La pire baisse des actions de semi-conducteurs depuis plus d'un an : les puces sont-elles désormais assez bon marché ?

Pour la première fois depuis fin avril, les semi-conducteurs n'ont plus de prime de valorisation par rapport à l'ensemble du Nasdaq. Le secteur qui a doublé son plus bas niveau de février est désormais coté comme la moyenne des actions technologiques à grande capitalisation.

L'indice Philadelphia Semiconductor, suivi par l'ETF iShares Semiconductor (NASDAQ : SOXX), a chuté de 13,2 % au cours des quatre dernières semaines. Il s'agit de la plus forte évolution en quatre semaines pour le fonds depuis avril 2025.

Mesuré à partir du pic de fin juin, le retrait est plus proche de 15 %.

Le toboggan fait suite à une course extraordinaire. Par rapport à son plus bas niveau de février, le SOXX a gagné 102,6 % pour atteindre son sommet de fin juin. Le fonds est toujours en hausse de 84,6 % depuis le début de l'année, contre 17,1 % pour l'Invesco QQQ Trust (NASDAQ : QQQ).

Pourquoi SOXX a été vendu

Trois forces ont provoqué le renversement.

La première est l'incertitude croissante qui entoure les dépenses d'investissement liées à l'IA, c'est-à-dire l'argent que les hyperscalers s'engagent à investir dans la construction de centres de données, qui constituent la principale source de demande de puces depuis deux ans.

Les investisseurs ont commencé à se demander combien de temps ces dépenses resteraient aux niveaux actuels.

Le second est la concurrence croissante de la Chine. Le fabricant chinois de mémoires CXMT a déposé une demande de levée de près de 10 milliards de dollars dans le cadre d'un premier appel public à l'épargne à Shanghai, signe que l'offre sur le marché des mémoires est peut-être sur le point de s'étendre. Les noms liés à la mémoire ont mené le groupe à la baisse.

À cela s'ajoutent les deux : les prises de bénéfices suscitées par plusieurs entreprises du secteur sont devenues paraboliques.

Les chips sont-elles bon marché maintenant ?

Le ratio cours/bénéfices prévisionnels, c'est-à-dire ce que les investisseurs paient aujourd'hui pour chaque dollar de bénéfices qu'une entreprise devrait réaliser au cours de l'année prochaine, est tombé à 24,7 fois pour SOXX. Cela correspond à peu près à sa moyenne sur trois ans.

Plus important encore, il est désormais au même niveau que le Nasdaq 100 à 24,0 fois.

Cette convergence est importante. Depuis fin avril, les semi-conducteurs se sont négociés avec une nette prime par rapport à l'indice dans son ensemble, atteignant un sommet supérieur à 32 fois fin juin. Cette prime a disparu. Les investisseurs ne paient plus pour les revenus des puces par rapport aux revenus des grandes technologies.

Un deuxième indicateur de valorisation raconte une histoire encore plus précise.

Le ratio PEG, c'est-à-dire le ratio cours/bénéfices divisé par le taux de croissance attendu, qui demande combien vous payez pour chaque unité de croissance, est de 1,26x pour SOXX. Il s'agit du résultat le plus bas depuis 2016.

Le QQQ PEG est de 1,56x.

À lire clairement : les semi-conducteurs devraient désormais croître plus rapidement que l'indice technologique dans son ensemble, tout en coûtant moins cher par unité de cette croissance. Le marché considère les puces comme la solution de croissance la moins onéreuse pour la première fois en dix ans.

La question de savoir s'il s'agit d'une opportunité dépend du maintien des estimations de croissance.

Micron est-il assez bon marché après un rallye de 650 % ?

Micron Technology Inc. (NASDAQ : MU) est la société la plus performante de SOXX au cours de l'année écoulée, avec une hausse de 654 % et se négociant à 904,28 dollars à la clôture du 14 juillet.

Derrière : Intel Corp. (NASDAQ : INTC) à 349 %, ASE Technology Holding Co. Ltd. (NYSE : ASX) à 299 %, Astera Labs Inc. (NASDAQ : ALAB) à 280 % et Teradyne Inc. (NASDAQ : TER) à 269 %.

Pourtant, deux indicateurs indiquent que Micron est bon marché et pas cher.

L'action se négocie à 6,8 fois les bénéfices prévisionnels. Sa propre moyenne à long terme est de 16,8 fois. Micron est coté à environ un tiers de ce que les investisseurs ont toujours payé pour ses bénéfices futurs.

Ce que dit Wall Street à propos de Micron

Les analystes ne prévoient pas de baisse.

Benzinga suit les évaluations de 100 analystes sur Micron. Zéro correspond à un déclassement. Chaque action de notation depuis le 25 juin s'est traduite par une augmentation de l'objectif de cours.

L'objectif de cours consensuel s'élève à 1 316,79$, soit 45,6 % au-dessus de la clôture du 14 juillet. L'objectif le plus élevé est de 2 000$. Le plus bas est de 385$.

La note consensuelle est Buy.

Keybanc a relevé son objectif à 1 750 dollars contre 1 600 dollars le 14 juillet tout en maintenant une note de surpondération. Au cours de la même séance, l'action a chuté de 8 %.

Cantor Fitzgerald, Barclays, DA Davidson et Susquehanna ont tous des objectifs de 2 000 dollars.

Même le récalcitrant a déménagé. Goldman Sachs a maintenu une note neutre le 25 juin et a relevé son objectif de cours à 1 100 dollars contre 900 dollars. Son scénario le plus baissier implique toujours une hausse.

Morgan Stanley se situe à 1 200 dollars, Citigroup et Wedbush à 1 400 dollars, Mizuho à 1 375 dollars, Deutsche Bank à 1 550 dollars, Wells Fargo à 1 525 dollars, Raymond James et RBC Capital à 1 500 dollars et TD Cowen à 1 600 dollars.