目标价76.24港元！东吴证券国际首次覆盖海清智元(01392)予“买入”评级 对应上涨空间380%-421%

智通财经APP获悉，东吴证券国际7月31日发布首次覆盖研报，给予多光谱AI感知龙头海清智元(01392)“买入”评级，目标价76.24港元。截至7月31日收盘，公司股价区间14.64-15.87港元，对应潜在上涨空间380%-421%，成长空间显著。

公司于2026年6月22日登陆港交所主板，发行价7.2港元，募资净额5.37亿港元，是香港“物理AI第一股”、国家级专精特新重点小巨人企业。公司搭建“多光谱硬件+端侧AI推理+行业垂直大模型”全栈闭环，主营模组、感知终端、定制化大模型服务，深耕IDC、储能、智能电网物理安全赛道。

行业层面，2025年国内多光谱AI市场规模210亿元，2028年有望突破600亿元，行业年复合增速超40%。按2025年收入统计，公司整体行业市占率3.3%位居国内第一，细分多光谱AI大模型服务市占率达23%，龙头地位稳固；积累十余年工业多光谱影像数据，已落地70余家头部IDC标杆项目，隐患识别准确率94%，构筑难以复制的数据与场景壁垒。

财务端，公司2023-2025年营收分别为1.17/5.23/6.69亿元，三年复合增速138.9%；2025年经调整净利润5525万元，剔除上市一次性费用后盈利持续提升。业务结构持续优化，2025年大模型服务收入占比升至53.1%，成为增长核心驱动力。该行指出，2025年大模型服务毛利率由50%下滑至30.4%，主因新场景拓展前置硬件投入，随着项目复购率提升，预计2026下半年毛利率修复至35%，2027年回升至40%-45%区间。

7月31日，公司释放重磅技术催化：已完成大模型向NVIDIA Jetson端侧平台迁移，摆脱高性能服务器依赖，大幅降低客户部署成本，打开中小客户标准化产品市场空间，成为短期估值修复核心推手。

据东吴证券国际分析，从估值维度，当前股价对应2025年经调整PE仅有17-18倍，但基准情景，应当给予83倍2026年预期PE，对应目标价76.24港元；保守、乐观情景目标价分别为56.6港元、94.3港元。对比A股同赛道感知企业平均68.35倍P/S，港股稀缺属性带来显著估值修复空间。

研报提示，中长期核心催化包含经营现金流转正、储能/电网新场景订单落地、海外SaaS业务首单落地；投资者需重点跟踪季度大模型毛利率、IDC项目订单、端侧AI产品商业化落地进度三大指标。

同时该行指出，公司深耕IDC赛道，核心客户合作粘性稳固，供应链体系持续优化完善；伴随端侧AI产品逐步规模化推广、海内外业务版图有序拓展，叠加港股稀缺多光谱AI标的属性加持，长期成长潜力突出，后续价值释放节奏可重点跟踪三大核心运营指标变化。