L'appel de Goldman pour 2026 : le S&P 500 à 7 600, mais les valorisations sont un joker

Goldman Sachs (NYSE : GS) vient de mettre un chiffre important sur la table pour 2026, pariant que le S&P 500 pourrait grimper à 7 600, alors même que le marché repose sur des valorisations qui pourraient transformer de petites déceptions en baisses importantes.

Dans ses dernières perspectives boursières, la société prévoyait un rendement total de 12 % pour le S&P 500 en 2026, notant que les bénéfices devraient rester le principal moteur des rendements.

Mais la banque d'investissement considère que les valorisations élevées constituent le principal atout susceptible de transformer l'énergie potentielle en volatilité significative en cas de baisse des performances des entreprises.

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Goldman vise 7 600 pour le S&P 500 en 2026, soit une hausse de 12 %

« Nous prévoyons une nouvelle année de solides gains pour les actions américaines en 2026 », a déclaré l'analyste Ben Snider dans une note publiée mardi.

Goldman a indiqué qu'une croissance économique et des revenus saine devrait contribuer à augmenter les bénéfices. Selon eux, l'adoption de l'IA devrait apporter une « nouvelle augmentation de la productivité », tandis que les plus grandes actions continuent de porter leurs fruits.

La banque prévoit que le bénéfice par action (EPS) du S&P 500 augmentera de 12 % en 2026 et de 10 % supplémentaires en 2027.

En 2025, les bénéfices représentaient 14 points de pourcentage du rendement des cours de 16 % du S&P 500. Depuis 1990, les bénéfices ont été à l'origine de la majeure partie des gains du marché, contribuant pour huit points de pourcentage au rendement annualisé de 9 % de l'indice.

Le scénario de référence de Goldman suppose que le S&P 500 maintient son multiple cours/bénéfices (P/E) prévisionnel de 22 fois, conformément au niveau actuel et au point de départ du marché en 2025.

« Mais les multiples élevés sont difficiles à ignorer, et ils augmentent l'ampleur de la baisse potentielle des marchés boursiers si les bénéfices déçoivent les attentes », a déclaré Snider.

L'essor de l'IA entre dans une nouvelle phase

Les dépenses d'investissement dans le domaine de l'intelligence artificielle restent l'un des piliers de la thèse haussière.

Les analystes prévoient que les entreprises hyperscaler, y compris les géants de la technologie tels qu'Amazon.com Inc. (NASDAQ : AMZN) et Microsoft Corp. (NYSE : MSFT) et Meta Platforms Inc. (NASDAQ META) investiront 540 milliards de dollars dans des investissements liés à l'IA en 2026. Cela équivaut à 75 % de leurs flux de trésorerie.

Cependant, alors que les dépenses totales restent élevées, le taux de croissance devrait ralentir par rapport au rythme effréné de 70 % enregistré en 2025 par rapport à l'année précédente.

Goldman a également indiqué que la combinaison de financement pourrait pencher vers l'emprunt, les dépenses restant élevées, affirmant que « la croissance des dépenses d'investissement en 2026 sera de plus en plus financée par l'émission de titres de créance ».

Cette transition va probablement entraîner une rotation au sein des actions de l'IA, ce qui permettra de mettre l'accent non plus sur les fournisseurs de matériel et d'infrastructures, mais sur les entreprises qui tirent parti de l'IA pour gagner en productivité, ce que Goldman appelle les bénéficiaires de la « phase 4 ».

Risque de concentration : le marché s'appuie sur une poignée de géants

Goldman signale également un risque structurel qu'il est facile d'ignorer en période de forte croissance des marchés : la concentration.

Les 10 plus grandes actions représentent désormais environ 41 % de la capitalisation boursière du S&P 500 et sont à l'origine d'environ 53 % du rendement de l'indice en 2025, selon le rapport.

Cela signifie que le S&P 500 est de plus en plus un référendum sur un petit ensemble de résultats liés aux méga-capitalisations.

Si le leadership reste intact, la concentration peut continuer à fonctionner. Mais si le leadership faiblit, ne serait-ce que brièvement, l'indice peut le ressentir immédiatement.

« Le micro stimulera la macroéconomie en 2026 », ont déclaré les analystes. « Les rotations entre les plus grandes valeurs créeront des risques bidirectionnels pour l'indice agrégé. »

Le marché peut-il rester cher tout en continuant à augmenter ?

L'appel de Goldman est optimiste, mais pas aveugle.

Leur scénario de base repose sur une configuration macroéconomique qui, selon eux, est favorable : une croissance solide et un assouplissement continu de la Fed, qui ont toujours coïncidé avec des multiples stables ou en hausse.

Malgré les comparaisons avec la surchauffe des marchés en 2000 et 2021, Goldman estime que l'activité spéculative est loin d'être excessive.

Les volumes d'introduction en bourse en 2025 sont restés modestes, les intérêts à court terme sont élevés et les flux de fonds d'actions ont été modérés. Les fonds communs de placement et les ETF d'actions américains ont enregistré des entrées nettes de seulement 100 milliards de dollars en 2025, soit 0,2 % de la capitalisation boursière du S&P 500, contre 700 milliards de dollars pour les obligations.

« Les principaux risques macroéconomiques actuels sont une détérioration des perspectives de croissance ou une évolution agressive de l'environnement des taux d'intérêt », a déclaré la banque d'investissement.

Pour les investisseurs, le message est simple : Goldman est optimiste quant à la destination, mais elle ne prétend pas que la route est facile.

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