niveau de rendement des capitaux propres tangibles ? Je sais que l'IA n'en est qu'à ses débuts. Les gens essaient de comprendre comment l'utiliser, mais une fois qu'il sera installé et que les rendements seront beaucoup plus élevés, vos clients ne reviendraient-ils pas vers vous ? Et c'est quelque chose dont vous avez tous parlé au fil des ans, lorsque le ROE a diminué, vous êtes retourné voir des clients en disant que vous n'obteniez pas un rendement adéquat. Le revers de la médaille ne se produirait-il pas lorsque le rendement augmente considérablement et que vos clients vous regardent et vous disent : « Hé, où partagez-vous cela avec nous ?

Ronald O'Hanley, président et directeur général

Vivek ? Je pense simplement que nous sommes dans un environnement très différent de ce que nous avons connu. Si vous revenez en arrière il y a plus de cinq ans, alors que la compression des prix était beaucoup plus importante sur le marché, pensez à l'environnement dans lequel nous nous trouvions. Il s'agissait dans une certaine mesure d'un environnement axé sur les fonds communs de placement, en particulier dans le secteur de la vente au détail. À cette époque, les fonds communs de placement étaient rapidement consolidés. Les plateformes expulsaient essentiellement les fonds communs de placement de la plateforme, essayant de passer des anciens supermarchés à une sélection organisée.

Ce n'est pas dans ça que nous sommes en ce moment. C'est vrai. Il y a cette adoption et cette prolifération rapides d'ETF et d'applications dans des domaines que personne n'aurait même envisagés il y a cinq ans, tout d'abord. Deuxièmement, si vous pensez aux entreprises elles-mêmes, en particulier au segment dans lequel nous exerçons nos activités, qui est généralement composé de gestionnaires d'actifs multidisciplinaires et de propriétaires d'actifs les plus sophistiqués, c'est vrai, les types de classes d'actifs dans lesquelles elles sont en concurrence, leurs besoins déterminent plusieurs facteurs.

Un entretien plus traditionnel, mais maintenant il s'agit d'alternatives et de choses de ce genre. Mais deuxièmement, il s'agit de travailler avec eux eux-mêmes, sur leurs propres opérations et de savoir comment leur fournir des technologies et des services afin qu'ils puissent réellement s'adapter non seulement à ces multiples types d'actifs, mais aussi au passage du statut institutionnel au profit de la richesse. Il est donc évident que ces clients sont avertis et veulent rentabiliser leurs dépenses, mais il s'agit simplement d'un environnement très différent de celui auquel vous faites référence.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Votre prochaine question viendra de John Cassidy de RBC. Votre ligne est ouverte. Allez-y tout le monde, s'il vous plaît

John Cassidy, RBC

Bonjour John. Tout au long de votre conversation téléphonique d'aujourd'hui, vous n'arrêtez pas de faire référence à ces jalons que vous comptez atteindre tout au long du cycle. Je suppose qu'il s'agit d'un cycle économique du marché et si c'est le cas, s'agit-il d'une moyenne que vous pensez pouvoir atteindre pendant et pendant le cycle ou pouvez-vous définir les hauts et les bas ?

John Woods, directeur financier

Oui, je veux dire, je pense que peut-être. J'ai quelques réflexions, Gerard. Je dirais que le simple fait de revenir aux 100 à 150 points de base d'un effet de levier opérationnel positif constitue une moyenne à moyen terme. Cela implique, vous savez, la fin du moyen terme plus tôt. Mais vous savez, nous disons simplement que souvent ces choses ne se produisent pas sur une ligne droite linéaire. Ils sont donc uniquement basés sur ce qui peut se produire en termes d'opportunités commerciales et sur le fait que l'environnement macroéconomique pourrait avoir un impact sur la manière exacte dont cela sera réalisé à moyen terme.

Mais en moyenne, ce dont nous parlons, c'est de 100 à 150 points de base, je pense que l'un des principaux contributeurs, pas seulement en ce qui concerne la prestation des activités du point de vue de la croissance organique, l'un des, peut-être, la façon de le définir pourrait être dans l'espace NII où c'est un facteur assez important à cela au fil du temps. Et vous savez, vous pourriez, vous pourriez penser à l'impact de l'environnement des taux sur la marge d'intérêt nette.

Et donc, le cadrer pour vous peut être utile et répondre à votre demande. Si nous pensons aux taux, vous savez que nous avons le scénario de base en ce qui concerne les taux à terme. Au final, nous nous en sortirons un peu mieux si les taux sont plus élevés. Donc, étant donné que nous sommes sensibles aux actifs et que nous sommes peut-être un peu plus bas avant l'optimisation de la gestion ou les mesures, vous savez, sur une base statique, plus ou moins 50 points de base sur les taux aurait un impact de trois à cinq points de base à la hausse ou à la baisse par rapport à la marge d'intérêt nette.

Cela peut vous donner une idée de la variabilité due à un facteur, à savoir l'évolution des taux. Mais d'autres facteurs, comme je l'ai déjà mentionné, en termes d'environnement opérationnel, etc., pourraient également jouer un rôle en termes d'impact sur les recettes provenant des frais. Néanmoins, nous sommes très satisfaits du profil de croissance organique à moyen terme.

OPÉRATEUR (Opérateur)

Ceci met fin à notre session de questions-réponses. Je vais maintenant redonner la parole à Elizabeth Lynn pour les remarques de clôture.

Elizabeth Lynn, responsable des relations avec les investisseurs

Merci à tous de vous joindre à nous aujourd'hui. N'hésitez pas à contacter le service des relations avec les investisseurs pour toute question complémentaire. Merci encore et bonne journée.

Avertissement : Cette transcription est fournie à titre informatif uniquement. Bien que nous nous efforcions d'assurer l'exactitude, cette transcription automatique peut contenir des erreurs ou des omissions. Pour les déclarations officielles de la société et les informations financières, veuillez vous référer aux documents déposés par la société auprès de la SEC et aux communiqués de presse officiels. Les déclarations des entreprises participantes et des analystes reflètent leurs points de vue à la date de cet appel et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis.