“去霍尔木兹”浪潮催生苏伊士复兴！绕航红利推动运河收入大增42%
智通财经APP获悉，苏伊士运河正在加速承接中东国家“去霍尔木兹效应”带来的航运改道需求，但这轮复苏与中东乃至全球范围能源运输成本上升同时发生。此前不久美国财政部长贝森特表示，随着陆上输油管道等替代通道发展，霍尔木兹海峡将在两年内被绕开，强调中东输油管道与天然气管道以及其他重要运输港口建设将在“两年内”绕开霍尔木兹海峡，甚至称其届时将成为“毫无价值的水域”。
现实中的中东国家能源航运调整已经展开：沙特通过陆上管道将原油输往红海港口，而红海区域曼德海峡附近的胡塞武装威胁，又迫使部分亚洲方向的油轮先北上苏伊士，再绕非洲东行。这种“替代路线再次改道”，有助于解释苏伊士运河7月收入同比增长42%、通航船舶增长27%的强劲复苏表现。
此外，阿联酋扩建东海岸港口、管道和铁路，以及沙特加码布局延布港口能源运输基础设施与该港口油气产能，正是与这种通过替代基础设施削弱海峡制约的思路相呼应。
船舶改道带来收入回升，苏伊士重返能源运输要道
苏伊士运河7月收入同比增长42%，背后的核心原因在于美国以色列-伊朗战争导致霍尔木兹海峡实际上处于持续关闭以及商船随时面临军事打击的极度危险状态，加上伊朗支持的胡塞武装势力在红海南部的军事武装威胁，促使更多船舶使用这条位于埃及的水道。
根据埃及国家统计机构中央公众动员和统计局的数据，当月共有1,340艘船舶通过运河。这比2025年7月增加27%，也高于今年6月的1,208艘，延续了今年早些时候开始的部分复苏态势。
如上图所示，苏伊士运河7月收入同比增长42%，但是这一数字仍远低于加沙战争爆发前的水平。来源：埃及中央公众动员和统计局、埃及中央银行、EFG Hermes。
7月通过运河的船舶中，油轮占526艘，上月为485艘。这一增长很可能至少部分反映了霍尔木兹海峡关闭后，沙特阿拉伯原油出口改经红海运输的情况。随后，也门胡塞武装发出的威胁促使许多船舶转而向北驶离，而不再穿越另一个关键的全球能源运输咽喉——曼德海峡。
埃及中央公众动员和统计局数据显示，7月运河收入升至5.05亿美元，为2023年12月以来的最高月度水平。2024年初，胡塞武装开始袭击红海南部的国际航运，以在以色列与加沙哈马斯交战期间向以色列施压，运河通航量由此骤降。
这条连接欧洲与亚洲的最短海上通道，历来与旅游业和海外汇款一道，是埃及的重要外汇来源。苏伊士运河管理局主席奥萨马·拉比耶上周在当地一档电视访谈节目中表示，该机构预计，全年收入将从2025年的41亿美元增至58亿至60亿美元。
如上图所示，霍尔木兹海峡关闭后，苏伊士运河通航量增长——伊朗冲突促使替代性质的能源运输路线改经红海。
尽管近期有所回升，但通航量和收入仍远低于加沙战争爆发前的水平。根据埃及中央公众动员和统计局的数据，运河2023年收入达到创纪录的102亿美元，当年4月约有2,300艘船舶通过。
投资银行EFG Hermes宏观经济分析主管穆罕默德·阿布·巴沙表示，随着输往亚洲的原油出口再次改道，以及多家欧洲航运企业宣布恢复部分红海航线服务，预计这一复苏势头将在未来几个月持续。
“海上禁区”叠加陆上打击，替代通道的安全成本以及能源综合成本继续上升
伊朗提出设立新的海上“禁区”，并以制裁名单威胁进入相关水域的船舶，反映其正试图把通航控制转化为持续的经济施压手段。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊宣称将与阿曼签署通行安排，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫则表示今后的回应将更强烈;这些表态意味着，船东不仅需要判断航道是否物理可通，还需要评估船旗、货源、目的地及护航关系带来的差异化风险。苏伊士运河因此获得替代运输需求，但能源运输体系仍在为不确定性支付额外成本。
胡塞武装开启陆地打击沙特纵深能源设施，则进一步削弱了“把石油运到红海就能保障出口”的安全假设。海上袭击延长航程，陆上设施受损又可能减少可供运输的原油或成品油，两种冲击会同时抬高交付成本。
这也决定了投资收益的分化：运河、部分替代港口及能够安全运营的油轮可能承接改道需求，能源进口商和运输密集型企业则面临成本挤压。苏伊士全年58亿至60亿美元的收入目标，相当于较2025年增长约41.5%—46.3%，但仍明显低于2023年的102亿美元，复苏空间与安全约束并存。以2025年末布伦特原油期货价格60.85美元、WTI 57.42美元为基准计算，两者今年以来分别上涨约61.5%和63.2%。对埃及而言，改道增加运河收费和外汇收入;对能源进口国而言，更高能源综合成本与运输成本则共同推高到岸成本，压缩企业利润并增加通胀压力。
军事冲突已经实质性压低关键海峡的通航量。截至9月6日的十天内，霍尔木兹海峡日均仅有10艘大宗商品运输船通过，为5月以来最低;在7月胡塞袭击沙特能源设施后的冲击中，曼德海峡7月26日也曾仅有11艘大宗商品运输船通行，降至数月低位。9月8日，胡塞武装进一步袭击沙特南部多座城市，沙特方面报告73人受伤，部分能源设施运营中断。风险由海上航线扩大至陆上设施，使出口商即使找到替代港口，也仍需承担生产、装卸和运输环节的安全压力。
在美伊战争地缘政治局势之下持续高企的绕航成本，有望成为支撑航运股牛市的长期积极催化剂。油轮从沙特延布港驶往中国台湾，经曼德海峡约需19天;改走苏伊士运河、地中海、直布罗陀和好望角后，约需48天，增加29天。燃油成本由约126万美元升至287万美元，增幅约127.8%，另需约100万美元苏伊士运河费用。按这些分项计算，仅新增燃油和运河费用就约为261万美元。更长航程同时占用更多船期，使相同船队能够完成的运输周转减少，进一步支撑运价。
以美伊战争爆发前的2月27日为基准，中东湾至中国的27万吨级油轮TD3C航线运价已经大幅上升。波罗的海交易所数据显示，其世界运价指数由WS216.89升至9月4日周报披露的WS677.22，涨幅约212.2%;对应的往返等价期租收益(TCE，即扣除航次费用后折算的日收益)由每日209,550美元升至接近704,000美元，增加约236%，达到战前约3.36倍。相较8月21日接近585,000美元的水平，日收益又提高约20.3%。这既体现军事风险溢价，也体现船舶被困、绕航和周转下降造成的有效运力紧张。