国信证券：商贸零售中报基本面磨底 龙头蓄力增长新曲线

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持板块“优于大市”评级。1)跨境出海：基本面比较优势明显，海外需求维持较高景气，汇率等外部影响有所缓和，新品迭代创新有望继续催化业绩。2)美容护理：中报盈利相对承压，但股价已较充分反映基本面压力。下半年低基数叠加产品上新及新曲线放量3)黄金珠宝：中报业绩主要受金价及终端需求影响，短期股价仍以金价走势为主要交易线索。4)商贸零售：内需偏弱叠加调改进度差异，板块基本面仍处于磨底阶段。若农产品价格及通胀水平回升，商超和农批市场企业有望受益，未来服务消费政策加码也可能带来主题机会。

国信证券主要观点如下：

消费需求增速有所放缓，中报期板块出现阶段性修复

2026年上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，较一季度回落1.1pct;网上商品零售额同比增长4.8%，线上渠道仍快于消费大盘。截至8月31日，SW商贸零售、SW美容护理指数分别累计下跌25.4%和20.9%，明显跑输沪深300指数;进入7 —8月，随着中报业绩集中披露及市场风格有所均衡，两个板块分别反弹5.7%和5.2%，具备业绩支撑的个股率先修复。

各板块中报业绩影响要素综述

美容护理：板块业绩分化加大，个护及上游制造表现相对较好，品牌企业增长则取决于新品贡献和投放效率，部分公司毛利率虽有改善，但销售费用率提升幅度更大，利润释放仍然承压。黄金珠宝：高金价压制传统按克计价产品需求，高端古法金及一口价产品表现相对较好，产品结构升级叠加低毛利批发业务收缩，推动板块毛利率整体提升。跨境出海：Q2收入延续较快增长，产品型企业依托新品放量、品类扩张及全球渠道建设释放利润弹性，业绩比较优势较为明显。线下零售：Q2收入普遍承压，百货企业受客流偏弱及经营杠杆影响，利润降幅相对较大;超市企业仍处于关店调改阶段，商品、供应链及费用调整推动部分公司利润率先修复。

风险提示：消费复苏不及预期;行业竞争加剧;企业管理层变化等。