Les investisseurs de SpaceX font face à une explosion flottante à 900 %, prévient George Noble

Depuis des semaines, le débat autour de Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ : SPCX) est centré sur une question : l'action est-elle trop chère ? George Noble, ancien protégé de Peter Lynch et stratège de marché chevronné, soutient que les investisseurs se concentrent sur le mauvais risque.

Dans une note publiée cette semaine, Noble a indiqué que le plus grand défi de SpaceX n'est pas son multiple cours/ventes à trois chiffres, mais un calendrier de blocage qui pourrait augmenter le flottant négociable de l'action d'environ 900 % au cours des prochains mois, les actions d'initiés devenant éligibles à la vente.

SpaceX Stock : de la rareté à l'offre

Noble soutient que la reprise post-introduction en bourse de SpaceX a été motivée autant par les contraintes d'approvisionnement que par l'enthousiasme des investisseurs.

Moins de 5 % des actions de la société étaient librement négociables lorsque l'action a débuté, a-t-il noté. Peu de temps après, l'inclusion du Nasdaq-100 et le rééquilibrage de l'indice Russell ont contraint les fonds passifs à acheter des milliards de dollars d'actions alors que le flottant public est resté exceptionnellement faible.

« L'offre était infime et l'achat était obligatoire », a écrit Noble. Cette dynamique a contribué à propulser SpaceX au-dessus de 225 dollars au cours de sa première semaine de négociation avant que les actions ne commencent à reculer.

Le calendrier qui compte

Selon Noble, la prochaine phase de l'histoire est déjà prévue dans le prospectus de la société.

Le premier déblocage significatif intervient après les résultats du deuxième trimestre, lorsque 20 % des actions bloquées deviennent éligibles à la vente. Une autre publication anticipée pourrait avoir lieu si l'action atteint un seuil de performance basé sur le cours.

De fin août à octobre, des tranches supplémentaires devraient être débloquées toutes les quelques semaines. La publication la plus importante intervient après les résultats du troisième trimestre, suivie de l'expiration du blocage de six mois en décembre.

Noble estime que les initiés pourraient être libres de vendre jusqu'à 44 % de la société d'ici début septembre, augmentant ainsi le flottant négociable d'environ 900 % par rapport aux niveaux d'introduction en bourse.

Un étui à ours d'un autre genre

Contrairement aux thèses courtes traditionnelles fondées sur la détérioration des fondamentaux ou des bénéfices décevants, Noble soutient que le catalyseur est déjà visible.

« C'est littéralement un calendrier publié », a-t-il écrit.

Il soutient que des milliers de premiers employés et d'investisseurs privés qui ont acquis des actions à des valorisations nettement inférieures peuvent choisir de monétiser leurs avoirs une fois les restrictions expirées.

Noble a également remis en question la valorisation de la société, notant que SpaceX n'avait pas encore enregistré de bénéfice annuel et avait négocié plus de 90 fois son chiffre d'affaires lors de son introduction en bourse, le multiple approchant brièvement 140 fois lors du début de la reprise de l'action.

Bien qu'il ait décrit Starlink comme « une entreprise formidable », il a fait valoir que cela ne justifiait pas à elle seule la valorisation de plusieurs billions de dollars de l'entreprise.

Pourquoi les investisseurs sont attentifs

Les expirations bloquées n'entraînent pas toujours de fortes baisses. Certains initiés détiennent leurs actions, tandis que la forte demande institutionnelle peut absorber une nouvelle offre.

Mais Noble pense que la combinaison d'un flottant d'introduction en bourse historiquement faible, d'une inclusion rapide dans l'indice et de déblocages d'initiés échelonnés fait de SpaceX l'une des configurations offre-demande les plus inhabituelles qu'il ait vues.

Sa conclusion est sans appel : ce que les investisseurs devraient surveiller, ce n'est pas seulement la performance de SpaceX, mais aussi le nombre d'actions qui deviennent soudainement disponibles à la vente.

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