Steve Eisman, investisseur de « Big Short », affirme que l'IA n'a « pas de douves », ce qui n'est « pas la recette de la longévité »

Steve Eisman, l'investisseur rendu célèbre par « The Big Short », a prévenu cette semaine que les géants de l'intelligence artificielle qui dirigent le marché boursier n'avaient peut-être pas la seule chose qui justifie leurs dépenses : des douves.

« Vous parlez de grandes entreprises qui dépensent des milliards de dollars pour quelque chose qui n'a peut-être pas de douves, et ce n'est pas la recette de la longévité », a déclaré Eisman dans le dernier épisode de son podcast, The Real Eisman Playbook.

Les utilisateurs basculent entre ChatGPT, Gemini et Claude

L'argument d'Eisman est que les clients basculent librement entre les chatbots d'OpenAI, d'Alphabet Inc. (NASDAQ : GOOGL) et d'Anthropic, ne laissant aucun pouvoir de fixation des prix sur les dépenses d'investissement.

Il a comparé le financement des développeurs d'IA à l'achat de compagnies aériennes, une activité à forte intensité de capital qui n'a aucun pouvoir de fixation des prix, et a déclaré qu'il préférait détenir les fournisseurs, faisant écho à l'ère de l'Internet qui a fait de Cisco Systems Inc. (NASDAQ : CSCO) et de Nvidia Corp. (NASDAQ : NVDA) les transactions préférées du marché.

Son invité, Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo, a estimé que les dépenses consacrées à l'IA contribuent aujourd'hui à environ un point de pourcentage à la croissance du PIB américain, soit environ la moitié du total de cette année.

Eisman a également évoqué le risque de concentration chez Oracle Corp. (NYSE : ORCL), affirmant qu'environ la moitié de son carnet de commandes déclaré de 600 milliards de dollars est lié à OpenAI. « Ce qui se passe est un peu effrayant », a-t-il dit.

Slok a qualifié les logiciels de « problème numéro un en matière de crédit », soulignant que le secteur était lourdement endetté et que ses ratios de couverture étaient faibles avant même que la disruption de l'IA n'entre en scène.

Il a mis en garde contre un mur de maturité imminent de 500 milliards de dollars qui frapperait le secteur des logiciels en 2028 et 2029.

Le portefeuille 60/40 est désormais une transaction unique

Le portefeuille 60/40 classique pourrait ne plus offrir une véritable diversification, a prévenu Slok.

Les grandes capitalisations telles que Microsoft Corp. (NASDAQ : MSFT) et Apple Inc. (NASDAQ : AAPL) dominent le côté actions, tandis que Microsoft et ses autres sociétés hyperscalers inondent le côté obligataire de 700 milliards de dollars de dettes investment grade cette année, laissant les deux moitiés se concentrer sur le même thème de l'IA.

Slok a indiqué qu'il n'y avait probablement aucune chance de baisse des taux cette année, avec une inflation proche de 3,5 %.

Les traders de polymarket ont tendance à être d'accord, envisageant des baisses de taux nulles cette année à 81 %.

Les traders semblent toutefois moins convaincus par le scénario baissier d'Eisman.

Polymarket estime à seulement 17 % le risque d'éclatement d'une bulle d'IA cette année, ce qui suggère que le marché pense que les douves, ou du moins la dynamique, se maintiendront pour le moment.

« Cette histoire d'IA ferait mieux de fonctionner », a déclaré Eisman. « Parce que si cela ne fonctionne pas, les pertes que les gens vont subir seront énormes. »

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