En ce qui concerne les données sur le travail, la FED devrait bientôt suivre

Si la Réserve fédérale avait besoin d'un quelconque encouragement à l'assouplissement, les derniers chiffres de l'ADP vont dans cette direction. Au lieu de créer de modestes emplois, les employeurs du secteur privé ont supprimé 32 000 postes en novembre, la croissance des salaires tombant à 4,4 % par rapport à l'année précédente.

« Le recrutement a été instable ces derniers temps, les employeurs faisant face à la prudence des consommateurs et à un environnement macroéconomique incertain. Et si le ralentissement de novembre a été généralisé, il a été provoqué par un repli des petites entreprises », a déclaré Nela Richardson, économiste en chef d'ADP.

Le zoom arrière permet d'obtenir une image plus claire. L'écart entre les travailleurs du Conference Board, qui compare ceux qui disent que les emplois sont « abondants » par rapport à ceux qui disent que les emplois sont « difficiles à obtenir », est en baisse depuis des mois.

Dynamique de fin de cycle

En fait, il a suivi presque parfaitement le scénario classique de fin de cycle : d'abord un ralentissement de l'embauche, puis un ralentissement de la croissance des salaires, puis une reprise du sentiment.

Cette séquence s'est répétée sur plusieurs cycles et, une fois de plus, les données de l'enquête capturent ce que les chiffres les plus difficiles (offres d'emploi, salaires, mesures hebdomadaires du pouls ADP) indiquaient déjà. Le marché du travail n'est pas en train de s'effondrer, mais il décélère incontestablement.

Taux des fonds fédéraux par rapport à l'indice de confiance des consommateurs du Conference Board, Source : TradingView

Une superposition montre la relation entre le taux des fonds fédéraux et l'indice de confiance des consommateurs. En ce qui concerne les données, la FED suit rapidement.

Non pas parce qu'elle cible directement l'enquête, mais parce que l'enquête reflète les dynamiques sous-jacentes les plus importantes pour les politiques : ralentissement du recrutement, diminution du pouvoir de négociation des travailleurs, diminution de la pression salariale et ralentissement de la demande.

C'est un ingrédient exact d'un environnement où le maintien de taux trop élevés pendant trop longtemps risque de provoquer des dommages inutiles.

Changement de ton de la FED

Lors de la dernière réunion de la FED, le président Jerome Powell n'était pas prêt à dire que la baisse des taux de décembre était chose faite. Mais le ton autour de lui a changé.

Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré qu'il était possible de procéder à des coupes budgétaires « à court terme ». Le gouverneur Christopher Waller s'est montré encore plus explicite, soulignant que la vulnérabilité croissante du marché du travail justifiait un assouplissement le plus tôt possible, a rapporté Reuters.

Les marchés ont compris l'indice : les chances d'une baisse du CME FedWatch en décembre sont passées d'environ un tiers après la réunion d'octobre à près de 90 % aujourd'hui.

Les données de pouls hebdomadaires d'ADP étaient déjà devenues négatives avant la chute des gros titres mensuels. Les indices d'embauche dans les petites entreprises se stabilisent à de faibles niveaux. Même les demandes de chômage, toujours faibles, ont cessé de s'améliorer.

Aucune de ces données ne laisse présager une récession, mais toutes indiquent un marché du travail qui ne justifie plus une politique restrictive.

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