东方证券：涤纶长丝龙头能否迈上新的盈利中枢

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，在中东危机的影响下，尽管供需情况很差，但涤纶行业盈利能力反而出现了显著提升。该行认为企业经营策略调整开始渐渐发挥出重要作用。涤纶长丝产业链在危机之下，发生了积极的经营策略调整，使行业盈利能力逆势提升。如果这种调整能够长期化，有望使长丝和PTA的盈利水平站上新的台阶。

东方证券主要观点如下：

行业运行箱体正在被突破

涤纶长丝龙头企业过去多年持续提升一体化水平，经历了熔体直纺替代切片纺、自建PTA装置、提升PTA竞争力、以大化工思维建设PTA-长丝一体化基地的过程。龙头企业凭借引领行业突破的竞争优势在长丝和PTA环节持续提升份额。截止2025年，长丝两大龙头的占比已近半，PTA四家龙头企业的份额占到三分之二。但是龙头竞争力和份额的提升反而导致行业盈利中枢下降和行业波动性收敛。从价差波动的图形可以看出，2023年到2025年，涤纶长丝和PTA的价差波动被局限在了一个比较狭窄的箱体之中。然而今年以来，在中东危机的影响下，尽管供需情况很差，但行业盈利能力反而出现了显著提升。该行认为企业经营策略调整开始渐渐发挥出重要作用。

危机下的不同应对

本轮中东危机对供需造成了不同以往的巨大影响。在PTA环节，中东冲突导致原料PX的供应从今年4月开始下降，而PTA企业及时主动调整开工率，使行业盈利水平得到维持。而同期大量相似产品却普遍表现较差，如纯苯己二酸链条，己二酸的开工率下降水平明显不如上游的纯苯，导致冲突后己二酸的盈利能力反而显著下降。在涤纶长丝环节，该行认为除了开工率调节外，定价策略也有调整。与2022年俄乌冲突期间对比，2026年在下游大幅主动去库，需求表现更差的情况下，长丝环节也维护了较好的盈利水平。如果这种危机下发生的经营策略调整能够长期化，有望使龙头企业的盈利中枢站上新的台阶。

风险提示

宏观经济形势变化;产能统计遗误;假设条件变化影响测算结果。