Croissance en K et volatilité des politiques, perspectives 2026 de JP Morgan

Un marché résilient au niveau global, mais avec une économie sous-jacente inégale et dictée par les politiques. C'est la réalité que JP Morgan Asset Management entrevoit pour 2026

L'entreprise prévoit une nouvelle année d'expansion économique aux États-Unis, tout en la décrivant comme une trajectoire en forme de K. Les ménages les plus aisés et les entreprises riches en capital se retirent, tandis que les consommateurs à revenu moyen et les secteurs sensibles aux taux tels que l'immobilier restent « détrempés ».

Les analystes de la banque estiment que le One Big Beautiful Bill Act apporte un soutien budgétaire important. Les prévisions relatives au PIB réel restent résilientes, dépassant 3 % au premier semestre, avant de chuter à environ 1 à 2 % par la suite. L'inflation pourrait suivre la croissance et atteindre 4 % sans dépasser 4 % d'une année sur l'autre avant de retomber à 2 % d'ici la fin de l'année.

Les politiques sont au cœur de l'histoire de la volatilité. JP Morgan met en évidence trois forces clés :

• Droits de douane : Les « augmentations spectaculaires » des droits de douane américains génèrent déjà plus de 29 milliards de dollars de recettes mensuelles (juin-octobre). À ce jour, les détaillants ont assumé une grande partie des coûts, mais la banque s'attend à ce qu'une plus grande partie soit répercutée sur les consommateurs fin 2025 et début 2026, ce qui stimulera temporairement l'inflation tout en érodant les dépenses réelles.
• Politique d'immigration : Une « baisse spectaculaire » de l'immigration nette est susceptible d'entraîner une contraction pure et simple de la population en âge de travailler. Cette évolution maintient le chômage à peu près stable mais limite la croissance de l'emploi et le PIB réel à long terme.
• Investissements dans l'IA : les dépenses d'investissement dans les centres de données et l'IA devraient atteindre environ 588 milliards de dollars américains en 2026 (environ 1,2 à 1,3 % du PIB américain). L'IA demeure le principal moteur de la solidité des bénéfices aux États-Unis et un moteur de croissance mondial de plus en plus important. Néanmoins, il existe des risques de baisse évidents si les contraintes d'adoption ou d'entrée (alimentation, puces) déçoivent.

Obligations et actions

La banque est plutôt prudente en ce qui concerne les baisses de taux d'intérêt. L'inflation se situant toujours autour de 3 % et les effets tarifaires étant en jeu, la banque s'attend à une Fed « plus patiente » que ne le souhaiteraient les marchés. Leur fourchette : des bons du Trésor à 2 ans autour de 3,5 % à 3,75 % et des rendements à 10 ans dans une fourchette de 4 % à 4,5 %, avec une légère accentuation de la courbe. Il s'agit d'un point de vue intéressant compte tenu de la pression persistante du président Donald Trump en faveur d'une baisse des taux.

À compter de 2026, la banque conseille aux acteurs du marché de se concentrer sur la durée plutôt que sur la direction et de s'attendre à la volatilité des taux.

« Plutôt que d'essayer de capter parfaitement les niveaux de rendement, les investisseurs devraient se concentrer sur les revenus des titres à revenu fixe, en particulier dans le cadre de bilans solides des entreprises, des consommateurs et des municipalités », a déclaré la banque. L'ETF iShares 10 Year Investment Grade Corporate Bond (NYSE : IGLB) a gagné 3,28 % depuis le début de l'année.

Selon elle, les couvertures contre l'inflation telles que les TIPS et les matières premières ont toujours un rôle à jouer. En raison de la hausse de la dette intérieure et de l'incertitude liée à l'inflation, les obligations souveraines non américaines et la dette des marchés émergents en monnaie locale constituent de précieux facteurs de diversification.

En ce qui concerne les actions, JP Morgan reconnaît que les valorisations sont tendues, mais s'abstient de provoquer une bulle. Les « Magnificent 7 » dominent toujours les bénéfices et les dépenses d'investissement, bien que la banque s'attende à une certaine « expansion » de la croissance des bénéfices.

À l'échelle mondiale, les actions internationales ont surperformé les États-Unis d'environ 1 520 points de base en 2025, et la banque estime qu'il est encore possible de rattraper son retard. Tout d'abord, il note que le dollar américain est toujours supérieur de 10 % à ce qu'il considère comme la juste valeur. Il souligne ensuite la prime des actions américaines par rapport aux marchés internationaux, qui se maintient à 34 % (contre une moyenne à long terme de 19 %).

Enfin, les États-Unis représentant toujours plus de 65 % des indices de référence mondiaux et 40 % de la capitalisation boursière nationale pour seulement 10 titres, les partisans d'une rotation progressive sont favorables. S'orienter vers certaines valeurs et les marchés internationaux tout en maintenant une exposition de base aux gagnants séculaires de l'IA. Les investisseurs qui suivent ce conseil pourraient garder un œil sur les ETF tels que le Core MSCI Emerging Markets ETF (NYSE : IEMG).

Quatre thèmes difficiles à ignorer

À l'avenir, la banque considère quatre thèmes structurels trop convaincants pour être écartés.

La croissance nominale positive et la fin des taux négatifs redynamisent les entreprises européennes et japonaises, notamment dans le secteur financier. Le thème de l'IA continue de s'élargir, allant des géants américains de la technologie aux semi-conducteurs, aux services cloud et à la robotique en Asie et sur les marchés émergents.

En outre, des dépenses budgétaires importantes, en particulier dans la zone euro et au Japon, stimulent les investissements publics dans les infrastructures et la défense, en faveur des entreprises nationales.

Enfin, l'accent est de plus en plus mis sur les rendements pour les actionnaires, y compris les rachats et l'augmentation des dividendes, à l'échelle mondiale, alors que l'Europe et l'Asie adoptent de plus en plus des politiques autrefois uniques aux États-Unis.

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