港股拿下2025年IPO募资榜全球第一，医药板块成为“顶梁柱”？

经历3年的深度回调，2025年港股创新药市场在5月三生制药与辉瑞的48亿美元巨额BD催化下重返牛市。恒生医疗保健指数(800804)一路向上狂奔至9月，指数最高达到4721.41点，涨幅达到102.76%。

在创新药牛市的激励下，港股市场对生物医药企业展现出了显著的吸引力，也成为业内企业今年寻求上市融资的重要平台。据智通财经APP统计，今年年内共有27家医疗健康/生物技术企业在港市成功上市，且还有近10家公司在12月递交招股书。此外，港交所数据显示，目前仍有约300家企业排队候场，其中大健康企业占比高达1/3。

值得一提的是，据港交所数据，2025年香港新股IPO市场融资额位居全球第一，累计募资总额突破2800亿港元。该募资金额不仅是上年募资金额的近三倍，更刷新了最近四年来的新高。其中，恒瑞医药(01276)以113.74亿港元位列2025年港股IPO企业募资额前五。

创新药牛市激励下的医药IPO市场

在年内27家医疗健康企业成功上市的背后，港股创新药牛市带来激励作用不容忽视。

正如上文提到，今年5月三生制药(01530)与辉瑞的BD交易为港股一样板块打了一针强心剂，并拉开了今年港股医药板块的强势反弹序幕。恒生医疗保健指数以相较年初上涨超100%的成绩，显著跑赢恒指大盘恒科指数，成为当时港市最具爆发力的细分板块。

而港股医药板块高热度的根本原因，在于行业在政策红利和创新突破激励下映射在二级市场的估值修复。

从政策端来看，今年无疑是中国医药产业从“创新觉醒”迈向“价值兑现”的关键转折年，医药在二级市场实现估值反转的重要支撑在于国内医药研发领域政策体系在十年改革积淀的基础上实现突破性升级。

据智通财经APP了解，2025年国内医药研发政策以“全链条支持创新、多层次保障价值”为核心，形成了研发引导、支付保障、国际化支撑三大政策主线，尤其在研发端和支付端，国内政策一改此前的“泛支持”到“精准创新引导”，并且在支付端构建了“双轨并行”体系，破解创新药支付瓶颈，极大了激励了国内创新药市场，并且极大拉高了二级市场对医药尤其是创新药板块增长的预期。

以港股18A市场表现为例，今年年内，以北海康成-B(01228)为代表的18A未盈利生物科技企业股价大幅反弹，而从IPO发行结果来看，2025年登陆港股的生物医药企业以创新药企为主，且多数处于未盈利阶段。其技术路线集中于抗体偶联药物(ADC)、双抗、小核酸、减肥药及AI医疗等前沿领域。

以专注于ADC药物研发的映恩生物-B(09606)为例，其在今年4月上市时曾创下2022年以来18A企业的最大融资规模，而致力于GLP-1药物开发的银诺医药-B(02591)则在今年8月上市时公开发售获得了超过5300倍的超额认购。上述两方面均展现出市场对创新药行业的长期信心。

市场交投活跃，医药配置性价比更高

实际上，2025年以创新药为首的医疗健康板块之所以表现出色，原因之一也源于本年度港股整体市场的强劲表现，在市场交投活跃度显著提升背景下，医疗健康板块显示出了相较其他板块更优的配置性价比。

据智通财经APP了解，今年以来，港股市场交投活跃。据港交所披露数据，截至今年11月底，香港证券市场市价总值为48万亿港元，较去年同期(34万亿港元)增长41%。2025年前11个月的平均每日成交金额为2558亿港元，较去年同期(1309亿港元)增长95%，港股流动性显著改善。

而在此期间南向资金成为港股市场的重要增量资金。Wind数据显示，截至12月30日，年内南向资金净买入总额达1.40万亿港元，成为港股市场最重要的流动性支撑。

而南向资金显然将医药板块作为配置的重要方向。一方面港股医药板块在经过深度回调后估值一度仅约15倍PE，形成明显价值洼地，存在较强的估值修复需求，在美联储降息预期升温驱动全球流动性放宽情况下，港股医药板块增配价值明显。

另一方面，港股医药板块新股表现显著优于整体市场新股表现，也是增量资金选择配置的重要原因。数据显示截至12月30日，港股年内完成了117家新股上市，同比增长67.14%。与此同时，今年8月4日起，香港交易所正式实施IPO分配机制新规。拟上市公司可以在“机制A”与“机制B”之间二选一，进一步提升了新股定价效率、增强市场稳定性，并赋予发行人和机构投资者更大的话语权，并形成以机构、基石和锚定份额为主的发行格局，达到为公司上市开局“保价护航”的目的。

该政策反映在IPO市场最明显的就是新股破发率的显著下降。智通财经APP了解到，2022年至2024年，港股IPO破发率一直稳定在32%-34%，但在2025年，在IPO企业数量更多的情况下，这一比率反降至28.83%。

即便如此，创新药牛市推动下的港股医疗健康IPO新股破发率依旧压低至约17%，显著低于整体市场平均水平。其中，首日涨幅超100%的个股占比超35%，而银诺医药更是以206%的首日涨幅，创下年度新股涨幅纪录，显示出了超高的配置性价比。

不过，市场对医疗健康企业的投资热潮并非贯穿全年，时至12月市场情绪出现了悄然变化，其中具象化的体现在于12月三家医疗健康企业IPO新股出现大幅破发，与一只“大牛股”的出现。

今年12月，明基医院(02581)首日大跌49.46%、翰思艾泰-B(03378)首日重挫46.25%、华芢生物-B(02396)首日跌幅达29.32%。这三家公司的共同点便是基本面均有待提高。值得一提的是，后二者在IPO阶段均选择机制B发行，华芢生物香港公开发售部分获得了791.95倍的超额认购，而翰思艾泰更是获得了3074.09倍的巨额超购。但即便如此，其依旧出现了首挂破发现象。

而之后上市的同为医疗健康赛道的英矽智能(03696)却在拿下港股年内募资金额最大的Biotech IPO宝座的同时，实现暗盘收涨超50%，首挂当日最大涨幅近50%的成绩。也就是说，虽然目前市场对港股医药板块依旧保持较高热情，但投资者并非“无脑ALL-in”，基本面更强劲、发展更有前景的企业显然成为更优配置选择。